李立峰

業(yè)績披露帶來指數(shù)蓄勢整固，市場依舊積極可為。

2019年，MSCI將A股納入因子提高，具體仍為三步走：1）作為2019年5月的半年度指數(shù)審議的一部分，MSCI會把指數(shù)中的現(xiàn)有的中國大盤A股納入因子從5%增加至10%，同時以10%的納入因子納入中國創(chuàng)業(yè)板大盤A股，具體生效時間是6月1日起;2）作為8月的季度指數(shù)審議的一部分，MSCI會把指數(shù)中的所有中國大盤A股納入因子從10%增加至15%，具體生效時間是9月初;3）作為11月的半年度指數(shù)審議的一部分，MSCI會把指數(shù)中的所有中國大盤A股納入因子從15%增加至20%，同時將中國中盤A股（包括符合條件的創(chuàng)業(yè)板股票）以20%的納入因子納入MSCI指數(shù)。

按照我們對MSCI事件帶來的A股增量資金進行的測算，第一步、第二步、第三步實施帶來的增量資金分別為：1281億元、1199億元、2070億元，三步完成帶來的增量資金合計為4550億元，其中被動資金約910億元，主動資金約3640億元。

4月13日，明晟公司公告稱，“MSCI決定推遲3月9日宣布的兩個指數(shù)之間的轉(zhuǎn)換，把原定于6月1日轉(zhuǎn)換的MSCI全中國指數(shù)轉(zhuǎn)換為MSCI中國全股票指數(shù)，推遲至11月26日?！贝舜瓮七t兩大指數(shù)之間的轉(zhuǎn)換更多出自于指數(shù)整合技術(shù)上的考慮，不影響MSCI提升A股納入因子的實施節(jié)奏。MSCI提升A股納入因子引發(fā)的外資流入主要是通過陸股通渠道流入A股，這一資金流向?qū)⒏嗟脑?月北上資金中體現(xiàn)（而且考慮到當(dāng)前人民幣匯率整體偏強等有利因素存在）。

作為滬深兩市首家披露一季報的上市公司，強力新材于4月8日發(fā)布了一季報，意味著上市公司一季報業(yè)績披露正式拉開序幕。截至4月21日，已有261家上市公司正式公布了一季報業(yè)績，有1499家上市公司發(fā)布了一季報預(yù)告，披露率分別為7.24%、41.60%。按照上市公司披露的業(yè)績發(fā)布時間表，一季報集中披露期發(fā)生在4月中下旬，4月26日、27日、4月30日將達到峰值，分別為710、660、858家。創(chuàng)業(yè)板一季報業(yè)績預(yù)告接近全部披露，能相對較好的反映創(chuàng)業(yè)板一季報業(yè)績。根據(jù)已披露的一季報預(yù)告測算，預(yù)計創(chuàng)業(yè)板2019年一季度凈利潤增速為-14.96%，較2018年年報（-54.85%）回升39.88個百分點;剔除溫氏股份和光線傳媒后（光線傳媒2018年一季報非經(jīng)常性損益巨大，此處予以剔除），預(yù)計創(chuàng)業(yè)板2019年一季度凈利潤增速為-1.37%，較2018年年報（-54.82%）回升53.45個百分點。分行業(yè)來看，醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、通信、計算機是創(chuàng)業(yè)板業(yè)績的主要支撐，而公用事業(yè)、有色金屬、電子等行業(yè)一季報預(yù)告業(yè)績相對較差。

總的而言，4月下旬，A股一季報進入密集披露期，帶來指數(shù)蓄勢整固，這在A股歷史上同期時間段存在典型的季節(jié)性效應(yīng)，投資者將根據(jù)上市公司披露的業(yè)績對所持有的標(biāo)的去偽存真，因勢優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)。

總體來看A股市場，偏積極因素依舊存在，如中美貿(mào)易關(guān)系階段性緩和，全球貨幣政策整體仍處偏寬松，國內(nèi)經(jīng)濟大概率實現(xiàn)軟著陸，MSIC等事件仍將導(dǎo)致外資流入，當(dāng)前A股估值與A股歷史估值中樞比并不算貴。

A股仍是資金流入的主戰(zhàn)場，后續(xù)（6、7月份）潛在的風(fēng)險點在于通脹上行，若CPI當(dāng)月同比超過2.7%及以上，則需要注意指數(shù)調(diào)整風(fēng)險。

行業(yè)（個股）配置上，考慮到4月下旬是A股上市公司季報業(yè)績披露的密集期，投資者將配置的重點放在精選績優(yōu)子板塊上，市場將由普漲到分化。行業(yè)上我們?nèi)灾魍啤按蠼鹑凇卑鍓K，其次受“豬瘟”事件驅(qū)動的“生豬養(yǎng)殖”;“消費”板塊受益于MSCI事件漸行漸近以及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟景氣度階段性回暖。

另外，主題投資上，我們建議適當(dāng)關(guān)注“新能源（特高壓、光伏）、軍工、上海自貿(mào)區(qū)、長江經(jīng)濟帶、‘一帶一路”等。

作者為國金證券

首席策略分析師