文｜《農(nóng)經(jīng)》特約評(píng)論員 馬進(jìn)

首農(nóng)股份旗下的核心資產(chǎn)是畜禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，尤其在蛋種雞領(lǐng)域占據(jù)著優(yōu)勢(shì)地位，在近年來(lái)處于行業(yè)景氣周期的背景下，首農(nóng)食品集團(tuán)客觀上有推動(dòng)這塊業(yè)務(wù)進(jìn)行證券化的沖動(dòng)。

對(duì)于那些可能因連續(xù)虧損而戴上ST 帽子的上市公司來(lái)說(shuō)，通過(guò)改善自身的經(jīng)營(yíng)扭轉(zhuǎn)局面的機(jī)會(huì)并不大，通常的做法都是進(jìn)行資產(chǎn)重組——賣掉虧損資產(chǎn)或買(mǎi)進(jìn)盈利性良好的資產(chǎn)，甚至為此轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生。一般來(lái)說(shuō)，由于此類交易牽涉的相關(guān)方較多、資產(chǎn)規(guī)模較大，加之審批程序也極為繁瑣，所需時(shí)日都相對(duì)較長(zhǎng)。而就在12 月初，近年來(lái)業(yè)績(jī)不佳的敦煌種業(yè)（SH 600354）倉(cāng)促上演了一場(chǎng)重組戲碼，從籌劃到宣布終止，不過(guò)才十來(lái)天時(shí)間，引發(fā)外界各種猜測(cè)。

作為一家上市已經(jīng)15 年的老牌種業(yè)公司，偏居于甘肅酒泉的敦煌種業(yè)遭遇到了經(jīng)營(yíng)困境：2018 年虧損達(dá)2.18 億元，而2019年前三季報(bào)仍然虧損1.10 億元，幾乎無(wú)法避免被ST 的命運(yùn)。如果再把時(shí)間拉長(zhǎng)，就可以更清楚地看到，自2012 年以來(lái)，敦煌種業(yè)的扣非凈利潤(rùn)已連續(xù)7 年虧損，顯示出公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力。

尋求突破已勢(shì)在必行。12 月2 日晚，在沒(méi)有任何預(yù)兆的情況下，敦煌種業(yè)公告稱：與北京首農(nóng)食品集團(tuán)有限公司（下稱“首農(nóng)食品集團(tuán)”）等簽署了《關(guān)于發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的意向書(shū)》，約定公司以發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式收購(gòu)交易對(duì)方持有的北京首農(nóng)股份有限公司（下稱“首農(nóng)股份”）100%股權(quán)。消息一出，外界對(duì)此普遍抱著謹(jǐn)慎看好的態(tài)度。孰料，僅僅過(guò)去10 余天后，敦煌種業(yè)又在12 月13 日晚公告稱：由于交易各方未能就本次重組預(yù)案相關(guān)交易協(xié)議的核心條款達(dá)成一致意見(jiàn)，經(jīng)過(guò)審慎決策，公司決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。如此迅即的風(fēng)云變幻，令人頗為不解。

不過(guò)，相比于敦煌種業(yè)的重組自救努力，這一未能繼續(xù)推進(jìn)的交易卻也讓人們得以窺見(jiàn)首農(nóng)食品集團(tuán)近年來(lái)在資產(chǎn)證券化道路上的嘗試，這或許是更值得關(guān)注的話題。有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)持續(xù)景氣，首農(nóng)股份在這種情況下籌劃上市，顯然是想抓住行業(yè)機(jī)遇謀求更大發(fā)展。

蛋種雞領(lǐng)域的隱形冠軍

資料顯示，首農(nóng)股份的主要經(jīng)營(yíng)范圍包括禽類等動(dòng)物育種、購(gòu)銷種禽等，是國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的動(dòng)物育種公司之一，蛋雞、北京鴨等品種均居于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。

