董寶珍

投資圈的2018年是困難的一年，這是有目共睹的事實(shí)。筆者在2019年1月8日偶然看到了價(jià)值投資圈一位重量級(jí)人物在微博上發(fā)表的盼望熊市早日結(jié)束的2018年小結(jié)，這篇小結(jié)反映出作者的一些感受，也提供了一些對(duì)市場(chǎng)大勢(shì)的判斷。

筆者本著學(xué)術(shù)爭(zhēng)鳴的精神，在此對(duì)那篇小結(jié)中的一些判斷發(fā)表個(gè)人看法。

我國(guó)真的處于內(nèi)憂外患中嗎？

那篇小結(jié)對(duì)2018年的總體評(píng)價(jià)是“內(nèi)憂外患”，筆者思考的是，中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體真的處于內(nèi)憂外患中嗎？

在2018年伯克希爾股東大會(huì)召開(kāi)期間，有一位中國(guó)投資人向芒格提問(wèn)中國(guó)股市的情況，芒格回答說(shuō)：“目前中國(guó)股市的果實(shí)垂得更低，中國(guó)股市的投資價(jià)值更大?！?018年5月，《紅周刊》專訪芒格、李錄時(shí)，又問(wèn)了這個(gè)問(wèn)題，芒格回答得更明確：“目前，如果你想買入一個(gè)優(yōu)秀的公司，你沒(méi)有必要到美國(guó)來(lái)，中國(guó)優(yōu)秀公司的價(jià)格更低，性價(jià)比更高，中國(guó)的機(jī)會(huì)更大。”

對(duì)沖基金大佬索羅斯早期的合伙人羅杰斯，更是把家搬到了新加坡，意圖是讓他沒(méi)有成年的小女兒熟悉中國(guó)文化。因?yàn)榱_杰斯認(rèn)為中國(guó)的崛起是時(shí)代潮流。

從美國(guó)發(fā)起損人不利己的貿(mào)易戰(zhàn)來(lái)看，在美國(guó)放棄霸權(quán)主義，中國(guó)主動(dòng)放棄向高端領(lǐng)域發(fā)展之前，在邏輯上貿(mào)易戰(zhàn)遲早是要發(fā)生的，不可避免的。當(dāng)它發(fā)生時(shí)，實(shí)際上印證了中國(guó)真正的實(shí)力和潛力已經(jīng)讓美國(guó)受不了了。因此，從某種意義上說(shuō)，貿(mào)易戰(zhàn)是中國(guó)發(fā)展的體現(xiàn)，而不是市場(chǎng)普遍擔(dān)心的所謂危機(jī)。

綜合以上判斷，如果把2018年評(píng)價(jià)為“內(nèi)憂外患”，筆者覺(jué)得欠妥，至少是缺乏戰(zhàn)略判斷力。看大勢(shì)，掙大錢。如果看反了，肯定不行。一個(gè)真正的資本管理者，不要被悲觀論調(diào)所左右，一定要看本質(zhì)，看到中國(guó)在不斷地躍上新臺(tái)階，這是最好的投資時(shí)代。

“黑天鵝”不是影響投資收益的主因

那篇小結(jié)說(shuō)道：“不平凡的2018年，‘黑天鵝滿天飛舞，行業(yè)與個(gè)股的‘地雷不斷引爆……我們的憂慮、彷徨、迷茫、哀怨、希望與失望交織……”

筆者始終認(rèn)為，一個(gè)價(jià)值投資者做出投資決策，是用3-5年的眼光來(lái)規(guī)劃的，有的甚至達(dá)到10年、20年。價(jià)值投資每一個(gè)決策都是跨年的，或者跨數(shù)年的。這種決策必定經(jīng)歷一系列想不到的、各種各樣的事件的考驗(yàn)，乃至遭遇社會(huì)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這是不可避免的。

一個(gè)決策質(zhì)量的高低，就是要看他做出決策后能不能經(jīng)受得了所謂的“黑天鵝”以及“地雷”的考驗(yàn)。如果沒(méi)有“黑天鵝”“地雷”，投資就很容易了，修鞋工可以一邊修鞋，一邊投點(diǎn)資。因此，如果因?yàn)橛龅健昂谔禊Z”就經(jīng)受不住，就放棄和改變，從邏輯上證明決策質(zhì)量存在問(wèn)題，也違反了價(jià)值投資的基本原則。價(jià)值投資者的決策前提是資產(chǎn)必須有資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)和低估值優(yōu)勢(shì)，這兩大優(yōu)勢(shì)同時(shí)具備的情況下，它可以抗拒一切“黑天鵝”和“地雷”。

價(jià)值投資不是靠躲“黑天鵝”活著的，是哪怕有1萬(wàn)只“黑天鵝”也扛得住的投資。靠躲閃的是技術(shù)分析，是趨勢(shì)交易。

巴菲特在決策以后會(huì)把決策意見(jiàn)寫在一張紙上，備注說(shuō)這個(gè)方案在一定情況下會(huì)無(wú)效的，即當(dāng)?shù)厍虬l(fā)生核戰(zhàn)爭(zhēng)的時(shí)候該方案無(wú)效。巴特說(shuō)，如果沒(méi)發(fā)生核戰(zhàn)爭(zhēng)，一般的常規(guī)戰(zhàn)爭(zhēng)，美蘇對(duì)抗、導(dǎo)彈危機(jī)、石油危機(jī)、金融危機(jī)、房地產(chǎn)泡沫等，這個(gè)方案都能扛得住。這是真正的價(jià)值投資的決策。

筆者認(rèn)為，每當(dāng)“黑天鵝”滿天飛的時(shí)候，就是最佳的投資機(jī)會(huì)。就在2008年金融危機(jī)導(dǎo)致很嚴(yán)重?fù)p失的時(shí)候，巴菲特親自在《紐約時(shí)報(bào)》撰文，呼吁美國(guó)人買股票。巴菲特描述了美國(guó)各種“黑天鵝”，但他呼吁堅(jiān)定地買入美國(guó)股票。難道2018年的中國(guó)比2008年的美國(guó)更慘嗎？我們?yōu)槭裁匆獞n慮？

市場(chǎng)不可能長(zhǎng)期平靜，某些現(xiàn)象和過(guò)眼云煙般的事件制造了更低的估值，理性的價(jià)值投資者不能在這個(gè)時(shí)候撒丫子溜掉。巴菲特在同樣的局面下的所思所想、所作所為才是真正的價(jià)值投資之道。巴菲特這篇文章奠定了所有信奉價(jià)值投資的人，在所謂的波動(dòng)和不確定面前應(yīng)該怎么做的基礎(chǔ)原則。

筆者想用巴菲特的一句話結(jié)束本文：“不確定是投資者的朋友！”