邵宇 陳達(dá)飛

自古以來，歐洲就有統(tǒng)一貨幣的基因。公元1世紀(jì)時，從古羅馬出發(fā)，經(jīng)過魯特蒂亞—巴黎西（Lutetia Parisiorum），最終抵達(dá)倫狄尼姆（Londinium）——即從今天的羅馬出發(fā)，經(jīng)過巴黎，最終抵達(dá)倫敦——沿途都用同一種錢幣，那就是古羅馬便士（denarius），它方便了人、財、物的流通。羅馬帝國統(tǒng)治下的政治聯(lián)盟是貨幣得以統(tǒng)一的政治保障?！捌ぶ淮?，毛將焉附”，古羅馬便士隨著羅馬帝國的滅亡而消失，歐洲大陸隨即陷入分崩離析的狀態(tài)，同樣的旅程將面臨著無休止的貨幣兌換和計算，僅德國境內(nèi)就有上百種鑄幣，直至1871年德國統(tǒng)一，貨幣才得以統(tǒng)一。

約2000年后，歐洲大陸出現(xiàn)了一種超主權(quán)貨幣——?dú)W元，以及跨國家的貨幣聯(lián)盟——?dú)W元區(qū)，成員國將制定貨幣政策的權(quán)力交給歐洲中央銀行（European Central Bank，ECB）。與古羅馬時期不同的是，這次的貨幣聯(lián)盟沒有政治聯(lián)盟作保障，其自身反而被作為推動歐洲一體化的“粘合劑”。所以，從貨幣聯(lián)盟的構(gòu)想誕生之日起，懷疑之聲便不絕于耳。時任聯(lián)邦德國總理的赫爾穆特·科爾（Helmut Kohl）在1991年11月6日發(fā)表的政府聲明中就強(qiáng)調(diào)，政治聯(lián)盟是經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟必不可少的條件，否則經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟將難以維系。在祝賀奧托馬·伊辛（Otamr Issing）當(dāng)選首屆歐央行委員會成員的信中，諾獎得主弗里德曼便預(yù)測，貨幣聯(lián)盟將在五年之內(nèi)瓦解。英格蘭銀行前行長默文·金（Mervyn King）在《金融煉金術(shù)的終結(jié)》中將歐債危機(jī)看作是歐元制度缺陷的結(jié)果。辜朝明（Richard Koo，2008；2015；2018）在多部專著中屢次對歐元區(qū)的制度加以指責(zé)，認(rèn)為統(tǒng)一的貨幣政策和本質(zhì)上的固定匯率制使各成員國在面對外來沖擊所導(dǎo)致的非對稱影響時缺乏足夠的彈性，從而導(dǎo)致內(nèi)外失衡，以及危機(jī)后艱難的復(fù)蘇過程。

今年是歐元誕生的20周年，在這20年中，歐央行有一半的時間在應(yīng)對危機(jī)，除了2008年的美國金融危機(jī)，還包括2010年開始的歐債危機(jī)以及次生的銀行流動性危機(jī)。雖然歐央行采取了一系列政策，如量化寬松、零利率甚至是負(fù)利率，以及前瞻指引等，但至今為止，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然步履維艱，歐元區(qū)一度還面臨解體的風(fēng)險。那么，20年后的今天來看，對歐元區(qū)會有什么新的期待？

歐元的誕生，是成員國間政治妥協(xié)的產(chǎn)物，也為歐元區(qū)作為一個整體贏得了大國博弈的話語權(quán)。它可能并不是作為美元的競爭者的角色誕生的，但它誕生之后，卻一定是作為美元主導(dǎo)的后布雷頓森林體系的“攪局者”的角色存在的。馬丁·費(fèi)爾德斯坦（Martin Feldstein）在1997年的《外交事務(wù)》雜志上撰文稱，歐洲貨幣聯(lián)盟的成立以及歐元的設(shè)立，可能會激化美歐之間的矛盾。英國政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘇珊·斯特蘭奇（Susan Strange）在冷戰(zhàn)時期說的一句話，有助于理解歐元與美元從依附關(guān)系向競爭關(guān)系的轉(zhuǎn)變，雖然她當(dāng)時說的是德國馬克和美元的關(guān)系：

