肖明月

（1.浙江金融職業(yè)學(xué)院投資保險(xiǎn)學(xué)院，杭州310018；2.浙江理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，杭州310018）

人力資本、溢出效應(yīng)與資本回報(bào)率
——基于中國省際面板數(shù)據(jù)的分析

肖明月

（1.浙江金融職業(yè)學(xué)院投資保險(xiǎn)學(xué)院，杭州310018；2.浙江理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，杭州310018）

本文通過構(gòu)建理論模型分析了人力資本及其溢出效應(yīng)、普通勞動(dòng)力對(duì)資本回報(bào)率的作用機(jī)理，并使用1992～2012年省級(jí)層面數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，主要的結(jié)論有：我國人力資本呈現(xiàn)出“東部集聚、中西部分散”的特征；人力資本是中國資本回報(bào)率提升的重要推動(dòng)力，且從長期來看，該動(dòng)力也十分顯著；人力資本的“數(shù)量增長型”特征和自由流動(dòng)受阻暫時(shí)緩解了溢出效應(yīng)的不利影響，但長期的負(fù)向影響卻較為明顯；要素投入規(guī)模擴(kuò)張已對(duì)東部的資本回報(bào)率產(chǎn)生了負(fù)向影響，即使在中西部也無法體現(xiàn)出積極作用，資本回報(bào)率的提升正在向“質(zhì)量驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變。

人力資本；資本回報(bào)率；溢出效應(yīng)

一、引言

人力資本和物質(zhì)資本是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要投入要素，中國改革開放30多年來的經(jīng)濟(jì)高速增長也離不開這兩類資本的支撐。在物質(zhì)資本快速積累的同時(shí)，中國教育、培訓(xùn)等投入的持續(xù)增長也帶來了人力資本的不斷提升，如中國大專及以上人口已由2002年的0.56億人增長到2012年的1.11億人。物質(zhì)資本的增長會(huì)導(dǎo)致人均資本不斷提高，進(jìn)而帶來資本回報(bào)率的下降，但是中國卻未出現(xiàn)資本回報(bào)率大幅度下降的情況，是不是人力資本的提升可以有效緩解資本回報(bào)率的下降？還有學(xué)者認(rèn)為人力資本存在著溢出效應(yīng)（Romer，1986）[1]，那么這一溢出效應(yīng)在中國是否存在？同時(shí)，中國還存在著廣大的非技術(shù)勞動(dòng)力群體，在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，廉價(jià)的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)為經(jīng)濟(jì)快速增長帶來巨大貢獻(xiàn)，那么在經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型發(fā)展的時(shí)期，這類勞動(dòng)力對(duì)中國資本回報(bào)率又會(huì)帶來何種影響？本文將基于中國省級(jí)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，以對(duì)上述問題進(jìn)行分析，進(jìn)而為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供參考借鑒。

二、文獻(xiàn)綜述

人力資本的提升可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長（Galor等，1993）[2]。而且，人力資本的差異還是解釋地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異的重要因素之一（楊俊、李雪松，2007）[3]。Barro等（2004）[4]、Viaene等（2006）[5]的研究均顯示增加教育支出可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這是因?yàn)榻逃龓淼娜肆Y本增長可以顯著地促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新（錢曉燁等，2010）[6]，另外，人力資本的增長還可以增強(qiáng)技術(shù)的利用效率，進(jìn)而提升生產(chǎn)效率（Bronzini等，2009）[7]，而效率的提升則會(huì)帶來資本回報(bào)率的增長。許和連等（2006）[8]對(duì)中國的研究也發(fā)現(xiàn)人力資本的增長不僅對(duì)全要素生產(chǎn)率有著積極影響，還可提升物質(zhì)資本的利用率，進(jìn)而促進(jìn)資本回報(bào)率的增長，且隨著人力資本的提高，其促進(jìn)作用會(huì)越來越明顯。楊立巖、王新麗（2004）[9]的研究還發(fā)現(xiàn)人力資本對(duì)資本回報(bào)率的影響并不一定要通過技術(shù)進(jìn)步才能得以體現(xiàn)，人力資本和技術(shù)進(jìn)步是共同推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的，因此人力資本本身就可以帶來資本回報(bào)率的增長。

