肖俊清

在此前的兩篇特高壓文章中，筆者介紹2018年審批“5直7交”（項目預計將帶來超過2000億元的投資總額，其中筆者較大多數機構更加樂觀的測算，核心設備的總投資額將超過530億元。此外，從以前特高壓項目的進程看，核心設備交付周期集中在兩年內，預計2019年相關公司將進入業(yè)績釋放期。

然而，從2019年1月31日“2直2交”開標的實際情況看，2018年開始的特高壓項目在核心設備總投資規(guī)模和項目進程將雙雙超預期。

核心設備規(guī)模超預期

2019年1月31日，國家電網公司電子商務平臺公示了2直2交特高壓線路青海-河南±800kV、陜北-湖北±800kV特直及張北-雄安1000KV、駐馬店-南陽1000KV特交共計4條特高壓輸電工程設備預中標情況，其中主設備招標共計175億元，2條直流和2條交流分別打捆招標。（見圖一）

圖一：2直2交主設備招標金額175億元

根據安信證券的測算，2條交流線路主設備訂單約26.57億元，其中GIS產品約21億元，變壓器約5.8億元。2條直流線路合主設備約148.48億元，其中變壓器（含直流場交流側交流變壓器）、換流閥及控保、GIS及電容等主要產品分別為71.89、34.08、13.24和10.01億元。（見表一）

通過對比本刊1月12日和19日文章可發(fā)現，此次核心設備商開標的總價格是超預期的。從“5直7交”的工程線路長度看，青海-河南±800kV、陜北-湖北±800kV特直及張北-雄安1000KV、駐馬店-南陽1000KV特交4條特高壓項目，在所有項目中排名均在中下游位置。（見圖二）

青海-河南±800kV、陜北-湖北±800kV特直項目，長度分別為1582KM和1284KM，排列所有直流項目的倒數兩位。而張北-雄安1000KV特交項目為雙回路的 2＊320KM、駐馬店-南陽1000KV特交項目位雙回路的 2＊190.3KM，同樣在交流項目中排名靠后，且多個券商給出的動態(tài)評估投資金額最低。

由此，筆者在前期測算的核心裝備530億元的規(guī)?；蛟S還不夠樂觀，未來隨著項目的推進，核心裝備總規(guī)模將遠超預期。

推進節(jié)奏超預期

穩(wěn)增長電網基建先行，第三輪特高壓集中建設推進節(jié)奏顯著加快。穩(wěn)增長拉基建背景下，18年9月能源局集中批復7交7直14條線路。10月25日，青海-河南±800kV特直工程獲發(fā)改委核準；之后，陜北-湖北±800kV、張北-雄安1000KV、駐馬店-南陽1000KV共計2交2直都在18Q4獲得核準。

從招標節(jié)奏來看，項目推進力度超市場預期。過往特高壓項目的開展進度從核準到開工般會間隔1-3個月，從開工再到招標通常還再需要2-3個月。18Q4核準的這2交2直輸電工程，在核準后即進入開工期，設備招標工作也同期展開，核準-開工-招標同步推進。從10月25日首條項目核準到此次預中標結果公布，僅3個月時間，整體節(jié)奏均較過往項目6個月以上的節(jié)奏提速甚多。

受益標的業(yè)績兌現提前

特高壓主設備產品技術門檻高，市場集中度高。在前期文章中，市場個領域的主要參與者及市占率，參考以往項目招標進度，以及本次2直2交項目進程的提速，主設備預計將在2季度開始逐步進入交付階段，并有望在本年內完成交付。屆時，主要設備商業(yè)績增長將提前到來。其中，GIS龍頭平高電氣、換流閥和控制保護龍頭國電南瑞、變壓器龍頭特變電工、電抗器龍頭，且各領域均有布局的中國西電等公司可重點關注。

此外，近年來，隨著特高壓骨干網架建成及新能源大規(guī)模接入，配網投資補欠賬的進程正在加快。2017年度，我國110KV以下（含110KV）電網工程新增建設投資規(guī)模達到3,064億元，在電網投資中的占比達到了57.4%。在特高壓骨干網架逐步落地完善后，配網投資將是智能電網建設最為關鍵的環(huán)節(jié)，增量配電網、配網自動化及電力信息化等領域將成為投資重點。國電南瑞、

許繼電氣、平高電氣、中國西電等公司配網業(yè)務占比也相對較高，若未來配網投資力度加大，這些公司相應也會直接受益。

二級市場上，特高壓受益標的從2018年9月底部上來，基本都有30%—40%的漲幅，但是上漲后大部分都未調整，而是強勢橫盤，其中重要的原因是：2018年及之前，前期特高壓項目的完工，新項目沒有跟上，相關標的公司業(yè)績基本跌至最低谷，具備反彈條件；其次，預期的改善推動股價上漲，未來將是業(yè)績兌現帶來二級市場的強勢，顯示出市場對當前價格十分認可。

表一：安信證券測算各主設備中標占比

圖二：5直7交項目信息