我們可以想象這樣一個未來場景，聯(lián)邦德國被強(qiáng)大的蘇聯(lián)紅軍占領(lǐng)，而大西洋彼岸的“堡壘美國”仍能保持完好。反之則不然：如果美國遭到入侵或北美大陸遭到核武器的攻擊變?yōu)閺U墟，那么聯(lián)邦德國也將隨之覆滅。只要這種根本的政治不對稱關(guān)系繼續(xù)存在，德國馬克就不會成為國際貨幣體系的中心。

德意志聯(lián)邦銀行曾在一份意見書中明確說到：“加入貨幣聯(lián)盟將會產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)影響，在做決定的時候必須謹(jǐn)慎考慮?？墒牵瑓⑴c國的選擇終是一項(xiàng)政治決定”，這為將來歐元區(qū)面臨的經(jīng)濟(jì)上的挑戰(zhàn)埋下了伏筆。

歐元誕生的背景

既然歐元是政治的選擇，理解歐元的誕生，政治也是必不可少的維度。自古以來，地緣政治糾紛致使歐洲大陸戰(zhàn)爭不斷，進(jìn)入20世紀(jì)以后，兩次世界大戰(zhàn)更是讓歐洲遭受重創(chuàng)。

一戰(zhàn)后簽訂的《凡爾賽合約》成為戰(zhàn)勝國剝奪戰(zhàn)敗國的工具，其結(jié)果就是更加分裂的歐洲和更加不平衡的經(jīng)濟(jì)。凱恩斯當(dāng)時是巴黎和會英國代表團(tuán)成員，會后他憤憤不平，寫下《和平的經(jīng)濟(jì)后果》一書，在法語版前言中，他斷言戰(zhàn)勝國會“喪失一切，什么都得不到”，聲稱戰(zhàn)勝國“過度地關(guān)注政治目標(biāo)，關(guān)心獲取一種不切實(shí)際的所謂的安全，而把經(jīng)濟(jì)上的統(tǒng)一性忽略了”。凱恩斯在書中提出的方案就是強(qiáng)化歐洲的“整體性”。但是，凱恩斯的這些主張，并沒有受到重視。不幸的是，這一切被凱恩斯言中，歐洲經(jīng)濟(jì)大幅下滑，各個國家執(zhí)行以鄰為壑的經(jīng)濟(jì)政策，最終導(dǎo)致了1929年-1933年大蕭條。此時，戰(zhàn)敗國對戰(zhàn)勝國積怨已深，經(jīng)濟(jì)蕭條使法西斯主義力量迅速崛起，德國的希特勒和意大利的墨索里尼相繼取得政權(quán)，并開始執(zhí)行報復(fù)計劃。時隔20年，更具毀滅性的第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)。

在戰(zhàn)爭結(jié)束之前，如何構(gòu)建戰(zhàn)后新秩序，就已經(jīng)被提上議事日程。二戰(zhàn)結(jié)束后，美國一改此前的“孤立主義”政策，牽頭發(fā)起設(shè)立了聯(lián)合國、世界銀行和國際貨幣基金組織（“三駕馬車”）等多邊組織，加強(qiáng)國與國之間的對話與合作。但與此同時，英、美、蘇之間的關(guān)系也開始出現(xiàn)顯著的變化。斯大林于1946年2月發(fā)表的關(guān)于“蘇維埃的勝利”的演說、丘吉爾1946年3月在美國發(fā)表的“鐵幕演說”以及杜魯門于1947年3月12日發(fā)表的“杜魯門主義”演說，拉開了意識形態(tài)色彩濃厚的“冷戰(zhàn)”序幕。正是在這個背景下，美國制定了“馬歇爾計劃”，歐洲啟動了歐洲一體化，以提升綜合防御能力。

