□ 南昌 彭茶芳

一、股權(quán)激勵(lì)的定義及模式

股權(quán)激勵(lì)是一種通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策﹑分享利潤(rùn)﹑承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。

我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)通常分為以權(quán)益結(jié)算和以現(xiàn)金結(jié)算的股權(quán)激勵(lì)兩種。前者最常用的工具有限制性股票和股票期權(quán)，后者最常用的工具是模擬股票和股票增值權(quán)。（1）限制性股票。限制性股票是指事先授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的公司股票，但激勵(lì)對(duì)象只有在規(guī)定的服務(wù)期限以后并完成特定業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)才可從中獲益。（2）股票期權(quán)。股票期權(quán)也稱認(rèn)股權(quán)證，是指激勵(lì)對(duì)象可以在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)以事先確定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的該公司流通股票。（3）模擬股票。模擬股票是指公司授予激勵(lì)對(duì)象一種虛擬的股票，激勵(lì)對(duì)象可參與公司的分紅并享受股價(jià)升值收益，但沒(méi)有所有權(quán)、表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開(kāi)企業(yè)時(shí)自動(dòng)失效。（4）股票增值權(quán)。股票增值權(quán)是指公司授予激勵(lì)對(duì)象的一種權(quán)利，可在規(guī)定時(shí)間內(nèi)獲得規(guī)定數(shù)量及一定比例的股票股價(jià)上升所帶來(lái)的收益，但不擁有這些股票的所有權(quán)、表決權(quán)和配股權(quán)。

二、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)因

1.約束管理者短期行為。傳統(tǒng)的激勵(lì)考核主要集中在短期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，不能完整反映公司長(zhǎng)期利益，會(huì)客觀上刺激管理者的短期行為，不利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。而股權(quán)激勵(lì)除了關(guān)注財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之外，還重視企業(yè)的價(jià)值和創(chuàng)造能力，進(jìn)而影響管理者的決策，使其能從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)。而且股權(quán)激勵(lì)的部分獎(jiǎng)勵(lì)是在管理者卸任后兌現(xiàn)的，管理者為了自身利益，會(huì)強(qiáng)化企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)將個(gè)人業(yè)績(jī)與公司整體利益相結(jié)合，激發(fā)管理層的自主性及創(chuàng)造性，讓他們以所有者身份更好地服務(wù)企業(yè)，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2.完善公司治理結(jié)構(gòu)。股權(quán)激勵(lì)是公司治理的重要手段。公司內(nèi)部治理涉及到股東、董事會(huì)、經(jīng)理層、監(jiān)事會(huì)以及其他利益相關(guān)者，具體內(nèi)容包括公司的控制權(quán)如何配置和行使、如何設(shè)計(jì)和實(shí)施激勵(lì)約束機(jī)制等，這些機(jī)制決定了企業(yè)的目標(biāo)和行為。建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)加強(qiáng)董事會(huì)職能具有重要幫助，并且對(duì)管理層起到監(jiān)督作用，能更加規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，利于公司合法運(yùn)作。

3.吸引和留住人才。在人才經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)核心的時(shí)代，股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)吸引核心人才的一種重要手段。完善的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以通過(guò)豐厚的利益來(lái)吸引人才，增強(qiáng)人才對(duì)企業(yè)的認(rèn)同感。通過(guò)股權(quán)的分享將企業(yè)的利益及前途和核心員工的利益綁在一起，增強(qiáng)了員工承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，使其能夠積極主動(dòng)地處理公司中存在的問(wèn)題。而當(dāng)人才離職或者是犯錯(cuò)時(shí)，巨大的股權(quán)利益的損失會(huì)提高其離職或者是犯錯(cuò)的成本，進(jìn)而降低其離職意愿，便于留住人才。

