肖建忠 王 璇

中國(guó)地質(zhì)大學(xué)（武漢）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

0 引言

隨著全球液化天然氣（LNG）市場(chǎng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，LNG逐漸成為最活躍的天然氣供應(yīng)形式。2017年全球LNG貿(mào)易總量為2.898×108t，較2016年增長(zhǎng)約10%，其中接近3/4的進(jìn)口需求來(lái)自亞洲國(guó)家和地區(qū)，該區(qū)域正成為拉動(dòng)全球LNG市場(chǎng)需求的主力。隨著LNG貿(mào)易量的快速增長(zhǎng)與市場(chǎng)份額的不斷提升，亞洲短期LNG合同和現(xiàn)貨交易量不斷增加。由于LNG長(zhǎng)期需求的不確定性使得現(xiàn)貨在短期內(nèi)采購(gòu)的空間更大，加之受?chē)?guó)家政策利好影響，我國(guó)的LNG現(xiàn)貨進(jìn)口呈現(xiàn)向好趨勢(shì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)已成為我國(guó)補(bǔ)充氣源的重要渠道。這對(duì)于平抑進(jìn)口LNG長(zhǎng)期合約價(jià)格帶來(lái)了利好。

LNG定價(jià)機(jī)制對(duì)于現(xiàn)貨貿(mào)易有著至關(guān)重要的作用，研究我國(guó)LNG現(xiàn)貨價(jià)格與國(guó)際天然氣價(jià)格的傳導(dǎo)關(guān)系，進(jìn)而提升我國(guó)在國(guó)際上的定價(jià)影響力具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。在現(xiàn)有的研究成果中，有關(guān)天然氣價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的分析主要從以下兩個(gè)方面進(jìn)行展開(kāi)：①天然氣、石油等能源價(jià)格變動(dòng)的影響效應(yīng)分析，通過(guò)構(gòu)建VAR、CGE或DSGE模型探索沖擊的傳導(dǎo)機(jī)制，一般以價(jià)格沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及人民生活的影響為重點(diǎn)[1-9]；②實(shí)證分析天然氣價(jià)格與其他能源價(jià)格的內(nèi)在聯(lián)系，此類研究側(cè)重于兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)之間的關(guān)系及相互影響的程度[10-14]，如原油價(jià)格與天然氣價(jià)格之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，或從天然氣供應(yīng)安全的角度提供理論依據(jù)與實(shí)證研究[15-18]。上述研究大多集中于天然氣、石油等能源價(jià)格變動(dòng)的影響效應(yīng)和油氣市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制分析，忽略了近年來(lái)日益活躍的天然氣現(xiàn)貨交易市場(chǎng)和LNG貿(mào)易量的增長(zhǎng)，在數(shù)據(jù)選擇上大多數(shù)傾向于管道天然氣出廠價(jià)格或終端消費(fèi)價(jià)格以及LNG長(zhǎng)期協(xié)議進(jìn)口價(jià)格，而對(duì)于中國(guó)LNG現(xiàn)貨交易價(jià)格的關(guān)注則較少。

因此，考慮到LNG市場(chǎng)現(xiàn)貨貿(mào)易規(guī)模加大和中國(guó)天然氣市場(chǎng)需求變化，著眼于中國(guó)LNG現(xiàn)貨市場(chǎng)，筆者采用上海石油天然氣交易中心的LNG現(xiàn)貨交易數(shù)據(jù)，對(duì)中國(guó)LNG現(xiàn)貨價(jià)格與國(guó)際天然氣價(jià)格的傳導(dǎo)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，以期為進(jìn)一步完善LNG現(xiàn)貨定價(jià)機(jī)制、推進(jìn)中國(guó)天然氣市場(chǎng)化改革提供參考。

1 理論模型

1.1 進(jìn)口LNG定價(jià)機(jī)制

亞洲LNG價(jià)格與原油掛鉤的定價(jià)方法始于20世紀(jì)70年代，除部分印度尼西亞出口的LNG 價(jià)格與其原油出口價(jià)格掛鉤外，其他LNG價(jià)格大多與日本原油綜合價(jià)格（JCC）掛鉤[19]，亞洲市場(chǎng)中大多數(shù)LNG長(zhǎng)期合同的定價(jià)公式可以寫(xiě)成如下線性形式：

