朱明秀 文婭

一、引言

創(chuàng)新是推動(dòng)社會(huì)發(fā)展的不竭動(dòng)力。黨的十九大報(bào)告提出，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐。報(bào)告中10余次提到科技、50余次強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新，深刻闡釋了創(chuàng)新對(duì)于進(jìn)入新時(shí)代的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的關(guān)鍵引領(lǐng)地位。企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體，創(chuàng)新對(duì)于其生存和發(fā)展尤為重要?？茖W(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)創(chuàng)新的核心。先進(jìn)的技術(shù)能夠幫助企業(yè)搶占市場(chǎng)，不僅可以節(jié)約產(chǎn)品成本支出，更重要的是能提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

創(chuàng)新離不開(kāi)財(cái)務(wù)政策的支持，不同的財(cái)務(wù)政策會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新投入產(chǎn)生不一樣的影響。財(cái)務(wù)靈活性（財(cái)務(wù)柔性、財(cái)務(wù)彈性）是指企業(yè)動(dòng)用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對(duì)緊急情況并把握投資機(jī)會(huì)的能力（姜英冰，2002）。企業(yè)可以通過(guò)持有較多現(xiàn)金并且維持一個(gè)較低的負(fù)債比率提高財(cái)務(wù)靈活性，從而提升調(diào)動(dòng)財(cái)務(wù)資源的能力。高新技術(shù)企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新的過(guò)程中時(shí)刻都面臨著眾多不確定的因素，這種不確定性會(huì)使企業(yè)面臨各類風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)靈活性的大小體現(xiàn)了企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力的強(qiáng)弱，對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力具有不容忽視的影響力。另外，由于我國(guó)特殊的制度背景，相比國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)在融資成本以及融資難度上都更高，即產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)影響企業(yè)對(duì)于財(cái)務(wù)政策的選擇。所以本文將加入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)這一因素，研究財(cái)務(wù)靈活性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系，為提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力提出相關(guān)建議。

二、文獻(xiàn)綜述與假設(shè)提出

創(chuàng)新是企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要途徑，企業(yè)只有把核心技術(shù)掌握在自己手中，才能真正掌握競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展的主動(dòng)權(quán)。依賴其他企業(yè)的技術(shù)成果，只能永遠(yuǎn)跟在其他企業(yè)后面亦步亦趨。技術(shù)創(chuàng)新投入體現(xiàn)了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平，影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的因素很多，目前文獻(xiàn)研究多數(shù)集中于內(nèi)部影響和外部影響兩個(gè)方面。馮根福、溫軍（2008）研究發(fā)現(xiàn)國(guó)有持股比例與技術(shù)創(chuàng)新存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，董事會(huì)中獨(dú)董占比越高，企業(yè)對(duì)與技術(shù)創(chuàng)新的投入越多。白藝昕、劉星、安靈（2008）證實(shí)了企業(yè)的研發(fā)投資受到企業(yè)現(xiàn)金流狀況的顯著影響。宋敏、李春濤（2010）通過(guò)研究所有制結(jié)構(gòu)不同的制造業(yè)企業(yè)經(jīng)理人薪酬激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新的影響，得出經(jīng)理人的薪酬激勵(lì)機(jī)制能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的結(jié)論。鄭陽(yáng)飛、盧馨、李建明（2013）研究發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)存在的融資約束現(xiàn)象會(huì)限制企業(yè)的研發(fā)投資，其研發(fā)投資所需的資金主要來(lái)源于企業(yè)的內(nèi)部。魏長(zhǎng)升、蔣琳（2017）以信息技術(shù)行業(yè)為對(duì)象，分析政府補(bǔ)助、政治關(guān)聯(lián)與技術(shù)創(chuàng)新投入的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者均對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入有正向顯著作用。

