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        思創(chuàng)醫(yī)惠:股權(quán)激勵帶來新動力

        2019-01-03 07:00:05周少鵬
        股市動態(tài)分析 2019年50期
        關(guān)鍵詞:智慧醫(yī)療信息化

        周少鵬

        市場方面,遭遇大基金減持的黑色“周一”之后,A股開始走修復(fù)行情。國泰君安認(rèn)為,今年市場行情上半場重點在資金,下半場在盈利,目前進(jìn)入下半場尾聲。后續(xù)行情如何演繹,取決于兩大推動力,和一個風(fēng)險點。兩大推動力在于:一、北上資金的持續(xù)流入;二、貨幣政策預(yù)期。一個風(fēng)險點:過高的結(jié)構(gòu)性估值帶來的減持(如大基金)。

        北上資金的流入受短期和中期因素影響,短期是匯率等風(fēng)險敞口、中期是盈利預(yù)期。12月中美貿(mào)易談判的落地類似2018年11月的階段性和談,后續(xù)外資流入趨勢有望演繹2019年1月和2月情形。

        當(dāng)前掣肘貨幣政策的是通脹,通脹的背后是豬肉價格。但近2個月來豬肉價格有企穩(wěn)回落的跡象,這將影響部分投資者對于通脹乃至貨幣政策的預(yù)期。預(yù)計1月的流動性缺口或接近2.8萬億,面對較大的流動性缺口,降準(zhǔn)預(yù)期漸起。

        12月20日,3家上市公司發(fā)布股東國家集成電路基金減持公告,這背后反映的是較高估值的背后,籌碼結(jié)構(gòu)再調(diào)整的壓力。對應(yīng)此風(fēng)險點,選擇好的方向?qū)⑹顷P(guān)鍵。往后看,盈利驅(qū)動、政策溫和、風(fēng)險溢價回落,多維度推動春季躁動行情。選擇低估值——穩(wěn)盈利對抗高估值減持風(fēng)險,繼續(xù)把握金融地產(chǎn)等新的“B”品種(銀行/券商/地產(chǎn)/汽車/傳媒)。

        銀河證券也拋出春季躁動的觀點。近期,中央經(jīng)濟工作會議、中美第一階段協(xié)議達(dá)成、滬深300期權(quán)推出等大事件頻出,不建議太執(zhí)著于2019年漲幅很大且春季難以超預(yù)期的國旅、平安保險、恒瑞和白酒等所謂的“核心資產(chǎn)”,否則可能會階段性跑輸市場。

        建議增持:1、超跌行業(yè)、景氣度回升,比如科創(chuàng)板、新能源汽車鋰電池、游戲、傳媒、LED;2、競爭力強的現(xiàn)金流良好的偏周期類且有一定成長性的龍頭股票,但是不建議重倉現(xiàn)金流差的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)公司,因為受制于財政壓力;3、5G、半導(dǎo)體、消費電子等電子信息公司;4、受益于市場走強的證券龍頭;5、未來有望兌現(xiàn)業(yè)績的題材,比如國有資產(chǎn)注入、海南自貿(mào)港和賽馬等。

        每周金股:思創(chuàng)醫(yī)惠

        本期筆者推薦思創(chuàng)醫(yī)惠。公司是國內(nèi)智慧醫(yī)療的領(lǐng)軍企業(yè),同時在智慧商業(yè)方面也頗有建樹,兩大業(yè)務(wù)驅(qū)動下讓公司具備獨特的成長性。當(dāng)前看好公司的主要邏輯有兩點:1)醫(yī)療信息化行業(yè)遠(yuǎn)未觸及天花板,公司訂單增速保持快速增長;2)與衛(wèi)寧健康相比,過去公司缺乏激勵機制,近期股權(quán)激勵計劃發(fā)布將帶來新成長動力。