式中PLNG表示LNG價(jià)格，通常以美元/MMBtu（百萬(wàn)英熱，1 MMBtu＝1 055 MJ）為計(jì)價(jià)單位，P原油表示原油價(jià)格，以美元/桶（1 桶＝0.14 t）為計(jì)價(jià)單位；A和B表示常數(shù)，通常由買(mǎi)方和賣(mài)方協(xié)商決定，其中常數(shù)A即“掛靠系數(shù)”，通常等于或接近于14.85%，常數(shù)B部分通常與通貨膨脹掛鉤，以考慮LNG的運(yùn)輸成本[20]。

我國(guó)進(jìn)口LNG定價(jià)機(jī)制主要包括“照付不議”的長(zhǎng)期協(xié)議和競(jìng)價(jià)形式的短期現(xiàn)貨合同[21]。長(zhǎng)期協(xié)議采取與油價(jià)掛鉤的機(jī)制，其基準(zhǔn)價(jià)格基于日本原油綜合價(jià)格（JCC）、通貨膨脹、周期性修訂條款及其他調(diào)整因素；而短期現(xiàn)貨合同則通過(guò)國(guó)際LNG現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行采購(gòu)，主要是基于國(guó)際交易中心的價(jià)格。

與油價(jià)掛鉤的傳統(tǒng)定價(jià)方式造成我國(guó)LNG進(jìn)口價(jià)格與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重倒掛，且長(zhǎng)期合同缺乏靈活性，無(wú)法及時(shí)反映市場(chǎng)信息。而與定點(diǎn)運(yùn)輸、以石油價(jià)格為基準(zhǔn)的長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議模式不同，現(xiàn)貨交易的目的地靈活，以天然氣樞紐交易為價(jià)格基準(zhǔn)且市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)，加上現(xiàn)貨的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)，短期交易和定價(jià)將發(fā)揮日益重要的作用。

1.2 進(jìn)口LNG價(jià)格的影響因素

由于我國(guó)進(jìn)口LNG價(jià)格采取與國(guó)際油價(jià)掛鉤的定價(jià)機(jī)制，國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)勢(shì)必造成天然氣進(jìn)口價(jià)格的波動(dòng)，國(guó)際油價(jià)的漲跌對(duì)我國(guó)進(jìn)口LNG到岸價(jià)格產(chǎn)生沖擊作用，且負(fù)向影響更為顯著，兩者之間存在顯著的長(zhǎng)期均衡關(guān)系[15,22]。此外，還存在其他諸多因素會(huì)對(duì)LNG進(jìn)口價(jià)格產(chǎn)生影響，如全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)天然氣進(jìn)口價(jià)格有正向影響作用，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)比較活躍時(shí)，天然氣需求旺盛從而引起價(jià)格的上升[15,23]。由于進(jìn)口LNG價(jià)格不是筆者的研究重點(diǎn)且其影響因素復(fù)雜，涉及全球與區(qū)域貿(mào)易形勢(shì)和地緣政治等多方面，存在諸多不確定性，筆者僅從市場(chǎng)因素、能源結(jié)構(gòu)與能源稟賦、成本結(jié)構(gòu)、國(guó)際天然氣價(jià)格、替代能源的價(jià)格、國(guó)家能源政策等方面作簡(jiǎn)要分析。

1.2.1 市場(chǎng)供需

市場(chǎng)供需是影響LNG進(jìn)口價(jià)格的重要因素，市場(chǎng)需求與供應(yīng)的區(qū)域性變化，能夠?qū)NG價(jià)格產(chǎn)生不同影響。LNG市場(chǎng)需求與價(jià)格呈正向變動(dòng)關(guān)系，市場(chǎng)需求的增大將引起LNG價(jià)格的上漲，反之，需求下降將引起價(jià)格的下降。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行又是影響需求的重要因素，會(huì)對(duì)需求產(chǎn)生激勵(lì)或抑制作用，進(jìn)而影響LNG的價(jià)格。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好時(shí)，天然氣需求量增大，而經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)下滑時(shí)，需求量則減少。市場(chǎng)供應(yīng)則與LNG價(jià)格呈反向變動(dòng)關(guān)系，市場(chǎng)供給量過(guò)剩將導(dǎo)致價(jià)格下降，反之，市場(chǎng)供給量不足以滿足需求，價(jià)格隨之上升。

1.2.2 能源結(jié)構(gòu)與能源稟賦

能源結(jié)構(gòu)與能源稟賦也會(huì)通過(guò)影響需求對(duì)進(jìn)口LNG價(jià)格產(chǎn)生作用。隨著全球能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，天然氣在世界一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中所占的比重越來(lái)越大，當(dāng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)氣量無(wú)法滿足需求，對(duì)于LNG的進(jìn)口需求就會(huì)增加，從而通過(guò)影響國(guó)際市場(chǎng)上的供求狀態(tài)對(duì)進(jìn)口價(jià)格產(chǎn)生激勵(lì)作用。