財(cái)務(wù)靈活性主要從投資效率和資金來(lái)源兩方面對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入產(chǎn)生影響。 Marchica、 Mura（2010）認(rèn)為保持財(cái)務(wù)靈活性的政策能夠提高企業(yè)投資能力，財(cái)務(wù)越靈活的企業(yè)不僅投資更多，投資效率也會(huì)更好。鄔曉婧和郭淑娟（2016)從財(cái)務(wù)靈活性的角度考察和分析了高管過(guò)度自信對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響，并進(jìn)一步將行業(yè)分成高新技術(shù)行業(yè)和非高新技術(shù)行業(yè)進(jìn)行研究。邵劍兵、朱芳芳（2017）從財(cái)務(wù)靈活性的視角驗(yàn)證不同地區(qū)上市公司對(duì)CTO股權(quán)激勵(lì)和創(chuàng)新投入之間關(guān)系的影響。范圣然、陳志斌、沈磊（2018）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)在利用財(cái)務(wù)靈活性政策時(shí)，充分利用低成本獲取資金的能力能顯著提升企業(yè)的創(chuàng)新效率，且綜合的財(cái)務(wù)靈活性政策對(duì)創(chuàng)新效率的提升更為顯著。 總之，保持較高的財(cái)務(wù)靈活性能使企業(yè)保證充足的資金來(lái)源和投資能力，從而一定程度上促進(jìn)企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新的投入。基于此，本文提出如下假設(shè)：

H1：在其他條件不變的情況下，財(cái)務(wù)靈活性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入正相關(guān)。

由于我國(guó)特殊的制度背景，與非國(guó)有企業(yè)相比， 國(guó)有企業(yè)的管理者和所有者存在較為嚴(yán)重的代理問(wèn)題，這會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新行為產(chǎn)生影響。企業(yè)創(chuàng)新投入的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也增大，管理者可能不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)。另外，國(guó)有企業(yè)大都是行業(yè)中的佼佼者，較多處于壟斷地位，這可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)失去創(chuàng)新的動(dòng)力。創(chuàng)新活動(dòng)所需的資金必須充足，具有一定的連續(xù)可獲得性。高雷、張杰（2008）分別從內(nèi)外部角度研究了上市公司影響現(xiàn)金持有行為的因素，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有量產(chǎn)生影響，不受政府控制的企業(yè)相比之下會(huì)持有較多現(xiàn)金。劉星、白藝昕、安靈（2008）發(fā)現(xiàn)國(guó)有上市公司的研發(fā)投資強(qiáng)度不如非國(guó)有上市公司。趙衛(wèi)斌、王玉春（2009）研究表明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同的企業(yè)影響現(xiàn)金持有量的因素也不同。劉名旭、向顯湖（2014）發(fā)現(xiàn)企業(yè)特征會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性水平，非國(guó)有企業(yè)會(huì)保持較高的財(cái)務(wù)靈活性。董曉慶、趙堅(jiān)、袁朋偉（2014) 認(rèn)為，相比民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新效率普遍偏低。郭玥（2018）研究發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新補(bǔ)助會(huì)顯著促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入，且對(duì)民營(yíng)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新有顯著激勵(lì)作用。基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

H2：相比國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)強(qiáng)化了財(cái)務(wù)靈活性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入之間的正相關(guān)關(guān)系。

表1 變量名稱及定義

表2 各變量描述性統(tǒng)計(jì)

表3 國(guó)有和非國(guó)有控股上市公司主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表4 Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)

三、研究設(shè)計(jì)

（一）變量定義

1.企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入

對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新能力是其核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，技術(shù)創(chuàng)新投入是衡量其技術(shù)創(chuàng)新能力的重要指標(biāo)。技術(shù)創(chuàng)新投入包括研發(fā)投入、無(wú)形資產(chǎn)投入和技術(shù)改造投入，基于數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取研發(fā)投入衡量企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入，因?yàn)椤把邪l(fā)投入”是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，受企業(yè)規(guī)模等因素的影響，不方便比較。因此，本文借鑒朱乃平等（2014），選取研發(fā)支出與營(yíng)業(yè)收入的比值作為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的衡量指標(biāo)。

