顏色 劉俏

編者按：2019年是決勝全面建成小康社會、實施“十三五”規(guī)劃的關(guān)鍵一年，也是中華人民共和國成立70周年，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長至關(guān)重要。在經(jīng)歷了2018年多重因素疊加導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的一年之后，2019年的經(jīng)濟(jì)走勢將會如何備受各方關(guān)注。北京大學(xué)光華管理學(xué)院近期發(fā)布報告，對2019年中國全年經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行了分析和預(yù)測。預(yù)測了2019年中國GDP增速；對2019年的財政政策、貨幣政策走向做了分析；對中美貿(mào)易摩擦前景做了預(yù)判。這份報告對于展望2019年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢具有很大借鑒意義。

雖然2018年我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂，但去年年末召開的紀(jì)念改革開放四十周年大會和中央經(jīng)濟(jì)工作會議都釋放出非常積極的政策信號。2019年的宏觀政策基本定調(diào)，著眼于穩(wěn)定總需求的財政與貨幣政策將更加寬松，應(yīng)對中美貿(mào)易摩擦等復(fù)雜國際問題將溫和且更具彈性。

2019年人均GDP將超一萬美元

2019年政府可能設(shè)定一個較為靈活彈性的GDP增長目標(biāo)，在6.0%—6.5%之間，實際上能夠容忍的GDP增速底線在6.3%左右。這樣的目標(biāo)能夠在穩(wěn)增長與防風(fēng)險的兩重目標(biāo)中達(dá)到較好的平衡。根據(jù)中財辦前副主任楊偉民的估計，如果2018—2020年GDP的平均增速在6.3%左右就能實現(xiàn)GDP翻一番實現(xiàn)小康的目標(biāo)。因此，2019年的GDP如果能保持6.3%以上增速，將為實現(xiàn)小康社會翻一番的目標(biāo)留下足夠的余量。預(yù)計2019年我國人均GDP將跨越一萬美元門檻，達(dá)到1.06萬美元。這樣的成就將是建國70周年最重要的獻(xiàn)禮，也將為2020年全面建成小康社會奠定關(guān)鍵的基礎(chǔ)。

2019年的經(jīng)濟(jì)政策將更加注重保持總需求平穩(wěn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“鞏固、增強(qiáng)、提升、暢通”八字方針深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，表明了中央仍將保持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線不動搖。與此同時，中央可能會把穩(wěn)增長和穩(wěn)定總需求放在更加突出的位置，通過需求端政策的配合以更大力度支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

改革的市場化方向有望加強(qiáng)，改革措施有望更加合理溫和。中央經(jīng)濟(jì)工作會議突出強(qiáng)調(diào)了改革的市場化方向。會議特別提出，要切實轉(zhuǎn)變政府職能，大幅減少政府對資源的直接配置，強(qiáng)化事中事后監(jiān)管，凡是市場能自主調(diào)節(jié)的就讓市場調(diào)節(jié)，凡是企業(yè)能干的就讓企業(yè)干。預(yù)計2019年的改革方向?qū)⒏雍侠矶鞔_，共識將更加凝聚，有助于打消市場疑慮，穩(wěn)定企業(yè)家信心和市場預(yù)期。

財政政策將是穩(wěn)增長的主要抓手

預(yù)計財政政策將作為2019年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的主要抓手。積極的財政政策將進(jìn)一步加力提效。同時中央將繼續(xù)優(yōu)化財政政策傳導(dǎo)機(jī)制，有效調(diào)動地方政府的積極性。

首先，專項債增加帶動基建投資大幅回升。2019年地方政府債規(guī)模將大幅度增加，發(fā)行規(guī)模將達(dá)到4.7萬億，其中專項債限額將突破2萬億。除地方政府債券額度繼續(xù)提高，發(fā)債進(jìn)度也將提速。全國人大已授權(quán)國務(wù)院提前下達(dá)2019年地方政府新增債務(wù)限額合計1.39萬億元。在地方政府資金壓力得到緩解的推動下，基建投資也有望穩(wěn)定增長。按照2015—2017年平均增速水平估算，預(yù)計2019年新增基建投資將比2018年增加3萬億元以上。