但也有部分學(xué)者持不同意見，如Temple（2001）[10]就認(rèn)為人力資本的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是非常復(fù)雜的，在不同地區(qū)可能存在著不同的效應(yīng)（Miller等，2000）[11]，許和連等（2006）[8]的研究也顯示人力資本在中國東部地區(qū)的積極效應(yīng)要比中西部地區(qū)顯著。Devarajan等（1996）[12]的研究則顯示了人力資本對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)向影響，同時(shí)還有學(xué)者認(rèn)為人力資本的影響并不顯著（Easterly等，1993[13]；Soderrbom等，2003[14]），因此人力資本的積累可能無法帶來資本回報(bào)率的增長。另外人力資本的增長還意味著教育支出的增加，投入成本也因此提高，在產(chǎn)出不變的情況下，資本回報(bào)率反而會(huì)出現(xiàn)下降，如Ben?habib等（1994）[15]的研究就發(fā)現(xiàn)，人力資本存量能夠提升物質(zhì)資本的產(chǎn)出，但人力資本的增量則有著負(fù)向影響。

人力資本還存在著溢出效應(yīng)，因?yàn)閷?duì)人力的投資會(huì)在周邊人群產(chǎn)生擴(kuò)散，進(jìn)而提高全社會(huì)的生產(chǎn)效率（Romer，1986）[1]，并帶來資本回報(bào)率的提升。姚先國（2008）[16]對(duì)中國的研究也指出人力資本存在著正向溢出效應(yīng)。另外，由于人力資本的水平和結(jié)構(gòu)存在差異，與物質(zhì)資本的協(xié)同互補(bǔ)方面也存在一定差異，因此其溢出效應(yīng)也可能存在著不同影響（Krusell等，2000）[17]。

以往研究多采用大專以上勞動(dòng)力數(shù)量衡量人力資本水平，且較少考慮人力資本的溢出效應(yīng)，中國人力資本與勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)研究中心發(fā)布的《中國人力資本報(bào)告2015》[18]基于中國實(shí)際，改進(jìn)了J-F終生收入法，對(duì)中國的人力資本變動(dòng)情況進(jìn)行了核算，該方法的計(jì)算結(jié)果比大專以上勞動(dòng)力數(shù)量更具準(zhǔn)確性，因此本文使用該數(shù)據(jù)作為人力資本的代理變量，研究其變動(dòng)對(duì)資本回報(bào)率的影響機(jī)制，另外本文還進(jìn)一步考慮了人力資本的溢出效應(yīng)，以更加全面地研究人力資本的綜合影響。

三、理論機(jī)理

Lucas（1990）[19]曾建立了一個(gè)包含人力資本的研究模型，他認(rèn)為人力資本水平對(duì)產(chǎn)出有著重要影響，同時(shí)人力資本還存在溢出效應(yīng)，因此應(yīng)將兩者同時(shí)納入到總產(chǎn)出模型中，具體的研究模型為：

其中，Y表示社會(huì)的產(chǎn)出水平；k（t）為社會(huì)中的資本存量水平；H（t）為社會(huì)中具有較高技術(shù)水平勞動(dòng)者的人力資本，ha（t）為人力資本的平均技術(shù)水平，即人力資本的溢出效用；0＜α＜1，0＜β＜1。

除了具有較高技術(shù)水平的勞動(dòng)者外，中國還存在著部分技術(shù)水平較低的勞動(dòng)者（l（t）），因此本文將其納入到產(chǎn)出方程中：

根據(jù)（2）式可知資本回報(bào)率（r）為①這里的r為資本的邊際產(chǎn)出，Lucas（1990）的研究將其稱為物質(zhì)資本的回報(bào)率，即本文所指資本回報(bào)率。：

參考 Uzawa（1965）[20]和 Rosen（1976）[21]的研究，假定勞動(dòng)者將勞動(dòng)時(shí)間的U（t）部分用于物質(zhì)生產(chǎn)，1-U（t）部分用于人力生產(chǎn)，進(jìn)一步假定人力資本積累的系數(shù)為δ，則人力資本的增長（h(·t)）函數(shù)可設(shè)定為：