1.2.3 成本結(jié)構(gòu)

成本結(jié)構(gòu)也是LNG進(jìn)口價(jià)格的重要影響因素之一。LNG項(xiàng)目的天然氣供應(yīng)成本主要由天然氣開(kāi)采費(fèi)用、凈化液化費(fèi)用、運(yùn)輸費(fèi)用以及接收再汽化等費(fèi)用構(gòu)成，根據(jù)資源狀況、運(yùn)輸距離等的不同，各項(xiàng)費(fèi)用所占比例變化范圍很大。國(guó)際市場(chǎng)上的LNG離岸價(jià)由天然氣的開(kāi)采費(fèi)用、凈化液化費(fèi)用、資源國(guó)征收的稅賦和公司的利潤(rùn)構(gòu)成，隨國(guó)際地緣政治、經(jīng)貿(mào)關(guān)系和氣候等因素的變化而變化。LNG的運(yùn)輸費(fèi)用主要包括LNG運(yùn)輸船的折舊費(fèi)用、燃料費(fèi)用以及管理和人員費(fèi)用。LNG接收站和汽化、管輸費(fèi)用的成本主要包括接收站和管道設(shè)施的折舊成本、再汽化成本及人工管理費(fèi)。

1.2.4 國(guó)際天然氣價(jià)格

國(guó)際天然氣期貨、現(xiàn)貨價(jià)格為L(zhǎng)NG國(guó)際貿(mào)易價(jià)格提供引導(dǎo)。天然氣期貨價(jià)格作為天然氣價(jià)格體系的定價(jià)基準(zhǔn)，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能可以提前反映市場(chǎng)信息，對(duì)進(jìn)口LNG價(jià)格具有重要影響。而隨著LNG現(xiàn)貨貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大和流動(dòng)性的提高，國(guó)際天然氣現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)口LNG現(xiàn)貨和短期合同的影響作用也越來(lái)越大。

1.2.5 替代能源的價(jià)格

進(jìn)口LNG價(jià)格還受到替代能源價(jià)格的影響，主要是一次性消費(fèi)能源的煤炭、石油、成品油等。替代能源主要通過(guò)影響進(jìn)口LNG的需求，進(jìn)而作用于進(jìn)口LNG價(jià)格。當(dāng)LNG價(jià)格高于其他替代能源價(jià)格時(shí)，需求方會(huì)趨向于選擇價(jià)格較低的替代能源。近幾年國(guó)內(nèi)隨著“煤改氣”政策的實(shí)行，大大增加了對(duì)于LNG的需求，進(jìn)而影響其進(jìn)口價(jià)格。

1.2.6 國(guó)家能源政策

國(guó)家的能源激勵(lì)政策對(duì)天然氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和相關(guān)進(jìn)口也具有重要意義。隨著全球能源清潔化轉(zhuǎn)型，國(guó)家政策對(duì)于天然氣市場(chǎng)的影響日益明顯，即使是天然氣產(chǎn)量豐富的地區(qū)，如中東地區(qū)來(lái)自工業(yè)、發(fā)電及海水凈化領(lǐng)域的需求，美國(guó)來(lái)自化學(xué)和其他工業(yè)的清潔化能源需求。最為明顯的是我國(guó)受治理空氣污染的強(qiáng)力政策驅(qū)動(dòng)以及“十三五”規(guī)劃強(qiáng)力政策支持，引發(fā)中國(guó)的LNG進(jìn)口量前所未有地激增，貢獻(xiàn)了大部分亞洲LNG的進(jìn)口量。

LNG進(jìn)口價(jià)格不僅和以上因素相關(guān)，還與全球與區(qū)域市場(chǎng)的發(fā)展密切相關(guān)，隨著LNG期現(xiàn)貨市場(chǎng)的形成以及LNG貿(mào)易形式的多元化發(fā)展，影響因素將變得更為復(fù)雜。

