昌海軍

【摘要】我國國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)屬于全體人民，政府部門設(shè)立國資監(jiān)管部門代為管理，國資監(jiān)管部門再委托經(jīng)營者經(jīng)營，存在較長委托代理鏈條和層層監(jiān)管要求。因此，在國有企業(yè)中實(shí)施股權(quán)激勵，構(gòu)建經(jīng)營層自我激勵、自我約束的機(jī)制，很有必要。國有控股上市公司具有公允的股權(quán)價格、規(guī)范的交易流程和透明的經(jīng)營信息，是實(shí)施股權(quán)激勵、做強(qiáng)做優(yōu)國有資本最佳平臺。本文在對國有地產(chǎn)上市公司股權(quán)激勵相關(guān)制度及案例進(jìn)行研究分析上，對國有地產(chǎn)上市公司股權(quán)激勵提出相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】國有地產(chǎn);股權(quán)激勵;工作建議

1、相關(guān)制度研究

目前，對國有控股上市公司的股權(quán)激勵方案的約束制度，主要包括國資委、財(cái)政部2006年9月30日發(fā)布并施行的《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵試行辦法》，國資委、財(cái)政部2008年10月21日發(fā)布并施行的《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵制度有關(guān)問題的通知》，國資委、財(cái)政部、證監(jiān)會2016年8月2日發(fā)布的《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》，證監(jiān)會于2016年7月13日發(fā)布，自2016年8月13日起施行的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，上述制度主要從國有資產(chǎn)管理和上市公司管理兩個角度進(jìn)行規(guī)范，其中證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》由于發(fā)布的時間近等原因，規(guī)定比較全面，可操作性更強(qiáng)。

2、相關(guān)案例研究

保利地產(chǎn)于2011年11月5日和2016年6月7日分別提出了兩期股權(quán)激勵方案，方案內(nèi)容及分析如下：

2.1保利地產(chǎn)兩期股權(quán)激勵方案內(nèi)容對比（圖1）

2.2保利地產(chǎn)股權(quán)激勵方案分析

保利地產(chǎn)股權(quán)激勵方案雖然存在首期覆蓋范圍較窄、考核指標(biāo)應(yīng)多樣化等問題，但總體上是有效的，方案促使管理層采取積極的決策行為，為企業(yè)的長期健康發(fā)展考慮，達(dá)到了實(shí)施股權(quán)激勵方案的目的，為后續(xù)同類企業(yè)股權(quán)激勵提供了很好的參考案例。方案主要優(yōu)點(diǎn)如下：

（1）股權(quán)激勵方案分兩期推出，首先在中高層和董事層進(jìn)行，并且條件更加嚴(yán)格，待首期方案順利實(shí)施后，適時推出了二期方案，人數(shù)更多，條件更有針對性，且相對寬松。

（2）行權(quán)價格采用草案摘要公布前1個交易日的公司股票收盤價和前30個交易日的公司股票平均收盤價取高確定，減少了國有資產(chǎn)流失的風(fēng)險(xiǎn);

（3）行權(quán)條件從盈利能力、運(yùn)營能力和發(fā)展能力方面均設(shè)置了符合房地產(chǎn)行業(yè)特點(diǎn)的核心指標(biāo)，有助于經(jīng)營者與所有者的利益趨向一致，便于調(diào)動經(jīng)營者的工作積極性，使他們提升經(jīng)營管理水平，為股東利潤最大化而努力提升經(jīng)營業(yè)績，經(jīng)營者分享增量收益。

3、工作建議

3.1盡快修訂國有控股上市公司股權(quán)激勵相關(guān)規(guī)定

國資委對國有控股上市公司股權(quán)激勵的相關(guān)制度規(guī)定，相對于證監(jiān)會于2016年7月13日發(fā)布，自2016年8月13日起施行的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》部分條款已嚴(yán)重滯后，在當(dāng)前市場形勢下按照國資委原制度規(guī)定，已難以對員工形成有效激勵和約束。建議參考《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，從國有資產(chǎn)管理的角度，盡快修訂《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵試行辦法》，推動國有控股上市公司股權(quán)激勵工作。

3.2國有地產(chǎn)上市公司股權(quán)激勵方案考核指標(biāo)設(shè)置要多樣化

國資委、財(cái)政部2008年10月21日發(fā)布并施行的《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵制度有關(guān)問題的通知》中規(guī)定業(yè)績考核應(yīng)當(dāng)包括包含反映股東回報(bào)和公司價值創(chuàng)造等綜合性指標(biāo)，反映公司贏利能力及市場價值等成長性指標(biāo)，反映企業(yè)收益質(zhì)量的指標(biāo)。從保利地產(chǎn)首期股權(quán)激勵方案來看，主要有加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率和營業(yè)利潤占利潤總額的比重這三個財(cái)務(wù)指標(biāo)，并且側(cè)重反映企業(yè)的盈利能力。單一的財(cái)務(wù)考核指標(biāo)可能會導(dǎo)致激勵對象為達(dá)到解鎖條件，采取短視化經(jīng)營決策獲取短期利益，而忽略了公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。企業(yè)在設(shè)置業(yè)績考核指標(biāo)時，不應(yīng)僅僅只是滿足規(guī)定要求，或者直接去套用其他企業(yè)的指標(biāo)設(shè)置，而是應(yīng)該結(jié)合企業(yè)所處行業(yè)的特點(diǎn)和企業(yè)自身發(fā)展情況，同時選用財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)。

3.3國有地產(chǎn)上市公司股權(quán)激勵方案行權(quán)條件設(shè)計(jì)要科學(xué)合理

股權(quán)激勵方案的行權(quán)業(yè)績條件是股權(quán)激勵方案的核心內(nèi)容?！蛾P(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵制度有關(guān)問題的通知》中規(guī)定，上市公司激勵對象行使權(quán)利時的業(yè)績目標(biāo)水平，應(yīng)結(jié)合上市公司所處行業(yè)特點(diǎn)和自身戰(zhàn)略發(fā)展定位，在授予時業(yè)績水平的基礎(chǔ)上有所提高，并不得低于公司同行業(yè)平均業(yè)績（或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值）水平。這一方面說明，由于行業(yè)本身上漲產(chǎn)生的收益不應(yīng)該重獎管理層;另一個側(cè)面也說明，由于行業(yè)自身的下降增長率下滑也要在行權(quán)條件中適當(dāng)考慮。從保利地產(chǎn)相關(guān)公告中可以看到，股權(quán)激勵方案第三個行權(quán)期由于凈利潤年復(fù)合增長率沒有達(dá)標(biāo)而失效。增長率未達(dá)標(biāo)的主要原因?yàn)?，?012年政府抑制投機(jī)投資需求的“限購、限貸、限價”等基本調(diào)控政策的影響，市場銷售低迷，但是土地價格和成本費(fèi)用卻逆勢上漲，使得房地產(chǎn)行業(yè)告別“高增長、高利潤”時代，整個行業(yè)增長率開始下滑。房地產(chǎn)行業(yè)受政策影響大，在此環(huán)境下，保利地產(chǎn)想要繼續(xù)保持高速增長率已是十分困難。因此，國有地產(chǎn)上市公司股權(quán)激勵方案在設(shè)置行權(quán)業(yè)績條件時，要考慮到房地產(chǎn)宏觀調(diào)整政策的變化，避免行權(quán)條件過高而挫傷激勵對象的積極性。

參考文獻(xiàn)：

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