鑒于政治與經(jīng)濟(jì)等多個維度的考慮，時任美國國務(wù)卿的馬歇爾制定了歐洲復(fù)興計劃——馬歇爾計劃。歐洲是二戰(zhàn)的主戰(zhàn)場，戰(zhàn)爭給歐洲各國的經(jīng)濟(jì)造成了毀滅性的打擊。與戰(zhàn)前相比，法國和聯(lián)邦德國的工業(yè)總產(chǎn)出下降了75%。在美國看來，全球經(jīng)濟(jì)是相互依賴的，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有利于美國企業(yè)的出口。同時，歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，還能夠抵御共產(chǎn)主義意識形態(tài)的滲透。因?yàn)樵诿绹鴽Q策層看來，貧窮和戰(zhàn)爭，是共產(chǎn)主義意識形態(tài)生長和傳播的土壤。

所以，在制定馬歇爾計劃的時候，美國并沒有將蘇聯(lián)和東歐各國排除在外。美國援助歐洲的前提條件，就是要西歐各國加強(qiáng)合作，內(nèi)部貿(mào)易和支付必須逐步實(shí)現(xiàn)自由化。為此，除西班牙以外的西歐國家在1947年專門成立了歐洲經(jīng)濟(jì)合作委員會（Committee of European Economic Cooperation，CEEC），負(fù)責(zé)馬歇爾計劃的落地，這是歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的第一步。

二戰(zhàn)后，美、英、法三國分管西德。法國控制著煤炭資源豐富的薩爾地區(qū)，英國和美國控制的是魯爾重工業(yè)區(qū)。法國意圖將魯爾—薩爾地區(qū)統(tǒng)統(tǒng)納入其管轄之下，一方面服務(wù)于法國經(jīng)濟(jì)，另一方面還可以遏制德國。于是，1949年，法國同意與英美占領(lǐng)區(qū)合并，組成聯(lián)邦德國。但是，在聯(lián)邦德國，法國并沒有話語權(quán)。本著“我沒好處，大家都沒好處”的心理，法國政治家讓·莫內(nèi)（Jean Monnet）建議，設(shè)立一個超主權(quán)機(jī)構(gòu)，專門管理法國和聯(lián)邦德國的煤鋼生產(chǎn)。法國外交部長舒曼（Schuman R.）接受了莫內(nèi)的建議，在1950年提出了一個開放性的計劃，將煤鋼生產(chǎn)置于高級聯(lián)營機(jī)構(gòu)的管理之下，其他歐洲國家也可以參加，成員國之間的煤鋼流通免關(guān)稅，這就是“舒曼計劃”。在此基礎(chǔ)上，1951年4月18日，法國、聯(lián)邦德國等6個國家在巴黎簽署了《歐洲煤鋼共同體》，實(shí)現(xiàn)了西歐煤鋼產(chǎn)品的自由貿(mào)易，這是生產(chǎn)要素自由流通的第一步。

1955年，煤鋼共同體的6個成員國首腦在意大利墨西拿（Messina）召開第二次政府會議，委托比利時外長亨利·斯帕克制定下一步計劃，這一計劃就是1958年1月1日正式生效的《羅馬條約》的雛形。

《羅馬條約》決定設(shè)立兩大機(jī)構(gòu)——?dú)W洲原子能共同體（Euratom）和歐洲經(jīng)濟(jì)共同體（European Economic Community，EEC，簡稱“歐共體”），歐共體的任務(wù)是將自由貿(mào)易的范圍從煤鋼產(chǎn)品拓展到所有的商品、服務(wù)和生產(chǎn)要素，確立了“經(jīng)濟(jì)政策趨同”的目標(biāo)，還專門設(shè)立了貨幣委員會來監(jiān)督成員國經(jīng)濟(jì)和金融政策。幾年之后，開始有人提出統(tǒng)一貨幣的建議，1969年12月召開的海牙首腦峰會同意于次年制定一份階段性計劃，以創(chuàng)建一個經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟。