2 實(shí)證分析

2.1 數(shù)據(jù)說(shuō)明

考慮到我國(guó)LNG現(xiàn)貨主要來(lái)自于進(jìn)口，且進(jìn)口價(jià)格是機(jī)會(huì)成本的前沿，為了進(jìn)一步對(duì)我國(guó)LNG現(xiàn)貨價(jià)格的傳導(dǎo)關(guān)系進(jìn)行分析，在進(jìn)口LNG價(jià)格影響因素的基礎(chǔ)上，從國(guó)際天然氣價(jià)格、替代能源的價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)等方面對(duì)我國(guó)LNG現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格傳導(dǎo)關(guān)系進(jìn)行分析。因此，將國(guó)際天然氣價(jià)格引入實(shí)證模型中，以研究國(guó)內(nèi)LNG價(jià)格與國(guó)際天然氣價(jià)格之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，同時(shí)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中選取大慶原油現(xiàn)貨交易價(jià)格作為替代能源價(jià)格納入模型，選取制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人價(jià)格指數(shù)（Purchasing Manager's Index，PMI）來(lái)衡量國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣程度，通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)LNG現(xiàn)貨價(jià)格、國(guó)際天然氣價(jià)格、國(guó)內(nèi)石油現(xiàn)貨價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣程度之間的關(guān)系進(jìn)行研究分析，探索我國(guó)LNG現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的問(wèn)題及解決思路。

1）中國(guó)LNG現(xiàn)貨交易價(jià)格。上海石油天然氣交易中心已經(jīng)成為中國(guó)以及亞太地區(qū)天然氣現(xiàn)貨交易量最大的交易平臺(tái)，交易中心的價(jià)格也正逐步成為國(guó)內(nèi)貿(mào)易合同的重要參照，因此筆者選取上海石油天然氣交易中心的LNG現(xiàn)貨交易成交價(jià)格，時(shí)間序列為2015年7月—2019年3月，根據(jù)交易量進(jìn)行加權(quán)平均處理后得到每日成交均價(jià)，算術(shù)平均處理后得到每月平均價(jià)格。

2）國(guó)際天然氣交易價(jià)格指數(shù)。天然氣市場(chǎng)正處于轉(zhuǎn)型中，整合和國(guó)際化正在進(jìn)行，且亞太地區(qū)對(duì)國(guó)際天然氣市場(chǎng)的依賴更多的是通過(guò)LNG的方式，區(qū)域間的更大連通性導(dǎo)致國(guó)際天然氣價(jià)格對(duì)于國(guó)內(nèi)LNG現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生影響，由于數(shù)據(jù)的可獲得性，選取國(guó)際貨幣基金組織官方網(wǎng)站公布的國(guó)際天然氣價(jià)格指數(shù)，時(shí)間序列為2015年7月—2019年3月，該指數(shù)包含了全球天然氣三大區(qū)域市場(chǎng)的價(jià)格，即北美天然氣市場(chǎng)、歐洲大陸天然氣市場(chǎng)以及日本LNG市場(chǎng)。

3）大慶原油現(xiàn)貨交易價(jià)格。天然氣價(jià)格與石油價(jià)格高度相關(guān)，我國(guó)規(guī)定天然氣價(jià)格掛鉤進(jìn)口燃料油和液化石油氣，但燃料油、液化石油氣均屬于石油煉化深加工產(chǎn)品，天然氣最主要的替代能源仍是石油。大慶原油產(chǎn)量約占中國(guó)同期陸上原油總產(chǎn)量的40%，大慶原油價(jià)格基本上代表了我國(guó)整體原油的價(jià)格水平，且對(duì)建立中國(guó)原油基準(zhǔn)價(jià)格具有指導(dǎo)意義，故選取大慶原油現(xiàn)貨交易價(jià)格，對(duì)國(guó)內(nèi)LNG市場(chǎng)與替代能源石油市場(chǎng)的價(jià)格聯(lián)動(dòng)進(jìn)行分析。同樣，對(duì)大慶原油現(xiàn)貨交易的每日成交均價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均處理得到月均交易價(jià)格，時(shí)間序列為2015年7月—2019年3月。

4）制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人價(jià)格指數(shù)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好時(shí)期，社會(huì)收入水平提高，固定資產(chǎn)投資增速不斷加大，消費(fèi)多樣化需求大量增加，工業(yè)企業(yè)積極擴(kuò)張生產(chǎn)，能源消費(fèi)需求大幅攀升，天然氣的需求也隨之大幅增加，從而對(duì)天然氣價(jià)格起到正面支撐作用。制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人價(jià)格指數(shù)是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)景氣程度的重要指標(biāo)，將其納入模型能夠分析宏觀經(jīng)濟(jì)與中國(guó)LNG現(xiàn)貨市場(chǎng)以及國(guó)際天然氣價(jià)格之間的影響效應(yīng)。該指數(shù)的時(shí)間序列同樣為2015年7月—2019年3月。

