利率市場化改革是金融改革的一部分，在利率市場化條件下，研究我國商業(yè)銀行盈利能力的影響因素，探討應對利率市場化挑戰(zhàn)的對策具有重大的現(xiàn)實意義。運用動態(tài)面板模型對中國17家商業(yè)銀行2007—2016年的數(shù)據(jù)研究結果顯示：利率市場化所帶來的凈利差收窄構成了商業(yè)銀行盈利的嚴重利空因素，商業(yè)銀行自身指標對盈利的影響程度不一，銀行業(yè)壟斷經營不利于盈利能力的提高，大型商業(yè)銀行較股份制商業(yè)銀行應對利率市場化挑戰(zhàn)的能力更強。商業(yè)銀行應加快盈利模式的轉型，積極推進金融創(chuàng)新拓寬非利息收入的渠道，通過走差異化、特色化的發(fā)展道路增強核心競爭力，通過金融科技布局提高客戶黏性，通過提高精細化管理水平和全面風險管理增強盈利能力。

一、引 言

金融抑制是我國金融業(yè)發(fā)展一直存在的問題，它是經濟體制改革、金融體制改革要解決的核心問題，而推進利率市場化成為解決這一問題的重要舉措。在我國，利率管制是央行的宏觀調控手段之一，2015年央行正式公告存款利率上限全面放開，標志著我國存貸款利率市場化已經基本完成。一直以來，中國商業(yè)銀行以存貸款息差收入為主要收入來源。在利率沒有完全放開之前，商業(yè)銀行在利率的官方定價之下可以鎖定一個相對可觀的息差，進而有力保障商業(yè)銀行獲取穩(wěn)定收益，但利率市場化之后則不然。因此，在利率市場化條件下，研究我國商業(yè)銀行盈利能力的影響因素，探討應對利率市場化挑戰(zhàn)的對策具有重大的現(xiàn)實意義。

關于我國商業(yè)銀行盈利能力的研究，竇育民［1］（P94-98）等選取中國14家商業(yè)銀行作為樣本，實證分析發(fā)現(xiàn)我國商業(yè)銀行的盈利能力與存款市場份額、存款資產比負相關，與產權性質顯著相關，同時與財務指標進行對比分析后發(fā)現(xiàn)，四大國有銀行①凈資產收益率 （ROE）、總資產收益率（ROA）明顯低于10家股份制商業(yè)銀行②；Pennathur［2］對印度商業(yè)銀行的非利息收入與風險之間的關系進行實證分析，發(fā)現(xiàn)印度國有商業(yè)銀行多元化收益顯著；陸靜等［3］（P3-14）對中國144家商業(yè)銀行進行實證分析得出，商業(yè)銀行盈利能力與銀行特征、金融市場結構和宏觀經濟都相關，其中，不良貸款率、壞賬存量和破產概率與盈利能力負相關，銀行存款份額和經營效率與盈利能力正相關，外部宏觀環(huán)境指標如GDP增長率、通貨膨脹率和存貸款基準利差都對商業(yè)銀行盈利水平有顯著影響；Bolt等［4］（P2552-2564）在研究經濟周期對商業(yè)銀行盈利能力的非對稱影響時發(fā)現(xiàn)，銀行盈利與利率期限結構正相關；陳一洪［5］（P121-126）選擇國內50家城商行作為樣本，實證結果顯示銀行規(guī)模越大，盈利能力并非一定越強，資產結構和負債結構對城商行盈利水平有顯著影響，資產質量越好，成本控制水平越高，盈利能力就越強，外部宏觀經濟環(huán)境對城商行盈利水平影響不顯著。

