周少鵬

市場方面，遭遇大基金減持的黑色“周一”之后，A股開始走修復行情。國泰君安認為，今年市場行情上半場重點在資金，下半場在盈利，目前進入下半場尾聲。后續(xù)行情如何演繹，取決于兩大推動力，和一個風險點。兩大推動力在于：一、北上資金的持續(xù)流入;二、貨幣政策預期。一個風險點：過高的結構性估值帶來的減持（如大基金）。

北上資金的流入受短期和中期因素影響，短期是匯率等風險敞口、中期是盈利預期。12月中美貿(mào)易談判的落地類似2018年11月的階段性和談，后續(xù)外資流入趨勢有望演繹2019年1月和2月情形。

當前掣肘貨幣政策的是通脹，通脹的背后是豬肉價格。但近2個月來豬肉價格有企穩(wěn)回落的跡象，這將影響部分投資者對于通脹乃至貨幣政策的預期。預計1月的流動性缺口或接近2.8萬億，面對較大的流動性缺口，降準預期漸起。

12月20日，3家上市公司發(fā)布股東國家集成電路基金減持公告，這背后反映的是較高估值的背后，籌碼結構再調整的壓力。對應此風險點，選擇好的方向將是關鍵。往后看，盈利驅動、政策溫和、風險溢價回落，多維度推動春季躁動行情。選擇低估值——穩(wěn)盈利對抗高估值減持風險，繼續(xù)把握金融地產(chǎn)等新的“B”品種（銀行/券商/地產(chǎn)/汽車/傳媒）。

銀河證券也拋出春季躁動的觀點。近期，中央經(jīng)濟工作會議、中美第一階段協(xié)議達成、滬深300期權推出等大事件頻出，不建議太執(zhí)著于2019年漲幅很大且春季難以超預期的國旅、平安保險、恒瑞和白酒等所謂的“核心資產(chǎn)”，否則可能會階段性跑輸市場。

建議增持：1、超跌行業(yè)、景氣度回升，比如科創(chuàng)板、新能源汽車鋰電池、游戲、傳媒、LED;2、競爭力強的現(xiàn)金流良好的偏周期類且有一定成長性的龍頭股票，但是不建議重倉現(xiàn)金流差的基礎設施建設相關公司，因為受制于財政壓力;3、5G、半導體、消費電子等電子信息公司;4、受益于市場走強的證券龍頭;5、未來有望兌現(xiàn)業(yè)績的題材，比如國有資產(chǎn)注入、海南自貿(mào)港和賽馬等。

每周金股：思創(chuàng)醫(yī)惠

本期筆者推薦思創(chuàng)醫(yī)惠。公司是國內(nèi)智慧醫(yī)療的領軍企業(yè)，同時在智慧商業(yè)方面也頗有建樹，兩大業(yè)務驅動下讓公司具備獨特的成長性。當前看好公司的主要邏輯有兩點：1）醫(yī)療信息化行業(yè)遠未觸及天花板，公司訂單增速保持快速增長;2）與衛(wèi)寧健康相比，過去公司缺乏激勵機制，近期股權激勵計劃發(fā)布將帶來新成長動力。

醫(yī)療信息化空間廣闊

思創(chuàng)醫(yī)惠的業(yè)務有兩塊，一塊是智慧醫(yī)療，另一塊是智慧商業(yè)。前者主要是針對醫(yī)院，為醫(yī)院提供智慧醫(yī)院整體解決方案，可以簡單看作是幫助醫(yī)院藥品管理、醫(yī)療費用管理、物流管理、后勤人事管理等各板塊構建信息化平臺，對這塊我們平常最直接的感受就是預約診斷跟電子病歷本。后者以前主要為服裝等行業(yè)提供RFID等各類標簽及系統(tǒng)集成服務，隨著產(chǎn)業(yè)鏈上下游應用拓展，目前在物流、醫(yī)療等行業(yè)應用也逐步打開，智慧商業(yè)與物聯(lián)網(wǎng)興起有關，最簡單的例子如員工的自動考勤、智能運動手環(huán)等。業(yè)務上看，醫(yī)療信息化是目前公司最主要的成長動力。

醫(yī)院信息化行業(yè)可謂是個大藍海，業(yè)內(nèi)企業(yè)就300多家，但市場卻很廣闊。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2018年國內(nèi)醫(yī)療IT支出花費為491.8億元，同比增長11.2%，預計到2023年市場規(guī)模將接近800億元，年復合增速維持在雙位數(shù)以上增長。

數(shù)據(jù)預測不一定準確，關鍵是政策有強制執(zhí)行的意味。2018年以來，支持醫(yī)院信息化建設的利好政策也是馬不停蹄，光去年就有11個政策出臺。按國家衛(wèi)健委的要求，到2020年三級醫(yī)院要實現(xiàn)院內(nèi)各診療環(huán)節(jié)信息互聯(lián)互通，成熟度要達到4級水平。通常有政策強制性要求的行業(yè)都能走出大牛股，比如今年的ETC和TPMS，只是相對這兩個行業(yè)，醫(yī)院信息化的周期會更長一些。按照項目整體周期1年左右，這意味著2021年以前都會是建設高峰期。

隨著智慧醫(yī)院系列政策逐步落地，醫(yī)療信息化行業(yè)有望保持高景氣度。政策紅利下公司近兩年訂單維持較快增長，2018年公司公開訂單增速約為35%左右，2019年增速更加顯著，截止3季度末，今年公開訂單量同比增速已經(jīng)達到50%，未來業(yè)績增長有較高保障。

股權激勵利好長遠發(fā)展

思創(chuàng)醫(yī)惠的業(yè)務與衛(wèi)寧健康相似，但成長.1生卻遜色于后者，原因之一在于實控人相對保守，管理層激勵機制缺失，今年副總經(jīng)理辭職爆出來的薪酬僅為20萬且沒有任何股權，這樣的待遇可能連一般的小企業(yè)都不如，而同行業(yè)的衛(wèi)寧健康早在2012年便開始做股權激勵。

可喜的是，近期公司發(fā)布了2019年股票期權與限制性股票激勵計劃。擬向66名中層核心技術人員和核心業(yè)務人員授予總計不超過2235.7萬份（占總股本2.61%）的權益，其中股票期權1232.1萬份，行權價格12.59元/股;1013.6萬股限制性股票，授予價格為6.3元/股。業(yè)績考核目標為2019年凈利潤為基礎，2020-2022年凈利潤增速不低于10%、20%、30%。即便業(yè)績最終只達到最低解鎖條件，對公司的長遠發(fā)展也是有利的。

更何況，以今年2.11億元的凈利潤來算，明年最低解鎖業(yè)績對應利潤為2.32億元，業(yè)績要求看似很低，但加回激勵成本后，實際上2020年最低利潤需要達到2.78億元，同比增長31.7%，這個增速不算低。

公司今年最大漲幅只有一倍，衛(wèi)寧健康則接近2倍，二者動態(tài)PE相近，股權激勵下若未來業(yè)績能快速釋放，市場可能會給出更高的估值溢價，不過短期需要注意一月份的解禁。

本周券商晨會報告重點推薦個股一覽