自電影《我不是藥神》掀起醫(yī)藥行業(yè)的潮水后,原本賺錢的醫(yī)藥業(yè)就再也沒有回歸平靜。疫苗風(fēng)波、“假醫(yī)門”,一個(gè)接一個(gè)的“黑天鵝”事件,讓素以穩(wěn)妥著稱的醫(yī)藥板塊連續(xù)遭遇重挫。醫(yī)藥業(yè)為何頻現(xiàn)“黑天鵝”事件?受傷之后,這個(gè)行業(yè)的投資價(jià)值又該如何體現(xiàn)?
今年以來,二級市場可謂是“雷聲” 不斷,從債券到P2P,再到股票,“黑天鵝”事件比比皆是??v使鐘愛的龍頭、大平臺,縱使公募基金里的專業(yè)投資老手,也都未能幸免。以至于機(jī)構(gòu)投資者也不得不發(fā)出投資“靠命好”這樣喪氣的感嘆。就連價(jià)值投資者們所鐘愛的醫(yī)藥行業(yè),也是“黑天鵝”事件頻發(fā)。
《我不是藥神》蹚起醫(yī)藥的潮水
前不久,國內(nèi)醫(yī)藥領(lǐng)域第一部現(xiàn)實(shí)主義題材的電影《我不是藥神》,幾乎是以“零差評”的態(tài)勢迅速成為爆品。電影圍繞病人的求生意志、藥販子的道德抉擇、醫(yī)藥公司的商業(yè)追求等種種矛盾,不斷刺激著屏幕外的影迷,最終這部改編自真人真事的現(xiàn)實(shí)主義題材電影以9分的高評成了中國的神劇。
但是在影視圈之外的醫(yī)藥圈,影片還帶來了另一種“炸鍋”。
一方認(rèn)為影片讓更多人看到了醫(yī)生的見死不救、藥企的唯利是圖、專利藥的昂貴與天價(jià)。
一方認(rèn)為“天價(jià)藥”現(xiàn)象并非中國獨(dú)有。而藥之所以昂貴在于藥研發(fā)的高成本。若降價(jià)銷售,則會損害藥企的研發(fā)動(dòng)力。對于專利藥,不尊重專利搞仿制也是對研發(fā)的一種傷害。
但是,中國甚至連仿制藥都沒有。
正是由于電影帶給社會的這個(gè)“沖擊”痛感,《我不是藥神》猶如一記投石,迅速在醫(yī)藥業(yè)激起漣漪,讓大家一下子意識到創(chuàng)新藥研發(fā)是多么重要。因此,2018年大量資本開始涌向創(chuàng)新藥。所以,今年以來,無論一級市場還是二級市場,醫(yī)藥業(yè)都成了最火的行業(yè)。
一級市場上,統(tǒng)計(jì)顯示,2018年上半年,共有317家生物醫(yī)療機(jī)構(gòu)獲得融資,其中又共有631次醫(yī)療投融資行為發(fā)生。
二級市場上,同花順數(shù)據(jù)顯示,大盤上,今年上半年抗跌又漲得猛的當(dāng)數(shù)醫(yī)藥板塊,基金業(yè)績排名前十中幾乎有九個(gè)是醫(yī)藥主題。
“黑天鵝”事件不斷,醫(yī)藥業(yè)“傷痕累累”
不得不說,電影《我不是藥神》一方面讓醫(yī)藥業(yè)高價(jià)藥備受爭議,另一方面卻在資本市場迎來了醫(yī)藥業(yè)的春天。然而,這樣的美夢并沒有持續(xù)多久,就被一個(gè)又一個(gè)“黑天鵝”事件給驚碎了。
7月中旬前后,國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布通告稱,長春長生生物科技有限公司凍干人用狂犬病疫苗生產(chǎn)存在記錄造假等行為。這是長生生物自2017年11月被發(fā)現(xiàn)疫苗效價(jià)指標(biāo)不符合規(guī)定后不到一年,再曝疫苗質(zhì)量問題。
由于此次疫苗事件突破人的道德底線,全國輿論嘩然。國家總理李克強(qiáng)、國家主席習(xí)近平紛紛作出批示,要求對疫苗事件徹查。
在二級市場上,深陷疫苗風(fēng)波的長生生物連續(xù)一字跌停十多天。隨著董事長高俊芳等一批高管被抓,以及證監(jiān)會適時(shí)地修改強(qiáng)制退市的有關(guān)規(guī)定,越來越多的私募、公募基金將長生生物股票的估值直接下調(diào)至零。
