黃嘉祥

作為西南地區(qū)龍頭乳企，新希望乳業(yè)距離上市又近了一步。9月27日，證監(jiān)會公布2018年第153次會議審核結果公告，新希望乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“新希望乳業(yè)”）成功過會，擬將登陸深交所中小板。

新希望乳業(yè)的上市之路可謂一波三折。2011年從新希望集團有限公司（以下簡稱“新希望集團”）旗下上市公司新希望六和剝離出來，4年之后，新希望乳業(yè)搭建赴海外上市的紅籌結構，擬在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市，但于2016年2月終止了境外上市計劃。

2017年9月14日，新希望乳業(yè)向證監(jiān)會遞交IPO申請，啟動A股上市之路，今年4月27日更新招股書，計劃在深交所公開發(fā)行的股份數(shù)量為85371067股，占公司發(fā)行后股份總數(shù)的10%。

新希望乳業(yè)相關負責人對記者表示，新希望乳業(yè)通過證監(jiān)會發(fā)審會的審核，上市過程還有很多工作要做，現(xiàn)在還處于緘默期。

“新希望乳業(yè)”過會

公開資料顯示，新希望乳業(yè)是新希望集團旗下的集團化乳品企業(yè)，主要經營奶牛育種、飼養(yǎng)、牧場、產品加工。目前已在全國7個省市投資控股了10余家乳品企業(yè)，形成了分布于西南、華東、華北等地的市場布局乳企聯(lián)合體。

招股書顯示，新希望乳業(yè)控股股東為Universal DairyLimited，占本次發(fā)行前總股本的72.8844%。新希望集團董事長劉永好和新希望六和董事長劉暢為公司的共同實際控制人。截至2017年6月30日，劉暢通過Universal Dairy Limited持股72.8844%；劉永好通過新希望投資集團有限公司持有17.4914%的股份。

此番成功過會，讓新希望乳業(yè)成為“新希望系”的第二家上市公司。在資本市場上，劉永好及其“新希望系”頗有江湖地位。劉永好是新中國最早一批創(chuàng)業(yè)的民營企業(yè)家，其創(chuàng)立的新希望集團囊括農牧與食品、化工與資源、地產與基礎設施、金融與投資四大產業(yè)集群。他還是民生銀行的發(fā)起人和大股東，擔任過民生銀行副董事長、中國乳業(yè)協(xié)會副會長等各種職務，現(xiàn)任新希望集團有限公司董事長，全國政協(xié)委員、全國政協(xié)經濟委員會副主任。

在《福布斯》雜志發(fā)布的“2017年度中國富豪排行榜400強”名單中，劉永好家族以321.1億元財富排名第46位，蟬聯(lián)四川省首富。

新希望乳業(yè)上市，也將劉永好家族的資產版圖首度相對完整地公之于眾。招股書顯示，劉永好父女共持有85家子公司，新希望乳業(yè)的上市，或將為其家族再造一個資本神話。

乳業(yè)專家宋亮表示，新希望乳業(yè)作為獨立板塊上市，對其未來發(fā)展起著非常重要的資本助推作用，也是繼伊利、蒙牛和光明之后，又一家能夠在全國市場以及國際市場布局的企業(yè)。

招股書顯示，公司2015年、2016年、2017年營業(yè)收入分別約為39.15億元、40.53億元、44.22億元，不過其凈利潤出現(xiàn)了波動，分別為2.97億元、1.46億元、2.16億元。對此，新希望乳業(yè)表示，2015年公司處置長期股權投資產生了投資收益2.49億元。而在發(fā)審委會議上，2017年營業(yè)收入與凈利潤變動趨勢不一致等問題也受到關注和問詢。

新希望乳業(yè)綜合毛利潤呈上升趨勢，2015年、2016年、2017年度，公司綜合毛利潤分別為12.61億元、13.16億元、15.35億元，綜合毛利率分別為32.22%、32.48%和34.72%。

布局低溫奶市場

雖然這3年取得了較好的業(yè)績，但與此同時，新希望乳業(yè)也面臨著較大的債務壓力。截至2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日，公司負債合計分別約為26.95億元、33.87億元、30.71億元，合并口徑的資產負債率分別為66.09%、76.01%、70.10%。

新希望乳業(yè)在招股書中表示，公司存在資產負債率較高引致的相關財務風險。對于資產負債率較高的原因，新希望乳業(yè)表示，公司融資渠道相比一般上市公司較為單一，資產負債結構中向新希望財務有限公司、銀行的短期借款及其他應付款較多，使得負債占比較高，導致資產負債率高于同行業(yè)水平。這也意味著，新希望乳業(yè)亟須通過上市來緩解資金鏈壓力，與此同時，新希望乳業(yè)上市亦與其在低溫鮮奶市場布局息息相關。

在當下乳業(yè)競爭格局相對穩(wěn)定的態(tài)勢之下，常溫奶大市場已經趨于飽和，不少企業(yè)將“破局”的希望寄托在低溫事業(yè)上。新希望也將目標投向“低溫新鮮”市場，并定下“打造中國鮮奶第一品牌”的戰(zhàn)略目標，不斷拓展市場。

招股書顯示，2015-2017年，新希望乳業(yè)低溫奶產品銷售額占比不斷提高，從2015年的47.31%提升至2017年的58.18%。對于未來發(fā)展方向，新希望乳業(yè)表示，堅持以低溫乳制品為產品基礎，繼續(xù)鞏固現(xiàn)有核心市場，開拓國內空白市場及國際市場。

在宋亮看來，中國乳業(yè)面臨最大的問題就是產品結構不合理，常溫奶過重而低溫過小，市場需求已經開始逐步向低溫轉向，新希望乳業(yè)主打低溫市場符合發(fā)展規(guī)律，不過也面臨著蒙牛、伊利、光明乳業(yè)巨頭以及各個區(qū)域龍頭企業(yè)的擠壓，還有眾多外資乳企在低溫市場的競爭。

縱觀新希望乳業(yè)的發(fā)展歷程，也是一部并購史，截至2017年12月31日，新希望乳業(yè)目前控股乳制品生產型子公司13家。面臨行業(yè)激烈的競爭，其擴張之路并未停止，此番上市也意在加速全國市場布局。

招股書顯示，新希望乳業(yè)計劃通過本次IPO募集資金約5.04億元，投向安徽新希望白帝乳業(yè)有限公司搬遷擴建（以下簡稱“搬遷擴建項目”）、營銷網(wǎng)絡建設及品牌推廣、研發(fā)中心建設和企業(yè)信息化建設項目，其中投向搬遷擴建項目募資金額約21986.26萬元，為募投計劃中投入募投資金最多的一個項目。

新希望乳業(yè)表示，未來3年，通過安徽白帝乳業(yè)搬遷擴建項目，在華東地區(qū)形成以安徽白帝為中心工廠，杭州雙峰、蘇州雙喜為次中心工廠，輻射上海、江蘇、浙江、安徽、福建在內的華東地區(qū)市場；同時將豐富融資渠道，為公司持續(xù)發(fā)展提供資本支持。

“這些年來，新希望通過并購式擴張，未來如何整合并購企業(yè)形成有效的統(tǒng)一有機體，如何發(fā)揮出乘數(shù)效應是其面臨的一大挑戰(zhàn)?！彼瘟帘硎荆季值蜏厥袌鰧δ淘?、加工、冷鏈、儲藏、運輸?shù)日麄€體系要求較高，新希望乳業(yè)如何在全國打造出與之相配套的產業(yè)體系是非常困難的，想要打造中國鮮奶第一品牌，預計需要用5–10年的時間逐步建立產業(yè)體系。