何德旭

11月1日，習(xí)近平總書記主持召開民營企業(yè)座談會，就支持民營企業(yè)發(fā)展壯大作出重要指示。國務(wù)院以及中國人民銀行、中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會等金融管理部門均就支持民營和中小企業(yè)發(fā)展尤其是解決融資問題進(jìn)行了研究部署，并出臺了相關(guān)政舉措。從提升政策針對性和有效性角度出發(fā)，支持民營和中小企業(yè)發(fā)展需要從需求供給匹配、策工具統(tǒng)籌以及體制機(jī)制完善等方面綜合施策。

民營和中小企業(yè)的融資與發(fā)展需求

通過調(diào)查和研究，民營和中小企業(yè)的融資與發(fā)展需求具有以下三個(gè)突出特點(diǎn)。

一是流動性支持需求強(qiáng)于投資性支持需求。當(dāng)前，民營和中小企業(yè)的資金需求更多是解決流動性問題。這與強(qiáng)監(jiān)管、去產(chǎn)能、去杠桿背景下，金融機(jī)構(gòu)萎縮信規(guī)模、縮短信貸周期等直接相關(guān)。民營和中小企業(yè)在現(xiàn)有政策框架下的市場待遇較差、信用利差偏高，在基本面、政策面和外部沖擊（中美貿(mào)易戰(zhàn)等）下，現(xiàn)金流和流動性就十分緊張，缺少“救命錢”。尤其是部分民營和中小企業(yè)在貸款到期或債券償付上面臨較大的流動性問題。

二是技術(shù)升級資金需求大于產(chǎn)能擴(kuò)張資金需求。產(chǎn)能投資大致分為新建產(chǎn)能投資、擴(kuò)建產(chǎn)能投資和改建產(chǎn)能投資。目前，新建產(chǎn)能投資微幅增長（1%-3%），擴(kuò)建產(chǎn)能投資為負(fù)增長，只有改建產(chǎn)能投資中幅增長（6%-8%）。在資金需求中，通過技術(shù)升級以降低成本（包括環(huán)保成本）“活下去”成為民營和中小企業(yè)的迫切需求，民營和中小企業(yè)缺少“技術(shù)錢”。

三是擴(kuò)張融資需求強(qiáng)烈，但市場預(yù)期嚴(yán)重壓制民營和中小企業(yè)投資需求?，F(xiàn)階段“最好的投資是不投資”成為民營和中小企業(yè)最實(shí)際的選擇。在去產(chǎn)能、去杠桿背景下，民營和中小企業(yè)受到“產(chǎn)能受限、收入減少”和“成本大幅上升”雙重打擊，極大地挫傷了民營和中小企業(yè)的投資信心。更重要的是民營和中小企業(yè)的市場預(yù)期不明朗，不敢要“發(fā)展錢”。隨著習(xí)近平總書記就支持民營和中小企業(yè)發(fā)展發(fā)表重要講話，民營和中小企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需求可望明顯復(fù)蘇。

?工作人員在位于蘇州市吳江區(qū)的恒力集團(tuán)化纖板塊自動分級包裝線進(jìn)行外檢作業(yè)。 統(tǒng)計(jì)顯示，吳江民營企業(yè)總數(shù)已超6萬家，注冊資本總額突破3100億元，位居江蘇省縣（市、區(qū)）之首。?

深化融資供給端改革，匹配民營和中小企業(yè)融資需求

針對民營和中小企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)性問題，需要深化融資供給端改革，核心工作是通過制度安排和政策調(diào)整促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)更好地為民營和中小企業(yè)提供融資服務(wù)，匹配其多元化、結(jié)構(gòu)性融資需求。

第一，貨幣政策進(jìn)行意識性強(qiáng)化和結(jié)構(gòu)性微調(diào)。一是始終堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動搖”，對國有經(jīng)濟(jì)和民營經(jīng)濟(jì)在貸款發(fā)放、債券投資等方面一視同仁、同等對待。從觀念意識、政策初衷和政策執(zhí)行中讓國有經(jīng)濟(jì)和民營經(jīng)濟(jì)獲得市場經(jīng)濟(jì)同等主體地位是解決民營和中小企業(yè)融資難之首要任務(wù)。二是綜合利用貨幣政策工具，信貸、發(fā)債、股權(quán)融資等支持政策融為一體，緩解民營和中小企業(yè)融資難。三是將民營和中小企業(yè)融資支持納入宏觀審慎評估體系之中，通過創(chuàng)設(shè)臨時(shí)性或長期性的指標(biāo)來增強(qiáng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融資支持功能。

第二，發(fā)揮信貸主渠道功能，提高信貸融資的可得性。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不能搞簡單化“一刀切”，要實(shí)施差異化信貸政策，采取精細(xì)化、針對性、有彈性的舉措來提高民營和中小企業(yè)信貸融資的可得性。要基于市場規(guī)律和政策支持的融合效應(yīng)，填補(bǔ)民營和中小企業(yè)資金需求和金融機(jī)構(gòu)資金供給的“鴻溝”。一方面，金融機(jī)構(gòu)需要堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)市場化定價(jià)原則，嚴(yán)格遵守風(fēng)險(xiǎn)管理紀(jì)律，但與此同時(shí)，也需要轉(zhuǎn)變觀念、優(yōu)化流程、縮短鏈條、降低成本，提高民營和中小企業(yè)融資的可得性和可承擔(dān)性，從而在有效管理金融風(fēng)險(xiǎn)與支持民營和中小企業(yè)發(fā)展之間盡可能實(shí)現(xiàn)平衡，或者緩解錯配程度;另一方面，要充分發(fā)揮政策支持功能，利用流動性管理、信用支持擔(dān)保工具和差異化監(jiān)管等手段，拉長流動性期限結(jié)構(gòu)、降低期限利差;填補(bǔ)信用利差缺口，適度壓縮信用利差;適當(dāng)調(diào)整民營企業(yè)和中小企業(yè)貸款違約“終身負(fù)責(zé)制”，緩解金融機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員“不敢貸”的機(jī)制約束。