其次，減稅降費(fèi)措施將迅速落地。2018年9月國稅總局發(fā)布通知，明確多項減稅降負(fù)工作，要求落實降低增值稅稅率、落實個人所得稅改革措施以及有序推進(jìn)社會保險費(fèi)和非稅收入征管職責(zé)劃轉(zhuǎn)準(zhǔn)備工作。中央經(jīng)濟(jì)工作會議對企業(yè)的更大規(guī)模減稅降費(fèi)的具體措施做了充分討論并做出了最終決定，因此預(yù)計2019年減稅降費(fèi)力度將繼續(xù)加大并將迅速落實，全年減稅降費(fèi)規(guī)模可達(dá)1.5萬億—2萬億元。

在稅收方面，更多稅收優(yōu)惠政策有望落地。經(jīng)濟(jì)下行的情況下，增值稅給企業(yè)造成尤其嚴(yán)重的負(fù)擔(dān)。預(yù)計政府可能很快出臺政策，將增值稅從三檔合并為兩檔，同時企業(yè)所得稅有望下調(diào)2個點以上。這些減稅措施必將有效刺激企業(yè)生產(chǎn)和投資的積極性。預(yù)計2019年不會推進(jìn)房產(chǎn)稅立法；各地會針對房地產(chǎn)市場變化推出一些靈活措施，化解房地產(chǎn)市場的潛在風(fēng)險，但并不會大幅刺激房地產(chǎn)、特別是一線城市的房地產(chǎn)市場。

在社會保險費(fèi)方面，費(fèi)率有望實質(zhì)性降低，但具體執(zhí)行征收將趨嚴(yán)。2019年起，“五險一金”將陸續(xù)由稅務(wù)部門統(tǒng)一征收，稅務(wù)部門征管手段多、效率高，預(yù)計2019年對社保的征收將趨嚴(yán)。

考慮到2019年財政政策將“加力提效”，減稅降費(fèi)和地方債限額提高均會擴(kuò)大財政赤字，為給財政政策預(yù)留一定的調(diào)整空間，預(yù)計財政赤字目標(biāo)設(shè)定在3%以上。如果經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)增大，預(yù)計實際赤字占GDP比率有可能超過4%。

貨幣政策有望適度寬松

中央經(jīng)濟(jì)工作會議的公報明確了2019年我國將執(zhí)行“穩(wěn)健”的貨幣政策，去掉了過去兩年新增加的“中性”一詞，體現(xiàn)了貨幣政策的靈活和相機(jī)抉擇的態(tài)度。預(yù)計央行將強(qiáng)化貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)功能，更加注重解決貨幣政策的結(jié)構(gòu)性問題，同時金融監(jiān)管將更加考慮金融行業(yè)的現(xiàn)實狀況而進(jìn)行適度微調(diào)，整體上維持流動性合理充裕。但是不應(yīng)期望央行進(jìn)行大規(guī)模刺激。2019年基準(zhǔn)利率不會下調(diào)，貨幣供給也并不會大幅增加。但預(yù)計央行將總體降準(zhǔn)2個百分點左右，同時會靈活采用各種結(jié)構(gòu)性定向貨幣政策工具進(jìn)行流動性的精準(zhǔn)調(diào)節(jié)。

首先，2018年貨幣政策整體上已經(jīng)適度寬松，市場流動性保持了充裕。其次，2019年貨幣政策的調(diào)整空間將有所擴(kuò)大，逆周期調(diào)節(jié)功能將得到強(qiáng)化。一方面，隨著美聯(lián)儲加息步伐放緩和中美重啟貿(mào)易談判，人民幣匯率的貶值壓力將顯著降低。另一方面，最近兩年金融部門去杠桿已經(jīng)取得了明顯效果，表外融資規(guī)模降幅在近期也有所收縮，因此金融監(jiān)管將轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿和結(jié)構(gòu)性去杠桿為主，邊際上有望適度放松，以保持松緊適度。第三，央行將更加注重加強(qiáng)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，解決結(jié)構(gòu)性流動性短缺問題。為解決銀行間市場流動性寬裕與民營和小微企業(yè)融資難融資貴的結(jié)構(gòu)性問題，央行貨幣政策已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特點，包括經(jīng)常使用的定向降準(zhǔn)和最近推出的具有結(jié)構(gòu)性降息性質(zhì)的定向中期借貸便利（TMLF）。此外，央行還通過其他更具體的政策工具精準(zhǔn)支持民營企業(yè)，包括支持民營企業(yè)債券融資、股權(quán)融資、私募支持基金、提高授信業(yè)務(wù)考核權(quán)重和設(shè)定“一二五”目標(biāo)等。這一趨勢在2019年仍會得到延續(xù)和強(qiáng)化，央行主要以改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制為主，以達(dá)到疏通資金渠道定向支持實體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)，因此大水漫灌將不會再現(xiàn)。

