吳長征

一、引 言

以中國為代表的轉型經濟體一方面市場化程度日益提升，另一方面政府在資源配置中依然發(fā)揮著不可忽視的作用。在這種深刻的社會變革的背景下，創(chuàng)業(yè)者受教育水平對新創(chuàng)企業(yè)成長的作用是不明確的。Small bone et al．（2001）認為，中國創(chuàng)業(yè)者的受教育水平并不是影響其創(chuàng)業(yè)成功的主要因素。李新春等（2016）通過對過去十年全國私營企業(yè)的研究表明，由于教育投入形成的只是潛在的人力資本，隨著制度的演進，創(chuàng)業(yè)者人力資本對創(chuàng)業(yè)績效的貢獻率未表現(xiàn)出穩(wěn)定的增長趨勢。而Mathijs ＆Vranken（2001）指出，在新興經濟體中，受教育水平更高的創(chuàng)業(yè)者，更愿意為了實現(xiàn)個人成就而創(chuàng)業(yè)?，F(xiàn)有研究的不一致觀點引出一個重要的理論問題：中國創(chuàng)業(yè)者的受教育水平是否能夠影響新創(chuàng)企業(yè)的成長績效？這種影響是中國制度和文化變遷中轉型經濟的特例還是具有某種普遍性的規(guī)律？

資源基礎觀認為，創(chuàng)業(yè)者將機會認知和稀缺資源輸入到新創(chuàng)企業(yè)中，從而產生創(chuàng)業(yè)收益。因此，本研究將資源基礎觀作為一個重要理論基礎，它讓我們從創(chuàng)業(yè)者個體資源的異質性來審視促進創(chuàng)業(yè)成功的重要因素。本文將創(chuàng)業(yè)者接受的教育看作資源，這些資源對創(chuàng)業(yè)行為和創(chuàng)業(yè)決策有著重要影響，進而影響新企業(yè)的成長。而另一個重要的分析框架是制度理論，這一理論最初是基于發(fā)達經濟體企業(yè)成長的制度分析，近年來則越來越多的被用于新興經濟體創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長績效研究。Peng（2003）提出的制度基礎觀認為，制度不再是背景條件，而是自變量或者解釋變量，它直接決定企業(yè)戰(zhàn)略和競爭優(yōu)勢。這一分析框架對于理解制度不完善環(huán)境下的新興經濟體創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長問題具有重要的價值。本文正是在這一基礎上，期望將創(chuàng)業(yè)者受教育水平對新創(chuàng)企業(yè)成長績效的影響分析與制度激勵問題納入一個綜合性的模型，以給出一個基于制度情境的、更具解釋力的分析框架，從而進一步拓展和深化新創(chuàng)企業(yè)成長的研究。

本文主要從兩個方面對創(chuàng)業(yè)者受教育水平與新創(chuàng)企業(yè)成長績效的關系進行分析。一是從資源基礎觀的視角，將創(chuàng)業(yè)者受教育水平對新創(chuàng)企業(yè)內部資源配置的影響納入分析框架。本文認為，創(chuàng)業(yè)者的受教育水平不僅反映其所擁有的知識和技能，還從很大程度上影響其創(chuàng)新投入。其二，中國制度的深刻變革也帶來了市場環(huán)境的變化。以往的研究僅僅從正式的規(guī)制、非正式的規(guī)范和認知角度來分析中國的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，極大地忽略了市場主體的作用和特征，存在明顯的缺陷（蔡莉和單安標，2013）。在創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略的背景下，必須更加重視市場在資源配置中的基礎性作用?；谶@一考慮，本文將重點考察地區(qū)市場化水平的影響。