為了統(tǒng)一比較，根據(jù)國(guó)際慣例，以上價(jià)格均以美元/百萬(wàn)英熱為計(jì)量單位，通過(guò)雙邊匯率轉(zhuǎn)換將人民幣折換成美元。原油的熱值公式采用IEA標(biāo)準(zhǔn)換算公式：1桶原油＝5.8百萬(wàn)英熱，LNG的熱值換算公式為：1噸LNG＝51百萬(wàn)英熱。

2.2 實(shí)證結(jié)果和分析

筆者采用向量自回歸模型（VAR模型）來(lái)研究國(guó)內(nèi)LNG現(xiàn)貨價(jià)格與國(guó)際天然氣價(jià)格之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，以及和宏觀經(jīng)濟(jì)、原油現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的傳導(dǎo)關(guān)系，并運(yùn)用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等分析方法來(lái)具體分析國(guó)內(nèi)LNG現(xiàn)貨價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)原油現(xiàn)貨市場(chǎng)的傳導(dǎo)效應(yīng)。VAR（P）模型具體形式如下：

式中yt表示k維內(nèi)生變量，Ai表示待估的k×k階系數(shù)矩陣，εt表示誤差向量，P表示滯后階數(shù)。在經(jīng)濟(jì)分析中，yt可以是原始經(jīng)濟(jì)變量的時(shí)間序列，也可以是其差分序列，即變化率。

本文的數(shù)據(jù)序列從2015年7月—2019年3月，一共包括45個(gè)月度的數(shù)據(jù)。為減少數(shù)據(jù)波動(dòng)帶來(lái)的影響，選擇經(jīng)濟(jì)變量的差分序列，并采用以下方程定義為月價(jià)格變化率Rt：

式中Rt表示以上45個(gè)月度的現(xiàn)貨LNG價(jià)格或價(jià)格指數(shù)的變化率；Pt表示以上45個(gè)月度的現(xiàn)貨LNG價(jià)格或價(jià)格指數(shù)。

2.2.1 單位根檢驗(yàn)

采用ADF檢驗(yàn)方法對(duì)CL、NGPI、OIL、PMI共4個(gè)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)（CL、NGPI、OIL、PMI分別代表中國(guó)LNG現(xiàn)貨交易價(jià)格變化率、國(guó)家天然氣價(jià)格指數(shù)變化率、大慶原油現(xiàn)貨價(jià)格變化率以及制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人價(jià)格指數(shù)變化率），檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

ADF檢驗(yàn)結(jié)果表明，CL、NGPI、OIL、PMI等4個(gè)序列在1%的顯著性水平下都拒絕了原假設(shè)，即所有變量都是平穩(wěn)的，可以進(jìn)行VAR建模。

2.2.2 VAR模型估計(jì)結(jié)果

根據(jù)赤池信息標(biāo)準(zhǔn)（AIC）、施瓦茨信息標(biāo)準(zhǔn)（SC）的不同滯后值選擇模型，筆者選擇VAR模型的二階滯后值（2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)皆為最小值），表2是模型的具體結(jié)果。同時(shí)，經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)，模型所有特征根都在單位圓內(nèi)，VAR模型是穩(wěn)定的，可以進(jìn)行脈沖響應(yīng)和方差分解分析。

表1 ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果表

通過(guò)表2的結(jié)果可以看出：

1）在VAR模型的LNG價(jià)格變化率方程中，LNG現(xiàn)貨價(jià)格變化率的滯后變量對(duì)其當(dāng)前變化率有顯著影響，表明LNG現(xiàn)貨價(jià)格變化率存在序列相關(guān)性；同時(shí)，國(guó)際天然氣價(jià)格指數(shù)變化率的滯后變量對(duì)LNG現(xiàn)貨價(jià)格變化率的影響作用也很顯著，表明二者存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系且短期內(nèi)國(guó)際天然氣價(jià)格指數(shù)變化率對(duì)LNG現(xiàn)貨價(jià)格變化率具有顯著的正向影響作用；此外，PMI的滯后變量對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格變化率也有顯著的正向影響作用。

2）在VAR模型的國(guó)際天然氣價(jià)格指數(shù)變化率方程中，國(guó)內(nèi)LNG現(xiàn)貨價(jià)格變化率的一階滯后變量對(duì)其當(dāng)前變化率具有顯著影響，說(shuō)明隨著我國(guó)LNG進(jìn)口需求的不斷增加與基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)容完善，我國(guó)LNG現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性、靈活性不斷提升，并與國(guó)際市場(chǎng)緊密互動(dòng)；國(guó)際天然氣價(jià)格指數(shù)變化率的滯后變量不顯著，表明其不存在序列相關(guān)性；PMI的二階滯后變量對(duì)其具有顯著影響，表明隨著中國(guó)成為全球最大的天然氣進(jìn)口國(guó)，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)對(duì)國(guó)際天然氣價(jià)格變化存在一定影響。

