雪球財經 供稿

德威新材（300325）最近一個半月股價反彈相當不錯，從最低點一度反彈超過60%。此種情況下，必然有投資者蠢蠢欲動。不過，筆者希望無論短期投機何種股票，都要預先探明風險。

應收賬款之疑問

2016年，盡管當期營業(yè)收入僅同比增長了約0.81%，德威新材的應收賬款卻同比增長了93.17%。在2016年年報中，上市公司對于應收賬款的大幅增長給出了相應解釋，主要原因是報告期子公司德威保理支付了保理貸款3.49億元所致。而這部分應收保理款占應收賬款總額的33.97%。

值得注意的是，在披露前五大應收賬款方時，我們可知前四名既是上市公司應收貨款方，又是保理方，保理款合計占比近7成。那么，這幾大應收賬款方質地如何呢？

第一大應收賬款方，中州電纜在2018年因拒不履行生效法律文書確定義務而被列入失信人黑名單。盡管只是連帶清償責任，但也足夠令人為之信用所擔憂。

第四大應收賬款方，江蘇遠洋東澤電纜股份有限公司，分別于2017年12月11日、2018年8月30日，被揚州市邗江區(qū)市場監(jiān)督管理局罰款并沒收違法所得和非法財物。另外，2018年該公司亦有3條失信記錄。

第五大應收賬款方，科正新材料，其2013年至2015年年報可在工商資料中查得：營業(yè)收入分別為4971萬元、1.74億元、1.69億元，凈利潤分別為-289萬元、87萬元、283萬元。

子公司迷思

2017年8月24日，德威新材發(fā)布收購公告，稱以4.8億元收購江蘇和時利原股東江陰華能持有的標的公司60%股權。

事實上，這并非江蘇和時利第一次試圖融入A股市場。曾在2013年4月申請終止IPO審查的江蘇和時利三年之后再次報送了公開發(fā)行股票招股說明書，不過此次IPO再度以江蘇和時利自行撤回了申請而終止。還未過去1年時間，瑞豐高材（300243）即發(fā)布收購公告，擬以7.99億元收購江蘇和時利100%股權。

瑞豐高材在問詢函回復公告中稱：第一次撤回是由于“當時證監(jiān)會要求擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司業(yè)績必須逐年增長，和時利在2012年業(yè)績出現(xiàn)下滑，不再符合當時的條件”，而第二次撤回是因為“2016年證監(jiān)會審核進度較慢，排隊企業(yè)家數(shù)多；經過與瑞豐高材的接觸，二者的經營理念和發(fā)展思路契合，并購能夠滿足二者的發(fā)展需要?！?/p>

然而，瑞豐高材的收購卻因為沒有達到“同意票至少占三分之二”的要求而未被股東大會批準。

另外，2017年為首次收購的業(yè)績承諾首年，該年度江蘇和時利的凈利率為8.63%，較上一年度8.95%為低；因此完成業(yè)績承諾的關鍵為2017年營業(yè)收入大漲。這又與銷量有關：2016年、2017年各大產品產能相同，但江蘇和時利各大產品的產能利用率與銷量都有明顯增長。

但是，與之相對的卻是2017年員工人數(shù)的明顯下滑，江蘇和時利合并社保人數(shù)在2016年、2017年分別為356人、306人。若社保人數(shù)與員工人數(shù)基本相等，這或許意味著江蘇和時利的人均創(chuàng)收從2016年的176萬元左右升至2017年的322萬元左右，增幅高達82.58%，令人稱奇。（作者：孫旭龍）