基于上述分析，本文在中國轉型經濟背景下，對不同市場化水平地區(qū)的創(chuàng)業(yè)者受教育水平對新創(chuàng)企業(yè)成長績效的影響進行理論和實證分析，從而綜合和發(fā)展了創(chuàng)業(yè)者受教育水平影響新創(chuàng)企業(yè)成長的資源基礎邏輯和制度基礎邏輯。具體地，本文以我國31個?。ㄖ陛犑?、自治區(qū)）的數(shù)據為樣本，只選取存續(xù)期不超過8年的初創(chuàng)企業(yè)作為研究對象，利用全國工商聯(lián)第九次私營企業(yè)調查所提供的詳實數(shù)據進行分析，把地區(qū)市場化指數(shù)納入分析框架，建立實證模型，探索全國及區(qū)域創(chuàng)業(yè)者受教育水平、地區(qū)市場化水平對新創(chuàng)企業(yè)成長績效的影響，為中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)在人力資本積累以及政府部門制定政策方面提供一些理論和實踐上的指導。

本文結構安排如下：第一部分闡述文章的緣起和意義；第二部分是理論與假設；第三部分介紹研究設計；第四部分是實證模型和結果分析；第五部分是結論。

二、理論與假設

創(chuàng)業(yè)者受教育水平主要指的是嵌入在創(chuàng)業(yè)者知識結構中描述性（顯性）的知識，主要通過正式學習的機制獲得，其有利于創(chuàng)業(yè)者獲得理論性、普適性的知識和資源，包括創(chuàng)業(yè)者通過正規(guī)學歷教育、非學歷教育、培訓等獲得的理論、信息、方法等知識（陳文婷，2010）。關于教育對于創(chuàng)業(yè)的影響在實證研究的結論中仍存在較大分歧。之所以在已有研究中不能得出統(tǒng)一的結論，本研究認為是由于現(xiàn)有研究忽略了創(chuàng)業(yè)者受教育水平對創(chuàng)業(yè)成長的影響依賴于特殊的制度情境。

（一）創(chuàng)業(yè)者受教育水平與新創(chuàng)企業(yè)成長績效

回顧以往關于創(chuàng)業(yè)者教育水平的研究，主要集中于以下幾個視角：

從資源基礎觀的視角看，一方面創(chuàng)業(yè)者受教育水平即學歷在某種程度上可以反映其價值觀、個性特征、偏好、認知方式等，這影響了其創(chuàng)業(yè)決策和創(chuàng)新能力。另一方面，教育可以帶來知識的多元化與異質化。但也有學者認為，創(chuàng)業(yè)團隊的知識組合在一定程度上可以彌補創(chuàng)業(yè)者個體缺乏教育所帶來的知識欠缺。從戰(zhàn)略管理的視角看，創(chuàng)業(yè)者只有掌握一定的知識才能做出正確的戰(zhàn)略決策。受過教育的個體更有可能忍受不確定性，更善于處理復雜事務，可能會更傾向于選擇多元化戰(zhàn)略（張建君，2013），制定有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的戰(zhàn)略決策。從創(chuàng)業(yè)動機的視角看，創(chuàng)業(yè)者受教育水平的差異可能會導致不同的創(chuàng)業(yè)動機。Sluis et al．（2008）的研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)者受教育水平越高，其創(chuàng)業(yè)的動機更偏向個人成就的追求，而不僅僅是財務回報。還有一些學者關注到，高教育人士創(chuàng)業(yè)機會成本相對更高，且發(fā)展中國家高教育水平人群更傾向于在國有部門工作（Djankov et al．，2006）。教育對創(chuàng)業(yè)導向中非常重要的維度——風險承擔性可能存在抑制作用。從社會資本的視角看，楊學儒和李新春（2013）指出，創(chuàng)業(yè)者獲得支持企業(yè)發(fā)展的社會關系網絡非常重要，而學歷甚至可以理解為社會關系網絡的一部分，它會影響到初創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家能不能得到利益相關者的信任，因此企業(yè)家學歷對企業(yè)績效會有顯著的正面影響。