三、寶鋼股份股權(quán)激勵(lì)動(dòng)因分析

1.保持行業(yè)領(lǐng)先地位。根據(jù)2014年的中國(guó)鋼鐵企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力測(cè)評(píng)結(jié)果，2011年-2014年寶武集團(tuán)都位居國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力第一位，在資產(chǎn)總額、利潤(rùn)總額、人均收入、服務(wù)水平、能效水平、環(huán)保水平和上繳稅收等方面都具有壓倒性優(yōu)勢(shì)。在鋼鐵主業(yè)上，寶鋼股份在2012年剝離了效益不佳的特鋼和不銹鋼業(yè)務(wù)，把生產(chǎn)中心放在碳鋼業(yè)務(wù)上，進(jìn)一步加強(qiáng)在優(yōu)質(zhì)碳鋼扁平材領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。寶鋼股份的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置了國(guó)內(nèi)對(duì)標(biāo)企業(yè)與國(guó)外對(duì)標(biāo)企業(yè)，并制定了相對(duì)嚴(yán)格的解鎖條件，其中一個(gè)主要原因是保持高于行業(yè)增速的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，以提高自身產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，保持或增長(zhǎng)市場(chǎng)份額。

2.完善公司治理結(jié)構(gòu)。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以建立股東、管理層和執(zhí)行層的利益均衡機(jī)制，從而進(jìn)一步完善公司的治理結(jié)構(gòu)。寶鋼股份作為一家大型國(guó)有上市公司，在近四十年的發(fā)展歷程中學(xué)習(xí)了國(guó)外企業(yè)先進(jìn)的治理理念，目前已形成了較為完善的公司治理結(jié)構(gòu)。寶鋼股份治理結(jié)構(gòu)中董事會(huì)掌管著各項(xiàng)委員會(huì)，與股東大會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理層形成協(xié)同與制約的關(guān)系，然而因所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，股東們難以監(jiān)督管理層的行為，易出現(xiàn)過(guò)度在職消費(fèi)、信息披露不規(guī)范等損害股東利益的現(xiàn)象。因此，寶鋼股份的公司治理結(jié)構(gòu)仍需加以完善。

3.健全中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。在薪酬體系方面，我國(guó)國(guó)有企業(yè)傳統(tǒng)高管薪酬體系可分為工資+獎(jiǎng)金模式、經(jīng)營(yíng)承包模式和年薪模式。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前，寶鋼股份已經(jīng)采取了較為先進(jìn)的年薪模式，其特點(diǎn)是將高管人員收入與普通員工收入完全分開(kāi)，凸顯人力資本的重要性，肯定了高管人員在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的特殊價(jià)值。并且寶鋼股份按勞分配，多勞多得的年薪模式在短期激勵(lì)機(jī)制上已足夠完善，但是在長(zhǎng)期激勵(lì)方面，寶鋼股份仍存在嚴(yán)重的不足。因此，要建全中長(zhǎng)期激勵(lì)制度，寶鋼股份需要用股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將高管和核心技術(shù)人員及相應(yīng)骨干與股東的利益更緊密結(jié)合在一起，更好地實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)發(fā)展目的。根據(jù)國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)及相關(guān)政策規(guī)定，寶鋼股份制定了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，設(shè)置了極具創(chuàng)新全面的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，并擬定相關(guān)管理和考核辦法。

四、結(jié)論

1.行業(yè)宏觀環(huán)境阻礙前期股權(quán)激勵(lì)的解鎖。行業(yè)宏觀環(huán)境作為不可控因素，對(duì)企業(yè)是否能順利推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)產(chǎn)生很大影響。寶鋼股份兩次股權(quán)激勵(lì)行動(dòng)都處于關(guān)鍵變革時(shí)期，宏觀形勢(shì)置寶鋼股份計(jì)劃于不利。寶鋼股份原本是寄希望于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來(lái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的目的，但2014年鋼鐵行業(yè)化解產(chǎn)能過(guò)剩矛盾的任務(wù)艱巨，保持全行業(yè)盈利面臨著很大挑戰(zhàn)，因而難以完成相應(yīng)解鎖條件。

2.長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)未能與短期年薪制度配套。長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)額度與激勵(lì)對(duì)象的短期年薪情況的占比很大程度反應(yīng)了激勵(lì)對(duì)象的滿足程度。寶鋼股份相對(duì)同行業(yè)企業(yè)來(lái)看，在年薪這種短期激勵(lì)制度上較為令人滿意和完善，但是長(zhǎng)期激勵(lì)方面，從此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來(lái)看，對(duì)高管的相應(yīng)股權(quán)激勵(lì)并沒(méi)有與之年薪相匹配，激勵(lì)力度不大，更為甚者，此次股權(quán)激勵(lì)投資的機(jī)會(huì)成本較大，高管申購(gòu)股份的歷史意義大于激勵(lì)本身。股權(quán)激勵(lì)與年薪兩者不相匹配，投資成本較大，給高管激勵(lì)不足。