關于利率市場化與商業(yè)銀行盈利能力的研究，殷敖等［6］（P49-54）基于上市銀行的面板數(shù)據(jù)，利用面板門限回歸模型，研究發(fā)現(xiàn)利率市場化對商業(yè)銀行盈利能力存在閾值轉換效應，當中間收入占營業(yè)收入比重較低時，利率市場化對商業(yè)銀行盈利能力具有負效應；當中間收入占比達到一定臨界值時，利率市場化對商業(yè)銀行盈利能力具有正效應；利率市場化對國有銀行和中小銀行的影響存在差異，商業(yè)銀行的盈利能力受中間收入帶動影響。韓振國等［7］（P18-24）采用銀行公司微觀模型，運用我國28家商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)，結果發(fā)現(xiàn)運營成本和市場集中度對盈利能力影響較大，流動性風險和信貸風險對盈利能力有顯著影響，不同類型的商業(yè)銀行盈利能力影響因素存在差異。Borio等［8］研究得出，利率市場化通過小額零售存款的稟賦效應、資本稟賦效應、數(shù)量效應與價格效應的相互抵消和再定價滯后以及信用損失賬戶的動態(tài)均衡轉移等四個機制影響商業(yè)銀行盈利水平。Alessandri和Nelson［9］（P143-175）就英國利率水平和利率期限結構對銀行盈利的影響進行了研究，得出它們具有顯著的正向效應。除此之外，薛晴等［10］（P47-53）從利率風險暴露這一視角，實證分析16家上市銀行的非平衡面板數(shù)據(jù)，認為隨著利率市場化的深化，利率風險暴露具有下降趨勢。不同銀行的利率風險暴露差異性具有增大的趨勢，在相同的利率波動下，利率風險暴露較大的商業(yè)銀行盈利能力下降更快，非國有銀行該種效應更為明顯。

綜上所述，現(xiàn)有文獻對商業(yè)銀行盈利能力的連貫性關注不夠，對商業(yè)銀行盈利能力影響因素的分析也不全面。因此，本文采用系統(tǒng)GMM方法，以彌補靜態(tài)模型內生性，在充分考慮影響商業(yè)銀行盈利能力因素的基礎上，選擇我國17家商業(yè)銀行2007—2016年數(shù)據(jù)來構造動態(tài)面板模型，分析利率市場化對商業(yè)銀行盈利能力可能造成的影響，同時提出若干具有可行性的政策建議。

二、研究設計

（一）研究樣本

本文選取《中國金融年鑒》收錄的17家③商業(yè)銀行作為分析樣本，包括5家大型商業(yè)銀行，12家股份制商業(yè)銀行，樣本的觀察時間為2007年至2016年，樣本數(shù)據(jù)主要來源于各年的《中國金融年鑒》和各銀行年報。

（二）變量選取

1.商業(yè)銀行盈利能力的測度。選取總資產收益率 （ROA）測度我國商業(yè)銀行的盈利能力（ROA=凈利潤/平均資產總額）。商業(yè)銀行具有高負債、高杠桿的經營特點，總資產收益率比其他收益率指標更能全面、準確地反映商業(yè)銀行的盈利能力。

2.利率市場化的測度。選取凈利差（NIM）測度我國利率市場化程度。利率市場化最直接的反映就是商業(yè)銀行利差的收窄，用凈利差作為代理變量最為直接。

3.控制變量的選取。為了保持量綱的一致和數(shù)據(jù)級的相近，我們選取資產總額的自然對數(shù)（LnAsset）衡量商業(yè)銀行規(guī)模；運用一般性存款占負債的比重（DL=一般性存款/負債總額），來度量商業(yè)銀行負債結構；采用貸款占資產的比重（ALR=貸款總額/資產總額），度量商業(yè)銀行資產結構；采用成本收入比（CIR=營業(yè)成本/營業(yè)凈收入）作為銀行效率的代理變量，國內諸多其他研究成果也采取了類似方法；選取資本充足率（CADR=資本總額/風險加權資產），來衡量商業(yè)銀行資本充足性；選取手續(xù)費及傭金凈收入占商業(yè)銀行營業(yè)凈收入的比重（INB=手續(xù)費及傭金凈收入/工農業(yè)凈收入），來測度商業(yè)銀行多元化經營的狀況；選取不良貸款率（NPL=不良貸款余額/貸款總額），來衡量商業(yè)銀行信用違約風險；采用市場集中度（HHI）指標赫芬達爾-赫希曼指數(shù)測度行業(yè)競爭程度，即，其中Xi代表銀行的資產規(guī)模，X代表銀行業(yè)的總資產，N代表銀行的個數(shù)；為消除人口波動因素影響，采用人均國內生產總值增長率（GDPG）衡量宏觀經濟形勢。