在國外學者的研究中，Robinson（1994）的研究表明：通識教育對創(chuàng)業(yè)有很強的正向影響，有助于創(chuàng)業(yè)和成功。未來的研究需要考察特定類型的教育，如商學院或創(chuàng)業(yè)課程，對創(chuàng)業(yè)成果的影響。學者們認為，對個人進行教育有利于培養(yǎng)創(chuàng)造精神（Mc Mullan ＆Long，1990），提高對過程和選擇的認識，并對企業(yè)家的特殊品質作出貢獻。Sluis et al．（2008）通過相關文獻綜合分析發(fā)現(xiàn)：67%的研究中，額外一年的教育對成績的邊際效應顯著為正。在研究教育對更專業(yè)的“收入”績效衡量指標的影響時，結果顯示：84%至91%的研究發(fā)現(xiàn)了顯著的正相關，而沒有一項研究發(fā)現(xiàn)顯著的負相關。還有證據表明，隨著時間的推移，企業(yè)家重新上學的趨勢越來越明顯。為了取得優(yōu)異的經營業(yè)績，教育變得更加值得。這與過去20年工業(yè)、職業(yè)結構和技術進步的巨大變化是一致的。

本文分析認為，創(chuàng)業(yè)者受教育水平對創(chuàng)業(yè)成長的作用是極其重要的。首先，對于中國處在這樣一個從計劃經濟向市場經濟轉型的背景下，不同時期創(chuàng)業(yè)者的學習路徑是不同的。早期的創(chuàng)業(yè)者缺乏可供學習的對象，創(chuàng)業(yè)者個人的經驗作用非常明顯。轉型后期，教育這種正式學習的機制對于創(chuàng)業(yè)的作用正在逐步加強，因為創(chuàng)業(yè)環(huán)境的改變需要他們學習得更快、更專業(yè)。其次，創(chuàng)業(yè)是高度復雜的勞動，受過良好訓練的人更容易勝任。教育水平的提升，不僅增加了創(chuàng)業(yè)者的知識，也開拓了視野，使創(chuàng)業(yè)者對復雜情況的不確定性有更深刻的認識，在面臨創(chuàng)業(yè)的各種變數(shù)時有了心理準備（楊學儒和李新春，2013）。

鑒于以上討論，本文提出以下假設：

H1創(chuàng)業(yè)者受教育水平與新創(chuàng)企業(yè)成長績效呈正向相關關系。

創(chuàng)業(yè)者所具有的與行業(yè)相關的專業(yè)性知識，往往會影響其創(chuàng)業(yè)決策。因此在不同的行業(yè)里，創(chuàng)業(yè)者受教育水平對于創(chuàng)業(yè)績效的作用有較大差異。在高技術產業(yè)是一個技術迅速更新?lián)Q代的行業(yè)，它更加強調創(chuàng)業(yè)者特異性知識源，需要創(chuàng)業(yè)者有快速的學習能力和更專業(yè)的知識，同時需要對行業(yè)的前沿動態(tài)有更加敏銳的觀察力，教育這種正式學習的機制對于創(chuàng)業(yè)的作用可能更加凸顯。

鑒于以上討論，我們提出以下子假設：

H1a在高技術產業(yè)，創(chuàng)業(yè)者的受教育水平對新創(chuàng)企業(yè)成長績效的正向影響更為顯著。

創(chuàng)業(yè)者的受教育水平不僅與其所積累的技術知識和創(chuàng)業(yè)機會識別緊密相關，還關系到創(chuàng)業(yè)者的社會地位和創(chuàng)業(yè)的持久力（Ki m ＆Miner，2007）。創(chuàng)業(yè)者的高學歷會影響其追隨者對于高層次專業(yè)理論知識的追求與探索，具備深厚的專業(yè)理論知識的創(chuàng)業(yè)者，在企業(yè)經營管理中更容易獲得較高的威望。從創(chuàng)業(yè)結構的角度看，范曉光和呂鵬（2017）對中國私營企業(yè)主的調查顯示：具有初高中學歷的私營企業(yè)主主要經營小企業(yè)，而民營小企業(yè)則以生存性創(chuàng)業(yè)為主，創(chuàng)業(yè)質量普遍不高。GEM的報告顯示，2016—2017年度中國創(chuàng)業(yè)活動的結構中，生存型創(chuàng)業(yè)比例接近30%，這一數(shù)據與私營企業(yè)主里初高中學歷的比例相吻合。從創(chuàng)新驅動的角度來看，只有創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)精神才能促進經濟發(fā)展（Acs et al．，2008）。高質量的創(chuàng)業(yè)活動需要提供的產品或服務具有創(chuàng)新性，由于高等教育是創(chuàng)新的特定來源，政府和企業(yè)都在通過制度設計在學術和市場之間搭建橋梁，以便轉移知識，促進科研成果轉化。在這種背景下，受過高等教育的創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)新精神和創(chuàng)新知識方面更具有優(yōu)勢。