3.激勵(lì)對(duì)象分布及解鎖條件設(shè)置有待加強(qiáng)。激勵(lì)程度是股權(quán)激勵(lì)需要著重關(guān)注的內(nèi)容，由于此次寶鋼股份股權(quán)激勵(lì)對(duì)象主要為管理層，對(duì)于制造型企業(yè)來(lái)說(shuō)技術(shù)型人才比例較少，后期可以適當(dāng)增加技術(shù)型及業(yè)務(wù)人才的激勵(lì)比例來(lái)吸引和留住人才。解鎖條件過(guò)高，會(huì)降低激勵(lì)對(duì)象積極性，而過(guò)于容易又會(huì)使股權(quán)激勵(lì)流于形式。寶鋼股份此次整體解鎖條件還是較為輕松，后期可能要結(jié)合自身狀況，適當(dāng)增加難度。

五、啟示

1.股權(quán)激勵(lì)實(shí)施要取決于必要性和時(shí)機(jī)。股權(quán)激勵(lì)是把雙刃劍，在考慮是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)應(yīng)綜合考慮企業(yè)所在行業(yè)的屬性，企業(yè)的發(fā)展前景，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，人員的流動(dòng)性以及時(shí)機(jī)。在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)換代情形下，許多行業(yè)面臨著倒閉和更新的困境，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并不一定能對(duì)每個(gè)企業(yè)產(chǎn)生積極影響，行業(yè)環(huán)境也可能會(huì)給解鎖條件的實(shí)現(xiàn)加大困難。另外，不同時(shí)期不同的企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境對(duì)股權(quán)激勵(lì)的需求不一，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際需求和時(shí)機(jī)選擇是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

2.完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)是公司制度發(fā)揮作用的基礎(chǔ)，其中所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離是企業(yè)順利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的關(guān)鍵。股權(quán)激勵(lì)在一定程度上有利于公司的治理結(jié)構(gòu)的完善，尤其是國(guó)有企業(yè)，股權(quán)較為集中，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，委托代理關(guān)系下可能引發(fā)一系列腐敗問(wèn)題。深化國(guó)有企業(yè)改革，完善治理結(jié)構(gòu)，股權(quán)激勵(lì)對(duì)促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型整治，競(jìng)爭(zhēng)力培養(yǎng)具有重要作用。公司治理結(jié)構(gòu)可從以下幾點(diǎn)完善：第一，所有權(quán)明確公開(kāi)。第二，注重董事會(huì)意見(jiàn)。第三，保護(hù)投資者利益。第四，完善更新人才選拔機(jī)制。第五，要提高公司透明度，強(qiáng)化信息披露。企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相互作用，共同促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

3.設(shè)計(jì)合適的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。從企業(yè)內(nèi)部角度出發(fā)，首先，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中解鎖條件的業(yè)績(jī)指標(biāo)選取應(yīng)全面、多樣化，能全方位衡量企業(yè)的綜合狀況；其次，業(yè)績(jī)指標(biāo)的設(shè)置應(yīng)同時(shí)從縱向和橫向的角度出發(fā)，既考慮公司業(yè)績(jī)較往年的提高，也要考慮到同行業(yè)企業(yè)的整體業(yè)績(jī)狀況；再其次，業(yè)績(jī)指標(biāo)的制定應(yīng)較為嚴(yán)格、具有挑戰(zhàn)性，來(lái)從最大程度上發(fā)揮激勵(lì)方案的激勵(lì)效果。除了解鎖條件外，激勵(lì)有效期、激勵(lì)對(duì)象等要素也同樣重要。對(duì)激勵(lì)對(duì)象的設(shè)置應(yīng)當(dāng)考慮公司的人員分布，以及公司的發(fā)展情況著重分布比例。目前我國(guó)大部分實(shí)施的激勵(lì)有效期較短，反而容易引起管理層的短視行為，違背長(zhǎng)期激勵(lì)的初衷，同時(shí)，在必要時(shí)也可以采取適當(dāng)?shù)膽土P措施。