區(qū)塊鏈是中小型企業(yè)打破巨頭壟斷的新機遇，但區(qū)塊鏈本質上無法創(chuàng)造“一夜暴富”的泡沫神話。它是互聯網的再升級，將信息傳遞升級為價值傳遞，用新技術、通證和數字經濟驅動解決生產關系的再改造，以及商業(yè)模型、商業(yè)業(yè)態(tài)的再創(chuàng)新，迎接“可信時代”的到來。

德鼎創(chuàng)新基金在風險投資領域已有十余年，我們的基因就是早期科技類的風險投資，特別是在集成電路、醫(yī)療保健以及互聯網行業(yè)都已經有非常成功的投資案例。在區(qū)塊鏈這個賽道，我們本著傳統(tǒng)風險投資的視角與投資邏輯進行行業(yè)研究、市場調研以及風險投資。

機遇與挑戰(zhàn)并存

區(qū)塊鏈技術正在成為多個行業(yè)的業(yè)務重點，包括消費品、制造業(yè)、金融服務、醫(yī)療保健、生命科學和公共部門等。在短期內，區(qū)塊鏈的價值主要是通過提高后端效率來降低成本，尤其是在金融領域。從中期來看，區(qū)塊鏈的價值將在于擴大數字經濟等領域的潛力。區(qū)塊鏈安全、數據保存和網絡功能可以獨特地繞過傳統(tǒng)的網絡安全壁壘，實現數字連接世界所需的信息共享，特別是在物聯網方面。從長期來看，區(qū)塊鏈的價值將受自身的幾個基本特性——信任、不可篡改性、透明度和分布化的影響，從而產生新的業(yè)務模型和交易類型。這些影響將不僅僅體現在經濟上，還體現在文化和政治上。

當然，挑戰(zhàn)也是并存的。例如：如何提高吞吐量和性能、提高標準和互操作性、降低復雜性和成本；在監(jiān)管層面，如何滿足法律合規(guī)支持；在商業(yè)規(guī)模方面，如何真正地達成行業(yè)合作、生態(tài)合作。因此，在投資的機會上，我們會側重在服務協(xié)議與基礎設施，如對區(qū)塊鏈網絡在性能和使用友好度提升方面的服務協(xié)議以及生態(tài)基礎設施服務。例如，如何在5G協(xié)議層上布一個區(qū)塊鏈協(xié)議。在應用方面，我們會側重在支付、身份、信用、市場營銷、電子商務、通信、社交媒體、游戲、企業(yè)級應用、通證數字化等領域。在數字資產服務方面，如數字資產管理系統(tǒng)、數字資產交易服務商、數字資產風險管理平臺、數字資產對沖和托管服務等，都是我們關注的重點。在監(jiān)管服務層面，我們會特別關注證券型代幣投行、社區(qū)經濟體等領域。

區(qū)塊鏈產業(yè)是一個大的實驗室

區(qū)塊鏈產業(yè)從2008年的比特幣開始，一路蓬勃發(fā)展，自成一個生態(tài)，涵蓋政府監(jiān)管、法律、投資、投行、交易所、市值管理、企業(yè)服務解決方案、媒體社群等商業(yè)閉環(huán)。其中，在新創(chuàng)公司（新創(chuàng)區(qū)塊鏈技術）發(fā)展方面更是快速迭代。所謂的區(qū)塊鏈1.0、2.0、3.0，技術上的分片、側鏈、跨鏈，應用上講的去中心化金融（DeFi），乃至互聯網巨頭發(fā)起的生態(tài)經濟（如Libra）都試圖引領新的商業(yè)業(yè)態(tài)。但是，這些都是“實驗”。從歷史上看，在一個新的思想、新的主義、新的產業(yè)萌芽階段，必然伴隨著大量的實驗，成功的項目在市場里留下來了，失敗的項目只能淹沒在歷史的浪潮里。因此，為了進一步領先行業(yè)、洞察趨勢、引領市場，實驗是一個必需的存在。德鼎創(chuàng)新也不斷在整個行業(yè)的發(fā)展中學習、研究，參考全球的區(qū)塊鏈發(fā)展態(tài)勢，并確定了幾個課題。

第一個課題是對市場上“主流幣”的研究。主流公鏈往往在技術層次上提出新的做法，并且真正對鏈、加密和分布式數據庫有軟件技術上新的突破，這些公鏈大部分來自歐美地區(qū)。研究這些主流公鏈可以讓我們早一步理解技術發(fā)展的脈動，這樣在國內尋求對標公司可以有一個參考。研究主流幣也對二級市場上數字資產的動向有所幫助。