鑒于此，我們給出子假設：

H1b創(chuàng)業(yè)者受過高等教育對新創(chuàng)企業(yè)成長績效的促進作用更顯著。

（二）地區(qū)市場化水平的調節(jié)作用

近年來，創(chuàng)業(yè)活動情境化的研究已經越來越成為創(chuàng)業(yè)學領域關注的焦點，有關特定制度環(huán)境情境下的創(chuàng)業(yè)活動研究就是其中一個重要方面。而市場化水平則是制度環(huán)境的直接反映 （樊綱等，2010）。

首先，從市場競爭的角度看，市場化水平高的地區(qū)，先進的競爭者更容易進入市場，前沿技術引領經濟發(fā)展，變革與創(chuàng)新能夠發(fā)揮更大的導向作用，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的首要戰(zhàn)略選擇。市場競爭促進了創(chuàng)業(yè)者人力資本的轉化和價值實現(xiàn)。張超（2007）指出當外部市場競爭越激烈，創(chuàng)業(yè)者面臨的經營壓力越大，此時需要充分調動他們的工作積極性并挖掘自身的人力資本潛力以求生存和成長。

其次，從交易成本的角度看，好的制度環(huán)境能為生產性創(chuàng)業(yè)活動提供制度保障，推動其創(chuàng)造新財富，反之則只會導致非生產性創(chuàng)業(yè)活動的尋租行為。制度環(huán)境的變化可以引導創(chuàng)業(yè)者行為的改變，對社會經濟的發(fā)展產生影響，如通過行政體制改革，轉變政府的職能，減少企業(yè)設立時的審批等程序，可以在一定程度降低創(chuàng)業(yè)者的交易成本。劉鳳委等（2007）認為制度的差異導致創(chuàng)業(yè)績效在反映創(chuàng)業(yè)者素質和能力時存在很大噪音，市場化水平高有利于減少這種噪音和信息不對稱，提供各種投資機會和創(chuàng)業(yè)者能力的信息。此時，那些具有高素質人力資本的創(chuàng)業(yè)者以及優(yōu)秀績效的企業(yè)更易被識別，也能夠吸引高質量的金融、物質和關系網絡資源（Br ush et al．，2001）。

最后，制度變革所帶來的制度優(yōu)勢有利于創(chuàng)業(yè)者潛在人力資本的轉化與價值實現(xiàn)（張超，2007），進而提升人力資本特征的價值。Nort h（1990）認為創(chuàng)業(yè)者通常是制度變化的主要代理人，他們所創(chuàng)建的組織會通過創(chuàng)業(yè)活動和創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略的調整去適應由正式和非正式的制度框架所帶來的機會和約束?；诳鐣r期的宏微觀數(shù)據研究均顯示，隨著制度的演進，關系網絡的地位和適用范圍逐漸下降和收縮（Puffer，2010），人力資本的回報率呈現(xiàn)出逐漸增長的趨勢（Sluis et al．，2008）。實際上，也正是制度規(guī)則選擇并激勵了那些擁有更高人力資本價值的社會行動者進行創(chuàng)業(yè)活動。高建等（2013）發(fā)現(xiàn)，近十年來，我國創(chuàng)業(yè)者的素質正在不斷提高，高學歷創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)效應顯著。

所以，本文提出以下假設：

H2地區(qū)市場化水平對創(chuàng)業(yè)者受教育水平與新創(chuàng)企業(yè)成長有正向調節(jié)作用。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據描述