第三，依托多層次資本市場，緩釋民營和中小企業(yè)直接融資約束。一方面，發(fā)揮好債券市場的直接融資功能。我國債券市場主要由金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，對于企業(yè)部門尤其民營和目前中小企業(yè)的直接融資支持相對不足。核心的約束是民營和中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)偏高、信息不對稱較強(qiáng)、信用利差較大。因此，要以中國人民銀行民營和中小企業(yè)債券融資支持工具創(chuàng)設(shè)為契機(jī)，發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)對民營和中小企業(yè)融資的支持功能，發(fā)揮信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具（信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證）的基礎(chǔ)功能和擔(dān)保增信作用，促進(jìn)債券市場公司債券（企業(yè)債券）、中票、短融甚至私募債等工具對民營和中小企業(yè)的融資支持作用。另一方面，發(fā)揮好股票市場的長期股權(quán)融資支持。股票市場融資功能不能因內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)累積和外部市場沖擊（比如美股下跌等）而暫停。一是要適度加快民營和中小企業(yè)融資的節(jié)奏，利用科創(chuàng)板設(shè)立和注冊制改革之機(jī)，進(jìn)一步拓寬民營和中小企業(yè)長期股權(quán)融資渠道;二是通過強(qiáng)化資金使用規(guī)范性而非“一刀切”來應(yīng)對民營和中小企業(yè)的“增發(fā)”融資;三是妥善處置“股權(quán)質(zhì)押”及其對民營和中小企業(yè)平倉、融資、治理等的沖擊。

深化經(jīng)濟(jì)體制改革，發(fā)揮民營和中小企業(yè)主體作用

深化經(jīng)濟(jì)體制改革，堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動搖”，明確民營和中小企業(yè)平等的市場地位，是緩解民營和中小企業(yè)融資難的前提。

第一，全面總結(jié)“三去一降一補(bǔ)”，結(jié)構(gòu)性調(diào)整“去產(chǎn)能、去杠桿”政策?！叭ヒ唤狄谎a(bǔ)”政策對于改善供給結(jié)構(gòu)提供了良好的政策支持，但是民營和中小企業(yè)相對于國有企業(yè)的去產(chǎn)能、去杠桿面臨著更大的壓力。因此，“去產(chǎn)能、去杠桿”應(yīng)從政策主導(dǎo)型轉(zhuǎn)向市場主導(dǎo)型，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用;同時(shí)，著力提高監(jiān)管效率，緩釋支持民營和中小企業(yè)產(chǎn)能建設(shè)和融資經(jīng)營的監(jiān)管壓力。

第二，完善政策執(zhí)行框架，充分保護(hù)民營和中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)主體地位。民營和中小企業(yè)與國有企業(yè)都是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，黨中央毫不動搖地鼓勵、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)“黨中央一直重視和支持非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這一點(diǎn)沒有改變、也不會改變”，給民營和中小企業(yè)發(fā)展帶來了極大的信心。在政策執(zhí)行層面，更需要按照黨中央“兩個(gè)毫不動搖”和習(xí)近平總書記的明確要求，充分尊重民營和中小企業(yè)平等的經(jīng)濟(jì)主體地位，尊重其產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)能、治理的法律地位和權(quán)益。

第三，加大國內(nèi)市場開放，發(fā)揮民營和中小企業(yè)的能動性。在市場準(zhǔn)入、產(chǎn)權(quán)開放、管制放松等領(lǐng)域深化經(jīng)濟(jì)體制改革和完善制度建設(shè)，強(qiáng)化民營和中小企業(yè)在混合所有制、PPP（政府和社會資本合作）、市場開放等領(lǐng)域的參與，讓其享受真正的“國民待遇”。

第四，綜合施策以發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)政策的支持功能。在貨幣政策方面，要致力于解決民營和中小企業(yè)的“救命錢”和“技術(shù)錢”問題，多渠道加大對民營和中小企業(yè)的融資支持，以緩解民企和中小企業(yè)“前端”運(yùn)作“融資難、融資貴”難題;在財(cái)政政策方面，需要考慮如何讓民營和中小企業(yè)“活起來”，有必要在稅收減免、融資支持、技術(shù)升級、出口退稅等方面構(gòu)建一個(gè)多措并舉的政策框架，提高民營和中小企業(yè)的“政策獲得感”。在內(nèi)外需統(tǒng)籌方面，要致力于內(nèi)外經(jīng)濟(jì)有效互動和基本公共服務(wù)均等化建設(shè)，緩解貿(mào)易沖突，穩(wěn)定市場預(yù)期，提振消費(fèi)信心，在穩(wěn)出口的同時(shí)有效促進(jìn)向內(nèi)需驅(qū)動、消費(fèi)主導(dǎo)的模式轉(zhuǎn)型，以緩釋民營和中小企業(yè)“后端”運(yùn)作“風(fēng)險(xiǎn)較大、需求不足”難題。

（作者系中國社會科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院院長）