市場(chǎng)化交易規(guī)模的擴(kuò)大將促進(jìn)發(fā)電企業(yè)去爭取更多的用戶，龍頭企業(yè)憑借其較強(qiáng)的議價(jià)能力，有望在未來市場(chǎng)中持續(xù)受益。

日前，國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于積極推進(jìn)電力市場(chǎng)化交易進(jìn)一步完善交易機(jī)制的通知》（以下簡稱《通知》），《通知》明確提出了下一步推進(jìn)電力市場(chǎng)化交易的重點(diǎn)措施，對(duì)深化電力體制改革，完善電力市場(chǎng)交易機(jī)制具有重要的推動(dòng)作用。

更為重要的是，近日召開的中央企業(yè)、地方國資委負(fù)責(zé)人視頻會(huì)議明確提出，下半年要穩(wěn)步推進(jìn)裝備制造、煤炭、電力、通信、化工等領(lǐng)域中央企業(yè)戰(zhàn)略性重組，推動(dòng)國有資本進(jìn)一步向符合國家戰(zhàn)略的重點(diǎn)行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。

受此提振，電力板塊內(nèi)的74只個(gè)股中，共有65只電力股月內(nèi)實(shí)現(xiàn)不同程度的上漲，占比近九成，值得注意的是，電力板塊內(nèi)的28家央企中，有27家央企期間股價(jià)實(shí)現(xiàn)不同程度的上漲。

用電需求超預(yù)期

近日，國家能源局公布了2018年1至6月全國電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。1至6月，全社會(huì)用電量累計(jì)達(dá)到32291億千瓦時(shí)，同比增長9.4%；6000千瓦及以上電廠發(fā)電裝機(jī)容量為173058萬千瓦，同比增長6.2%；全國發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)為1858小時(shí)，同比增加68小時(shí)。

中金公司分析認(rèn)為，電力需求增長持續(xù)強(qiáng)勁，帶動(dòng)上半年火電利用小時(shí)同比快速回升4%～11%。全社會(huì)用電需求今年1至6月實(shí)現(xiàn)同比增長9.4%，超出市場(chǎng)年初5.5%的預(yù)期，第一、第二季度分別實(shí)現(xiàn)9.8%、9.0%的增長。同時(shí)，上半年水電受來水情況影響利用小時(shí)同比下降0.6%，使得火電機(jī)組獲得更多發(fā)電空間。基于測(cè)算，火電企業(yè)上半年利用小時(shí)同比回升4%～11%，推動(dòng)發(fā)電量同比增長4%～21%。

目前火電板塊共有13家企業(yè)公布半年業(yè)績預(yù)告，其中11家預(yù)增，占比84.6%。

另外，根據(jù)華創(chuàng)證券研報(bào)，豐水期來臨，水電開始發(fā)力。1至6月水力發(fā)電量同比增長2.9%，利用小時(shí)數(shù)比上年同期減少9小時(shí)。隨著南方進(jìn)入汛期，來水將得到改善。雅礱江流域兩河口和楊房溝水電站預(yù)計(jì)2020年開始投產(chǎn)。黔源電力業(yè)績持續(xù)高增長，且烏江流域水電站存在資產(chǎn)注入的預(yù)期。

市場(chǎng)化交易改革提速

多年以來，電力行業(yè)因電價(jià)機(jī)制的非市場(chǎng)化而被產(chǎn)業(yè)投資者、二級(jí)市場(chǎng)投資者所詬病。本次“基準(zhǔn)+浮動(dòng)”和跟隨市場(chǎng)煤價(jià)格、下游產(chǎn)品價(jià)格聯(lián)動(dòng)的電價(jià)形成機(jī)制實(shí)為重大的行業(yè)政策性突破。

光大證券電力行業(yè)分析師王威認(rèn)為，該定價(jià)機(jī)制是電價(jià)管制時(shí)期煤電聯(lián)動(dòng)政策與完全市場(chǎng)化定價(jià)之間的過渡，短期影響不宜高估，中期影響則絕不能低估。

數(shù)據(jù)顯示，2016年和2017年我國市場(chǎng)化交易電量占全社會(huì)用電量比重分別為19%和26%，國家能源局曾于2016年3月下發(fā)《關(guān)于征求做好電力市場(chǎng)建設(shè)有關(guān)工作的通知（征求意見稿）》，提出2018年工業(yè)用電量全放開的目標(biāo)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)《通知》中提到的四個(gè)行業(yè)的增量部分將使市場(chǎng)化電量比率提升至35%左右，而這無疑也將成為行業(yè)復(fù)蘇的契機(jī)。

受困于2012年以來電力供應(yīng)形勢(shì)始終處于寬松平衡甚至略微過剩的狀態(tài)，電力行業(yè)個(gè)股的走勢(shì)自2015年見頂以來大都呈現(xiàn)不斷震蕩下行的態(tài)勢(shì)，而煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成功帶來的煤價(jià)回升更是在一定程度上加劇了這種跌勢(shì)。

王威認(rèn)為，現(xiàn)階段電力行業(yè)投資機(jī)會(huì)的主要矛盾在于煤炭供需波動(dòng)及其可能帶來的煤炭價(jià)格波動(dòng)，而非火電利用小時(shí)數(shù)波動(dòng)。逆周期運(yùn)行的火電行業(yè)，在2016～2018年持續(xù)“補(bǔ)貼下游”后，當(dāng)前已走過基本面和估值底部，在宏觀偏弱、“去杠桿”延續(xù)的背景下，“補(bǔ)貼下游”過程很可能將換擋為反向修復(fù)過程，催化劑包括煤價(jià)下行以及新的市場(chǎng)化電價(jià)機(jī)制。電力股的逆周期性（成本敏感性和波動(dòng)性高于電量敏感性和波動(dòng)性）是現(xiàn)階段行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力，目前經(jīng)濟(jì)向下概率越高，對(duì)電力行業(yè)越為有利（仍在周期股框架內(nèi)）。