本文使用中共中央統(tǒng)戰(zhàn)部、中華全國工商業(yè)聯(lián)合會、國家工商行政管理總局、中國民（私）營經濟研究會2010年第九次全國工商聯(lián)私營企業(yè)調查數(shù)據。本數(shù)據抽樣調查的樣本企業(yè)共計4 614個，覆蓋內地31個省、自治區(qū)、直轄市。由于創(chuàng)業(yè)績效是我們的重要變量，需要上一年度凈利潤、所有者權益等數(shù)據進行測算；另外，我們只考察存續(xù)期不超過8年的初創(chuàng)企業(yè)，滿足條件的企業(yè)剩下1 138家企業(yè)，其中東部地區(qū)589家，中部340家，西部209家。

（二）變量測量

1．因變量：新創(chuàng)企業(yè)成長績效

現(xiàn)有研究認為新企業(yè)績效的維度主要由財務績效和成長績效構成，既要評價一般的經濟績效，也要關注新企業(yè)的成長性。財務績效反映新創(chuàng)企業(yè)當前的經營狀況，成長績效則反映新創(chuàng)企業(yè)的長期趨勢，有利于企業(yè)進行長遠戰(zhàn)略規(guī)劃。因此，財務績效和成長績效互為補充。我們認為ROA更能反映企業(yè)對總體資產的利用率，在主模型的檢驗中采用ROA（1－資產負債率）作為新創(chuàng)企業(yè)績效的測量指標。我們在討論部分考察企業(yè)總收入和凈利潤的三年復合增長率，作為企業(yè)成長績效的替代指標，發(fā)現(xiàn)增長率隨著企業(yè)存續(xù)時間的提高而下降，因而考慮存續(xù)期在4年以內的企業(yè)績效增長與創(chuàng)業(yè)者受教育水平的關系。

2．自變量：創(chuàng)業(yè)者受教育水平

本文用學歷水平測量創(chuàng)業(yè)者的受教育水平，用1—6進行賦值，分別代表小學、初中、高中中專，大專生、大學、研究生學歷。數(shù)值越大代表受教育程度越高。

3．調節(jié)變量：地區(qū)市場化水平

自改革開放以來，市場化改革的非均衡性導致我國各省份的正式制度環(huán)境存在較大差異。最能反映中國市場化改革特征的變量指標是市場化指數(shù)（樊綱等，2010），已有諸多學者使用該指標作為對制度環(huán)境的替代變量。為了克服內生性問題，我們將滯后一年的各省份市場化指數(shù)放入模型。

4．控制變量

綜合考慮樣本數(shù)據和以往文獻，我們選取了創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)的七項指標作為控制變量。在創(chuàng)業(yè)者層面，我們主要控制了創(chuàng)業(yè)者的性別、年齡、留學進修經歷、政治關聯(lián)四個因素。

為了反映創(chuàng)業(yè)者的關系網絡以及獲取社會資源的能力，我們將創(chuàng)業(yè)者的政治關聯(lián)（POL）加以控制。政治關聯(lián)首先包括參政經歷，如目前擔任人大代表、政協(xié)委員這一參政議政的職位；其次包括目前在政府部門或居委會任職。兩者都反映了創(chuàng)業(yè)者的政治參與程度，其中參政經歷更是一種榮譽和肯定，代表一種社會責任。

在企業(yè)層面，我們主要控制了企業(yè)的資產負債率、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)存續(xù)年限。另外還對19個行業(yè)、31個省、自治區(qū)、直轄市取虛擬變量進行控制。

各變量的測量詳見表1。

表1 變量的定義

四、實證模型與結果分析

（一）樣本特征和描述性統(tǒng)計分析

與存續(xù)期更長的整體企業(yè)相比，初創(chuàng)企業(yè)的企業(yè)家的年齡更小、受教育水平更高。平均來看，樣本中初創(chuàng)企業(yè)的ROA為40%，凈利潤平均增長率為30%；另外，企業(yè)存續(xù)期為5．5年，資產負債率為16%，雇員為113人。創(chuàng)業(yè)者中83%為男性，年齡平均為44歲（創(chuàng)立企業(yè)時年齡約為40歲），受教育程度為3．8，處于高中和大專之間①鑒于篇幅所限，結果備索。。表2描述的是各關鍵變量之間的Pearson相關系數(shù)矩陣。表中的數(shù)據顯示，ROE和ROA相關性很強（0．98）。為說明主要變量是否存在嚴重的多重共線性，我們采用VIF（方差膨脹因子）來檢驗。檢驗結果顯示，各主要變量之間的VIF值沒有超過10，平均VIF值為2．22，證明各變量之間不存在嚴重的多重共線性。