要知道在風(fēng)波爆出前,長生生物不僅是中國疫苗行業(yè)的龍頭公司之一,而且市值曾高達(dá)250億元。然而,在一次事故下,在不到一個(gè)月的短短時(shí)間內(nèi),250億元的財(cái)富就灰飛煙滅,曾經(jīng)風(fēng)光無限的高總也身陷囹圄。
而在長生生物疫苗事件的影響下,其他疫苗股也難獨(dú)善其身。7月23日開盤后疫苗板塊便集體跌停,其影響更波及整個(gè)生物醫(yī)藥行業(yè),受疫苗事件的直接拖累,紅火了半年之久的醫(yī)藥板塊則在7月下旬更是遭遇從未有過的重挫。
截至今天,此次疫苗事件幾乎可以稱得上是近年來中國資本市場最大的一起“黑天鵝”事件了。
然而,這邊長生生物風(fēng)波未停,上市醫(yī)療服務(wù)公司美年大健康又陷入了“假醫(yī)師”疑云。有舉報(bào)稱該公司多名無證人員冒名醫(yī)師,甚至已經(jīng)離職醫(yī)師的名字仍然繼續(xù)被其他工作人員冒用。雖然美年大健康方面矢口否認(rèn),但是在權(quán)威部門的調(diào)查之下,最終真相水落石出,“假醫(yī)門”被坐實(shí)。
受“假醫(yī)門”風(fēng)波影響,美年大健康股票一周跌幅超過25%,醫(yī)療服務(wù)板塊指數(shù)半個(gè)月內(nèi)跌幅超過100個(gè)點(diǎn)。
在接連的“黑天鵝”事件影響下,受傷的何止上市公司的金主們,二級市場的股民們損失慘重更不必說,一級市場的投資者也深陷其中。一次“黑天鵝”飛過,很多人可能都是從幾倍、十幾倍回報(bào)到血本無歸。
電影《我不是藥神》中有一句這樣的臺詞:世上只有一種病,就是窮病。你救不了,也救不完。其實(shí),這世上還有一種病,叫貪婪。
就連公募基金也跟著受傷
歷經(jīng)醫(yī)藥業(yè)接連的 “黑天鵝”事件,公募基金也是“傷痕累累”。
Wind數(shù)據(jù)顯示,今年以來,A股市場屢次創(chuàng)下調(diào)整新低,普通股票型基金今年前7個(gè)月整體虧損。在有數(shù)據(jù)可查的近300只普通股票型基金中,前7個(gè)月取得正收益的僅有38只產(chǎn)品,占比僅一成多。而在這一成多的基金中,又多以醫(yī)藥主題基金為主。
其中,普通股票型基金漲幅榜前7名全為醫(yī)療健康主題基金,第一名收益率超過14%。
但7月受行業(yè)“黑天鵝”事件的影響,多只醫(yī)藥個(gè)股閃崩。醫(yī)藥板塊的下跌之快,以至于很多重倉生物醫(yī)藥股的主題基金都沒來得及換倉,因此,在“黑天鵝”事件的接連蹂躪下,重配醫(yī)藥股的基金受到重創(chuàng)也是在所難免。
而來自Choice資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,醫(yī)藥主題基金從7月16日至8月7日,有48只醫(yī)藥主題基金區(qū)間跌幅超過13.8%。在同期跌幅超過15%的26只基金中,有23只是醫(yī)藥主題基金,區(qū)間最大跌幅接近20%。
原本罕見的“黑天鵝”事件頻繁上演,就連投資老手的公募們也是措手不及。面對昔日青睞的白馬股接連“爆雷”,以至于有公募發(fā)出“躲過A股‘黑天鵝’主要靠命好”的戲謔。
醫(yī)藥板塊還能投嗎
一直以來,醫(yī)藥板塊由于良好和穩(wěn)定的業(yè)績增長,幾乎是所有投資者青睞的白馬股。今年,醫(yī)藥股更曾是風(fēng)雨飄搖的A股市場的避風(fēng)港,在滬深300分類指數(shù)中是唯一錄得上漲的板塊。而經(jīng)過疫苗事件和“假醫(yī)門”的丑聞,讓很多投資者對整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)平添了許多擔(dān)憂。
醫(yī)藥業(yè)后市走勢該當(dāng)如何?醫(yī)藥板塊價(jià)值又該如何體現(xiàn)?