2.財(cái)務(wù)靈活性

劉名旭、向顯湖（2014）認(rèn)為為了應(yīng)對(duì)環(huán)境的不確定性，企業(yè)需要不同的融資方式和渠道來(lái)達(dá)到財(cái)務(wù)靈活性水平。財(cái)務(wù)靈活性可以通過(guò)增發(fā)新股或債券、銀行借款、銷(xiāo)售資產(chǎn)、擴(kuò)大銷(xiāo)售等方式獲得（葛家澍等，2008）。本文借鑒曾愛(ài)民、傅元略、魏志華(2011)對(duì)財(cái)務(wù)靈活性的度量方法，用企業(yè)剩余負(fù)債與現(xiàn)金流的規(guī)模之和來(lái)衡量。財(cái)務(wù)靈活性用負(fù)債柔性與現(xiàn)金柔性之和表示，現(xiàn)金柔性用企業(yè)現(xiàn)金持有率與同行業(yè)平均現(xiàn)金持有率之差衡量，負(fù)債柔性用同行業(yè)的平均負(fù)債比率與公司的負(fù)債比率之差衡量，若差為負(fù)數(shù)，則為0。

參照鄔曉婧(2 0 1 6)、俞雪芳（2 0 1 6）、張玉娟和湯湘希（2018）的研究成果，本文選取獨(dú)董比例（Dir）、經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（CF）、企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）、高管貨幣薪酬激勵(lì)（Mpay）作為控制變量。以上各變量名稱及定義如表1所示。

（二）模型設(shè)計(jì)

本文建立如下多元線性模型來(lái)研究財(cái)務(wù)靈活性、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系：

表5 模型1的回歸結(jié)果

表6 模型2的回歸結(jié)果

模型1主要研究財(cái)務(wù)靈活性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系，用來(lái)檢驗(yàn)H1。

模型2主要研究產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)財(cái)務(wù)靈活性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，用來(lái)檢驗(yàn)H2。

（三）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

根據(jù)《高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)分類目錄的通知》以及《上市公司行業(yè)分類指引》，本文選取A股上市制造業(yè)門(mén)類下的計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)及電氣機(jī)械及器材制造業(yè)四個(gè)行業(yè)作為高新技術(shù)企業(yè)的研究樣本。樣本區(qū)間為2012—2016年，為使數(shù)據(jù)可靠性和有效性得到保證，按如下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選:（1）剔除樣本區(qū)間內(nèi)出現(xiàn)過(guò)ST、＊ST的企業(yè)；（2）摒棄數(shù)據(jù)缺失及異常的企業(yè)。經(jīng)過(guò)篩選后，最終選取593家高新技術(shù)企業(yè)，其中計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)226 家，儀器儀表制造業(yè)30家，醫(yī)藥制造業(yè)164 家，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)173 家，共形成2446個(gè)樣本觀察值。本文數(shù)據(jù)均來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理所使用的統(tǒng)計(jì)分析工具為SPSS 23.0和Excel 2016。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)與分析

各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。由表2可知，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入（RD）均值為5.4639，總體而言，高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入較高，研發(fā)支出是營(yíng)業(yè)收入的5.5倍；然而，樣本企業(yè)之間技術(shù)創(chuàng)新投入差異很大，RD最小值為0，最大值為137.45，標(biāo)準(zhǔn)差為5.9056?？赡苡捎谪?cái)務(wù)靈活性及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的差異，各個(gè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入程度有所不同，這為本文的研究提供了支持。

企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性（FF）的最小值為-0.2423，最大值為0.9506，均值為0.0722，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1882。說(shuō)明樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)政策存在較大差異，這也進(jìn)一步說(shuō)明本文的研究意義。

金額最高的前三名高管貨幣薪酬的對(duì)數(shù)在各樣本企業(yè)差異不太明顯，最大值為17.0031，最小值為12.4987，均值為14.2336，標(biāo)準(zhǔn)差只有0.6432。