另外，社會(huì)的產(chǎn)出還可以分為凈投資量（K(·t)）和總消費(fèi)量兩部分，假定人均消費(fèi)為c（t），N（t）表示受過教育的勞動(dòng)者數(shù)量，則總產(chǎn)出為：

假定消費(fèi)的效用函數(shù)為：

其中，ρ為經(jīng)濟(jì)的貼現(xiàn)率，σ為相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)，ρ＞0，σ＞0。

根據(jù)（2）、（4）、（5）、（6）式，便可以求解出經(jīng)濟(jì)達(dá)到最終均衡時(shí)資本回報(bào)率的決定因素為：

因?yàn)?-β＞0，ρ＞0，σ＞0，α＞0，如果α+γ＞0，則人力資本的增長（φ）對(duì)資本回報(bào)率存在明顯的正向影響，但如果人力資本溢出效應(yīng)（γ）為負(fù)值，則會(huì)降低人力資本的促進(jìn)作用，進(jìn)一步地，如果α+γ＜0，則說明溢出效應(yīng)帶來的負(fù)向作用過大，最終導(dǎo)致人力資本的提高反而降低了資本回報(bào)率的增長。

四、我國人力資本的特征分析

為了描述人力資本的區(qū)域差異和時(shí)間變化趨勢(shì)，本文使用Kernel密度分析方法對(duì)我國人力資本特征進(jìn)行分析，結(jié)果如圖1所示。本文所使用的人力資本數(shù)據(jù)來源于《中國人力資本報(bào)告2015》[18]。

圖1 各地區(qū)人力資本Kernel密度圖

從時(shí)間變化上看，Kernel密度圖均呈現(xiàn)出向右移動(dòng)的特征，這說明全國各地區(qū)的人力資本水平在不斷增長。全國層面Kernel密度圖由單頂點(diǎn)逐漸向多頂點(diǎn)演變，說明省市間的人力資本水平出現(xiàn)了分化，差異在逐漸加大。

分地區(qū)看，東部地區(qū)人力資本集聚程度處于增長狀態(tài)，中西部地區(qū)人力資本集聚程度則有所下降。東部地區(qū)的曲線向右移動(dòng)的同時(shí)，還呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，說明東部地區(qū)人力資本水平處于增長的省份不斷集聚，這可能是因?yàn)闁|部地區(qū)存在北京、上海等較為發(fā)達(dá)省市，對(duì)其他省份人力資本集聚有著較強(qiáng)的帶動(dòng)作用。另外，東部地區(qū)Kernel曲線還呈現(xiàn)出明顯的左拖尾特征，說明東部部分省市的人力資本水平較低，影響了集聚水平的進(jìn)一步提升。中西部地區(qū)則呈現(xiàn)多頂點(diǎn)均衡且逐漸向下移動(dòng)的特征，這說明中西部地區(qū)人力資本集聚程度在下降，地區(qū)差異加大，這可能是因?yàn)槲鞑康貐^(qū)缺乏龍頭省市帶動(dòng)，地區(qū)集聚發(fā)展能力較弱。

五、實(shí)證分析

（一）模型建立與數(shù)據(jù)來源

根據(jù)機(jī)理分析部分可以得出本文的實(shí)證分析模型，將（3）式兩邊取自然對(duì)數(shù)可得：

其中，C和ξ分別表示常數(shù)項(xiàng)和隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

本文使用省級(jí)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，所有數(shù)據(jù)均取自然對(duì)數(shù)處理。為了解決省份效應(yīng)影響與變量內(nèi)生性問題，本文使用工具變量的GMM方法進(jìn)行實(shí)證分析，具體的工具變量選擇各變量的一階滯后項(xiàng)，并根據(jù)AR（2）和Sargan值檢驗(yàn)?zāi)Ｐ团c工具變量的有效性。同時(shí)為了確?；貧w結(jié)果的穩(wěn)健性，本文同時(shí)使用系統(tǒng)GMM和差分GMM方法進(jìn)行分析，最后還進(jìn)一步使用工具面板方法做穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