表2 主要變量相關系數(shù)矩陣

（二）回歸分析與假設檢驗

本研究采用STATA 14．0進行數(shù)據處理來檢驗前文假設。主效應采用截面數(shù)據的多元OLS回歸方法，控制關鍵變量，采用交互項檢驗調節(jié)變量，并通過分組檢驗、更換關鍵變量的方式進行穩(wěn)健性檢驗。

1．創(chuàng)業(yè)者受教育水平與新創(chuàng)企業(yè)成長績效的關系檢驗

在第一個基準回歸中，我們單獨考察創(chuàng)業(yè)者受教育水平對創(chuàng)業(yè)績效的影響，采用如下多元線性回歸模型：

（1）式中，j表示所屬行業(yè)，r表示省份。PERF指的是企業(yè)的創(chuàng)業(yè)績效。EDU是創(chuàng)業(yè)者的受教育水平。我們主要考察α1的大小和符號?？刂谱兞縓包括創(chuàng)業(yè)者的留學進修經歷（FOREIGN）、性別（Gender）、年齡（EAGE）、政治關聯(lián)（POL），以及企業(yè)的資產負債率（LEV）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、企業(yè)存續(xù)年限（FIRMAGE），同時固定行業(yè)效應λj與地區(qū)效應γr，εj，r表示不被觀察到的變量組成的殘差項。

我們在對全樣本進行OLS回歸的過程中逐步加入控制變量，表3第（1）列增加了創(chuàng)業(yè)者的個人特征，第（2）列加入企業(yè)的控制變量，第（3）列加入行業(yè)、地區(qū)的控制變量。結果表明，創(chuàng)業(yè)者受教育水平對創(chuàng)業(yè)績效存在顯著的促進作用，平均來看創(chuàng)業(yè)者受教育水平每上升一個層級，ROA提高10%左右。因此，假設H1得到支持。隨著控制變量的增多，受教育水平對創(chuàng)業(yè)績效的回歸系數(shù)有所增大（系數(shù)由0．094上升到0．107）。

我們還從產業(yè)技術異質性出發(fā)進行分樣本比較。我們認為，控制產業(yè)變量的主要原因是不同技術水平的產業(yè)對創(chuàng)業(yè)者受教育水平具有不同層次的要求，高技術產業(yè)可能更需要創(chuàng)業(yè)者具備更高的受教育水平，因此我們要分組檢驗不同技術水平的企業(yè)的基準回歸結果。私營企業(yè)調查數(shù)據共劃分了19個產業(yè)，并且單獨登記了包括現(xiàn)代農業(yè)、中介服務業(yè)、現(xiàn)代物流業(yè)在內的10個新興產業(yè)，我們參照國家發(fā)改委2007年發(fā)布的《高技術產業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃》①《高技術產業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃》明確的八大重點發(fā)展的高技術產業(yè)有：電子信息產業(yè)、生物產業(yè)、航空航天產業(yè)、新材料產業(yè)、高技術服務業(yè)、新能源產業(yè)、海洋產業(yè)、用高新技術改造提升傳統(tǒng)產業(yè)。私營企業(yè)調查數(shù)據庫缺少對高技術服務業(yè)、用高新技術改造提升傳統(tǒng)產業(yè)的劃分標準。，將其中6個產業(yè)稱為“高技術產業(yè)”（High－tech Industry），共有316家樣本企業(yè)提供相關的產品和服務，表3第（4）列即為回歸結果，發(fā)現(xiàn)教育對創(chuàng)業(yè)績效的影響幅度更大（系數(shù)為0．256）；其它企業(yè)被包括在“低技術產業(yè)”（Low－tech Industry）中，表第（5）列的回歸結果表明，創(chuàng)業(yè)者的受教育水平對低技術產業(yè)的創(chuàng)業(yè)績效影響不顯著。