中信建投證券電力行業(yè)分析師萬煒則認(rèn)為，在當(dāng)前高煤價(jià)的經(jīng)營壓力下，疊加市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制引入“基準(zhǔn)電價(jià)+浮動(dòng)機(jī)制”，新的市場(chǎng)化交易電量不一定會(huì)降價(jià)，甚至還有可能漲。即使降，在存量市場(chǎng)化電量讓利幅度進(jìn)一步收窄的可能下，也有望被抵消，最終體現(xiàn)的結(jié)果就是平均交易電價(jià)上升，整體讓利總額不變甚至更少。

而火電隨著電力交易機(jī)制的完善和浮動(dòng)電價(jià)機(jī)制的逐步建立，未來有望走出“市場(chǎng)煤計(jì)劃電”的怪圈，逐步回歸合理的資產(chǎn)收益率，真正實(shí)現(xiàn)公用事業(yè)屬性。此外，政策提出有序放開水電核電市場(chǎng)化，取消跨省跨區(qū)交易限制。隨著市場(chǎng)化放開及跨省跨區(qū)交易限制取消，疊加清潔能源配額制的抓緊落實(shí)，萬煒認(rèn)為水、核、風(fēng)、光等新能源消納問題有望得到進(jìn)一步解決，相關(guān)發(fā)電企業(yè)迎來利好。

緊盯三大主線

國家發(fā)改委、國家能源局近日聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于積極推進(jìn)電力市場(chǎng)化交易進(jìn)一步完善交易機(jī)制的通知》（以下簡稱《通知》）?！锻ㄖ访鞔_協(xié)商建立“基準(zhǔn)電價(jià)+浮動(dòng)機(jī)制”，價(jià)格將與煤價(jià)掛鉤。

對(duì)此，川財(cái)證券表示，水電、核電、風(fēng)電等具有成本優(yōu)勢(shì)的新能源發(fā)電企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)后，其消納情況有望得到改善，火電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)將承壓。長期來看，通過“基準(zhǔn)電價(jià)+浮動(dòng)機(jī)制”的定價(jià)模式將有望建立起有效的電價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制，電力企業(yè)盈利能力將趨于穩(wěn)定，加快回歸公用事業(yè)屬性。建議關(guān)注高效環(huán)保機(jī)組占比高、區(qū)域優(yōu)勢(shì)顯著、售電等業(yè)務(wù)發(fā)展良好的優(yōu)質(zhì)電力企業(yè)。

不容忽視的是，作為電力新能源的重要代表，上半年全國風(fēng)電裝機(jī)數(shù)量達(dá)到7.53GW，比去年同期增長約25%，風(fēng)電基本面不斷向好。

同時(shí)，消息面還顯示，坐落在天津?yàn)I海新區(qū)南港工業(yè)區(qū)內(nèi)的南港海上風(fēng)電場(chǎng)一期首批5臺(tái)風(fēng)力發(fā)電機(jī)，日前正式并網(wǎng)發(fā)電。7月31日前，剩余13臺(tái)風(fēng)機(jī)也將全部并網(wǎng)。作為華北地區(qū)最大、天津首個(gè)海上風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目，這18臺(tái)海上風(fēng)力發(fā)電機(jī)將提供1.8億千瓦時(shí)的年發(fā)電量，相當(dāng)于天津8萬戶居民年用電總和。

海上風(fēng)電方面，各地區(qū)緊鑼密鼓加緊布局建設(shè)。2017年以來，江蘇、浙江、廣東等多個(gè)東部沿海省市相繼公布了新的海上風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至今年年初，各地規(guī)劃的海上風(fēng)電總裝機(jī)容量已經(jīng)超過1億千瓦。

根據(jù)渤海證券測(cè)算，作為全球清潔能源的新競爭場(chǎng)，海上風(fēng)電有望帶動(dòng)我國形成萬億元級(jí)規(guī)模的海洋高端裝備制造產(chǎn)業(yè)集群。

電力行業(yè)新老子板塊景氣集體向好的當(dāng)下，投資者應(yīng)該如何布局投資？中信建投認(rèn)為，火電板塊作為逆周期行業(yè)，防御性凸顯，向下空間較小，向上彈性較大。水電方面，推薦裝機(jī)增長與穩(wěn)定高分紅兩條主線。新能源方面，第七批補(bǔ)貼目錄公布及未來可再生能源配額制等政策落地將進(jìn)一步促進(jìn)消納，建議關(guān)注最受益于棄風(fēng)改善和在建風(fēng)電機(jī)組穩(wěn)健增長、未來拓展空間廣闊的標(biāo)的股。

對(duì)于電力行業(yè)的后市表現(xiàn)，分析人士指出，市場(chǎng)化交易規(guī)模的擴(kuò)大將促進(jìn)發(fā)電企業(yè)去爭取更多的用戶，龍頭企業(yè)憑借其較強(qiáng)的議價(jià)能力，有望在未來市場(chǎng)中持續(xù)受益，可關(guān)注區(qū)域優(yōu)勢(shì)顯著、售電等業(yè)務(wù)發(fā)展良好的電力企業(yè)。（特別提示：以上分析僅供參考，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）