（三）描述性統(tǒng)計

表1 我國商業(yè)銀行2007—2016年盈利能力及影響因素的描述性統(tǒng)計

從表1中標準差、最大值、最小值數(shù)據(jù)可以看出，各商業(yè)銀行的總資產收益率（ROA）和凈利差（NIM）波動幅度不大，負債結構（DL）、資產結構（ALR）、銀行效率（CIR）、銀行多元化經營（INB）相差較大。

（四）模型的建立

本文選取了17家商業(yè)銀行10年的數(shù)據(jù)，故構建以下面板數(shù)據(jù)模型：

其中，i代表銀行序號（i=1，2，…，17），t為時間下標（t=1，2，…，10），μi為不可觀測銀行固定效應，εit為隨機干擾項。

上述動態(tài)面板模型中的銀行固定效應無法估計，而且模型公式左側的被解釋變量ROA與公式右側的ROA前期值之間不能排除可能存在的互為因果關系，進而導致在模型參數(shù)估計過程中可能出現(xiàn)內生性問題所帶來的估計偏誤。而系統(tǒng)廣義矩估計模型（System-GMM）可以通過差分有效控制觀察不到的個體固定效應，還能利用滯后項以及解釋變量的差分項作為工具變量去消除模型內生性。鑒于系統(tǒng)廣義矩估計所具有的上述優(yōu)點，本文采用它來推算模型中的參數(shù)。

三、模型估計及結果分析

利率市場化給商業(yè)銀行盈利能力帶來變化，反過來，當銀行盈利能力受到負向影響時，會倒逼商業(yè)銀行提高資產負債定價水平，進一步提高應對利率市場化挑戰(zhàn)的能力。根據(jù)一般經驗推測，如果一個模型之中存在因變量的前期觀察值作為解釋變量，則模型將因為變量之間的相關性而難以避免內生性問題干擾。因此，有必要采用Hausman統(tǒng)計量來檢驗內生性問題，本文Hausman檢驗統(tǒng)計量為25.06，P值為0.0006，檢驗結果得出拒絕主要變量嚴格外生的原假說，表明該模型存在內生性。

基于以上檢驗結果，本文選用系統(tǒng)GMM估計方法分析利率市場化對商業(yè)銀行盈利能力的影響。運用系統(tǒng)GMM估計方法離不開一個先決條件，即選取的工具變量需要較為合適。如果本文中ROA的滯后值作為工具變量不能通過有效性檢測，則表明選擇的工具變量失效。從表2結果看，AR檢驗和Hansen J過度識別檢驗表明預設的模型合理、工具變量有效。

表2 利率市場化對我國商業(yè)銀行盈利影響測度的GMM結果

上述三個結果中，凈利差對銀行盈利影響在給定1%的顯著性水平上，均一致通過了參數(shù)的t檢驗，表明凈利差與銀行盈利能力兩者之間具有正向相關性。在受到利差收窄同等沖擊的條件下，股份制商業(yè)銀行的盈利能力較大型商業(yè)銀行受到的影響程度高出0.065個百分點。

由結果1可見，商業(yè)銀行資產總額、存款占負債的比重、貸款占資產的比重、成本收入比、手續(xù)費及傭金凈收入占比、市場集中度等變量均對盈利能力具有顯著影響，人均國內生產總值增長率對商業(yè)銀行盈利能力影響不顯著。資產總額系數(shù)為0.0523，在5%置信水平下顯著，說明銀行資產總額越大，銀行盈利水平越高，資產總額每提高1%，商業(yè)銀行盈利能力提高0.0523個百分點。存款占負債的比重系數(shù)為0.0036，在10%置信水平下顯著，說明一般性存款占比越大，銀行穩(wěn)定負債來源越多，越有利于銀行盈利水平的提升，一般性存款占比提高1%，商業(yè)銀行盈利能力提高0.0036個百分點。成本收入比系數(shù)為-0.0072，在5%的置信水平下顯著，說明成本收入比越高，銀行盈利能力越低。資本充足率每提高1%，商業(yè)銀行盈利能力下降0.017個百分點。不良貸款率系數(shù)為-0.125，在1%置信水平下顯著，說明不良貸款率越高，銀行盈利能力越弱。市場集中度每增加1%，商業(yè)銀行盈利能力下降0.0404個百分點。