2018 年，中信農(nóng)業(yè)科技股份有限公司（下稱“中信農(nóng)業(yè)”）宣布戰(zhàn)略入股首農(nóng)股份，成為后者的第三大股東。據(jù)當(dāng)時(shí)的相關(guān)報(bào)道稱，中信農(nóng)業(yè)的投資額預(yù)計(jì)超過(guò)20 億元，持有首農(nóng)股份16.7%股權(quán)。以此數(shù)據(jù)推算，首農(nóng)股份的投后估值為120 億元，已可以躋身獨(dú)角獸的行列了。

按照規(guī)劃，中信農(nóng)業(yè)將攜手首農(nóng)股份，加快在動(dòng)物育種領(lǐng)域的投資布局，并與國(guó)際育種集團(tuán)進(jìn)行深入合作，積極推進(jìn)對(duì)行業(yè)優(yōu)勢(shì)資源的并購(gòu)，從而提升動(dòng)物育種的科技水平，提高我國(guó)主要畜禽核心種源的自給率，打造出具有全球影響力的動(dòng)物育種企業(yè)。這一戰(zhàn)略路徑，與前幾年中信農(nóng)業(yè)控股隆平高科（SZ 000998）的思路如出一轍。在中信農(nóng)業(yè)投資首農(nóng)股份后，雙方很快完成了對(duì)全球最大白羽肉鴨育種企業(yè)——英國(guó)櫻桃谷鴨公司的收購(gòu)，將前身為“北京鴨”的櫻桃谷鴨帶回中國(guó)，由此在全球白羽肉鴨市場(chǎng)占有75%的份額。

對(duì)于中信農(nóng)業(yè)來(lái)說(shuō)，首農(nóng)股份旗下的峪口禽業(yè)無(wú)疑是最為看重的資產(chǎn)。這家最初起源于20 世紀(jì)70 年代北京“籃子”工程項(xiàng)目的企業(yè)，經(jīng)過(guò)40 余年的發(fā)展，已取得了不俗的行業(yè)地位。目前，峪口禽業(yè)是世界三大蛋雞育種公司之一（另外兩家為德國(guó)EW 集團(tuán)、荷蘭漢德克集團(tuán)），是世界上最大的制種公司（年生產(chǎn)健母雛數(shù)量達(dá)2.1 億只，超過(guò)國(guó)際最大生產(chǎn)商美國(guó)海蘭公司），也是中國(guó)蛋種雞第一品牌。

峪口禽業(yè)作為中國(guó)蛋種雞業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，不僅要追求企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展，更要考慮整個(gè)行業(yè)的種業(yè)安全與穩(wěn)定運(yùn)行。所以，這些年來(lái)除了與國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)進(jìn)行合作學(xué)習(xí)之外，峪口禽業(yè)通過(guò)不斷創(chuàng)新，逐漸形成了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的育種核心技術(shù)及配套的支撐技術(shù)體系，從而保證了我國(guó)蛋雞良種的自主研發(fā)能力。其中，在2018 年，峪口禽業(yè)聯(lián)合中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)研發(fā)推出了國(guó)產(chǎn)蛋雞育種專用基因芯片——鳳芯壹號(hào)，這也打破了國(guó)外公司對(duì)商業(yè)化SNP 芯片的壟斷，是我國(guó)第一款具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的蛋雞基因芯片。

在蛋雞領(lǐng)域不斷取得突破的同時(shí)，峪口禽業(yè)對(duì)于我國(guó)種雞業(yè)的實(shí)際市場(chǎng)狀況也有很清醒的認(rèn)識(shí)，國(guó)內(nèi)種雞業(yè)市場(chǎng)不斷被國(guó)外種雞企業(yè)侵蝕，種雞產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈與核心競(jìng)爭(zhēng)力面臨著雙重危機(jī)，目前中國(guó)祖代種雞方面的進(jìn)口額依然較高。就拿最近兩年來(lái)比較景氣的白羽肉雞市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，雖然多家產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)都盈利頗豐，但最終的核心競(jìng)爭(zhēng)力并沒(méi)有掌握在自己手里。