第二個課題是類Libra生態(tài)的研究。Libra是臉書公司新推出的虛擬加密貨幣。臉書作為一個擁有20多億用戶的社交類經濟體，發(fā)起Libra這個項目的意圖以及背后所隱含的商業(yè)機會是值得思考和學習的。所謂類Libra生態(tài)，就是在我們思考學習后，加上本地的應用場景以及商業(yè)業(yè)態(tài)，再改造成適用于自身生態(tài)資源的項目。

第三個課題是Telegram。Telegram作為全球另一個大的生態(tài)體系，同時也是加密的即時社交軟件服務商，在2018年初開始布局公有鏈開放。如果我們把社群經濟視為一個獨立的經濟體，那么Telegram可以發(fā)展的生態(tài)經濟也當然值得我們關注、研究。

第四個課題是監(jiān)管。監(jiān)管的重要性不言可喻，無論是從維護國家金融秩序的維度，還是從健全數字經濟發(fā)展的維度，適當、適度的監(jiān)管都是必需的，唯有制訂好游戲規(guī)則，并且在法律的保障之下，這個產業(yè)才能有序、健康地發(fā)展。監(jiān)管的創(chuàng)新更是代表了一個經濟體在這一次革命性的經濟范式出現后，能引領國計民生到哪一步。

第五個課題是應用。眾所周知，基于區(qū)塊鏈技術的通證經濟模型，如果有廣泛的社群參與，那就更加能發(fā)揮在C端（客戶端）的經濟價值。所有的互聯網巨頭公司，無一不是靠流量起家，有流量的項目都有一套適合其社群的通證經濟模型，無論是權益分享還是營銷激勵，通證在支付、游戲、電商、社交、即時通信（IM）等應用場景都有極大的發(fā)揮空間，通證能創(chuàng)造出更大的商業(yè)價值。

第六個課題是證券型代幣（Security Token，ST）。顧名思義，這一類通證具有證券的性質，而且是在國家法律下賦予的證券性質。在理想的通證經濟體系里面，沒有所謂投資者、消費者一說，這兩者是不可分割的。但是，在現世的體系里，投資人與被投項目之間的權利和義務還是涇渭分明的。作為一個過渡，ST的研究充滿趣味——如何在現有的合規(guī)體系下，既能滿足新的數字經濟屬性（特別是份額化以及流動性），又能夠適當地分割區(qū)塊鏈精神（即改變所謂的生產和消費的關系）。

第七個課題是基礎設施協(xié)議。我們都知道科技改變未來，那么嫁接在5G上的區(qū)塊鏈協(xié)議能夠帶來什么新的業(yè)態(tài)？分布式賬本方案又能帶來什么新的應用場景？基于技術上可行的分布式商業(yè)模式是否會出現新的互聯網巨頭？這些研究令人期待。

以一個投資人的立場，我們尋找能夠改變世界的夢想家。也就是說，我們關注、投資那些可以找到痛點、打破常規(guī)、重組生態(tài)鏈，并從中創(chuàng)造和獲取商業(yè)價值的項目。從以上7個課題里面，我看到滿滿的機會。

投資風口

作為一個常規(guī)、典型的風險投資機構，我們看重的是科技創(chuàng)造價值、科技改變未來。因為這個信仰，我們不需要追逐風口，這從我們2014年就開始關注區(qū)塊鏈行業(yè)項目可以得到佐證。

然而，區(qū)塊鏈作為一個協(xié)議或軟件系統(tǒng)，如何從應用層面帶來商業(yè)價值是我們專業(yè)投資機構（Smart Money）要調研的課題。

區(qū)塊鏈是分布式的價值網絡，中心化的信息網絡疊加上分布式的價值網絡，商業(yè)一定會被徹底重構?；ヂ摼W僅僅是重構了商業(yè)的一部分，加上區(qū)塊鏈，商業(yè)可以重構得更加徹底。在重構商業(yè)中，區(qū)塊鏈帶來的是重構金融，為數字化的經濟提供一整套新的金融服務體系，其中包括點對點實時的支付和清算、新的賬戶體系等服務?；趨^(qū)塊鏈協(xié)議的未來商業(yè)應用中，并不只有分布式，它應該是中心化和分布式相結合，相輔相成。而且，基于區(qū)塊鏈協(xié)議的商業(yè)模式，數據是公開的、共享的，這降低了進入的門檻。因此，我們鼓勵創(chuàng)業(yè)者真真切切地了解區(qū)塊鏈的經濟價值和社會價值，從而找出行業(yè)痛點、行業(yè)機會乃至創(chuàng)業(yè)機會。