本刊記者 朱彥婕

盡管需求存壓，受供給側(cè)改革、環(huán)保嚴(yán)控、錯(cuò)峰生產(chǎn)、區(qū)域協(xié)同等多方面的影響，水泥行業(yè)在2018年仍持續(xù)高景氣。水泥價(jià)格在2017年的高位水平基礎(chǔ)上穩(wěn)步抬升，整個(gè)2018年水泥企業(yè)賺的是盆滿缽滿，從幾大重點(diǎn)水泥上市公司發(fā)布的2018年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看：海螺水泥（+90%）、華新水泥（+142%）、冀東水泥（+1250%）、萬(wàn)年青（+150%）。

本文從全球水泥發(fā)展進(jìn)程及現(xiàn)狀，對(duì)水泥行業(yè)進(jìn)行梳理。另外，去年下半年市場(chǎng)擔(dān)憂水泥行業(yè)需求下降，企業(yè)未來(lái)無(wú)成長(zhǎng)空間，但根據(jù)水泥協(xié)會(huì)發(fā)布的2018年分省水泥產(chǎn)量情況，結(jié)合國(guó)內(nèi)基建補(bǔ)短板政策，以及重點(diǎn)區(qū)域工程項(xiàng)目，水泥行業(yè)后續(xù)仍存在區(qū)域性的投資機(jī)會(huì)。

產(chǎn)能過(guò)剩普遍存在

水泥由于其可塑性、適應(yīng)性、耐久性強(qiáng)以及價(jià)格低廉等優(yōu)點(diǎn)，在建筑工程領(lǐng)域占據(jù)了無(wú)可替代的優(yōu)勢(shì)，成為了用途最廣、用量最多的一種基礎(chǔ)建筑材料。

從全球水泥發(fā)展歷程來(lái)看，1926年以來(lái)全球水泥產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)了從不足1億噸到40億噸的跨越式發(fā)展，年復(fù)合增速達(dá)4.7%。2000年以后，隨著中國(guó)、印度、巴西等新興市場(chǎng)的崛起，全球水泥供應(yīng)平衡開(kāi)始向東方傾斜。2017年，亞洲地區(qū)的水泥產(chǎn)量占全球產(chǎn)量80%以上，其中中國(guó)水泥產(chǎn)量占全球水泥產(chǎn)量約58%，水泥消費(fèi)量占全球總消費(fèi)量約56%，是全球第一大水泥生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。

現(xiàn)階段，在全球范圍內(nèi)水泥產(chǎn)能過(guò)剩的情況普遍存在。尤其2008年金融危機(jī)以來(lái)，全球水泥產(chǎn)能利用率持續(xù)低于75%，且消費(fèi)量增長(zhǎng)緩慢，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)量隨著國(guó)家城鎮(zhèn)化率的提高而出現(xiàn)滯緩，甚至下滑的現(xiàn)象。通過(guò)比較發(fā)達(dá)國(guó)家水泥消費(fèi)量與城鎮(zhèn)化率的關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)城鎮(zhèn)化率達(dá)到70%以上，人均水泥消費(fèi)量呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)獲波動(dòng)式下降，當(dāng)城鎮(zhèn)化率超過(guò)80%后，人均水泥消費(fèi)量則出現(xiàn)明顯的下滑。

在應(yīng)對(duì)水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況時(shí)，普遍且有效的做法是大型水泥企業(yè)相互間并購(gòu)重組后，提高行業(yè)集中度，從而提升定價(jià)能力。各個(gè)國(guó)家再結(jié)合其地理、經(jīng)濟(jì)、國(guó)情等特點(diǎn)，推出各自去產(chǎn)能的方法，各有側(cè)重但都頗有成效。如美國(guó)推出環(huán)保政策，提高水泥行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻，同時(shí)加速淘汰落后產(chǎn)能，使得小企業(yè)退出或是被收購(gòu)。日本則強(qiáng)制將國(guó)內(nèi)的水泥公司重新組合成5家共同事業(yè)公司，各占20%的市場(chǎng)份額，使得生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)更為合理化，同時(shí)日本在失落的二十年里，加大出口緩解國(guó)內(nèi)過(guò)剩產(chǎn)能及消費(fèi)壓力。