        醫(yī)療信息化空間廣闊

        思創(chuàng)醫(yī)惠的業(yè)務(wù)有兩塊,一塊是智慧醫(yī)療,另一塊是智慧商業(yè)。前者主要是針對醫(yī)院,為醫(yī)院提供智慧醫(yī)院整體解決方案,可以簡單看作是幫助醫(yī)院藥品管理、醫(yī)療費用管理、物流管理、后勤人事管理等各板塊構(gòu)建信息化平臺,對這塊我們平常最直接的感受就是預(yù)約診斷跟電子病歷本。后者以前主要為服裝等行業(yè)提供RFID等各類標(biāo)簽及系統(tǒng)集成服務(wù),隨著產(chǎn)業(yè)鏈上下游應(yīng)用拓展,目前在物流、醫(yī)療等行業(yè)應(yīng)用也逐步打開,智慧商業(yè)與物聯(lián)網(wǎng)興起有關(guān),最簡單的例子如員工的自動考勤、智能運動手環(huán)等。業(yè)務(wù)上看,醫(yī)療信息化是目前公司最主要的成長動力。

        醫(yī)院信息化行業(yè)可謂是個大藍(lán)海,業(yè)內(nèi)企業(yè)就300多家,但市場卻很廣闊。根據(jù)IDC數(shù)據(jù),2018年國內(nèi)醫(yī)療IT支出花費為491.8億元,同比增長11.2%,預(yù)計到2023年市場規(guī)模將接近800億元,年復(fù)合增速維持在雙位數(shù)以上增長。

        數(shù)據(jù)預(yù)測不一定準(zhǔn)確,關(guān)鍵是政策有強制執(zhí)行的意味。2018年以來,支持醫(yī)院信息化建設(shè)的利好政策也是馬不停蹄,光去年就有11個政策出臺。按國家衛(wèi)健委的要求,到2020年三級醫(yī)院要實現(xiàn)院內(nèi)各診療環(huán)節(jié)信息互聯(lián)互通,成熟度要達(dá)到4級水平。通常有政策強制性要求的行業(yè)都能走出大牛股,比如今年的ETC和TPMS,只是相對這兩個行業(yè),醫(yī)院信息化的周期會更長一些。按照項目整體周期1年左右,這意味著2021年以前都會是建設(shè)高峰期。

        隨著智慧醫(yī)院系列政策逐步落地,醫(yī)療信息化行業(yè)有望保持高景氣度。政策紅利下公司近兩年訂單維持較快增長,2018年公司公開訂單增速約為35%左右,2019年增速更加顯著,截止3季度末,今年公開訂單量同比增速已經(jīng)達(dá)到50%,未來業(yè)績增長有較高保障。

        股權(quán)激勵利好長遠(yuǎn)發(fā)展

        思創(chuàng)醫(yī)惠的業(yè)務(wù)與衛(wèi)寧健康相似,但成長.1生卻遜色于后者,原因之一在于實控人相對保守,管理層激勵機制缺失,今年副總經(jīng)理辭職爆出來的薪酬僅為20萬且沒有任何股權(quán),這樣的待遇可能連一般的小企業(yè)都不如,而同行業(yè)的衛(wèi)寧健康早在2012年便開始做股權(quán)激勵。

        可喜的是,近期公司發(fā)布了2019年股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃。擬向66名中層核心技術(shù)人員和核心業(yè)務(wù)人員授予總計不超過2235.7萬份(占總股本2.61%)的權(quán)益,其中股票期權(quán)1232.1萬份,行權(quán)價格12.59元/股;1013.6萬股限制性股票,授予價格為6.3元/股。業(yè)績考核目標(biāo)為2019年凈利潤為基礎(chǔ),2020-2022年凈利潤增速不低于10%、20%、30%。即便業(yè)績最終只達(dá)到最低解鎖條件,對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展也是有利的。

        更何況,以今年2.11億元的凈利潤來算,明年最低解鎖業(yè)績對應(yīng)利潤為2.32億元,業(yè)績要求看似很低,但加回激勵成本后,實際上2020年最低利潤需要達(dá)到2.78億元,同比增長31.7%,這個增速不算低。

        公司今年最大漲幅只有一倍,衛(wèi)寧健康則接近2倍,二者動態(tài)PE相近,股權(quán)激勵下若未來業(yè)績能快速釋放,市場可能會給出更高的估值溢價,不過短期需要注意一月份的解禁。

        本周券商晨會報告重點推薦個股一覽

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