表2 VAR模型的檢驗(yàn)結(jié)果表

3）在VAR模型的大慶原油現(xiàn)貨價(jià)格變化率方程中，大慶原油現(xiàn)貨價(jià)格變化率的二階滯后變量對(duì)其當(dāng)前變化率有顯著影響，表明大慶原油現(xiàn)貨價(jià)格變化率存在序列相關(guān)性；PMI的滯后變量對(duì)大慶原油現(xiàn)貨價(jià)格變化率也具有顯著的正向影響作用，表明宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)大慶原油價(jià)格起正向支撐作用。

4）在VAR模型的PMI指數(shù)變化率方程中，國(guó)內(nèi)LNG現(xiàn)貨價(jià)格變化率一階滯后變量、國(guó)際天然氣價(jià)格指數(shù)變化率一階滯后變量、大慶原油現(xiàn)貨價(jià)格變化率一階滯后變量、PMI指數(shù)變化率一階滯后變量都對(duì)其當(dāng)期變化率具有顯著影響。

2.2.3 格蘭杰因果檢驗(yàn)

將CL、NGPI、OIL、PMI分別兩兩進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，其結(jié)果如表3所示。

通過(guò)表3可以看出，NGPI是CL的格蘭杰原因，但CL卻不是NGPI的格蘭杰原因，說(shuō)明國(guó)際天然氣價(jià)格變化能夠直接引起我國(guó)LNG現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)，但我國(guó)LNG現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)卻不能直接影響國(guó)際天然氣價(jià)格的變動(dòng)。這符合現(xiàn)實(shí)預(yù)期，2018年中國(guó)進(jìn)口LNG量占到天然氣供應(yīng)總量的53%，我國(guó)LNG對(duì)外依存度不斷增大，LNG現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)國(guó)際天然氣價(jià)格變動(dòng)的反應(yīng)敏感。而我國(guó)LNG現(xiàn)貨價(jià)格變化不能影響國(guó)際天然氣價(jià)格變動(dòng)，說(shuō)明我國(guó)在LNG市場(chǎng)上的影響力和話語(yǔ)權(quán)相對(duì)較弱，我國(guó)還沒(méi)有國(guó)際天然氣定價(jià)權(quán)。同時(shí)，表3說(shuō)明，國(guó)際天然氣價(jià)格變動(dòng)也可以通過(guò)NGPI→PMI→CL的渠道間接影響我國(guó)LNG現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)，但我國(guó)LNG現(xiàn)貨價(jià)格卻不能由CL→PMI→NGPI反向傳導(dǎo)作用于國(guó)際天然氣價(jià)格，這可能是由于我國(guó)LNG市場(chǎng)尚未完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，政府管控下的價(jià)格存在傳導(dǎo)阻滯，同時(shí)也進(jìn)一步驗(yàn)證了我國(guó)沒(méi)有掌握國(guó)際天然氣定價(jià)權(quán)。

表3 格蘭杰因果兩兩檢驗(yàn)結(jié)果表

由表3可以看出，PMI是CL和OIL的格蘭杰原因，這表明我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)可以直接對(duì)國(guó)內(nèi)LNG市場(chǎng)和原油市場(chǎng)造成影響，但CL和OIL不是PMI的格蘭杰原因，CL和OIL也互相不是對(duì)方的格蘭杰原因，說(shuō)明雖然原油作為天然氣的替代能源，但國(guó)內(nèi)的LNG現(xiàn)貨市場(chǎng)和原油現(xiàn)貨市場(chǎng)卻是分割的，不能形成聯(lián)動(dòng)的市場(chǎng)供求關(guān)系，這也進(jìn)一步驗(yàn)證了我國(guó)LNG價(jià)格的市場(chǎng)化程度不夠高，價(jià)格無(wú)法反映市場(chǎng)供需，同時(shí)也說(shuō)明了LNG定價(jià)方式的不合理，與國(guó)際石油價(jià)格掛鉤的定價(jià)方式，難以真實(shí)反映中國(guó)LNG市場(chǎng)的供求變化和內(nèi)在價(jià)值。