省級(jí)資本回報(bào)率（r）根據(jù)Bai等[22]的方法進(jìn)行測(cè)度，其中資本存量數(shù)據(jù)（k）根據(jù)永續(xù)盤存法進(jìn)行核算，無技術(shù)水平勞動(dòng)力（l）使用文盲勞動(dòng)者占比表示，以上數(shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》和各省市統(tǒng)計(jì)年鑒。人力資本數(shù)據(jù)（H）來源于《中國人力資本報(bào)告2015》[18]，由于該報(bào)告公布的省市人力資本數(shù)據(jù)僅到2012年①該報(bào)告僅對(duì)中國部分省市人力資本數(shù)據(jù)進(jìn)行核算，因此本文所指東部地區(qū)包括：北京、天津、遼寧、上海、江蘇、浙江、廣東、山東和海南；中西部地區(qū)包括：吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南、廣西、四川、貴州、陜西和甘肅。，所以本文選取省級(jí)1992～2012年的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，人力資本溢出效應(yīng)（ha）使用勞動(dòng)者人均人力資本表示。變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。

（二）實(shí)證結(jié)果分析

除使用全國數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析之外，本文還使用東部省市和中西部省市數(shù)據(jù)分別進(jìn)行實(shí)證分析。首先對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果顯示一階差分后的數(shù)據(jù)均為平穩(wěn)的，表2報(bào)告了全國數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果，由于篇幅所限，東部和中西部地區(qū)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果沒有列出。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2 全國數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

表3報(bào)告了中國整體數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果。人力資本的回歸結(jié)果顯著為正，這說明人力資本的增長有利于中國資本回報(bào)率的提升，這與理論預(yù)期較為符合。1995年之后，中國人力資本增長速度有了較大提升，而人力資本的增長不僅可以增強(qiáng)技 術(shù)的利 用 效率（Bronzini等，2009[7]；楊君 ，2013[23]），還可以顯著地促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新（錢曉燁等，2010）[6]，進(jìn)而提高生產(chǎn)效率。另外，人力資本增長本身就能夠帶來勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升，因此人力資本的增長是中國資本回報(bào)率提升的重要?jiǎng)恿Α?/p>

人力資本溢出效應(yīng)的回歸結(jié)果為負(fù)，但顯著性檢驗(yàn)并未通過，其中可能的原因有：一方面，人力資本溢出效應(yīng)的發(fā)揮需要總的人力資本水平提高到一定程度，中國總的人力資本雖然較高，但人均較低，與世界強(qiáng)國差距較大，現(xiàn)階段中國人力資本的增長主要是靠勞動(dòng)力數(shù)量增長推動(dòng)，勞動(dòng)力質(zhì)量的推動(dòng)作用較低，因此人力資本集聚水平提升較為緩慢，也無法有效發(fā)揮其溢出效應(yīng)；另一方面，人力資本溢出效應(yīng)的發(fā)揮還需要?jiǎng)趧?dòng)力的自由流動(dòng)，目前由于中國戶籍制度的限制，勞動(dòng)力仍無法實(shí)現(xiàn)自由流動(dòng)，因此溢出效應(yīng)受到了制約，這在一定程度上也可以解釋中國實(shí)證與理論結(jié)論存在差異的原因。

無技術(shù)水平勞動(dòng)力和資本存量均有著顯著的負(fù)向影響，這說明中國資本回報(bào)率的提升主要是靠技術(shù)勞動(dòng)力推動(dòng)的，由于中國勞動(dòng)力成本的不斷上升，勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)和人口紅利逐漸消失，勞動(dòng)力數(shù)量增長已無法促進(jìn)資本回報(bào)率的提升；另外，由于資本的快速積累，使得中國資本深化程度逐年提升，社會(huì)投資競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，回報(bào)率也因此逐漸下降。

表3 中國整體數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果

表4報(bào)告了東部地區(qū)的回歸結(jié)果。與全國數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果較為類似，東部地區(qū)人力資本有著顯著的正向影響，人力資本溢出效應(yīng)的影響不顯著。無技術(shù)水平勞動(dòng)力和資本存量的提升降低了東部地區(qū)的資本回報(bào)率。這可能是因?yàn)闁|部地區(qū)仍是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為重要的區(qū)域，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的影響力，因此回歸結(jié)果與全國數(shù)據(jù)保持一致。

