韋順

近期國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金（以下簡(jiǎn)稱“大基金”）計(jì)劃減持三家A股上市公司，此舉被市場(chǎng)解讀為二級(jí)市場(chǎng)上薅羊毛，結(jié)果投資者用腳投票，板塊周一迎來(lái)大跌。不過，由于大基金二期蓄勢(shì)待發(fā)，有一期投資的標(biāo)巨大漲幅借鑒，大基金二期概念立馬成為市場(chǎng)炒作新焦點(diǎn)，利空瞬間變利好。

大基金投資的標(biāo)的不一定都能有好的業(yè)績(jī)，但一定會(huì)有好漲幅。結(jié)合賣方的觀點(diǎn)以及公司基本面，本文將梳理大基金二期可能的投資標(biāo)的。

一期浮盈超300億

大基金一期公開投資的公司有23家，未公開的有29家，從投資回報(bào)看，持有的20家上市公司整體浮盈達(dá)到350億元左右，其中A股18家累計(jì)浮盈接近290億元，港股2家公司浮盈61億元，如果算上跟投的社會(huì)資本，浮盈更可觀。

大基金成立的初衷是扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。但12月20日周五收盤后，大基金發(fā)布公告，擬減持兆易創(chuàng)新、匯頂科技和國(guó)科微三家A股上市公司不超過1%的股份，有券商測(cè)算，這三家公司浮盈在15億元左右。大基金選擇在這一時(shí)點(diǎn)退出，讓投資者誤以為是來(lái)二級(jí)市場(chǎng)薅羊毛的，結(jié)果周一整個(gè)板塊暴跌超3%。

不過回過頭來(lái)看，目前大基金持有這三家公司的股份依次為9.72%、6.63%和15.63%，且三家公司均是細(xì)分領(lǐng)域龍頭，近三年業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，減持這么一點(diǎn)股份讓人匪夷所思。原因總結(jié)起來(lái)可能有兩點(diǎn)，其一是大基金的目標(biāo)雖然是扶持國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，但設(shè)立的時(shí)候有投資周期，一期是2014年到2019年，到期后會(huì)進(jìn)入5年的回收周期。其二是減持的資金最終會(huì)重新回到芯片產(chǎn)業(yè)中去，加大二期投資力度。邏輯上看，第一點(diǎn)的可能性更高，畢竟二期已經(jīng)募集完畢。

二期投資偏向設(shè)備與材料

今年10月大基金二期已經(jīng)成立，注冊(cè)資本高達(dá)2041.5億元，遠(yuǎn)超一期1387億元的規(guī)模。大基金的投資通常會(huì)帶動(dòng)地方政府和社會(huì)資本跟投，一期撬動(dòng)了社會(huì)融資約5145億元，比例為1：3.7。保守按1：4計(jì)算，預(yù)計(jì)二期的最終投資規(guī)模將超過8000億元，一旦落地勢(shì)必將掀起半導(dǎo)體新一輪建設(shè)高潮。

那么大基金二期會(huì)怎么投？根據(jù)國(guó)泰君安的數(shù)據(jù)，大基金一期主要投資制造環(huán)節(jié)，占總投資高達(dá)67%，設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)占比17%，封測(cè)4占比10%，分列第二和第三位，而上游的材料和設(shè)備環(huán)節(jié)合計(jì)只有6%，顯著低于半導(dǎo)體設(shè)備和材料在全球半導(dǎo)體產(chǎn)值中約占20%的規(guī)模。直觀判斷，上游的材料和設(shè)備、以及下游的封測(cè)等環(huán)節(jié)機(jī)會(huì)更大。

而9月份在半導(dǎo)體零部件峰會(huì)上，大基金管理人就曾表示，首期基金主要完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局，二期將對(duì)刻蝕機(jī)、薄膜設(shè)備、測(cè)試設(shè)備和清洗設(shè)備等領(lǐng)域已布局的企業(yè)保持高度關(guān)注和持續(xù)支持，推動(dòng)龍頭企業(yè)做大做強(qiáng)。同時(shí)，加大對(duì)光刻機(jī)、化學(xué)機(jī)械研磨設(shè)備等核心設(shè)備和關(guān)鍵零部件的投資布局，保障產(chǎn)業(yè)鏈安全。此外，他還提到，要打造一個(gè)集成電路產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)體系，每個(gè)環(huán)節(jié)都要和客戶有機(jī)結(jié)合起來(lái)，尤其是國(guó)產(chǎn)裝備、材料等方面。整體而言，大基金一期是全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，著重于目前最為緊迫的制造環(huán)節(jié)。而二期除了承接一期退出的那部分資金外，將更注重上游材料、設(shè)備等企業(yè)的投資。

A股主要標(biāo)的分析

從基本面看，大基金入股的公司最終不一定會(huì)有出色業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但只要預(yù)期在，股價(jià)就有上佳的表現(xiàn)。以一期為例，在大基金大力投資的制造環(huán)節(jié)已經(jīng)涌現(xiàn)了數(shù)只十倍股，上述提及的三只標(biāo)的如果從最低點(diǎn)算，漲幅都在10倍左右。所以，二期概念股的炒作勢(shì)必會(huì)持續(xù)不斷。

設(shè)備和材料是大方向，但不是所有公司都會(huì)走出來(lái)，可重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：一是這兩個(gè)領(lǐng)域的細(xì)分龍頭，尤其是一期已被大基金重點(diǎn)投資的企業(yè)，如設(shè)備方面的北方華創(chuàng)、長(zhǎng)川科技以及近期剛剛和大基金成立子公司的精測(cè)電子，材料方面的雅克科技和安集科技;二是國(guó)產(chǎn)化率特別低的細(xì)分領(lǐng)域，如國(guó)產(chǎn)化率為0的光刻機(jī)，10%的光刻膠和拋光材料、15%的刻蝕機(jī)、以及不足20%的電子氣體。

具體到個(gè)股，結(jié)合各券商研報(bào)，我們已整理了一份涉足半導(dǎo)體設(shè)備和材料的個(gè)股名單（詳細(xì)個(gè)股請(qǐng)看表二），以餐讀者。

基本上A股半導(dǎo)體設(shè)備的就上面三家，材料方面的企業(yè)預(yù)期差和可選擇性可能會(huì)更大一些，建議重點(diǎn)留意在低位的江豐電子、巨化股份以及剛剛上市的華特氣體。巨化擁有年產(chǎn)6000噸電子級(jí)氫氟酸，且臨近制冷劑旺季，股價(jià)低位，性價(jià)比較高。電子氣體在半導(dǎo)體材料中占比僅次于硅片，剛剛上市的華特氣體總市值60-70億，比光刻膠龍頭南大光電低了30%，后續(xù)或有不錯(cuò)表現(xiàn)。靶材的占比雖然只有3%左右，但國(guó)內(nèi)能做的企業(yè)很少，江豐電子是國(guó)內(nèi)最大的半導(dǎo)體用高純?yōu)R射靶材生產(chǎn)商，已經(jīng)掌握7rim級(jí)靶材技術(shù)，護(hù)城河極高，股價(jià)漲幅也不大。

表一：18家已被大基金一期入股的上市公司

?表二：可能被大基金二期入股的企業(yè)名單

數(shù)據(jù)來(lái)源：各券商研報(bào)、網(wǎng)絡(luò)公開數(shù)據(jù)