歐洲成立貨幣聯(lián)盟的計劃與二戰(zhàn)后建立的布雷頓森林體系有密切關(guān)系，它使得美元幾乎取得了與黃金同等重要的地位，美元處于整個體系的中心，其他國家貨幣與美元掛鉤，施行可調(diào)整的固定匯率制。各國實(shí)現(xiàn)了與美國的雙邊經(jīng)常賬戶的自由兌換，但歐洲內(nèi)部各國彼此之間并未實(shí)現(xiàn)貨幣的自由兌換，貿(mào)易逆差部分只能用美元或黃金結(jié)算。這樣一來，歐洲各國之間開展貿(mào)易的基礎(chǔ)就是積累美元和黃金。

但是，20世紀(jì)70年代之前，美國經(jīng)常賬戶長期保持順差，導(dǎo)致美元供給不足，阻礙了西歐各國間的貿(mào)易行為。西歐國家認(rèn)識到，只有采取聯(lián)合行動，建立一個貨幣補(bǔ)償機(jī)制才能走出困境。荷蘭、比利時和盧森堡邁出了第一步，于1947年建立了三國間的多邊清算體系。1949年，所有的歐洲經(jīng)濟(jì)合作組織成員國都加入了該體系。1950年，歐洲支付聯(lián)盟成立，成員國之間的順差和逆差實(shí)現(xiàn)凈額結(jié)算、多邊對沖。該體系維持到50年代末，被歐洲貨幣協(xié)定取代。

歐共體成立之后，成員國要求在貨幣協(xié)調(diào)工作上更進(jìn)一步，實(shí)行貨幣的自由兌換，且將匯率維持在窄幅波動的穩(wěn)定狀態(tài)，除此之外，還要建立一種歐洲儲備貨幣。

圖：貨幣聯(lián)盟11個創(chuàng)始成員國的政府財政赤字不斷收斂

20世紀(jì)60年代中后期開始，布雷頓森林體系的弊端開始顯現(xiàn)，“黃金危機(jī)”引發(fā)匯率劇烈波動。1967年12月，意大利、德國等黃金總庫成員國紛紛退出，停止干預(yù)倫敦黃金市場。美國仍宣布維持1盎司黃金兌35美元的承諾，但這并沒有穩(wěn)住市場情緒，越來越多的國家要求將美元兌換為黃金，美國的黃金存量一天比一天少。黃金市場價格的提升，對英鎊和法郎產(chǎn)生了貶值壓力。英鎊早在1967年底就開始不斷貶值。法國在1968年陷入支付危機(jī)，投機(jī)性資本的流出加重了法郎的貶值壓力，但決策層從政治角度出發(fā)，仍在堅守法郎保衛(wèi)戰(zhàn)，最終在1969年潰退，法郎貶值11.1%。與此同時，德國馬克被動升值10%，對德國農(nóng)業(yè)出口帶來不利的影響。

危則思變。美元主導(dǎo)的布雷頓森林體系的缺陷和歐洲內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，使西歐各國希望加強(qiáng)內(nèi)部凝聚力，共同抵抗外部風(fēng)險。

一波三折的貨幣聯(lián)盟計劃

1971年是個轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在此之前，美元主導(dǎo)的布雷頓森林體系運(yùn)行良好（雖然20世紀(jì)60年代就出現(xiàn)了一些問題），歐元區(qū)內(nèi)各國之間的匯率保持相對穩(wěn)定，統(tǒng)一貨幣的需求并不迫切。但在此之后，布雷頓森林體系開始瓦解，至1973年徹底瓦解，美元取代黃金，成為各國匯率的“錨”，歐洲國家間的匯率波動開始加劇。與此同時，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，歐洲國家覺得有必要統(tǒng)一貨幣，進(jìn)一步推動歐洲的政治一體化。美國一開始也表示支持，認(rèn)為可以強(qiáng)化歐洲抵抗蘇聯(lián)的能力。歐洲內(nèi)部，聯(lián)邦德國在經(jīng)濟(jì)上的突出表現(xiàn)，讓英國和法國坐立不安（尤其是法國），它們想通過歐洲一體化來約束德國，這是法國推動歐洲一體化的“首要政治目標(biāo)”（方福前，2018）。

