董忱

繼2016年、2017年連續(xù)兩年分別虧損1.94億元、2.25億元后，山東地礦在2018年6月25日起被實行“退市風險警示”處理，股票簡稱由“山東地礦”變更為“*ST地礦”。面對有可能退市的壓力，*ST地礦選擇什么方法來保殼？

先是選擇剝離鐵礦業(yè)務，然后又轉(zhuǎn)讓醫(yī)藥板塊股權(quán)，1月14日又突然發(fā)布公告稱，控股股東地礦集團擬轉(zhuǎn)讓其持有的全部16.71%公司股權(quán)給一家山東省屬國有企業(yè)，此次轉(zhuǎn)讓可能會導致*ST地礦的控股權(quán)發(fā)生變更。而地礦集團與*ST地礦有著六年的上市“控股情”，且曾在危難之際攜手力爭保殼，此次為保殼與“老東家”分道揚鑣難道就不顧及之前的情面嗎？

“老東家”曾11億助保殼

*ST地礦已于1月14日開市起臨時停牌，原因是“公司發(fā)生對股價可能產(chǎn)生較大影響、沒有公開披露的重大事項”。

公開公告顯示，該事項涉及股份范圍為地礦集團持有的公司全部股份（占公司股份總數(shù)的16.71%），可能構(gòu)成公司控股權(quán)變更;該事項相關交易對手方為一家山東省屬國有企業(yè)。

對于接盤方，2018年底時有傳言稱是一家山東省屬投資平臺公司。記者電話聯(lián)系*ST地礦證券部負責人，對方稱，現(xiàn)在還無法透露消息，相關各方正在對劃轉(zhuǎn)方案進行論證，因涉及審批等程序較為復雜，該事項所涉及相關方案尚未最終確定，一切消息以正式發(fā)布的公開公告信息為準。

事實上，自從2013年初借殼泰復實業(yè)以來，地礦集團為*ST地礦的保殼可謂費盡了心思、操碎了心。去年三季度，地礦集團旗下全資子公司山東地礦集團投資有限公司花11.09億元，以279.68%溢價率巨資收購了*ST地礦旗下的三家虧損鐵礦資產(chǎn)，上市公司因此確認巨額投資收益，三季度成功實現(xiàn)扭虧為盈。

專業(yè)人士向記者分析，或許也正是因為付出了如此高額的保殼代價后，地礦集團不愿意再承擔或有的各種風險，此次全部出清所有股份可謂是無奈之舉。

據(jù)了解，2013年，*ST地礦借殼泰復實業(yè)成功登陸主板，控股股東為山東魯?shù)赝顿Y控股有限公司，持有*ST地礦23.92%的股權(quán)。

隨后，山東魯?shù)赝顿Y控股有限公司更名為地礦集團。

此后，*ST地礦登陸A股的6年，地礦集團始終是其控股股東，只不過地礦集團所持有的股份比例由23.92%被稀釋到16.71%。

此次交易，地礦集團欲將其持有的全部*ST地礦的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給一家山東省屬國有企業(yè)，這意味著，雙方將會完全分道揚鑣。

對此，一位資深業(yè)內(nèi)人士表示，雖然地礦集團一直以來都是*ST地礦的控股股東，但其畢竟是一家企業(yè)，企業(yè)在每個階段的戰(zhàn)略目標和需要都不同，而對于地礦集團來說，這個時候?qū)⑵涑钟?ST地礦的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給山東省屬國有企業(yè)的最重要的因素可能是，山東省屬國有企業(yè)給出的價格可能比較高。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，*ST地礦在2018年前9個月主營業(yè)務較差的情況下，凈利潤還能同比上升206.77%主要是因為控股股東地礦集團“出手相助”。

2018年第三季度，*ST地礦公告稱，控股股東地礦集團旗下全資子公司山東地礦集團投資有限公司擬以增值率246.71%收購徐樓礦業(yè)100%的股權(quán)、以增值率438.39%收購婁煩礦業(yè)100%的股權(quán)以及以增值率244.57%收購盛鑫礦業(yè)70%的股權(quán)，合計交易對價11.1億元。

需要指出的是，徐樓礦業(yè)2016年-2017年和2018年1月-4月實現(xiàn)的凈利潤分別為-2896.87萬元、-3484.7萬元、-1516.65萬元;婁煩礦業(yè)2016年-2017年和2018年1月-4月實現(xiàn)的凈利潤分別為-1427.04萬元、-1392.24萬元、-1082.95萬元;盛鑫礦業(yè)2016年-2017年和2018年1月-4月實現(xiàn)的凈利潤分別為-267.95萬元、-387.25萬元、-586.77萬元。不難看出，三家標的企業(yè)的業(yè)績?nèi)刻幱谔潛p狀態(tài)。

對此，專家表示，*ST地礦將上述3家經(jīng)營虧損的子公司股權(quán)賣掉，上述3家子公司的股權(quán)不再需要全部并表，對于其2018年合并報表有著較大的幫助，且*ST地礦以高增值率出售標的公司，必然會帶來巨大的投資收益。