結果2得出，大型商業(yè)銀行資產總額、手續(xù)費及傭金凈收入占比、不良貸款率對盈利能力有顯著影響，而存款占負債的比重、貸款占資產的比重、成本收入比、資本充足率、市場集中度、人均國內生產總值增長率對盈利能力影響不顯著。資產總額系數(shù)為0.0658，在10%置信水平下顯著，說明大型銀行形成了資產規(guī)模效應，對銀行盈利能力構成了正效應，資產總額每提高1%，商業(yè)銀行盈利能力提高0.0658個百分點。手續(xù)費及傭金凈收入占比每提高1%，大型商業(yè)銀行盈利能力增加0.0161個百分點。不良貸款率系數(shù)為-0.113，在1%置信水平下顯著，說明不良貸款率越高，銀行盈利能力越弱。貸款占比的增長對盈利能力的增加具有正向作用，但不顯著，貸款資產的占比每提高1%，大型商業(yè)銀行盈利能力提高0.0036個百分點。成本收入比系數(shù)為負，但不顯著，說明大型銀行成本費用管理規(guī)范，該指標的增加不足以對銀行盈利產生顯著的負面影響。

結果3表明，股份制商業(yè)銀行成本收入比、手續(xù)費及傭金凈收入占比、不良貸款率、市場集中度對盈利能力影響顯著，而資產總額、存款占負債的比重、貸款占資產的比重、資本充足率、人均國內生產總值增長率對盈利能力影響不顯著。資產總額系數(shù)雖然為正，但是不顯著，說明股份制商業(yè)銀行總體資產規(guī)模未形成規(guī)模效應，對銀行盈利能力影響不顯著。成本收入比系數(shù)為負且顯著，說明成本收入比的增加對銀行盈利能力有負向作用，成本收入比每增加1%，股份制商業(yè)銀行盈利能力下降0.008個百分點。不良貸款率系數(shù)為-0.141，在1%置信水平下顯著，說明不良貸款率提高，銀行盈利能力減弱。

結果2和結果3中存款占負債的比重系數(shù)為正，但不顯著，這可能是因為樣本偏少，導致一般性存款占比對銀行盈利能力影響不足。三個樣本的結果中，結果2中貸款占資產的比重系數(shù)為正，其他兩個為負，并且只有結果1顯著，這說明大型商業(yè)銀行資產質量總體優(yōu)于股份制商業(yè)銀行，其他兩個不顯著可能是因為樣本偏少，系數(shù)為負可能是因為貸款占比越多，信貸資產潛在風險更大，對銀行盈利能力存在負面影響的可能。資本充足率在三個模型中系數(shù)和方向不一致，結果1中系數(shù)為負且顯著，說明商業(yè)銀行為了提高銀行資本充足率，控制了風險資產的增長，制約了銀行盈利能力的提高，結果2中由于大型商業(yè)銀行資本留存充足，融資渠道豐富，有利于業(yè)務的拓展，資本約束力較小，所以銀行資本系數(shù)為正，結果3中股份制商業(yè)銀行系數(shù)為負且不顯著，說明資本約束制約了業(yè)務發(fā)展，對銀行盈利為負向作用，但是還未構成顯著作用。手續(xù)費及傭金凈收入占比的系數(shù)在三個模型中均顯著，不同的是大型商業(yè)銀行系數(shù)顯著為正，說明大型商業(yè)銀行多元化經營發(fā)展成熟，中間業(yè)務收入比重對其盈利能力產生了積極作用；股份制商業(yè)銀行中間業(yè)務發(fā)展步伐盡管正在前進，但是其風險管理能力并未趕上業(yè)務發(fā)展的速度，所以未對銀行盈利產生顯著的正向影響。三個模型中，市場集中度的系數(shù)顯著不一，結果2系數(shù)為正但不顯著，符合大型商業(yè)銀行處于壟斷地位優(yōu)勢的現(xiàn)狀，但是并不構成影響盈利能力的主要因素，結果3系數(shù)顯著為負，行業(yè)集中度高對股份制商業(yè)銀行產生負效應，因為股份制銀行不具備壟斷優(yōu)勢，總體而言，行業(yè)集中度高不利于銀行業(yè)整體盈利的提高。人均國內生產總值增長率在三個模型中均不顯著，雖然宏觀經濟環(huán)境向好為銀行業(yè)的發(fā)展奠定了外部基礎，但是影響銀行盈利能力的主要因素還在于銀行自身經營的好壞。

