郭子源

近期，一種風險等級較低但最高預期年化收益可達15%的銀行理財產(chǎn)品引起了一些投資者的關注——“看跌型”理財產(chǎn)品。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，此類產(chǎn)品屬于結(jié)構(gòu)性理財?shù)囊环N。所謂“看跌”，是指如果該理財產(chǎn)品掛鉤標的（例如上證50指數(shù)、中證500指數(shù)、滬深300指數(shù)、黃金等）在觀察期內(nèi)出現(xiàn)了約定幅度的下跌，則產(chǎn)品可觸達最高預期年化收益率，如15.09%，反之則僅為最低的預期年化收益率，如0.24%。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，隨著我國股指期權(quán)、股指期貨市場的發(fā)展，預計今后將有更多指數(shù)型結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品出現(xiàn)，尤其隨著做空機制逐步成熟，以及銀行理財產(chǎn)品投研水平提高，此類產(chǎn)品將獲得更大的發(fā)展空間。

那么，對于投資者而言，應如何判斷“看跌型”理財產(chǎn)品是否適合自己？又應如何選擇？其中，“分析掛鉤標的”“明確收益結(jié)構(gòu)”“厘清產(chǎn)品性質(zhì)”是不可或缺的三個重要步驟。

分析掛鉤標的

“購買結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，尤其是看跌、看漲類型產(chǎn)品，最重要的就是分析掛鉤標的，判斷其漲跌走勢?！闭猩蹄y行北京亞運村支行的一位客戶經(jīng)理對經(jīng)濟日報記者表示。

結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的典型特征，就是在產(chǎn)品設計中嵌入金融衍生工具，將固定收益證券與金融衍生工具相結(jié)合，例如與上證50指數(shù)、中證500指數(shù)、敦金或上海黃金交易所Au9999黃金現(xiàn)貨表現(xiàn)相結(jié)合。

以招行在售的“上證50看跌鯊魚鰭”為例，該產(chǎn)品為非保本浮動收益理財，預期年化收益區(qū)間為0.24%—15.09%，期限62天，5萬元起購，風險等級R2，掛鉤標的是上證50指數(shù)。

“也就是說，在觀察期內(nèi)，如果上證指數(shù)定盤價格均高于或等于期初價格的92%，且期末價格高于期初價格的103%，俗話說‘看跌失敗，那么年化收益率只是最低的0.24%?！痹摽蛻艚?jīng)理說。

業(yè)內(nèi)人士表示，掛鉤標的在產(chǎn)品存續(xù)期間市場表現(xiàn)是決定產(chǎn)品能否實現(xiàn)預期最高收益的關鍵因素，因而，分析掛鉤標的走勢成為購買“看跌型”理財產(chǎn)品的關鍵。

例如，2018年第四季度，國際金價整體維持上行勢頭，那么在此期間掛鉤黃金的“看跌型”理財產(chǎn)品就很難獲得最高預期收益。

正因為掛鉤標的走勢往往較難判斷，“看跌型”理財產(chǎn)品的銷售并未呈現(xiàn)“火爆”態(tài)勢。

記者觀察發(fā)現(xiàn)，目前推出“看跌型”理財產(chǎn)品的銀行包括中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、招商銀行、民生銀行等，其中不少銀行的產(chǎn)品在距離起息日僅2天時，仍有較充裕的剩余額度，購買者甚至僅為十幾人。

對此，多家銀行網(wǎng)點客戶經(jīng)理表示，此類理財產(chǎn)品只適合有相關投資經(jīng)驗的投資者，通常只有當客戶表達出明確的購買意向時才會向其推薦，并會結(jié)合客戶對掛鉤投資標的的研判水平來作出最終推薦。

明確收益結(jié)構(gòu)

那么，掛鉤標的究竟如何影響最終能夠?qū)崿F(xiàn)的收益率呢？業(yè)內(nèi)人士提醒，投資者需認清其購買的“看跌型”理財產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)，結(jié)合產(chǎn)品的觀察期作出相應判斷。

以招行1月14日至21日發(fā)售的“滬深300看跌鯊魚鰭”非保本理財產(chǎn)品為例，其預期年化收益率區(qū)間為1.84%—11.84%，投資期限為66天，1月21日起息，即觀察期為1月21日下午3點至3月26日（結(jié)算日）下午3點，觀察這一連續(xù)時期的定盤價格，到期日為3月28日，期初價格和期末價格的關系決定了其不同的收益結(jié)構(gòu)。

這里提到的定盤價格，是指中證指數(shù)有限公司公布的滬深300指數(shù)收盤價，期初價格是指理財產(chǎn)品成立日當日的定盤價格，期末價格則指結(jié)算日當日的定盤價格。

在觀察期內(nèi)，有三種情形將對最終的收益率產(chǎn)生影響。第一，如果觀察期內(nèi)滬深300指數(shù)的定盤價格曾低于期初價格的90%，那么年化收益率為3.84%；第二，如果觀察期內(nèi)滬深300指數(shù)的定盤價格均高于或等于期初價格的90%，且期末價格高于期初價格的100%，則年化收益率為1.84%；第三，如果觀察期內(nèi)滬深300指數(shù)的定盤價格均高于或等于期初價格的90%，且期末價格低于或等于期初價格的100%，那么年化收益率在1.84%—11.84%之間，具體計算公式由銀行在收益規(guī)則中予以明確。

值得注意的是，這并不意味著僅靠單純“看跌”即可獲得高收益，關鍵要看銀行在設計此款理財產(chǎn)品的過程中，為實現(xiàn)最高收益率設置了怎樣的區(qū)間，以及觸達這一區(qū)間的可能性有多大。

盡管收益存在浮動區(qū)間，但當前的“看跌型”理財產(chǎn)品大多屬于較低風險等級（二級），本金風險相對較小，收益浮動相對可控。也正因如此，部分投資者傾向于將“看跌型”理財產(chǎn)品作為掛鉤標的市場下行的對沖工具。

此外，需要厘清的是，你能買到的“看跌型”理財產(chǎn)品并非都屬于“非保本浮動收益”類理財，還有可能是“結(jié)構(gòu)性存款”，這兩者在產(chǎn)品性質(zhì)上存在本質(zhì)差別，也對應著不同的風險和收益，投資者在購買前需對此加以確認。

民生銀行1月18日起息的“聚贏掛鉤倫敦金（看跌）”產(chǎn)品便是“結(jié)構(gòu)性存款”。與“非保本浮動收益”理財產(chǎn)品相比，它保證本金及合同約定的最低收益，但不保證超出最低收益之外的額外收益。