對(duì)比國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，2018年國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化率達(dá)59.58%，在東部較為發(fā)達(dá)的地區(qū)，城鎮(zhèn)化率中較高的已經(jīng)達(dá)80%以上。早在2015年和2016年上半年，國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)就陷入了產(chǎn)能過(guò)剩，企業(yè)盈利低迷的泥潭中，在此背景下，國(guó)家圍繞去產(chǎn)能、錯(cuò)峰生產(chǎn)、通過(guò)并購(gòu)重組提高集中度以及加大節(jié)能減排力度，推行供給側(cè)改革，對(duì)水泥行業(yè)起著至關(guān)重要的作用。在當(dāng)時(shí)以金隅冀東重組、中建材與中材集團(tuán)的合并、華新水泥收購(gòu)拉法基水泥為代表，中國(guó)水泥企業(yè)就已經(jīng)開(kāi)始了并購(gòu)重組之路。

區(qū)域性投資機(jī)會(huì)較大

由于水泥產(chǎn)品同質(zhì)化、區(qū)域化、不可貿(mào)易等特征，全國(guó)各地呈現(xiàn)不盡相同的供需格局。日前，水泥協(xié)會(huì)發(fā)布2018年分省水泥產(chǎn)量情況，2018年全國(guó)水泥產(chǎn)量為21.8億噸，同比增長(zhǎng)3%，其中12月產(chǎn)量1.8億噸，同比增長(zhǎng)4.3%。

分地區(qū)來(lái)看，除了東北、西北地區(qū)全年產(chǎn)量同比是下降，其余的地區(qū)產(chǎn)量均有不同程度的增長(zhǎng)。華北地區(qū)全年產(chǎn)量1.7億噸，同比增長(zhǎng)8.5%，其中12月產(chǎn)量1046萬(wàn)噸，以71.7%的同比增速排名全國(guó)第一。該地區(qū)需求增速主要是受基建推動(dòng)，還有一部分原因是由于2017年基數(shù)較低，從2018年水泥產(chǎn)量絕對(duì)量來(lái)看，仍處于2009年以來(lái)的較低水平。華北地區(qū)12月同比增長(zhǎng)72%，產(chǎn)量超預(yù)期，本來(lái)12月份是錯(cuò)峰生產(chǎn)的淡季，增速容易受天氣的影響。但是，自四季度基建補(bǔ)短板基調(diào)確定以來(lái)，京津冀一體化及雄安新區(qū)建設(shè)加速，9-12月水泥需求增速?gòu)?1.86%增長(zhǎng)到71%，政策保增長(zhǎng)效果顯著。

在扶貧計(jì)劃支持下，西南地區(qū)基建及農(nóng)村需求保持強(qiáng)勁，全年產(chǎn)量增速僅次于華北地區(qū)，同比增長(zhǎng)6.4%，占全國(guó)比重上升至20%。但隨著部分重點(diǎn)工程的完工以及雨水天氣的影響，12月單月產(chǎn)量同比下降1.0%。

華東、中南地區(qū)水泥需求全年均同比增長(zhǎng)3%以上，2018年地產(chǎn)開(kāi)工及投資增速超預(yù)期，趕工效應(yīng)對(duì)東部水泥需求拉升明顯。而中南的需求增長(zhǎng)主要靠廣東、廣西地區(qū)支撐。近日消息稱，廣西壯族自治區(qū)近日在脫貧攻堅(jiān)等10大領(lǐng)域編報(bào)了一批補(bǔ)短板重大項(xiàng)目。按照計(jì)劃，2018年至2020年將新開(kāi)工項(xiàng)目2765項(xiàng)，總投資3萬(wàn)億元。此外，粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要正式出臺(tái)，將拉動(dòng)機(jī)場(chǎng)、港口、鐵路、公路等傳統(tǒng)基建產(chǎn)業(yè)，對(duì)水泥需求量有望起一定的支撐作用。

主要靠大型基建項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)的東北、西北地區(qū)，近幾年來(lái)隨著項(xiàng)目陸續(xù)完工，兩地水泥產(chǎn)量分別同比下降5.7%、8.2%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。綜上來(lái)看，華北京津冀地區(qū)或在雄安規(guī)劃的帶動(dòng)下，水泥需求有望持續(xù)反彈，投資者可重點(diǎn)關(guān)注冀東水泥。在受地產(chǎn)下行影響相對(duì)較小和基建項(xiàng)目的支撐的華東、中南地區(qū)，關(guān)注塔牌集團(tuán)、海螺水泥。塔牌集團(tuán)作為廣東省本土唯一一家水泥上市企業(yè)，或?qū)⑹芤嬗诨浉郯拇鬄硡^(qū)建設(shè)。而其他地區(qū)由于房地產(chǎn)調(diào)控政策尚未放松，水泥需求仍存在一定的下行空間。

圖為：1952年以來(lái)中國(guó)水泥產(chǎn)量及在全球的占比