從前幾年開(kāi)始，峪口禽業(yè)進(jìn)入這一領(lǐng)域，并于2016 年8 月推出了針對(duì)小型優(yōu)質(zhì)肉雞市場(chǎng)的自主培育品種——“小優(yōu)雞WOD168”。談及于此，峪口禽業(yè)董事長(zhǎng)孫皓曾表示，希望借助峪口禽業(yè)在蛋雞育種領(lǐng)域積累的資源和優(yōu)勢(shì)，為“肉雜雞”品種的規(guī)范化做些工作。峪口禽業(yè)根據(jù)當(dāng)前我國(guó)肉雞市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r，從消費(fèi)者、商品雞和種雞飼養(yǎng)者的實(shí)際需求出發(fā)，與中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)聯(lián)合培育形成“小優(yōu)雞WOD168”配套系。據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，這一品種是肉雞和蛋雞的雜交，其創(chuàng)新之處在于利用白羽肉雞生長(zhǎng)速度快的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)結(jié)合了蛋雞繁殖效率高的優(yōu)勢(shì)，兼具肉質(zhì)、生長(zhǎng)速度和繁殖效率等方面的優(yōu)勢(shì)。該品種在首年的推廣量達(dá)到4708 萬(wàn)只，2019 年全年銷售合同簽訂量則突破了1 億只。

峪口禽業(yè)基于自身核心優(yōu)勢(shì)，也在圍繞整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈加快布局。峪口禽業(yè)的蛋雞品種十年累計(jì)推廣量達(dá)45 億只，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率50%，也打破了進(jìn)口品種的壟斷；而在肉雞這一塊，峪口禽業(yè)的小優(yōu)雞項(xiàng)目落戶河北大名，項(xiàng)目總投資3 億元，集種雞、雛雞、飼料、孵化為一體，在未來(lái)3—5 年將陸續(xù)建設(shè)種雞規(guī)模200 萬(wàn)套、雛雞飼養(yǎng)規(guī)模5000 萬(wàn)羽、年屠宰加工雞產(chǎn)品1 億只的產(chǎn)業(yè)鏈延伸項(xiàng)目。

可以想見(jiàn)，在畜禽養(yǎng)殖業(yè)仍處于行業(yè)景氣周期的當(dāng)下，首農(nóng)股份這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)很容易獲得市場(chǎng)的追捧。而敦煌種業(yè)與首農(nóng)食品集團(tuán)之間的談判如此匆忙地結(jié)束，也會(huì)令很多人感到遺憾。

國(guó)企重組更需借助外部力量

首農(nóng)食品集團(tuán)旗下的資產(chǎn)較為龐大，業(yè)務(wù)范圍橫跨農(nóng)牧、漁業(yè)、食品加工業(yè)、商貿(mào)服務(wù)和物流等，覆蓋米面油、肉蛋奶、醬醋茶、糖酒菜等全品類食品，被視為首都市民的“菜籃子”“米袋子”“奶瓶子”和“肉案子”。首農(nóng)食品集團(tuán)的資產(chǎn)、營(yíng)收皆超過(guò)千億元，所屬企業(yè)500 余家，其中農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)7 家。

目前，首農(nóng)食品集團(tuán)控股三元股份（SH 600429）、京糧控股（SZ 000505）兩家上市公司。三元股份自不必說(shuō)，其在乳業(yè)領(lǐng)域的地位雖不能跟蒙牛、伊利相比，但在北京市場(chǎng)的品牌影響力仍然很大，也是集團(tuán)的嫡系企業(yè)（首農(nóng)食品集團(tuán)本就是在三元集團(tuán)的基礎(chǔ)上重組而來(lái)）。而京糧控股則是在2016 年前后收購(gòu)打造的又一個(gè)上市平臺(tái)，將首農(nóng)食品集團(tuán)旗下的油脂油料加工等業(yè)務(wù)裝入其中，旗下的古船、綠寶、古幣、火鳥(niǎo)等品牌，在京津冀地區(qū)也具有較高的知名度。