2.2.4 脈沖響應(yīng)與方差分解

脈沖分析與方差分解均可用來(lái)測(cè)VAR模型中內(nèi)生變量的沖擊給其他變量帶來(lái)的動(dòng)態(tài)影響，前者可以捕捉全面的動(dòng)態(tài)關(guān)系，描述影響路徑，而后者則可反映每個(gè)擾動(dòng)因素影響變量的相對(duì)程度和不同沖擊的重要性。采用廣義脈沖響應(yīng)方法，得到中國(guó)LNG現(xiàn)貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)函數(shù)，分析結(jié)果如圖1所示，橫坐標(biāo)表示滯后期數(shù)（月），即波動(dòng)持續(xù)時(shí)間，縱坐標(biāo)表示單位沖擊引起的波動(dòng)。

圖1顯示了中國(guó)LNG現(xiàn)貨交易價(jià)格變化率（CL）、國(guó)際天然氣價(jià)格指數(shù)變化率（NGPI）與制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人價(jià)格指數(shù)變化率（PMI）的脈沖響應(yīng)結(jié)果。在CL對(duì)CL沖擊的響應(yīng)圖中，CL受自身一個(gè)沖擊后連續(xù)下降，并在第3期回落到0，說(shuō)明CL對(duì)于自身沖擊的響應(yīng)持續(xù)1個(gè)月左右。而從CL對(duì)NGPI的沖擊響應(yīng)圖中可以看到（圖1-a），NGPI在1～5期間對(duì)CL有一個(gè)正向沖擊，在第3期達(dá)到短期內(nèi)的峰值，作用時(shí)滯在3～4個(gè)月，在5～9期間產(chǎn)生負(fù)向沖擊，第9期后產(chǎn)生正向沖擊，并在第10期之后仍然持續(xù)上升。總體而言，國(guó)際天然氣價(jià)格變動(dòng)對(duì)我國(guó)LNG現(xiàn)貨價(jià)格的沖擊具有持久性和周期性。通過(guò)CL對(duì)PMI沖擊的響應(yīng)圖可以得出（圖1-c），國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)在1～4期間對(duì)我國(guó)LNG現(xiàn)貨價(jià)格變化率產(chǎn)生正向沖擊，并在第2期達(dá)到最大值，作用時(shí)滯大約為2個(gè)月，短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)內(nèi)LNG現(xiàn)貨價(jià)格的作用力較強(qiáng)，但從第3期開(kāi)始，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)LNG現(xiàn)貨價(jià)格變化率的沖擊影響逐漸回落并接近于0，說(shuō)明國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)LNG現(xiàn)貨價(jià)格的沖擊具有短暫性，長(zhǎng)期來(lái)看作用力逐漸減小。進(jìn)一步進(jìn)行方差分解分析，其結(jié)果如圖2所示。

圖1 CL、NGPI與PMI的脈沖響應(yīng)結(jié)果圖

圖2顯示的是CL、NGPI與PMI的方差分解結(jié)果。其中，CL與CL的方差分解（圖2-a）表示CL變動(dòng)方差由自身變動(dòng)導(dǎo)致的部分，CL與NGPI的方差分解（圖2-b）顯示的是CL的變動(dòng)方差由NGPI波動(dòng)導(dǎo)致的部分，而CL與PMI的方差分解（圖2-c）則顯示由國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)變化（PMI）導(dǎo)致的部分?？梢钥吹?，隨著期數(shù)的增加，CL變動(dòng)方差由自身變動(dòng)解釋的部分在1～2期急劇下降，從第3期開(kāi)始逐漸穩(wěn)定在50%左右；而由NGPI解釋的部分在1～4期逐漸增加，并在第4期達(dá)到峰值且持續(xù)穩(wěn)定，即大約40%的CL變動(dòng)方差可以由NGPI進(jìn)行解釋；同時(shí)，由PMI解釋的部分在1～3期逐漸上升，在第3期達(dá)到最大值，而后穩(wěn)定在10%左右。

圖2 CL、NGPI與PMI的方差分解結(jié)果圖

結(jié)合脈沖響應(yīng)和方差分解的結(jié)果來(lái)看，國(guó)內(nèi)LNG現(xiàn)貨價(jià)格與國(guó)際天然氣價(jià)格指數(shù)存在長(zhǎng)期關(guān)系，國(guó)際天然氣價(jià)格指數(shù)對(duì)國(guó)內(nèi)LNG現(xiàn)貨價(jià)格的沖擊明顯且逐漸增加，即國(guó)際天然氣價(jià)格指數(shù)波動(dòng)會(huì)對(duì)我國(guó)LNG現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生較大影響，最大約為40%。