表3對(duì)國(guó)有企業(yè)(國(guó)有=0)和非國(guó)有企業(yè)(非國(guó)有=1)的企業(yè)創(chuàng)新投入和財(cái)務(wù)靈活性分別進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，在高新技術(shù)企業(yè)中，國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入的均值分別為4.9721和5.4967，即從技術(shù)創(chuàng)新投入這一方面看，非國(guó)有上市企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入要高于國(guó)有企業(yè)。而財(cái)務(wù)靈活性的均值也是非國(guó)有控股上市公司更高（非國(guó)有企業(yè)為0.0742 ，國(guó)有企業(yè)為0.0425），非國(guó)有企業(yè)面臨的融資環(huán)境相對(duì)嚴(yán)峻，外部融資成本更高，為了把握新的機(jī)會(huì)更愿意采取較高的財(cái)務(wù)靈活性政策。

（二）相關(guān)性分析

在描述性統(tǒng)計(jì)分析的基礎(chǔ)上，本文對(duì)各變量間的相關(guān)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，如表4所示。

從表4可以看出，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)靈活性在1%的水平上顯著正相關(guān)，初步支持了假設(shè)H1。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入未通過(guò)相關(guān)性檢驗(yàn)，但產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與財(cái)務(wù)靈活性在5%的水平上顯著正相關(guān)，這說(shuō)明財(cái)務(wù)靈活性與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)之間具有一定的聯(lián)系，很有可能是由于國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)受融資約束的影響，采取的財(cái)務(wù)政策不同?？刂谱兞炕驹?%或5%的水平上與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、財(cái)務(wù)靈活性呈顯著相關(guān)的關(guān)系，證明了控制變量選取的恰當(dāng)性。

（三）回歸結(jié)果與分析

表5是對(duì)模型1進(jìn)行回歸的結(jié)果，檢驗(yàn)財(cái)務(wù)靈活性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響。從表中可以發(fā)現(xiàn)，方差膨脹因子（VIF）均接近1，遠(yuǎn)小于10，說(shuō)明各變量之間不存在多重共線性問(wèn)題。財(cái)務(wù)靈活性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入在1%的水平上顯著正相關(guān)，H1得到支持，說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性越大，即剩余負(fù)債能力強(qiáng)且持有的超額現(xiàn)金多，企業(yè)會(huì)加大對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新的投入。

表5還顯示，企業(yè)規(guī)模、年齡、經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流、高管貨幣薪酬激勵(lì)在1%的水平上顯著影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入，獨(dú)董比例在5%的水平上對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入具有顯著影響。企業(yè)的規(guī)模和年齡對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入具有顯著的負(fù)向作用，這可能是因?yàn)殡S著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和年齡的增長(zhǎng)，對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新投入的熱情遞減，更傾向于維持企業(yè)現(xiàn)狀。高管貨幣薪酬激勵(lì)和獨(dú)董比例對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入具有顯著的正向影響，可能是高管獲得的貨幣薪酬激勵(lì)越多，越有動(dòng)力支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展，推進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。獨(dú)立董事監(jiān)督職能的有效行使，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入發(fā)揮了積極的促進(jìn)作用。

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)于財(cái)務(wù)靈活性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用的回歸結(jié)果如表6所示。

模型2的回歸結(jié)果很好地支持了本文的H2。在產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)下，此時(shí)交叉項(xiàng)（STATE＊FF）與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的系數(shù)為5.671，P值為0.000，在1%的顯著水平下正相關(guān)。說(shuō)明通過(guò)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)這一變量調(diào)節(jié)后，使得企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入之間的正相關(guān)關(guān)系更加顯著，即非國(guó)有企業(yè)由于受融資約束的影響，會(huì)傾向于調(diào)整相關(guān)財(cái)務(wù)政策改善財(cái)務(wù)靈活性，從而加大對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入。

此外，企業(yè)規(guī)模、年齡、經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入具有顯著的負(fù)向作用，高管貨幣薪酬激勵(lì)和獨(dú)董比例對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入具有顯著的正向影響，這也與模型1的回歸結(jié)果相類似。

五、研究結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

本文以我國(guó)A股2012—2016年593家高新技術(shù)企業(yè)上市公司為研究對(duì)象，驗(yàn)證了財(cái)務(wù)靈活性、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響，實(shí)證結(jié)論如下:

