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〔中國農(nóng)業(yè)科學院棉花研究所/棉花生物學國家重點實驗室，河南安陽455000〕

一、近期價格走勢

2019年3月，各棉價指數(shù)或上漲或保持平穩(wěn)。紐約期貨5月份合約價格上漲，從3月中旬的接近11 432元/t（75美分/磅）漲至近期的12 043元/t（79美分/磅）。7月份合約價格（為目前未平倉合約量最多的品種）也上漲，并維持在略高于5月份合約的價格水平。A指數(shù)從3月中旬的接近12 500元/t（82美分/磅）漲至最近的接近13 414元/t（88美分/磅）。中國的CC價格指數(shù)按國際和國內(nèi)價格都相對保持平穩(wěn)，分別接近105美分/磅和15 600元/t。印度價格指數(shù)（Shankar-6）按國際從11 738元/t（77美分/磅）漲至12 958元/t（85美分/磅）和國內(nèi)價格從11 836元/t（42 500 INR/candy）漲至12 867元/t（46 200 INR/candy）都出現(xiàn)上漲。巴基斯坦棉價平穩(wěn)，接近11 432元/t（75美分/磅）。

二、供應(yīng)、需求及貿(mào)易

本月USDA報告僅對全球棉花產(chǎn)量、消費量和交易量預期做了微調(diào)。全球棉花產(chǎn)量被上調(diào)4.5萬包，跟2月的預測值1.189億包幾乎相同。全球棉花消費量被下調(diào)41.2萬包，調(diào)至1.232億包。因為2018/2019年度的起初庫存被小幅下調(diào)，所以全球期末庫存預期被上調(diào)35.9萬包（調(diào)至7 640萬包）。從國家層面看，被調(diào)整較大的包括：中國（+25萬包，調(diào)至2 780萬包）和布基納法索（-20萬包，調(diào)至100萬包）。消費量被調(diào)整較大的國家包括：土耳其（-30萬包，調(diào)至650萬包）、美國（-10萬包，調(diào)至310萬包）和越南（-10萬包，調(diào)至720萬包）。全球交易量基本不變（-8.7萬包，調(diào)至4 210萬包），但是國家層面的調(diào)整較大。進口量調(diào)整較大的國家包括：中國（+50萬包，調(diào)至800萬包）、印度（-20萬包，調(diào)至140萬包）、土耳其（-20萬包，調(diào)至300萬包）和越南（-10萬包，調(diào)至730萬包）。出口量調(diào)整較大的國家包括：澳大利亞（+20萬包，調(diào)至380萬包）、土耳其（+10萬包，調(diào)至50萬包）、印度（-30萬包，調(diào)至420萬包）和布基納法索（-15萬包，調(diào)至110萬包）。

三、價格展望

因為多個北半球國家已經(jīng)開始播種棉花，所以市場注意力轉(zhuǎn)移至下一年度。下個月，USDA將發(fā)布其對2019/2020年度數(shù)據(jù)的首次預測。預測數(shù)據(jù)將給出基準預期，但必須基于對宏觀經(jīng)濟狀況、貿(mào)易環(huán)境和天氣等因素的重要假設(shè)。對棉花價格而言，近年來一個最大的不確定性是中國國內(nèi)及中國以外地區(qū)的庫存量。正如最近幾年所經(jīng)歷的，很難對這些庫存量進行準確預測。

從中國方面看，不確定性來自于國儲庫存和進口量。過去的三年，中國政府在每年的春夏兩季進行拍儲。前兩年都是從3月開始拍儲，但是，2019年直至目前官方都未宣布是否進行拍儲。有報道稱，已經(jīng)開始對國儲棉進行檢驗。這被解讀為在為下一輪拍儲做準備，但是還沒有官方聲明。2018年秋天，中國官方曾表示國儲庫存已接近最低目標庫存。相應(yīng)地，再次拍儲將使國儲庫存進一步下降，也可能促使中國政府購買進口棉來補充國儲庫存。中國政府也可能通過下發(fā)額外的配額，允許中國工廠直接從國外進口棉花，從而增加棉花進口量。無論是中國政府還是工廠進口棉花，核心問題是中國的國內(nèi)總庫存（商業(yè)庫存和國儲庫存）是否已經(jīng)達到預期的目標庫存，或者是否允許進一步減少。為保證平穩(wěn)的棉花庫存，中國的進口量需要達到其產(chǎn)量缺口。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）目前預測2018/2019年度中國的產(chǎn)量缺口為1 300萬包。如果2019/2020年度中國的缺口依然有這么多，而且中國決定保持平穩(wěn)的庫存，那么中國將需要增加500萬包的進口量（USDA目前預測2018/2019年度中國將進口800萬包棉花）。在中國及中國以外地區(qū)的棉花庫存分配方面，一個重要的不確定性因素是中國以外地區(qū)的天氣狀況。正如印度在2018/2019年度所經(jīng)歷的，在美國尤其如此，干旱和颶風使棉花減產(chǎn)幾百萬包。預計美國的種植面積將跟2018年持平，若單產(chǎn)恢復至中立或更好的水平，2019/2020年度的美棉總產(chǎn)量也將大增（USDA 2月份預測2019/2020年度的美棉產(chǎn)量將達到2 250萬包，目前預測的2018/2019年度的美棉產(chǎn)量為1 840萬包）。僅美國棉花產(chǎn)量的潛在增加就足以滿足中國穩(wěn)定棉花庫存的要求。但是，印度和多數(shù)其他棉花出口國在下一年度的可供出口量也有望增加。這暴露出一個價格上的弱勢。如果天氣作美，且中國不會大幅增加進口，那么中國以外地區(qū)的庫存將大幅增加。如果此假設(shè)最終成為事實，全球棉花價格將面臨下行壓力。

摘自美國棉花公司網(wǎng)站https：//www.cottoninc.com/wp-content/uploads/2019/04/2019-04-Monthly-Economic-Letter-CN.pdf