本刊研究員 周少鵬

市場方面，上證綜指自1月4日2440點反彈以來已上漲超10%，市場走勢強勁，投資者不禁疑惑，這輪行情定性為反彈還是反轉(zhuǎn)呢？海通證券荀玉根認為可以從兩個方面來看，一是以史為鑒，政策底市場底業(yè)績底依次出現(xiàn)，本輪行情18年10月19日2449點政策底已出現(xiàn)，19年1月4日2440點是否為市場底待確認。二是看領(lǐng)先指標，基本面領(lǐng)先指標有五個：社融存量/貸款余額同比、PMI/PMI新訂單、基建投資累計同比、商品房銷售面積累計同比、汽車銷量累計同比。05、08、12、14-16年股指見底時，三個及以上領(lǐng)先指標企穩(wěn)。目前只有社融回升，繼續(xù)跟蹤其他基本面領(lǐng)先指標。即便由于外資配置導(dǎo)致市場底提前出現(xiàn)，最樂觀也處于牛市初期，進二退一，未來有更確定的右側(cè)回撤配置機會。

長城證券策略分析團隊則認為，本輪春季躁動以估值修復(fù)為主要特征，主要由分母端的流動性和風(fēng)險偏好所驅(qū)動，分子端的企業(yè)盈利并非本輪行情的決定因素。目前往后看，中美貿(mào)易談判進展、兩會政策預(yù)期、政策寬松效果成為影響行情波動變化的重要因素。其中2月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期、中美貿(mào)易出現(xiàn)積極進展，推動2月行情表現(xiàn)。從現(xiàn)在到兩會之前，市場仍將面臨相對較好的政策和外部環(huán)境。

行業(yè)配置：（1）成長風(fēng)格有望逐漸占優(yōu)，當(dāng)前階段重點關(guān)注5G、國防軍工、人工智能、新能源汽車等方向。（2）持續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長和逆周期相關(guān)行業(yè)，優(yōu)先關(guān)注金融（券商）、農(nóng)林牧漁、電力等行業(yè)。（3）主題性機會有望增多，可持續(xù)關(guān)注的主題投資熱點有軍工、生豬養(yǎng)殖、獨角獸、傳媒影視游戲、核能核電、特高壓光伏、一帶一路、中美關(guān)系、朝鮮概念、年報概念股等。

每周金股：分眾傳媒

本周筆者推薦分眾傳媒。分眾傳媒是國內(nèi)生活圈媒體巨頭，在全球范圍首創(chuàng)電梯媒體，公司牢牢抓住這一核心場景構(gòu)建護城河，使得過去幾年業(yè)績增長頗為出色。公司的成長看點在于以下幾點：一是商業(yè)模式清晰，電梯代表了主流人群、必經(jīng)、高頻和低干擾的特征，這些是引爆品牌的稀缺資源；二是護城河較高，公司把持了國內(nèi)電梯市場老大位置，尤其是在一線核心資源區(qū)，更是“老二”新潮傳媒無法匹敵的。三是阿里入股實現(xiàn)優(yōu)勢互補，鞏固龍頭地位。

有護城河有業(yè)績的獨角獸

公司在全球首創(chuàng)電梯廣告新模式，2017年在各類媒體刊例花費中，電梯電視和海報廣告的增幅分別為28%和37%，增長強勁。電梯廣告高成長的邏輯，一是原來的戶外廣告被清理后，廣告主將該部分預(yù)算轉(zhuǎn)移至戶內(nèi)；二是線上線下廣告對廣告主同樣重要，未來線下廣告將繼續(xù)提高；三是隨著電梯媒體的滲透率提升，線下廣告對廣告主的吸引力會增加。據(jù)測算，電梯廣告平均每日可達4億人次的日觸量，在Nielsen給出的報告中，分眾電梯的受眾人群年齡段在25-40歲的占比約78%，這也是消費最多的年齡段，收入在1萬以上的人群占比約71%，高素質(zhì)人均受眾在70%，覆蓋城市主流消費者。

公司擁有電梯視頻廣告90%以上的市場份額，框架廣告70%以上的市場份額、電影院線廣告50%以上的市場份額，是極具護城河優(yōu)勢的獨角獸。去年又成功綁定阿里系，后者戰(zhàn)略入股公司后將持有公司10.324%的股權(quán)，且2019年7月18日之前還將繼續(xù)增持分眾不超過5%的股份。阿里的基因是電商，消費品為主，分眾的第一大業(yè)務(wù)現(xiàn)在也是日用消費品，阿里能為分眾提供更多流量變現(xiàn)的可能，同時也打通了融資渠道，擁有足夠的資金擴大市場。舉個例子，原來公司只是覆蓋一二線核心商業(yè)樓，但阿里入股后公司準備覆蓋全國500多個城市，同時已進軍海外電梯廣告市場。這些都有利于進一步拓寬成長護城河。

與其他獨角獸短期業(yè)績難有起色不同，公司由于壟斷了媒體資源，業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長的同時凈利潤也不斷創(chuàng)出新高，2017年已經(jīng)突破60億元規(guī)模，2018年業(yè)績原地踏步，主要是開始新一輪的擴張，廣告行業(yè)與經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度較高，經(jīng)濟下行背景下廣告行業(yè)也會受到?jīng)_擊，從公司的財務(wù)數(shù)據(jù)看也確實如此，前三季度應(yīng)收賬款46.65億元，同比增加51%，同時周轉(zhuǎn)天數(shù)也有所攀升，但公司選擇新一輪逆勢擴張，有利于鞏固核心競爭力及市場份額，中金公司預(yù)計2018年底終端數(shù)將提升70%至260萬，2019年樓宇收入端有望實現(xiàn)20%以上的增長。

為什么現(xiàn)在推薦

主要考慮兩個原因：一是競爭擔(dān)憂有點過了。公司此前股價下跌，原因主要是市場擔(dān)憂受宏觀環(huán)境、競爭加劇的影響，業(yè)績增速恐下降，高ROE不可持續(xù)。這里講下新潮傳媒的競爭，我們認為擔(dān)憂有點過度了，分眾和新潮的體量相近，但分眾在核心商業(yè)圈上護城河很高，而新潮走的是農(nóng)村包圍城市的路線。當(dāng)下在商業(yè)地產(chǎn)、辦公樓比較難競爭，主要是分眾已簽訂的合同太多，而且多數(shù)是排他協(xié)議，時間在3-5年，另外，由于高檔寫字樓對廣告公司和廣告質(zhì)量要求較高，需要一個品牌商去承接，對廣告內(nèi)容要求也多，不會去投放一些低端廣告。最重要的是，國內(nèi)的電梯廣告市場滲透率仍然較低，目前在20%-30%之間，本身容量較大，市場區(qū)域重疊的比例并不高，分眾約為25%，新潮是30%。

二是減持負面出清。此前第二、第四和第六大股東清倉式減持已經(jīng)結(jié)束，1月份股份全流通后，大宗交易頻頻，但如果仔細去查看，折價率并不高，而且最大的幾筆還是平價甚至溢價被機構(gòu)拿去了，顯示出機構(gòu)資金對公司前景看好。該標的還是深港通核心標的，外資持股占比其實過去半年變化不大，當(dāng)前外資是最大的一股增量資金，隨著MSCI擴容，后續(xù)還有一定的加倉空間。公司股價在解禁以及宣布回購計劃變更后反而逆勢上漲，突破底部震蕩區(qū)間，基本上宣告利空出盡。

本周券商晨會報告重點推薦個股一覽