《理財(cái)》雜志記者梳理了目前各家機(jī)構(gòu)的發(fā)言發(fā)現(xiàn),在對后市的判斷上,對醫(yī)藥價(jià)值的評判,市場看法幾乎是第一次出現(xiàn)嚴(yán)重分歧。
一方面,對于后市看空者而言,大多數(shù)認(rèn)為目前醫(yī)藥股估值過高,后期壓力會逐步釋放。雖然“黑天鵝”事件是導(dǎo)致近期醫(yī)藥股震蕩的直接原因,但被問及對后市的看法時(shí),不少公募基金公司也顯得尤為謹(jǐn)慎,認(rèn)為事件過后,醫(yī)藥股也難言樂觀。其中的一個(gè)重要理由便是估值過高。
正如知名私募認(rèn)為,今年上半年經(jīng)過大幅上漲之后,醫(yī)藥股整體估值已經(jīng)處于歷史高位,部分公司當(dāng)前被透支的估值,或許需要3年甚至10年的業(yè)績來回報(bào)。
另一方面,盡管受近期“黑天鵝”事件持續(xù)影響,醫(yī)藥板塊震蕩下跌,陰云未散,但不少人認(rèn)為“黑天鵝”難掩優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股的光芒,對未來醫(yī)藥板塊仍有信心。他們認(rèn)為醫(yī)藥股后市的邏輯仍然是市場空間巨大、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢向好、部分龍頭股已經(jīng)具有先發(fā)優(yōu)勢,“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的效應(yīng)在醫(yī)藥板塊上會持續(xù)有效。
例如,國聯(lián)安基金經(jīng)理王超偉在接受采訪時(shí)表示,目前醫(yī)藥股整體下挫,其實(shí)是A股市場的過激反應(yīng),除了真正出問題的公司之外,很多優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股遭到錯(cuò)殺。投資者應(yīng)該以中長期的眼光看待股票。而醫(yī)藥股就像拍不死的小強(qiáng),因?yàn)橛辛瞬”仨氁?,人口老齡化也是必然趨勢。這對于醫(yī)藥板塊來說,就是百分之百確定趨勢。
華商基金基金經(jīng)理翟金林也表示,經(jīng)歷短期調(diào)整之后,醫(yī)藥行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)分化,未來不能單純從業(yè)績和題材邏輯炒作醫(yī)藥股,而應(yīng)該關(guān)注公司治理優(yōu)秀、研發(fā)能力較強(qiáng)、注重信用與品質(zhì)的優(yōu)質(zhì)公司,依靠營銷手段或非連續(xù)性并購獲取技術(shù)的公司會失去市場支持。
同樣,長安基金仍然堅(jiān)持,醫(yī)藥行業(yè)長期發(fā)展趨勢向好,部分創(chuàng)新藥公司值得關(guān)注。經(jīng)過此輪市場調(diào)整,部分醫(yī)藥股有望出現(xiàn)好的布局時(shí)機(jī)。
除了公募基金外,不少證券機(jī)構(gòu)對醫(yī)藥股也依然看好。
例如,申萬證券表示,醫(yī)藥板塊大跌中,個(gè)股有跌的,但是也有華蘭生物等表現(xiàn)好的,這說明高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金沒有拋棄醫(yī)藥板塊,維持“2018年醫(yī)藥板塊是震蕩市的進(jìn)攻品種”這一判斷。而醫(yī)藥公司本身,并不會因?yàn)橘Y本市場的波動(dòng)而波動(dòng)。
廣發(fā)證券也分析表示,長遠(yuǎn)來說,醫(yī)藥板塊還是大牛板塊,短期調(diào)整是必須的,但是調(diào)整過后,醫(yī)藥仍然會是A股市場上的明星??v觀26年的證券市場,醫(yī)藥板塊上漲的幅度是非常驚人的。作為一個(gè)剛需大消費(fèi)板塊,關(guān)系國民健康的行業(yè),醫(yī)藥板塊我們是持續(xù)看好的。同時(shí),隨著國內(nèi)對創(chuàng)新藥的需求不斷增加,癌癥的醫(yī)治手段不斷創(chuàng)新,有這方面發(fā)展方向的公司值得持續(xù)關(guān)注。
天風(fēng)證券更是相信醫(yī)藥股后市表現(xiàn),認(rèn)為目前受利空消息影響,醫(yī)藥板塊出現(xiàn)一定程度回調(diào),但公司基本面并沒有出現(xiàn)消極變化,存在估值修復(fù)機(jī)會。長期來看,醫(yī)藥板塊公司業(yè)績確定性相對較高。