根據(jù)“三元悖論”，匯率穩(wěn)定、貨幣政策獨(dú)立與資本自由流動三者只能選其二。其中，資本管制與歐洲一體化的目標(biāo)是相悖的，所以資本自由流動是必選項(xiàng)，故只能在匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立這兩者之間選其一，要么是浮動匯率與貨幣政策獨(dú)立的組合，要么是固定匯率和不獨(dú)立的貨幣政策的組合。考慮到歐洲國家彼此間在面臨外部沖擊時習(xí)慣性采取以鄰為壑的競爭性貶值政策的歷史，浮動匯率不利于加強(qiáng)歐洲內(nèi)部的政策協(xié)調(diào)，所以，為了穩(wěn)定匯率和保持資本自由流動，只能犧牲貨幣政策的獨(dú)立性。穩(wěn)定匯率又有兩種方案，一是采取釘住匯率制，二是創(chuàng)建共同貨幣，政治妥協(xié)的選擇是后者，因?yàn)樵诋?dāng)時，德國馬克是最有資格充當(dāng)匯率的“錨”的，但考慮到一戰(zhàn)和二戰(zhàn)的歷史，美、法、英是不會贊成的（雖然英國并不是歐元區(qū)的一員，但卻參與了籌備）。海牙會議正式將建立經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟作為歐共體的目標(biāo)，但這一計劃的實(shí)施阻力重重。

法國和德國在經(jīng)濟(jì)與貨幣一體化的次序上各執(zhí)一詞，意見相左。聯(lián)邦德國方案較為保守，其核心思想是，貨幣一體化應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)一體化的自然結(jié)果，固定匯率制只能建立在各項(xiàng)政策協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)之上。法國不以為然，認(rèn)為當(dāng)務(wù)之急是穩(wěn)定匯率，貨幣一體化與經(jīng)濟(jì)一體化不是遞進(jìn)關(guān)系，而是平行關(guān)系。觀點(diǎn)差異的背后，是利益的糾纏。法國想通過穩(wěn)定匯率，建立一個不依賴于美元的匯率制度，還想保護(hù)國內(nèi)的農(nóng)業(yè)。而德國之所以強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的重要性，是想減輕貨幣援助的負(fù)擔(dān)，因?yàn)榈聡讶怀蔀檎麄€歐洲經(jīng)濟(jì)的火車頭。

為化解德法之間的矛盾，1970年3月，歐共體部長理事會委托盧森堡首相兼財政大臣維爾納（Werner P.）負(fù)責(zé)起草一份折衷的方案，這就是《維爾納計劃》，它是歐洲貨幣一體化的第一個“十年計劃”：到1980年底實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶自由兌換，資本自由流動，消除匯率波動，固定匯率平價（且平價不可調(diào)整），并強(qiáng)調(diào)將經(jīng)濟(jì)決策權(quán)轉(zhuǎn)移到歐共體，擴(kuò)大歐洲議會的權(quán)力。

在布雷頓森林體系瓦解期間，歐共體實(shí)行的是一種蛇形浮動匯率制。一方面，在美國的壓力之下，十國集團(tuán)簽訂了《史密森協(xié)議》，將本國貨幣與美元的波動幅度從1%擴(kuò)大到2.25%。這樣一來，歐洲主權(quán)貨幣雙邊匯率的波動幅度就被放大了。這對歐共體的共同農(nóng)業(yè)政策極為不利。

為此，1972年4月，歐共體六國簽訂《巴塞爾協(xié)議》，決定對外實(shí)行集體聯(lián)合浮動匯率制，對內(nèi)實(shí)行釘住匯率制，將成員國貨幣匯率的波幅控制在±1.125%范圍之內(nèi)。這是歐洲版本的“匯率雙軌制”。

