張宇婷

年過七旬的柳傳志在今年不斷回歸大眾視線。平復風波、拓展收購、戰(zhàn)略拆分，這背后有著怎樣的原因？他又將如何布局聯(lián)想控股的投資版圖？

聯(lián)想控股董事長柳傳志位于北京中關(guān)村的辦公室，大片落地窗外的市容一覽無遺，顯得開闊大氣。一如墻上字畫寫著：“以產(chǎn)業(yè)報國為己任，致力于成為一家值得信賴并受人尊重，在多個行業(yè)擁有領(lǐng)先企業(yè)，在世界范圍內(nèi)具有影響力的國際化投資控股公司。”

在字畫下面，有著一排書籍，包括《習近平談治國理政》《劉亞洲文選》《騰訊傳》《鞋狗》《三體》等。最近，他看的是《光榮與夢想》，并把這本書送給親朋好友?！拔谊P(guān)心歷史角度的書籍比較多，關(guān)注社會和歷史的發(fā)展?！绷鴤髦菊f。

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生于1944年，年過七旬的柳傳志，神采奕奕。他在2018年不斷回歸大眾視線。

最新的消息是，聯(lián)想控股7月收購盧森堡國際銀行89.936%股權(quán)，盧森堡是歐洲金融中心和世界上最富裕的國家之一。5月，因為一場關(guān)于5G編碼的投票風波，柳傳志站出平息，力挺聯(lián)想集團。稍早，聯(lián)想控股拆分也提上日程;根據(jù)《新浪財經(jīng)》的報道，今年3月聯(lián)想控股香港舉行業(yè)績發(fā)布會之時，聯(lián)想控股董事兼總裁朱立南在發(fā)布會上提到：會將旗下戰(zhàn)略投資的企業(yè)分拆上市。按照聯(lián)交所的規(guī)定，聯(lián)想控股在上市3年后，即2018年6月29日后可以分拆旗下資產(chǎn)上市。

柳傳志直言聯(lián)想集團發(fā)展遇到困難，并三次強調(diào)非?！皯c幸”在2001年對業(yè)務進行拆分，建立投資集團聯(lián)想控股?！奥?lián)想控股保證了股東利益和員工利益;同時分散了聯(lián)想集團業(yè)績下滑帶來的危機，提供了聯(lián)想品牌可以延續(xù)的基礎(chǔ)?！彼f。

回看改革開放之初，時任中國科學院院長周光召提出“一院兩制”的號召，即一部分科研人員做基礎(chǔ)研究;另外一部分出來辦企業(yè)，把科研成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品。柳傳志就是在這樣的背景下，下海經(jīng)商。

1984年，中科院計算所一間不足20平方米的傳達室里，柳傳志用中科院給的20萬元的啟動資金，創(chuàng)業(yè)起步。在起初的十幾年，聯(lián)想基本專注于IT領(lǐng)域，最初的商業(yè)模式是代理分銷業(yè)務，以此積累資金和經(jīng)驗，發(fā)展自有品牌的微機。1993年，在中科院的支持下，聯(lián)想集團獲得了35%的分紅權(quán);2001年，北京市牽頭，科技部、財政部、中科院聯(lián)合批準了聯(lián)想控股的股份制改造方案，聯(lián)想用此前積攢的該分但未分紅的資金，購買了35%的股權(quán)。幾次股權(quán)改制，柳傳志個人目前在聯(lián)想控股中所占的比例不足3%。

到了2001年，聯(lián)想有兩個大動作。其一拆分為聯(lián)想集團和神州數(shù)碼，其二是實施多元化戰(zhàn)略，進軍投資領(lǐng)域。此時的聯(lián)想控股還只有一家基金，未形成投資集團。拆分是因為聯(lián)想集團當時已在香港上市，但旗下包含了自有品牌和代理分銷業(yè)務，兩類業(yè)務存在商業(yè)模式的沖突。分拆徹底解決了資源分配和平衡、銷售目標遇到的問題，也給兩位年輕的管理者——楊元慶和郭為各自的舞臺。前者現(xiàn)任聯(lián)想集團董事長兼CEO;后者則是神州數(shù)碼控股董事局主席。

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聯(lián)想控股開展多元化業(yè)務，進入投資領(lǐng)域的原因是柳傳志意識到IT行業(yè)的變化更新快速，技術(shù)的迭代和商業(yè)模式變化很可能讓一家IT公司面臨經(jīng)營風險。同時，如果股東完全依靠聯(lián)想集團，就有可能心存顧慮，使其在創(chuàng)新突破方面產(chǎn)生掣肘。