醫(yī)藥業(yè)整體業(yè)績報(bào)喜
盡管行業(yè)“黑天鵝”事件在一定程度上打擊了生物醫(yī)藥板塊,但仍難掩優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股的光芒。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),兩市目前已有185家醫(yī)藥公司披露中期業(yè)績預(yù)告,其中145家公司中期業(yè)績預(yù)喜,占比高達(dá)82.85%。具體來看,50家公司業(yè)績預(yù)增,10家預(yù)減,14家續(xù)盈,4家續(xù)虧,3家首虧,4家扭虧,81家略增,18家略減,1家公司業(yè)績不確定。
其中,海普瑞、博濟(jì)醫(yī)藥、智飛生物、康泰生物、沃森生物、新和成等23家凈利潤翻倍。根據(jù)公告,海普瑞上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.19億元,較上年同期增長2840.84%;博濟(jì)醫(yī)藥上半年凈利潤約為70萬~120萬元,同比增長1130%~1230%;智飛生物上半年實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤6.70億~7.13億元,同比增長290%~315%。
因此,有分析人士認(rèn)為,目前市場上看好醫(yī)藥股后市走勢的觀點(diǎn),也多是基于上市公司的業(yè)績表現(xiàn)。良好和持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績,依然是醫(yī)藥股投資邏輯的主要依據(jù)。
同時(shí),在消費(fèi)升級和藥價(jià)放開的大趨勢下,醫(yī)藥業(yè)業(yè)績穩(wěn)定性有望持續(xù),“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的效應(yīng)也將持續(xù)增強(qiáng)。
如何躲避“黑天鵝”
對于醫(yī)藥股后市走勢,盡管看好者依然占據(jù)較大比例,但是相較以往,他們還是謹(jǐn)慎了許多,畢竟“黑天鵝”事件在醫(yī)藥業(yè)頻發(fā)已經(jīng)是不爭的事實(shí)。
看空者也好,看好者也罷,也不管是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者,如何“避雷”與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或許都應(yīng)該是今后投資中長鳴的警鐘。盡管有公募人士“A股投資躲避‘黑天鵝’主要靠命好”的戲謔,但“黑天鵝”事件頻發(fā)的背后,投資者是否真的毫無規(guī)避之道?
回顧長生生物疫苗事件過往,我們不難發(fā)現(xiàn),早在2017年11月就被通報(bào)百白破疫苗效價(jià)指標(biāo)不符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定,同時(shí)在生產(chǎn)現(xiàn)場檢查還被發(fā)現(xiàn)該疫苗使用的鋁佐劑存在質(zhì)量控制問題,被國家藥監(jiān)局要求整改。對于這樣一家有“前科”的企業(yè),仍有公募基金重倉持有,這也一定程度反映了公募可能存在盡調(diào)不嚴(yán)的問題。
我們再來重新回顧今年以來的資本市場,從債券到P2P,再到股票,“爆雷”的不再是小公司、小平臺、高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè),而是大公司、大平臺、最看好的行業(yè)也有“爆雷”的可能。今年以來的每個(gè)“雷”幾乎都可以是組合投資最好的教育案例。盡管我們常說不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里,也絕不將持倉風(fēng)險(xiǎn)暴露在單一風(fēng)格資產(chǎn)上。即使是最看好的行業(yè),也要做到適當(dāng)配置。
但是,當(dāng)我們都習(xí)慣好日子的時(shí)候,有誰能夠時(shí)刻預(yù)備著風(fēng)險(xiǎn)來臨呢?
正如一位投資朋友所說,在投資市場,我們既要有最好的期望,也要有最壞的打算。