表4 東部數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果

表5 中西部數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果

表5報(bào)告了中西部地區(qū)的回歸結(jié)果。其中人力資本及其溢出效應(yīng)的影響與東部地區(qū)較為相似。不同的是，無技術(shù)水平勞動(dòng)力和資本存量均沒有出現(xiàn)顯著的負(fù)向影響。中西部地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較為落后，對(duì)人力的吸引和集聚能力較弱，且隨著東部地區(qū)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向中西部地區(qū)的轉(zhuǎn)移，中西部地區(qū)發(fā)展仍需大量普通勞動(dòng)者的參與，因此即便是技術(shù)水平較低勞動(dòng)力的增加，也不會(huì)對(duì)資本回報(bào)率帶來不利影響。雖然無技術(shù)水平勞動(dòng)力沒有導(dǎo)致負(fù)向影響，但也無法帶來資本回報(bào)率的提升，這說明如果中西地區(qū)僅承接勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，可能無法帶來經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長，因此還應(yīng)注重引入高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。另外，由于東部地區(qū)吸引了大部分中國快速增長的資本，所以中西部地區(qū)的資本深化程度較東部地區(qū)要低，因此投資的進(jìn)一步提升并沒有降低該地區(qū)的資本回報(bào)率。但投資數(shù)量的增長并沒有帶來資本回報(bào)率的提升，因此中西部地區(qū)缺乏的可能并不是普通的低效投資，而是能夠帶來技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的先進(jìn)資本。

綜合上述回歸結(jié)果可知，人力資本仍是中國各地區(qū)資本回報(bào)率提升的重要因素之一，因此在勞動(dòng)力數(shù)量增長的同時(shí)，更應(yīng)注重勞動(dòng)力質(zhì)量的提升。由于人力資本集聚程度較低和制度性障礙等原因，人力資本的溢出效應(yīng)并沒有得到充分發(fā)揮。根據(jù)理論分析結(jié)果可知，人力資本正向的溢出效應(yīng)可以放大人力資本的積極影響，因此政府應(yīng)積極改善人才發(fā)展制度與環(huán)境，充分釋放人力資本的正向溢出效應(yīng)，進(jìn)而通過人力資本優(yōu)勢(shì)發(fā)展地區(qū)經(jīng)濟(jì)。無技術(shù)水平勞動(dòng)力和資本存量在不同地區(qū)回歸結(jié)果的差異也說明，各地區(qū)應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)制定不同的政策措施，從而確保政策的有效性和精準(zhǔn)性；另外，勞動(dòng)力和資本存量的增長在各地區(qū)都沒有明顯的積極作用，這說明“數(shù)量增長”已失去原有效果，“質(zhì)量增長”才是未來發(fā)展的重要方向。

六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）工具面板回歸

為了確保回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，上文同時(shí)報(bào)告了差分GMM和系統(tǒng)GMM的回歸結(jié)果。另外還可以使用工具面板回歸的方法對(duì)GMM回歸結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。使用工具面板回歸的具體結(jié)果如表6所示，根據(jù)該檢驗(yàn)結(jié)果可知，各解釋變量的回歸結(jié)果在符號(hào)和顯著性方面均與GMM方法的結(jié)果較為一致，因此可以認(rèn)為本文的回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