對此，*ST地礦表示，由于確認了上述巨額投資收益才使公司2018年三季報扭虧為盈。可對于*ST地礦來說，扭虧靠的并不是經(jīng)營上的起色，而是控股股東地礦集團的“持續(xù)輸血”。

扭虧為盈的“行家”

*ST地礦的前身為泰復實業(yè)股份有限公司。自1996年上市以來，泰復實業(yè)曾因業(yè)績不佳而被實施“退市風險警示”處理，2004年公司股票還曾因連續(xù)三年虧損而被暫停上市。

2012年，泰復實業(yè)實施重大資產(chǎn)重組，以18.05億元的價格向8家機構(gòu)和自然人購買了其持有的魯?shù)赝顿Y100%股權(quán)、徐樓礦業(yè)49%股權(quán)及婁煩礦業(yè)40%的股權(quán)。同年12月19日，*ST地礦拿到借殼ST泰復的批文，于2013年1月正式完成借殼。

2013年業(yè)績勉強完成，但2014業(yè)績卻出現(xiàn)虧損。

2015年，*ST地礦第4季度勉強扭虧，但到2016年一季度，虧損便又開始了。

2016年，*ST地礦為了以20.48億元收購萊州鴻昇礦業(yè)投資有限公司持有的萊州金盛礦業(yè)投資有限公司100%股權(quán)，費盡周折。但這一重組卻在2017年7月被證監(jiān)會以“標的資產(chǎn)僅有采礦權(quán)證，沒有生產(chǎn)經(jīng)營審批許可，建設過程會虧損，怕你們‘駕馭不了”為由被否。

2017年，*ST地礦毫無懸念地出現(xiàn)虧損。

需要指出的是，2018年6月被實行“退市風險警示”處理已是山東地礦于 1996 年登陸 A 股以來的第4次“*ST”。另外，山東地礦還曾有4度更名的歷史，伴隨著被實行“退市風險警示”，意味著山東地礦的每次更名也都遭遇了 “*ST”。

根據(jù)山東地礦披露的 2017 年年報顯示，在報告期內(nèi)公司業(yè)務多元化，以礦業(yè)開發(fā)、醫(yī)藥制造、油品加工為核心業(yè)務，同時從事特種輪胎制造和房地產(chǎn)業(yè)務。為了盡快消除退市風險，山東地礦采取了各種措施。諸如，積極改造現(xiàn)有貴金屬礦山，做大做強貴金屬產(chǎn)業(yè);拓展醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)規(guī)模，推進中醫(yī)藥相關上下游產(chǎn)業(yè)鏈建設;充分利用現(xiàn)有貿(mào)易平臺，擴大貿(mào)易份額等。

而在2018年6月22日山東地礦還披露了關于簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告。山東地礦與山東省藥學科學院簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書》，雙方將就醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)領域開展合作。據(jù)悉，山東省藥學科學院是省屬科研事業(yè)單位，主要承擔化學藥物、生物藥物、天然藥物、醫(yī)療器械、化妝品、保健食品等研究開發(fā)及新藥評價、成果轉(zhuǎn)化等工作，并以福瑞達醫(yī)藥集團科技企業(yè)為依托，形成了集科工貿(mào)、產(chǎn)學研一體化的新型研發(fā)機構(gòu)。

4次“ 披星戴帽 ” 4次都能順利過關，實屬不易，也被業(yè)界認定為扭虧為盈的“行家”。2018年繼剝離鐵礦資產(chǎn)后，又以不低于500萬的價格轉(zhuǎn)讓醫(yī)藥板塊業(yè)務公司——濱州市力之源生物科技有限公司（以下簡稱力之源）40%股權(quán)。

回顧公司這幾年的發(fā)展，對于*ST地礦來說，從單一鐵礦主業(yè)到涉及輪胎制造、房地產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)和加工貿(mào)易業(yè)，公司業(yè)務越來越多，但與此同時，公司盈利能力卻每況愈下。徐樓礦業(yè)、婁煩礦業(yè)被剝離上市公司后，力之源也將剝離不再并表。這些標的從并入上市公司到被剝離，整個過程是*ST地礦這幾年發(fā)展中的一個縮影：先收購某公司，標的短暫盈利后開始虧損，公司設法剝離止損。

不管怎樣，經(jīng)過一系列的折騰后，*ST地礦的管理層終于可以稍微松口氣，殼是大概率可以保住了。不過，在剝離虧損資產(chǎn)的同時，對于公司管理層來說，是時候思考公司未來怎樣專注主業(yè)了。去年12月12日，在2018央視財經(jīng)論壇暨中國上市公司峰會上，證監(jiān)會副主席閻慶民稱，上市公司發(fā)展要專注主業(yè)，這是2008年金融危機后最大的教訓，包括國企在內(nèi)，跨業(yè)太大了難以控制風險。