我們將18周歲以上、接受完整中等教育基礎上的專業(yè)教育稱為“高等教育”，即包括了大專、大學及研究生等學歷，將經歷高等教育的創(chuàng)業(yè)者稱為“高學歷人士”（High Education），沒有經歷高等教育的創(chuàng)業(yè)者稱為“低學歷人士”（Low Education）。因此在表3的（6）（7）列中區(qū)分了高等教育與非高等教育，按照這個標準進行分組回歸，結果發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者受過高等教育對創(chuàng)業(yè)績效的促進作用更顯著，而在低學歷人士中則不存在這一關聯(lián)，說明受過的專業(yè)教育有利于企業(yè)的績效表現(xiàn)。因此，我們認為大專及大專以上的高等教育對創(chuàng)業(yè)者人力資本的積累作用更大，驗證了假說H1b。

表3 創(chuàng)業(yè)者受教育水平對創(chuàng)業(yè)績效的影響：OLS回歸結果

2．地區(qū)市場化水平的調節(jié)作用

為了觀察地區(qū)市場化水平對主效應的調節(jié)作用，我們首先將31個省、自治區(qū)、直轄市劃分成東中西三個區(qū)域，我們在基準回歸中發(fā)現(xiàn)：創(chuàng)業(yè)者受教育水平與新創(chuàng)企業(yè)成長績效的關系在市場化水平高的東部地區(qū)較為顯著，在市場化水平低的西部地區(qū)不顯著，且東部地區(qū)受教育水平的系數(shù)0．192高于整體樣本系數(shù)0．100①鑒于篇幅所限，結果備索。。

我們在模型（1）中加入地區(qū)市場化指數(shù)，以及與創(chuàng)業(yè)者受教育水平的交乘項，作為調節(jié)變量，估計模型為：

模型（2）在（1）的基礎上加入了市場化指數(shù)MARKET，表示企業(yè)所在省份2008年的市場化指數(shù)；市場化指數(shù)與創(chuàng)業(yè)者受教育水平構成交乘項，觀察系數(shù)的大小和符號。由于地區(qū)控制變量與市場化指數(shù)存在共線性問題，我們在模型（2）中不對地區(qū)進行控制。

另外，為了減少教育程度高的創(chuàng)業(yè)者向市場化水平高的地區(qū)聚集的內生性問題，我們使用家庭人數(shù)作為受教育水平的工具變量（IV）。研究表明，家庭人數(shù)越多，人均受教育水平越低，因此滿足IV與解釋變量的相關性，但家庭特征不通過教育程度以外的其他途徑影響企業(yè)績效，滿足IV的外生性。由于交乘項也含有受教育水平，模型中有兩個內生變量，因此工具變量使用家庭人數(shù)與市場化指數(shù)的交乘項作為第二個工具變量，兩階段最小二乘法結果較為穩(wěn)健，如表4第（4）列所示。

表4中，我們將市場化程度高于各省平均水平的省份設為“強市場地區(qū)”（H—M），將低于平均水平的省份設為“弱市場地區(qū)”（L—M），我們分別對整體樣本，以及按照地區(qū)市場化水平劃分的樣本進行回歸，發(fā)現(xiàn)市場化水平對創(chuàng)業(yè)績效的調節(jié)作用只在強市場地區(qū)顯著，弱市場地區(qū)不顯著，而且強市場中，交乘項系數(shù)0．032高于整體樣本0．024。因此我們認為，在強市場的地區(qū)中，市場化水平對創(chuàng)業(yè)績效的促進作用更大，驗證了假說H2a，即創(chuàng)業(yè)者受教育水平與地區(qū)市場化水平的正向互動作用。

3．穩(wěn)健性檢驗

基準回歸中我們選擇有盈利能力的企業(yè)進行研究，直接剔除了虧損甚至破產的企業(yè)，存在斷尾回歸問題，如果將樣本擴大至虧損企業(yè)會導致教育的顯著性水平下降。

