胡語(yǔ)文

談及2019年的市場(chǎng)策略。參閱了市場(chǎng)各方觀(guān)點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)分歧非常大。看好未來(lái)三年的有之，看好春季行情的亦有之，也有看好2019年三季度以后的機(jī)會(huì)。就板塊和熱點(diǎn)來(lái)看，以看好成長(zhǎng)和逆周期板塊居多。而成長(zhǎng)有包括所謂的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，而逆周期則主要是集中于消費(fèi)和科技股為主。但市場(chǎng)的最終選擇往往走得與眾不同。

所以，2019年的走向，如果看完市場(chǎng)所有的主流策略，投資者一定會(huì)覺(jué)得不知所措。為了更加精準(zhǔn)的判斷市場(chǎng)拐點(diǎn)，經(jīng)過(guò)近二十年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的總結(jié)，我們建立了“技道分析”的研究框架，即將賠率和勝率、趨勢(shì)與價(jià)值等維度相結(jié)合進(jìn)行多因素分析，試圖找到符合A股市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的一套分析方法。下面僅以技道分析框架下的幾個(gè)維度來(lái)探討一下A股策略。

一、從估值角度看，目前A股仍處于中度價(jià)值合理區(qū)

技道分析非常喜歡巴菲特的“最佳擊球區(qū)”的講法，如果把巴菲特將的“最佳擊球區(qū)”分成三個(gè)買(mǎi)入?yún)^(qū)間（深度價(jià)值區(qū)、中度價(jià)值合理區(qū)和淺度價(jià)值區(qū)）的話(huà)，那么，現(xiàn)在A股市場(chǎng)應(yīng)該仍處于中度價(jià)值區(qū)。如果將手中的資金分成三等分的話(huà)，那么，目前適合的倉(cāng)位應(yīng)該在3-5成左右。當(dāng)然，我們也可以將最佳擊球區(qū)分成三個(gè)賣(mài)出區(qū)間——高度風(fēng)險(xiǎn)區(qū)、中度風(fēng)險(xiǎn)區(qū)和低度風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。顯然現(xiàn)在市場(chǎng)仍有一部分處于中度甚至是高度風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。

二、技道分析強(qiáng)調(diào)周期共振，從長(zhǎng)周期、中長(zhǎng)期和短周期的角度來(lái)看，2019年至2020年都存在歷史的共振拐點(diǎn)可能。

1、人民幣升值周期的結(jié)束及貶值的開(kāi)始（見(jiàn)圖1）。

圖1：人民幣資產(chǎn)處于貶值周期

2、信貸貨幣周期下行仍未結(jié)束（見(jiàn)圖2）。

3、每輪A股市場(chǎng)見(jiàn)底，都與出口增速見(jiàn)底保持正相關(guān)。

三、2019年市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)判：潛龍?jiān)跍Y

2019年的市場(chǎng)可能是“潛龍?jiān)跍Y”的一年，上證指數(shù)處于底部震蕩期，難以出現(xiàn)趨勢(shì)性或系統(tǒng)性機(jī)會(huì)；盡管從長(zhǎng)期來(lái)看，估值回歸是大概率，但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及外部環(huán)境發(fā)生較大變化的情況下，股市在低估值的狀態(tài)下持續(xù)的時(shí)間往往比我們預(yù)想的更長(zhǎng)。比如2012年至2014年，A股就曾經(jīng)在低估值環(huán)境下震蕩了較長(zhǎng)時(shí)間。期待2020年出現(xiàn)“見(jiàn)龍?jiān)谔铩薄?/p>

圖2：信貸貨幣周期疊加經(jīng)濟(jì)下行周期