時值中國剛剛興起投資創(chuàng)業(yè)浪潮，加上聯(lián)想集團本來就是從零到一發(fā)展起來，了解企業(yè)發(fā)展過程中的兩個關(guān)鍵問題——錢和經(jīng)驗，于是在2001年成立了VC（Venture Capital，風險投資）的聯(lián)想投資，2012年正式改名為君聯(lián)資本。

2003年，國家鼓勵國有企業(yè)改制和央企改革。因為經(jīng)歷過自身國企改制，聯(lián)想控股成立了第一家PE（Private Equity，私募股權(quán)投資資金）機構(gòu)——弘毅投資，當時聚焦服務有國企改制的需求，幫助這些企業(yè)走向國際化，包括中聯(lián)重科，北京的城投控股，錦江股份都是該背景下的PE項目。

2008年，聯(lián)想控股和中科院創(chuàng)立聯(lián)想之星，成立之初的想法依然是將中科院高端先進技術(shù)實現(xiàn)商業(yè)化。后來聯(lián)想之星逐漸演變?yōu)榻邮芩袆?chuàng)業(yè)企業(yè)的項目，成為一個開放的天使投資機構(gòu)。

至此，這三家投資機構(gòu)，從業(yè)務范圍上覆蓋了一個企業(yè)發(fā)展的全生命周期，即從天使投資到VC再到PE的完整投資鏈。

這一布局完成之后，聯(lián)想進入其所謂的“戰(zhàn)略投資”領(lǐng)域，并提出了“戰(zhàn)略投資+財務投資”的雙輪驅(qū)動商業(yè)模式。財務投資是以最終退出為目的，實現(xiàn)資本溢價。戰(zhàn)略投資目的是自持，長期持有一個核心資產(chǎn)。財務投資以財務回報為導向，戰(zhàn)略投資則是實現(xiàn)公司愿景——“在多個行業(yè)擁有領(lǐng)先企業(yè)”的關(guān)鍵。在戰(zhàn)略投資項目中，聯(lián)想控股或者絕對控股，或者是重要的股東，例如盧森堡國際銀行、正奇金融、三育教育、聯(lián)泓新材料等都是聯(lián)想控股絕對控股的公司。所謂“雙輪驅(qū)動”，則是戰(zhàn)略投資與財務投資以合投、接盤等方式，共同參與項目。例如財務投資所投資的企業(yè)，如果適合戰(zhàn)略投資的標準，前景發(fā)展巨大，聯(lián)想控股的戰(zhàn)略投資就會以市場化的方式接盤，或者聯(lián)合投資，以更多資源支持所投企業(yè)更長遠的發(fā)展，同時也分享下階段企業(yè)成長的價值。在資金方面，早期發(fā)展起來的三塊財務投資業(yè)務已經(jīng)較為成熟，其盈利則可支持戰(zhàn)略投資的布局發(fā)展。此外，在政府關(guān)系、行業(yè)研究、人脈網(wǎng)絡(luò)等方面，雙輪業(yè)務共享資源。

然而，這樣的投資方式也成為聯(lián)想控股被投資同行所討論的焦點。遠瞻資本創(chuàng)始合伙人兼董事長胡明烈表示：“聯(lián)想控股旗下的投資，并不能一攬子稱之為戰(zhàn)略投資，英特爾、高通、阿里等圍繞主營業(yè)務的投資延伸，才能叫戰(zhàn)略投資。相對地，聯(lián)想控股的布局譬如農(nóng)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、新消費與聯(lián)想集團的PC和服務器業(yè)務并無太大協(xié)同?！焙髁艺J為，財務投資和戰(zhàn)略投資在考核上的不同，也決定了一個主體同時進行兩種類型的投資，并不全能帶來協(xié)同效應，因為財務投資是以投資獲利為考核，而戰(zhàn)略投資則考核的是能否為核心業(yè)務帶來更多的競爭力。

宇沃資本創(chuàng)始人黃征宇此前在英特爾戰(zhàn)略投資部門工作，現(xiàn)在創(chuàng)立了自己的投資機構(gòu)，他這樣看待財務投資和戰(zhàn)略投資之間的區(qū)別?！坝袝r，戰(zhàn)略布局和投資回報是有區(qū)別的。投資一般會設(shè)定明確階段，在企業(yè)發(fā)展的某個階段進入，某個階段退出，很少從企業(yè)的建立一直跟到最后?？己说臉藴适峭顿Y收益。戰(zhàn)略投資一般是圍繞企業(yè)的核心業(yè)務，延展出的投資，回報不以收益衡量?！?/p>