刪除CADR這個控制變量進行敏感性分析，進而檢驗回歸模型的穩(wěn)健性。仍然采用系統(tǒng)GMM估計方法進行不同類別樣本的回歸，得出的分組回歸結果十分相似。其中，凈利差對被解釋變量ROA的回歸系數(shù)均顯著為正數(shù)，進一步表明在給定的顯著性水平下，商業(yè)銀行盈利受利率市場化深刻影響這一結論值得可信。

四、結論及建議

（一）研究結論

利率市場化對商業(yè)銀行盈利能力具有顯著影響。利率市場化所帶來的凈利差收窄構成商業(yè)銀行盈利的嚴重利空因素，相比之下，股份制商業(yè)銀行受利率市場化的沖擊更大。

商業(yè)銀行的盈利能力受其自身的多重因素交織影響。資產規(guī)模與銀行盈利能力正相關，相對而言，大型商業(yè)銀行已成規(guī)模效應，股份制商業(yè)銀行還需在規(guī)模上發(fā)力。負債結構與盈利能力正相關，商業(yè)銀行作為吸儲金融機構，穩(wěn)定的負債來源為生息資產的投放奠定了基礎。資產結構即貸款占比的高低是把雙刃劍，大型商業(yè)銀行風險管理水平高于股份制商業(yè)銀行，所以貸款占比的增加對盈利能力的提高更能產生正向作用。銀行效率與盈利能力正相關，由于我國股份制商業(yè)銀行起步較晚，雖然發(fā)展迅速，但與大型商業(yè)銀行相比，內部管控水平，尤其是成本管控能力的不足，對銀行盈利能力造成的影響更大。銀行資本總體而言對銀行業(yè)務的發(fā)展具有約束作用，對盈利能力具有負效應，但大型商業(yè)銀行自身積累能力較強，融資渠道較多，資本的約束不具有顯著效果。就多元化經營而言，其對大型商業(yè)銀行的盈利產生促進作用，然而，這一結論并不適用于股份制商業(yè)銀行。

壟斷的市場結構不利于我國商業(yè)銀行盈利的增長。銀行雖然屬于壟斷競爭行業(yè)，但在利率市場化背景下，銀行依靠存貸利差獲取傳統(tǒng)壟斷利潤的模式受到了沖擊，即使以量補價的方式也不能實質性解決盈利下降的問題，而市場不充分競爭會抑制銀行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，進而對新形勢下銀行的盈利增長產生影響。

宏觀經濟指標對商業(yè)銀行盈利不產生顯著影響。雖然研究結果顯示宏觀經濟指標人均GDP對商業(yè)銀行有正向影響但不顯著，但這從另一個方面說明，商業(yè)銀行盈利能力主要在于自身的經營創(chuàng)新和風險管理能力。

（二）對策建議

為了緩解利率市場化對商業(yè)銀行盈利能力的影響，商業(yè)銀行需要逐漸擺脫傳統(tǒng)的嚴重依賴存貸利息收入盈利模式，朝著利息收入與中間業(yè)務收入平衡的盈利模型轉變。具體來看，商業(yè)銀行需要從以下幾個方面入手，以奠定盈利模型成功轉變的基礎。