中美貿(mào)易摩擦有望緩和

預(yù)計中美貿(mào)易談判將取得積極進(jìn)展，撤銷加征關(guān)稅的可能性較大。但是即使中美在3月初達(dá)成某種協(xié)議或者共識，并不意味著中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系將一勞永逸。中美長期戰(zhàn)略競爭加劇的趨勢不會變化。由于特朗普團(tuán)隊權(quán)力架構(gòu)較為混亂，因此中美之間的經(jīng)貿(mào)摩擦和沖突仍將頻繁發(fā)生。預(yù)計中國將堅持不冷戰(zhàn)、不對抗戰(zhàn)略，仍會繼續(xù)按照自身的步伐加快開放，積極推動科技創(chuàng)新與制造業(yè)升級，同時堅決維護(hù)核心戰(zhàn)略利益。

一方面，中美兩國都不希望已經(jīng)走弱的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)再受到貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊，都有意愿做出一定讓步和妥協(xié)。近期美國國債收益率曲線倒掛、非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅低于預(yù)期等數(shù)據(jù)均反映出美國經(jīng)濟(jì)增長前景并不樂觀，市場情緒已經(jīng)轉(zhuǎn)向悲觀，造成股市大跌。在此背景下，特朗普尋求連任面臨著更大壓力，預(yù)計將尋求緩和貿(mào)易摩擦以對沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。

中方為緩和中美貿(mào)易摩擦已經(jīng)表現(xiàn)了積極態(tài)度。目前中美雙方貿(mào)易的比較優(yōu)勢仍在，并且美國提出的包括保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)、擴(kuò)大市場準(zhǔn)入等要求與中方的改革開放進(jìn)程并無本質(zhì)沖突，中方已經(jīng)表現(xiàn)了積極態(tài)度。比如承諾繼續(xù)擴(kuò)大進(jìn)口，在未來15年進(jìn)口24萬億美元商品；保護(hù)外商在華合法權(quán)益特別是知識產(chǎn)權(quán)，允許更多領(lǐng)域?qū)嵭歇氋Y經(jīng)營等。因此，預(yù)計中美雙方會大概率達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，能夠避免互加關(guān)稅，人民幣貶值壓力將得到緩解，有望穩(wěn)定在6.6—6.8左右，外匯儲備也不會跌破3萬億美元。

另一方面也應(yīng)當(dāng)看到，中美經(jīng)濟(jì)從合作互補(bǔ)轉(zhuǎn)向核心技術(shù)競爭的趨勢不會變化。中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的分工正加快邁向上游，中美在高端制造業(yè)的競爭正逐步加劇。中國高科技制造業(yè)規(guī)模已經(jīng)先后超越日本和歐盟，僅次于美國；中國對美國出口中電信和運(yùn)輸設(shè)備、汽車零部件等高端制造品的比重正不斷增長；中國將在5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)與美國直接競爭。2017年底美國已經(jīng)將中國列為長期的戰(zhàn)略競爭對手，即使貿(mào)易談判達(dá)成協(xié)議，美國在核心技術(shù)和關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域全面遏制中國的戰(zhàn)略也不會變化。預(yù)計美國將會繼續(xù)要求中國開放國內(nèi)市場、加強(qiáng)對中國在美國投資的審查、嚴(yán)格限制對中國的技術(shù)轉(zhuǎn)讓與關(guān)鍵設(shè)備出口和中國對美國的高端制造品出口等。同時，由于美國社會中新一代政治精英更加趨向于鷹派，特朗普團(tuán)隊中強(qiáng)硬聲音依然很大，因此中美貿(mào)易、技術(shù)和國家安全方面的爭端與突發(fā)事件仍將頻繁發(fā)生，我們需對此進(jìn)行充分準(zhǔn)備。

編輯：張程 3567672799@qq.com