此次，擬將首農(nóng)股份與敦煌種業(yè)進(jìn)行重組的計(jì)劃雖然未能達(dá)成，但也凸顯出首農(nóng)食品集團(tuán)正在加快資產(chǎn)組合、推進(jìn)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。從總體上看，首農(nóng)食品集團(tuán)在這方面的工作相對(duì)落后（旗下兩家上市公司的總市值合計(jì)100 億元多一點(diǎn)），但細(xì)究起來(lái)，也實(shí)為事出有因。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，首農(nóng)食品集團(tuán)是“拼圖”組合出來(lái)的——在2017 年12 月，由北京市國(guó)資委對(duì)北京首都農(nóng)業(yè)集團(tuán)有限公司、北京糧食集團(tuán)有限責(zé)任公司、北京二商集團(tuán)有限責(zé)任公司實(shí)施聯(lián)合重組，從而組建了新的集團(tuán)。2018 年12 月，經(jīng)北京市批準(zhǔn)，首農(nóng)食品集團(tuán)改組為國(guó)有資本投資公司，后又對(duì)北京菜籃子集團(tuán)有限公司實(shí)施托管。由于國(guó)有企業(yè)的特點(diǎn)，這些企業(yè)的內(nèi)部利益關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，相互之間要想真正實(shí)現(xiàn)有機(jī)融合、提升資產(chǎn)運(yùn)行效率，是面臨很多現(xiàn)實(shí)困難的。

當(dāng)然，首農(nóng)食品集團(tuán)也沒(méi)有因此停滯不前，一直在運(yùn)行機(jī)制上推進(jìn)改革。2019 年9月，首農(nóng)食品集團(tuán)舉行了首批三家子集團(tuán)（事業(yè)部）的成立儀式，組建了北京二商肉類食品集團(tuán)有限公司、北京京糧生物科技集團(tuán)有限公司和北京首農(nóng)食品集團(tuán)有限公司乳業(yè)事業(yè)部，標(biāo)志著首農(nóng)食品集團(tuán)“子集團(tuán)+事業(yè)部”改革正式拉開(kāi)序幕。集團(tuán)董事長(zhǎng)王國(guó)豐表示，這樣做的目的，就是要通過(guò)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、專業(yè)化整合，推動(dòng)企業(yè)之間資源、技術(shù)、管理、經(jīng)驗(yàn)等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

可以想見(jiàn)的是，經(jīng)過(guò)這次無(wú)疾而終的試水后，首農(nóng)股份未來(lái)還會(huì)繼續(xù)走向公開(kāi)的資本市場(chǎng)。不過(guò)，在資產(chǎn)證券化方面，首農(nóng)食品集團(tuán)其實(shí)可以探索出一條更有效、更大膽的路徑。正如在首農(nóng)股份這家公司層面，已有中信農(nóng)業(yè)入股，而在三元股份層面，也早與復(fù)星集團(tuán)達(dá)成了戰(zhàn)略合作，并且更加深入：資料顯示，復(fù)星集團(tuán)在2014 年通過(guò)增發(fā)機(jī)會(huì)，以20 億元取得了三元股份20%的股份；而在2018 年中，代表復(fù)星集團(tuán)的董事張學(xué)慶更直接擔(dān)任三元股份總經(jīng)理。

復(fù)星集團(tuán)是一家十分活躍的民營(yíng)企業(yè)，旗下業(yè)務(wù)線眾多，也控股了海內(nèi)外多家上市公司，在資本運(yùn)作方面經(jīng)驗(yàn)豐富。如果首農(nóng)食品集團(tuán)可以在整個(gè)集團(tuán)層面深化與復(fù)星集團(tuán)的合作，借助對(duì)方的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，在資產(chǎn)證券化方面倒是有望走得更快。