布雷頓森林體系瓦解之后，德國馬克逐步替代了美元的角色，成為歐共體成員國貨幣的錨。1973年第一次石油危機(jī)爆發(fā)，嚴(yán)重依賴中東石油進(jìn)口的西歐國家的物價和失業(yè)率開始上升，歐共體內(nèi)部和全球經(jīng)濟(jì)失衡更為嚴(yán)重。各國在如何應(yīng)對失衡上出現(xiàn)了不可調(diào)和的分歧。聯(lián)邦德國用抑制需求的方法控制物價，這遭到了美國的指責(zé)。法國用提高利率和加強(qiáng)資本管制的方法抑制法郎貶值，但由于成效不明顯，選擇在1974年1月退出蛇形浮動匯率制（在這之前，英國和意大利已經(jīng)退出），蛇形浮動匯率制度名存實(shí)亡。

1977年美元危機(jī)再度爆發(fā)，馬克被動升值26%，英鎊和法郎對德國馬克的貶值幅度也高達(dá)近20%，匯率升值給德國經(jīng)濟(jì)套上了“緊箍咒”。時任聯(lián)邦德國總理的施密特對美國和美元頗有意見，迫切希望建立一個獨(dú)立于美元的歐洲貨幣。法郎波動也給法國農(nóng)業(yè)發(fā)展帶來了困擾，時任法國總統(tǒng)的德斯坦計劃搭穩(wěn)健的德國央行和馬克的便車，與德國聯(lián)手，擺脫美元的霸權(quán)秩序。1978年4月的哥本哈根首腦會議，正式確立了建立歐洲貨幣體系的目標(biāo)。同年7月，英國、聯(lián)邦德國和法國等共同發(fā)表《不來梅宣言》，宣布創(chuàng)立歐洲貨幣單位——埃居，價值由12種貨幣的加權(quán)平均值確立。宣言還規(guī)定了更為嚴(yán)格的匯率調(diào)整機(jī)制，雙邊匯率的浮動必須征求對方同意才可實(shí)施。

《不來梅宣言》確立了歐洲貨幣體系的基本原則，但聯(lián)邦德國和法國在匯率問題上仍然存在較大的分歧。法國提倡采用籃子體系，以埃居為核心，任何偏離都要立即干預(yù)，這實(shí)際上將干預(yù)的責(zé)任推給了聯(lián)邦德國，只要德國馬克升值幅度超過預(yù)設(shè)的區(qū)間，德國央行就需要在外匯市場賣出馬克，這就會給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來通脹壓力。

所以，德國提倡繼續(xù)參照蛇形浮動制所采取的“格子體系”，為雙邊匯率確立一個中心，各國貨幣仍然以埃居為核心，形成“雙核心”的利率機(jī)制，這樣就減輕了德國干預(yù)馬克的負(fù)擔(dān)。討價還價之后，1978年的布魯塞爾會議達(dá)成了一個折衷的方案：籃子體系和格子體系相結(jié)合的雙重匯率干預(yù)體系，建立歐洲貨幣體系的決議自1979年1月1日開始實(shí)施，朝著穩(wěn)定匯率、低通脹和促進(jìn)國際貨幣體系穩(wěn)定的目標(biāo)邁進(jìn)。

歐元和歐洲央行創(chuàng)立之前，固定匯率、獨(dú)立的貨幣政策和資本管制是歐共體成員國的政策組合，但資本管制的弊端日益凸顯。德國長期保持貿(mào)易盈余，致使馬克兌美元不斷升值，其他國家為維持匯率穩(wěn)定，被動跟隨馬克升值，給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來緊縮的壓力。法國和意大利對當(dāng)前的貨幣體制不滿，并將責(zé)任推給德國。它們認(rèn)為，歐共體變成了“馬克區(qū)”，馬克獲得了霸權(quán)，聯(lián)邦德國央行成了歐共體的中央銀行，故主張成立歐洲中央銀行。聯(lián)邦德國深知這種不對稱的貨幣體系難以為繼，擔(dān)心如果不同意，其他國家會走上保護(hù)主義的老路。