表6 工具面板回歸結(jié)果

（二）更換人力資本變量

上文人力資本數(shù)據(jù)來源于《中國人力資本報(bào)告2015》，主要使用終生收入法測(cè)算中國的人力資本數(shù)據(jù)。由于不同學(xué)者對(duì)人力資本的核算方法還存在爭(zhēng)議，因此本文借鑒Holz（2005）[24]的研究結(jié)果，使用勞動(dòng)者受教育年限作為人力資本的代理變量，進(jìn)一步驗(yàn)證人力資本對(duì)資本回報(bào)率的影響，以檢驗(yàn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。考慮勞動(dòng)者受教育年限數(shù)據(jù)的可得性，本文僅對(duì)中國總體數(shù)據(jù)進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。由于是中國總體的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，本部分基于公式（8）構(gòu)建VAR模型，然后通過脈沖響應(yīng)分析人力資本對(duì)資本回報(bào)率的影響。構(gòu)建VAR模型，首先需要選擇合適的滯后階數(shù)，本文根據(jù)LR、FPE、AIC、SC與HQ等法則的檢驗(yàn)結(jié)果，構(gòu)建了滯后3期的VAR模型。脈沖響應(yīng)要求變量之間存在協(xié)整關(guān)系，本文使用Johansen極大似然法對(duì)變量之間的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行了驗(yàn)證，結(jié)果顯示變量之間存在著協(xié)整關(guān)系，可以進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果如表7所示，具體的脈沖響應(yīng)結(jié)果如圖2和圖3所示。

表7 平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

圖2 r對(duì)H的響應(yīng)

圖2表明，在初期給人力資本施加正向沖擊，資本回報(bào)率會(huì)出現(xiàn)正的增長，且持續(xù)時(shí)間較長，一直持續(xù)到第10期才逐漸趨向于0，這與上文分析結(jié)論也較為符合。因此可以認(rèn)為人力資本增長對(duì)資本回報(bào)率存在著持久的正向影響。圖3顯示，在初期給人力資本溢出效應(yīng)一個(gè)正向沖擊，資本回報(bào)率一開始并沒有出現(xiàn)明顯變化，這與上文結(jié)論——人力資本溢出效應(yīng)的影響不顯著，保持一致。從圖3還可以看出，從第3期開始，人力資本溢出效應(yīng)對(duì)資本回報(bào)率已產(chǎn)生了明顯的副作用，且一直持續(xù)到第10期才消失。這也在一定程度上說明，人力資本的溢出效應(yīng)如得不到有效引導(dǎo)，在長期將對(duì)資本回報(bào)率產(chǎn)生消極影響。

根據(jù)上述兩種穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果，并結(jié)合系統(tǒng)GMM和差分GMM分析結(jié)果，可以認(rèn)為本文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

圖3 r對(duì)ha的響應(yīng)

六、結(jié)論與啟示

本文首先通過構(gòu)建理論模型研究了人力資本對(duì)資本回報(bào)率的作用機(jī)理，然后使用中國省際面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，并使用不同方法檢驗(yàn)了回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，得出的主要結(jié)論有：

1.我國的人力資本分布呈現(xiàn)出“東部集聚、中西部分散”的特征。由于東部有著上海、北京等龍頭省市的帶動(dòng)，東部地區(qū)人力資本集聚水平呈現(xiàn)出不斷上升趨勢(shì)。西部地區(qū)則缺乏龍頭省市的帶動(dòng)，地區(qū)集聚發(fā)展能力較弱，因此人力資本集聚程度在下降。

2.人力資本增長是中國資本回報(bào)率提升最為持久的推動(dòng)力，該結(jié)論也與理論預(yù)期一致。人力資本提升一方面可以提高技術(shù)的利用效率，另一方面還可以加快技術(shù)創(chuàng)新，中國總體以及分地區(qū)的實(shí)證結(jié)果均證明了人力資本的積極作用，這說明人力資本已成為中國資本回報(bào)率增長的重要?jiǎng)恿?。脈沖響應(yīng)分析還進(jìn)一步顯示了人力資本積極作用的持久性。

3.由于中國人力資本“數(shù)量增長型”的特征以及自由流動(dòng)受阻，其溢出效應(yīng)受到了制約，因此在短期未降低資本回報(bào)率，但長期來看，則有著明顯的負(fù)向影響。中國的勞動(dòng)力數(shù)量增長是人力資本增長的主要?jiǎng)恿?，勞?dòng)力質(zhì)量提升的貢獻(xiàn)較低。另外，中國的戶籍制度也使得勞動(dòng)力的自由流動(dòng)難以實(shí)現(xiàn)，人力資本的溢出效應(yīng)也因此無法充分發(fā)揮，進(jìn)而導(dǎo)致人力資本溢出效應(yīng)的影響在不同地區(qū)均不顯著。人力資本溢出效應(yīng)在短期的影響并不顯著，這暫時(shí)減緩了中國資本回報(bào)率的下降，但從長期來看，人力資本溢出效應(yīng)最終仍將產(chǎn)生不利影響。