3 結(jié)論與建議

3.1 結(jié)論

1）國(guó)際天然氣價(jià)格指數(shù)波動(dòng)對(duì)我國(guó)LNG現(xiàn)貨價(jià)格具有直接和間接的傳導(dǎo)關(guān)系，且脈沖響應(yīng)和方差分解結(jié)果均表明國(guó)內(nèi)LNG現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)國(guó)際氣價(jià)的波動(dòng)尤為敏感，國(guó)際天然氣價(jià)格指數(shù)對(duì)其的影響可達(dá)40%。

2）格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果表明，反向傳導(dǎo)關(guān)系存在阻滯，即我國(guó)的LNG現(xiàn)貨價(jià)格不能直接對(duì)國(guó)際天然氣價(jià)格造成影響，也不能通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行間接傳導(dǎo)作用于國(guó)際天然氣價(jià)格，表明不合理的LNG定價(jià)機(jī)制導(dǎo)致我國(guó)LNG現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)于國(guó)際LNG市場(chǎng)的傳導(dǎo)存在阻礙，也說(shuō)明我國(guó)在國(guó)際LNG市場(chǎng)上的影響力和話語(yǔ)權(quán)依舊較弱。

3）我國(guó)的LNG現(xiàn)貨價(jià)格與原油現(xiàn)貨價(jià)格之間不存在相關(guān)性，兩個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)無(wú)法形成價(jià)格傳導(dǎo)關(guān)系，說(shuō)明我國(guó)LNG市場(chǎng)化程度不夠高，政府管控下的價(jià)格存在傳導(dǎo)阻滯，無(wú)法真實(shí)反映市場(chǎng)供求狀況，同時(shí)揭示，與油價(jià)掛鉤的定價(jià)方式難以真實(shí)反映中國(guó)LNG市場(chǎng)的供求變化和內(nèi)在價(jià)值。

3.2 建議

1）提高現(xiàn)貨貿(mào)易比例，更多地依靠現(xiàn)貨交易市場(chǎng)，嘗試進(jìn)口LNG合同的轉(zhuǎn)型。我國(guó)要運(yùn)用長(zhǎng)、短期貿(mào)易相結(jié)合的靈活的貿(mào)易方式，把握低氣價(jià)時(shí)機(jī)，掌握買(mǎi)方市場(chǎng)議價(jià)權(quán)，探索嘗試多元化的定價(jià)方式；短期合同基于LNG現(xiàn)貨價(jià)格建立定價(jià)機(jī)制，可以嘗試以包括英國(guó)NBP和美國(guó)亨利中心的環(huán)大西洋交易中心價(jià)格為基準(zhǔn)價(jià)，再加上升水組成進(jìn)口LNG價(jià)格，或者以亞洲天然氣交易中心為基準(zhǔn)價(jià)格，也可以將以上價(jià)格機(jī)制進(jìn)行組合，以減少對(duì)傳統(tǒng)JCC定價(jià)機(jī)制的依賴，并可面對(duì)不確定性時(shí)分散市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2）推動(dòng)國(guó)內(nèi)一體化的天然氣交易市場(chǎng)體系建設(shè)，爭(zhēng)取亞太地區(qū)LNG定價(jià)權(quán)，提升在國(guó)際天然氣市場(chǎng)的地位。利用交易中心平臺(tái)產(chǎn)生的現(xiàn)貨交易價(jià)格，編制和發(fā)布中國(guó)天然氣價(jià)格指數(shù)、中國(guó)LNG價(jià)格指數(shù)、中國(guó)LNG運(yùn)輸價(jià)格指數(shù)等一系列指數(shù)產(chǎn)品，推動(dòng)其成為中國(guó)乃至亞太地區(qū)的LNG貿(mào)易合同的定價(jià)基準(zhǔn)，幫助中國(guó)買(mǎi)家逐步提升在天然氣貿(mào)易中的話語(yǔ)權(quán)。

3）推動(dòng)LNG接收站公平有序開(kāi)放，提高LNG接收站產(chǎn)能利用率。接收站是LNG進(jìn)口產(chǎn)業(yè)鏈承上啟下的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，通過(guò)LNG基礎(chǔ)設(shè)施的公平有序開(kāi)放，充分釋放接收站產(chǎn)能，利用我國(guó)交易中心平臺(tái)來(lái)競(jìng)拍接收站窗口期，促進(jìn)市場(chǎng)交易主體多元化發(fā)展，以吸引更多的LNG國(guó)際現(xiàn)貨資源進(jìn)入我國(guó)，促使LNG國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨貿(mào)易形成聯(lián)動(dòng)。