擴大樣本后，我們使用heck man兩階段模型以排除樣本選擇偏誤的內生性問題。一個人受教育水平可能與能力、家庭環(huán)境等因素相關，因此第一步自選擇模型引入家庭人數(shù)、企業(yè)家年齡、企業(yè)家性別作為創(chuàng)業(yè)者受教育水平的影響因素（其中家庭人數(shù)、企業(yè)家年齡對高等教育的回歸系數(shù)為負），對創(chuàng)業(yè)者受到高等教育的概率（EDU≥4）進行估計，再對原來的回歸進行估計，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者受教育水平對創(chuàng)業(yè)績效的影響仍然顯著。用正常盈利的樣本數(shù)據進行Tobit模型回歸，解決受限因變量、數(shù)據歸并問題，發(fā)現(xiàn)結果仍然顯著①篇幅所限，結果備索。。

4．討論

對于初創(chuàng)企業(yè)而言，除了關注當期回報率之外，還應考察業(yè)績的成長性。我們將被解釋變量替換為“成長性”指標，包括盈利增長、收入增長等，做了補充研究。由于樣本中的企業(yè)為2009年取得盈利的企業(yè)，我們使用2007—2009年總收入和凈利潤的平均年復合增長率（CAGR）作為成長性的代理變量。我們認為收入增長（REVENUE）反映了企業(yè)拓展市場的能力，盈利增長（PROFIT）反映了企業(yè)經營狀況的改善，但由于業(yè)績增長速度會隨著企業(yè)存續(xù)年限的增長而有所降低，我們只考察存續(xù)年限在4年以內的企業(yè)業(yè)績增長。我們發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)者受教育水平對新創(chuàng)企業(yè)成長績效的影響與上述研究結果相一致，成立4年內的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)者受教育水平與企業(yè)成長績效的正向關系更顯著。而成長績效與企業(yè)年限存在負相關關系，與企業(yè)規(guī)模、杠桿率存在正相關關系②篇幅所限，結果備索。。

另外，本文研究的關鍵解釋變量為創(chuàng)業(yè)者受教育水平，對學歷進行賦值沒有考慮不同教育階段的異質性影響，因此我們使用多個虛擬變量代替簡單的賦值方法進行補充研究，發(fā)現(xiàn)對創(chuàng)業(yè)績效來說，研究生學歷的虛擬變量較為顯著，對成立4年內企業(yè)的凈利潤年均復合增長率進行回歸，發(fā)現(xiàn)大學學歷的虛擬變量較為顯著。二是用受教育年限（EDUYEAR）替代受教育水平，即用6、9、12、15、16、18年分別代表小學、初中、高中中專、大專、大學、研究生學歷，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者受教育年限與企業(yè)績效之間仍然存在正相關關系③篇幅所限，結果備索。。

五、結 論

本文從創(chuàng)新驅動的視角切入，研究中國這一全球最大的新興經濟體中的新創(chuàng)企業(yè)成長績效。研究發(fā)現(xiàn)：（1）教育這種正式化的學習機制作為創(chuàng)業(yè)學習的一種方式，對新創(chuàng)企業(yè)的成長績效產生越來越深遠的影響。本文的研究表明，創(chuàng)業(yè)者的受教育水平是影響新創(chuàng)企業(yè)成長績效的重要因素；（2）在中國轉型經濟的背景下，在市場化水平越高的地區(qū)，則會更加強化創(chuàng)業(yè)者受教育水平對新創(chuàng)企業(yè)成長績效的正向影響；（3）創(chuàng)業(yè)者教育水平對新創(chuàng)企業(yè)成長績效的正向影響在高技術產業(yè)和其他產業(yè)表現(xiàn)不同，前者顯著而后者不顯著。

我們的研究亦可帶來豐富的實踐啟示。對于政府而言，應繼續(xù)大力推進制度改革，致力于改善企業(yè)經營環(huán)境，使企業(yè)更多地通過市場化戰(zhàn)略打造競爭優(yōu)勢。對于創(chuàng)業(yè)者而言，應進一步積累自身的智力資本優(yōu)勢，通過更加正式的教育學習來提高創(chuàng)新能力和綜合素質。