4.要素投入規(guī)模擴(kuò)張對(duì)地區(qū)資本回報(bào)率已無積極作用，資本回報(bào)率的提升正在向“質(zhì)量驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變。無技術(shù)水平勞動(dòng)力和資本存量的增長對(duì)東部地區(qū)資本回報(bào)率有著不利影響，對(duì)中西部地區(qū)影響不顯著，這說明東部地區(qū)經(jīng)過多年高速發(fā)展，對(duì)勞動(dòng)力和資本的技術(shù)要求較高，純粹的要素?cái)?shù)量投入已無法滿足地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長需要。由于中西部地區(qū)勞動(dòng)力和資本的集聚程度遠(yuǎn)低于東部，因此要素投入規(guī)模擴(kuò)張暫時(shí)還未對(duì)資本回報(bào)率產(chǎn)生負(fù)向影響，但由于該類勞動(dòng)力和資本的生產(chǎn)效率較低，因此也無法對(duì)資本回報(bào)率產(chǎn)生積極影響。人力資本能夠持續(xù)有效地提升資本回報(bào)率則說明，中國資本回報(bào)率提升的動(dòng)力正在向要素質(zhì)量驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。

根據(jù)以上結(jié)論可知，人力資本已成為中國資本回報(bào)率提升的重要?jiǎng)恿Γ虼酥袊鴳?yīng)加大對(duì)勞動(dòng)力的教育和培訓(xùn)，特別是在勞動(dòng)力紅利逐漸消失的轉(zhuǎn)型時(shí)期，更應(yīng)該注重勞動(dòng)力質(zhì)量的提升。另外，無技術(shù)水平勞動(dòng)的增長已無法帶來資本回報(bào)率的提升，因此“廉價(jià)且豐富的勞動(dòng)力”已不再是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的比較優(yōu)勢(shì)。在東部發(fā)達(dá)地區(qū)，該類勞動(dòng)力的增長已出現(xiàn)了顯著的負(fù)向效應(yīng)，因此應(yīng)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，向質(zhì)量效益驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變。同時(shí)，還應(yīng)加快與勞動(dòng)力相關(guān)的制度建設(shè)，促進(jìn)勞動(dòng)力自由流動(dòng)，以充分發(fā)揮人力資本的正向溢出效應(yīng)，并減少負(fù)向溢出效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)人力資本價(jià)值最大化。

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Human Capital，Spillover Effect and Capital Return：Analysis Based on Provincial Panel Data of China

XIAO Ming-yue
（1.School of Investment and Insurance，Zhejiang Financial College，Hangzhou Zhejiang 310018；2.School of Economics and Management，Zhejiang Sci-Tech University，Hangzhou Zhejiang 310018）

This paper analyzes the effect mechanism of human capital，its spillover effect and unskilled worker on capital return by constructing a theoretical model，and makes an empirical test using provincial data from 1992 to 2012，the main conclusions are：The human capital of China presents the characteristic of“the eastern are gathering，the middle and west are scattering”；human capital is an important driving force for the capital return，which is also very significant in the long run；the characteristics of“quantity growth type”and mobility restrictions on labor flows temporarily alleviate the adverse effects of spillover effect，but negative influence of spillover effect is obvious in the long-term；the expansion of factor in?puts had a negative impact on capital return in the eastern part and no positive effect significant even in the middle and west，the increase of capital return is moving towards“quality driven”.

Human capital；Capital return；Spillover effect

國家社會(huì)科學(xué)基金青年項(xiàng)目“去產(chǎn)能背景下勞動(dòng)收入與資本回報(bào)率協(xié)同增長機(jī)制與政策研究”（17CJL044）。

F123

A

10070672（2018）01-0001-07

2017-05-25

肖明月，女，安徽無為人，浙江金融職業(yè)學(xué)院投資保險(xiǎn)學(xué)院講師，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)。