更為重要的是，德國仍然對兩次世界大戰(zhàn)心有芥蒂，希望借此消弭其他國家的戒心。綜合考慮之后，聯(lián)邦德國最終同意了建設(shè)歐洲貨幣聯(lián)盟的提議，1989年4月發(fā)布的《德洛爾報告》使歐洲經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟正式進(jìn)入實(shí)施階段，但《德洛爾報告》仍未明確提出創(chuàng)立統(tǒng)一的歐洲貨幣，只要求建立“不可更改的固定匯率平價”。又經(jīng)歷了一番波折，如1992年的英鎊保衛(wèi)戰(zhàn)，1992年-1993年的法郎之戰(zhàn)，統(tǒng)一貨幣的想法終于在1991年12月的《馬斯特里赫特條約》正式被提出?！恶R約》規(guī)定最遲于1999年成立歐洲貨幣與經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟，并給出了具體操作步驟。

至此，歐洲貨幣聯(lián)盟（即歐元區(qū)）正式進(jìn)入籌備階段。

貨幣聯(lián)盟計劃的實(shí)施階段

危機(jī)是改革的動力，但和平與發(fā)展是改革得以順利推行的保障。1991年，冷戰(zhàn)以蘇聯(lián)解體而告終，美國支持歐洲對抗蘇聯(lián)的前提條件不再具備。在歐洲貨幣與經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟確定創(chuàng)立歐元之后，美國開始擔(dān)心歐元會威脅美元的地位，但20世紀(jì)90年代初期，美國對歐洲貨幣聯(lián)盟計劃能否順利實(shí)施，還持一種懷疑態(tài)度，時任美聯(lián)儲主席的格林斯潘甚至不認(rèn)為歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟會啟動。他的理由是，歐洲中央銀行與聯(lián)邦德國中央銀行權(quán)力彼此沖突，沒有足夠的權(quán)威來管理整個歐洲貨幣政策。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主米爾頓·弗里德曼（1997）認(rèn)為歐元是政治妥協(xié)的產(chǎn)物，是以犧牲經(jīng)濟(jì)利益為前提的，在這種情況下，政治一體化進(jìn)程也將受阻。哈佛大學(xué)教授馬丁·費(fèi)爾德斯坦（Feldstein M.，1997）認(rèn)為單一貨幣對失業(yè)和通脹的負(fù)面影響，會超過自由貿(mào)易與資本自由流動帶來的正面影響，統(tǒng)一的貨幣政策與獨(dú)立的財政政策相矛盾，法國希望與德國平起平坐的目標(biāo)與德國希望獲取歐洲霸權(quán)的目標(biāo)也是矛盾的。后見之明地來看，歐元區(qū)的設(shè)立要比美國預(yù)想的更為順利，這與《德洛爾報告》提出的“三步走”規(guī)劃和《馬斯特里赫特條約》的相關(guān)要求密切相關(guān)。

《德洛爾報告》提出了分三步建設(shè)歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的設(shè)想，同年6月的歐洲會員會議正式提出了具體方案，具體而言：第一階段，1990年7月1日消除了成員國間所有的資金流動的障礙；第二階段的標(biāo)志是1994年1月1日成立的歐洲貨幣管理局；第三階段始于1999年1月1日，創(chuàng)立歐元，各國將制定貨幣政策的責(zé)任轉(zhuǎn)交給歐洲中央銀行。

