(中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 北京 100081)

一、文獻(xiàn)綜述

中小企業(yè)融資難是世界普遍難題，特別是當(dāng)前我國金融體系尚待完善，相關(guān)政策制度仍在摸索階段。中小企業(yè)在任何一個(gè)國家都占國家生產(chǎn)總值很高的比例，對于推動國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、穩(wěn)定就業(yè)有著舉足輕重的地位。

對我國中小企業(yè)融資難的問題，很多專家學(xué)者都進(jìn)行了分析研究。呂勁松(2015)立足于我國當(dāng)前國情，結(jié)合發(fā)達(dá)國家解決中小企業(yè)融資難的經(jīng)驗(yàn)，給出了國內(nèi)相關(guān)金融改革的建議。由于信息不對稱是造成中小企業(yè)融資難的主要原因，因此很多研究都是就此問題展開。陳蕾(2011)結(jié)合海英納模型，發(fā)現(xiàn)若能解決信息不對稱即可從很大程度上解決中小企業(yè)融資問題。錢龍(2015)研究發(fā)現(xiàn)銀企關(guān)系變好會增加逆向選擇的風(fēng)險(xiǎn)，從而增加信貸風(fēng)險(xiǎn)，而銀行競爭會降低企業(yè)融資利率水平，降低信貸風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為可以通過提升銀行間市場的競爭程度解決企業(yè)融資問題。

二、模型

(一)模型設(shè)定。假設(shè)中小企業(yè)有優(yōu)質(zhì)企業(yè)(F1)與次級企業(yè)(F2)兩種，兩家企業(yè)都有破產(chǎn)的可能性，優(yōu)質(zhì)企業(yè)在企業(yè)發(fā)展良好的時(shí)候可以償還本金和利息，而次級企業(yè)即使不破產(chǎn)，最多也只能償還本金。企業(yè)的經(jīng)營狀況對于金融機(jī)構(gòu)來說并不透明，金融機(jī)構(gòu)可以通過前期盡職調(diào)查獲得企業(yè)信息。

假設(shè)企業(yè)申請貸款候，會使用企業(yè)資產(chǎn)做擔(dān)保(G)，在實(shí)際發(fā)生債務(wù)違約時(shí)，銀行能從擔(dān)保中獲得補(bǔ)償?？紤]到資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，銀行以固定比率評價(jià)抵押資產(chǎn)(βG)。

優(yōu)質(zhì)企業(yè)所占比例為b。企業(yè)有效運(yùn)行的概率不同，優(yōu)質(zhì)企業(yè)未來順利還貸概率為P1，資質(zhì)較差的企業(yè)順利還貸概率為P2，P1>P2。

金融市場上有兩種資質(zhì)不同的資金提供方——大型商業(yè)銀行和中小型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。對于大型銀行來說，對于地方型企業(yè)鑒別能力較差，不能鑒別兩種不同資質(zhì)的企業(yè)；大型銀行具有資金優(yōu)勢，提供貸款的要求回報(bào)低，為Rb。中小型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)由于業(yè)務(wù)能力有限、具有地區(qū)信息優(yōu)勢，更加重視發(fā)展中小企業(yè)業(yè)務(wù)。中小型金融服務(wù)企業(yè)對于公司會進(jìn)行調(diào)查，從而分辨優(yōu)級和次級公司，調(diào)查花費(fèi)的費(fèi)用為C，由于中小型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)在市場上獲得資金較為困難，因此索要的回報(bào)Rs應(yīng)高于Rb(后面會證明)。

(二)金融機(jī)構(gòu)放貸問題。大型銀行提供貸款獲得的預(yù)期收益為：

E(Vb)=(bP1+(1-b)P2)Rb+(1-bP1-(1-b)P2)βG

中小型金融機(jī)構(gòu)預(yù)期收益率為：

E(Vs)=EP1*Rs+(1-P1)*βG-C

命題1：若中小型銀行可以將盡職調(diào)查的成本控制在一定范圍內(nèi)，且其放貸利率高于大型銀行放貸利率，那么中小型銀行的進(jìn)入，可以完善金融市場。

實(shí)際上只需要滿足C<(Rs-Rb)P1，即可滿足上述條件。

命題得證。

如果金融市場中只有大型銀行，由于存在信息不對稱的問題，那么市場上只有可以提供高質(zhì)量擔(dān)保的企業(yè)，才能順利融資。存在一部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)由于擔(dān)保不到位而得不到貸款。

(三)企業(yè)。企業(yè)初始投入的資本為K，資本折舊為零。企業(yè)以銀行本息率R水平借B維持生產(chǎn)。在期末，企業(yè)有一定概率獲得X；也有一定概率破產(chǎn)，并由于抵押需要用自己的資本償還債務(wù)。

優(yōu)質(zhì)企業(yè)期望收益：Π(F1)=P1(X-BR)-(1-P1)GB

次級企業(yè)期望收益：Π(F2)=P2(X-BR)-(1-P2)GB

(四)均衡。均衡下應(yīng)該有Π(F1|Rs)=0， Π(F2|Rb)=0。帶入求解可得：

命題2：均衡下，中小企業(yè)放貸利率水平確實(shí)高于大型銀行放貸利率水平，即Rs>Rb。

比較Rs與Rb。兩者都是從P(X-BR)-(1-P)GB=0方程中解得。可得

四、結(jié)論

本文利用信息不對稱模型，說明了由于公開信息不能完全披露企業(yè)資質(zhì)，中小型企業(yè)容易受到銀行的拒絕。通過引入中小型金融機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)市場競爭程度，有助于完善金融市場，滿足優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的融資需求。