“首先，聯(lián)想控股的轉(zhuǎn)型應該有一個更為明確的答案，到底是以IT行業(yè)為主，還是徹底轉(zhuǎn)型為一個投資機構(gòu)?！比谥醒芯扛笨偙O(jiān)陳偉表示，“其次，戰(zhàn)略投資和財務投資有完全不同的衡量標準，如果是財務投資就要和戰(zhàn)略投資理清關(guān)系，否則很難給財務投資的LP（Limited partner ，有限合伙人）出資人良好回報。聯(lián)想控股覆蓋從天使到VC再到PE企業(yè)全成長周期的財務投資，當一家企業(yè)在經(jīng)歷融資過程時，其內(nèi)部確定以何種交易價格成交，到底是以對聯(lián)想控股內(nèi)部最高利益的交易成交，還是以外部投資者或者創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身有利的價格成交，成交過程的公允價值也是投行們審視聯(lián)想控股的關(guān)鍵之處。

對于聯(lián)想控股從財務投資進入到戰(zhàn)略投資的邏輯，柳傳志心中自有定見，就是實業(yè)興國。柳傳志認為，財務投資始終要在合適的時機退出，但戰(zhàn)略投資卻可以對優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期持有。如果財務投資和戰(zhàn)略投資相互協(xié)調(diào)，財務投資為戰(zhàn)略投資提供項目和經(jīng)驗，戰(zhàn)略投資后期跟上，就可以發(fā)揮更大的作用。

他以拉卡拉為例，到今年已經(jīng)投了將近10年，虧了8年，如果光靠君聯(lián)進行風險投資肯定是不行的，聯(lián)想控股的戰(zhàn)略投資進入之后，陪著他們一路成長，終于迎來了盈利的爆發(fā)點。同時，柳傳志強調(diào)，聯(lián)想控股財務投資與戰(zhàn)略投資之間的協(xié)同，一定是遵從市場化的原則。聯(lián)想控股對“戰(zhàn)略投資”的含義，與其他投資機構(gòu)解讀有所不同，聯(lián)想控股官方指出，聯(lián)想控股是一家純粹的投資控股公司，聯(lián)想集團僅是其戰(zhàn)略投資的企業(yè)之一，并非其核心或主營業(yè)務。除了聯(lián)想集團所代表的IT行業(yè)外，聯(lián)想控股的戰(zhàn)略投資領(lǐng)域還包括金融服務、創(chuàng)新消費與服務、農(nóng)業(yè)與食品、新材料等。

聯(lián)想之星總經(jīng)理、主管合伙人王明耀說：“聯(lián)想之星、君聯(lián)資本、弘毅投資，形成了一條從天使投資到VC、再到PE的數(shù)百人投資團隊的產(chǎn)業(yè)鏈。聯(lián)想之星天使投資的數(shù)十個項目，曾獲得君聯(lián)資本或弘毅資本的后續(xù)投資。聯(lián)想控股對外投資和控股，也使得聯(lián)想之星對于經(jīng)濟形勢變化擁有全球視角，對于垂直行業(yè)變化有洞察力，以及判斷。聯(lián)想控股參股或控股投資數(shù)十家上市公司，為聯(lián)想之星的投資業(yè)務提供了方向性的引導，并為被投項目后續(xù)快速發(fā)展提供了強有力的資源和資本的支持?！?p>

柳傳志也對今天的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，提出他的看法。他說，創(chuàng)業(yè)者需要好的營商環(huán)境，最主要的是依法治國，因為所有的企業(yè)都需要有規(guī)則可循，需要有一個企業(yè)家人人平等的經(jīng)商之地。第二是繼續(xù)堅持改革開放，走市場經(jīng)濟的道路?！靶‰u的繁殖需要合適的溫度。過高的溫度，任何雞蛋也孵不出來了。稍高一點的溫度也不適合小雞的繁殖，但生命力頑強的雞就能活著。如何理解生命力頑強？就是拼命了解環(huán)境是什么樣，主動向環(huán)境靠攏?！?/p>

“我經(jīng)歷了解放戰(zhàn)爭、文化大革命等很多歷史事件，這些事情在若干年以后成為往事。人真的不要把自個兒太當回事，重要的是在你的家里、在企業(yè)中有人可以知道你曾經(jīng)做過什么。真的不要在社會上把自己估計太高?！绷鴤髦居懈卸l(fā)地說。

（程敏薦自《商業(yè)周刊·中文版》）