1.財(cái)務(wù)靈活性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入具有明顯的正向影響，較高的財(cái)務(wù)靈活性會(huì)導(dǎo)致企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的增加。財(cái)務(wù)靈活性越高，即財(cái)務(wù)杠桿水平越低、現(xiàn)金持有量越高，則企業(yè)調(diào)動(dòng)資源的能力也就越強(qiáng)。創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展離不開(kāi)財(cái)務(wù)政策的支持，財(cái)務(wù)靈活性政策可以通過(guò)充分利用以較低交易成本及機(jī)會(huì)成本獲取資金的能力，為企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)奠定財(cái)務(wù)基礎(chǔ)?，F(xiàn)金充足且獲得債務(wù)資金較易的情況下，更能促進(jìn)企業(yè)對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新的投入。

2.相比國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性更能促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入。受我國(guó)產(chǎn)權(quán)制度特殊性的影響，國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)在代理問(wèn)題及融資約束方面存在較大差異。國(guó)有企業(yè)由于所有者缺位而存在的嚴(yán)重代理問(wèn)題可能會(huì)造成管理者突破道德約束而為自己謀取私利，從而不為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)性發(fā)展考慮。非國(guó)有企業(yè)由于比國(guó)有企業(yè)更難獲得相關(guān)政府的補(bǔ)助支持與銀行借款，進(jìn)行外部融資的成本與困難程度都更大。因此為了應(yīng)對(duì)不確定性的環(huán)境帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)更有可能持有較多現(xiàn)金并保持較高的財(cái)務(wù)靈活性，企業(yè)能充分調(diào)動(dòng)內(nèi)部資源應(yīng)對(duì)突如其來(lái)的危機(jī)，也更有可能在技術(shù)創(chuàng)新方面投入更多的資源。

（二）啟示

本文的研究表明，企業(yè)的財(cái)務(wù)政策及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)都會(huì)影響企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入水平。研究結(jié)論對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)從財(cái)務(wù)政策視角提高企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的投入，合理安排資本結(jié)構(gòu)、優(yōu)化財(cái)務(wù)資源具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

首先，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分考慮內(nèi)外部環(huán)境決定自身的財(cái)務(wù)靈活性水平，保持合理的現(xiàn)金持有量和資產(chǎn)負(fù)債率，不斷完善公司內(nèi)部治理機(jī)制，使財(cái)務(wù)靈活性的效用能夠得到最大程度的發(fā)揮。

其次，優(yōu)化國(guó)有企業(yè)的激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制，緩解國(guó)有企業(yè)的代理問(wèn)題，激發(fā)管理者創(chuàng)新投入的積極性。

再次，高管貨幣薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入具有顯著的正向影響，企業(yè)可以通過(guò)健全高管薪酬激勵(lì)機(jī)制，提高管理層對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新投入的重視程度，促使管理層合理運(yùn)用財(cái)務(wù)靈活性來(lái)加大企業(yè)對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新的投入。

第四，獨(dú)董比例對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入具有顯著的正向影響，企業(yè)應(yīng)健全獨(dú)立董事制度，充分發(fā)揮獨(dú)立董事在董事會(huì)中的作用，使公司有關(guān)創(chuàng)新活動(dòng)的政策得到獨(dú)立董事的支持與協(xié)助。

簡(jiǎn) 訊

陳毓圭在京調(diào)研中小會(huì)計(jì)師事務(wù)所發(fā)展情況 聽(tīng)取行業(yè)工作意見(jiàn)

2018年12月20日，中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)黨委書(shū)記秘書(shū)長(zhǎng)陳毓圭在北京調(diào)研中小會(huì)計(jì)師事務(wù)所發(fā)展情況，聽(tīng)取行業(yè)工作的意見(jiàn)。北京注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)汪寧，中注協(xié)中小會(huì)計(jì)師事務(wù)所委員會(huì)副主任委員張華濱、張文麗參加調(diào)研。