大型商業(yè)銀行向全能型銀行轉型，全面提升非利息收入。非利息業(yè)務收入不受利率影響，能夠有效彌補利差收窄形勢下盈利的下降。目前，我國非息業(yè)務收入主要是手續(xù)費及傭金凈收入，為了進一步拓寬非息收入來源，考慮到我國商業(yè)銀行實行分業(yè)經營制，但大型商業(yè)銀行具有規(guī)模優(yōu)勢、人才優(yōu)勢和資源優(yōu)勢的現(xiàn)狀，可以通過設立子公司、控股非銀金融機構或內部設立相關業(yè)務部門的形式變相實現(xiàn)混業(yè)經營。在保證傳統(tǒng)銀行卡、代理、理財、結算清算、托管、投行咨詢、擔保承諾等中間業(yè)務收入的基礎上，提高投資收益在營業(yè)收入中的占比，從而達到全面提升非息收入的目的。

股份制商業(yè)銀行向特色化銀行轉型，在優(yōu)勢領域深耕細作。股份制商業(yè)銀行相對大型商業(yè)銀行受利率市場化的沖擊更大，因此，其更需要加快盈利模式改革的步伐。股份制商業(yè)銀行更應以專業(yè)化為發(fā)展方向，找準具有差異化特色并且具有資源優(yōu)勢的業(yè)務進行深耕細作，形成品牌效應。比如招商銀行在零售業(yè)務中的財富管理領域見長，并且形成了顯著的品牌優(yōu)勢；興業(yè)銀行的投行業(yè)務很出色，而且在業(yè)內具有明星示范效應。

加強金融科技規(guī)劃布局，優(yōu)化渠道建設增強客戶黏性。隨著移動化、電子化、網絡化、數(shù)字化等社會生活方式的變化，客戶對商業(yè)銀行的服務體驗提出了更高要求。商業(yè)銀行需要與時俱進，摒棄紙質化、線下化、網點化等傳統(tǒng)經營方式，不斷跟蹤最新科技成果，充分運用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算等金融科技工具重塑自我，推動商業(yè)銀行由線下向線上有序轉型，運用“互聯(lián)網+”策略保障客戶享有高效、便捷、愉悅的金融體驗。

以價值回報最大化為目標，提高精細化管理水平。商業(yè)銀行可以通過組織架構的完善和資源配置的優(yōu)化，以及科學化的公司治理體系實現(xiàn)內部的協(xié)同高效，運用精益六西格瑪管理工具，以資本管理、風險計量、科技金融等為載體，全面提高精細化管理水平。比如強化資產負債管理，動態(tài)監(jiān)測管理資產和負債的規(guī)模、結構、收益和風險，從而平衡商業(yè)銀行營利性、流動性和安全性的總目標。

以防范信用風險為主線，強化全面風險管理。風險控制是商業(yè)銀行經營的底線，一切業(yè)務的開展均以風險控制為前提。商業(yè)銀行風險控制倘若不足，將嚴重影響效益的增長。如果商業(yè)銀行暴露大量的信用風險，則需要從收入中計提巨額不良貸款損失準備，進而嚴重消耗商業(yè)銀行的稅前利潤。就操作風險層面而言，因人員操作不當、信息安全事故爆發(fā)所帶來的直接及間接損失，同樣嚴重侵蝕了商業(yè)銀行的盈利。因此，商業(yè)銀行在經營發(fā)展的同時，應持續(xù)強化全面風險管理。

降低銀行業(yè)的壟斷程度，促進商業(yè)銀行充分競爭。充分競爭的市場結構有利于激發(fā)商業(yè)銀行的自主創(chuàng)新，意識創(chuàng)新是拓寬商業(yè)銀行盈利渠道的動力源泉。雖然我國銀行業(yè)市場的壟斷程度還未達到嚴重影響盈利能力的程度，但降低銀行準入門檻，設立民營銀行，引入外資銀行，進一步降低市場集中度，鼓勵競爭，對中國銀行業(yè)盈利模式的轉型無疑是有利而無害的。

注釋：

①四大國有銀行是指：工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行。

②10家股份制商業(yè)銀行是指：交通銀行、廣發(fā)銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行、深發(fā)展銀行、招商銀行、光大銀行、民生銀行、中信銀行。

③17家銀行是指：工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、中信銀行、光大銀行、華夏銀行、民生銀行、廣發(fā)銀行、平安銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、恒豐銀行、浙商銀行、渤海銀行。