蒙代爾和麥金農(nóng)等早在20世紀(jì)60年代就對建立貨幣區(qū)的條件進(jìn)行了論述，理論界認(rèn)為，歐洲各國在通貨膨脹、財政紀(jì)律、商品與服務(wù)市場的價格彈性等各方面存在差異將阻礙貨幣聯(lián)盟的順利實(shí)施。比如，如果通貨膨脹率存在較大差異，在名義匯率恒定的情況下，實(shí)際匯率會存在差異，而這又將帶來產(chǎn)品競爭力的差異。如果一個國家長期保持較低的通脹，它的出口商品會更有競爭力，從而導(dǎo)致歐元區(qū)內(nèi)部國際收支的失衡。所以，《馬斯特里赫特條約》制定了所謂的“趨同標(biāo)準(zhǔn)”，只有滿足這些條件的國家，才有資格加入歐元區(qū)。概括起來，這些條件包括：低通脹水平；穩(wěn)健的公共財政（赤字率低于3%，政府債務(wù)杠桿率低于60%）；加入固定匯率體系至少兩年，且沒有發(fā)生匯率大幅波動的情況；長期名義利率向通脹率最低的三個（或少于三個）國家看齊。

圖中對比了各國政府赤字（占GDP的比重）在1990年至1998年間的變化，也可以看出不斷收斂的趨勢。

貨幣聯(lián)盟正式成立前的最后一項(xiàng)工作，于1998年12月31日完成，那就是將各國貨幣與歐元的匯率確定下來，且不可變更。1999年1月1日，歐元正式誕生，但取代各主權(quán)貨幣行使貨幣職能，還經(jīng)歷了一個過渡期。

結(jié)語

歐洲央行第一任行長杜伊森貝赫（Duisenberg）在歐元正式啟動的前一天的新聞發(fā)布會上稱：“貨幣作為交換媒介、計價單位和價值儲藏手段固然重要，但是貨幣的作用遠(yuǎn)比這些重要。一國貨幣也是一國人民特性的一部分。它反映了人們現(xiàn)在和未來的共同愿望。歐元將成為歐洲人團(tuán)結(jié)統(tǒng)一的象征。”歐元的使命，是加速和深化歐洲一體化，為成員國尋求更多對外政策的自主權(quán)。雖然歐元的初衷，并非想要作為美元的競爭者，但這卻是一個自然的結(jié)果。正如?？细窳郑‥ichengreen，2011）所說的：“從根本上講，歐元是一個政治工程”。僅僅在相當(dāng)短的時間內(nèi)，歐元就在外匯交易、國際儲備和記賬單位等方面取得了較大的市場份額，成為僅次于美元，也是唯一有實(shí)力與美元競爭的國際貨幣。

源自政治妥協(xié)的體系，其成敗將取決于構(gòu)建它的政治規(guī)則的力量，以及主導(dǎo)該規(guī)則的國家的意志。歐債危機(jī)讓全球再次將注意力聚焦到歐元的前途上，但歐央行維護(hù)歐元和歐元區(qū)的決心，讓歐元順利渡過了難關(guān)。

歐元的誕生，改變了國際貨幣體系，乃至國際政治經(jīng)濟(jì)格局。美元霸權(quán)開始衰退，世界向著一個多極、競爭和相對平衡的貨幣體系轉(zhuǎn)變。歐債危機(jī)之后，歐元是否會涅槃重生？或許后面的故事更值得期待。因?yàn)椋覀兛梢詫W元體系看作全球貨幣體系的一個縮影，看作未來國際貨幣體系演進(jìn)的一個可能的路徑。在這個體系中，某種超主權(quán)貨幣成為唯一的世界貨幣，這也是著名的金融史學(xué)家金德爾博格的理想狀態(tài)，他曾說過：“貨幣就像語言，只要一種就夠了?！钡@或許只是理論模型或觀念模型中的最優(yōu)均衡，一旦將貨幣的政治屬性和權(quán)力的邊界考慮進(jìn)來，全球統(tǒng)一貨幣這個最有均衡可能就難以實(shí)現(xiàn)了。不過，我們不應(yīng)該否定超主權(quán)貨幣獲得局部成功的可能。

（作者邵宇為東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、陳達(dá)飛為東方證券高級宏觀分析師；編輯：蘇琦）