本刊記者 林 蔓

截至2018年11月底，我國(guó)5G建設(shè)試驗(yàn)第三階段系統(tǒng)網(wǎng)驗(yàn)證測(cè)試已完成大半，其中NSA（非獨(dú)立組網(wǎng)）測(cè)試已全部完成，SA（獨(dú)立組網(wǎng)）測(cè)試也進(jìn)程過(guò)半，預(yù)計(jì)今年年底完成全部測(cè)試，2019年將進(jìn)入預(yù)商用階段。我國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商均正在加快部署5G網(wǎng)絡(luò)，分批建設(shè)試點(diǎn)；華為也于近日宣布獲得22家商用訂單，預(yù)計(jì)出貨1萬(wàn)套基站。隨著我國(guó)5G建設(shè)的推進(jìn)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都在加速布局，而PCB作為所有電子元器件和模塊集成的載體，在5G建設(shè)的不同階段將持續(xù)受益，尤其在前期基站建設(shè)階段將率先受益。

PCB新一輪上行周期可期

PCB即印制電路板，承載著電子設(shè)備數(shù)字及模擬信號(hào)傳輸、電源供給、射頻微波信號(hào)發(fā)射和接受等多項(xiàng)功能，是電子產(chǎn)品之母。自20世紀(jì)80年代PCB興起之后，受益于PC興起和互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展以及消費(fèi)電子的爆發(fā)，行業(yè)整體經(jīng)歷了兩輪景氣周期后平穩(wěn)發(fā)展。而2017年全球PCB行業(yè)開(kāi)始拐頭向上，總產(chǎn)值為588億美元，增幅8.6%，創(chuàng)2010年以來(lái)的增速新高（見(jiàn)圖一）。Prismark預(yù)測(cè)2018年全球PCB產(chǎn)值將達(dá)到610億美元，同比增長(zhǎng)3.8%；同時(shí)預(yù)測(cè)全球PCB產(chǎn)業(yè)2017-2022年的年均復(fù)合增長(zhǎng)為3.2%左右，預(yù)計(jì)2020年達(dá)到688億美元。

圖一：1992-2017年全球PCB產(chǎn)值及增速

PCB應(yīng)用廣泛，下游行業(yè)眾多。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，2016年通信在全球PCB下游領(lǐng)域中占比最大為27.3%，其次是計(jì)算機(jī)26.85%、消費(fèi)電子13.55%、汽車電子9.09%；中國(guó)大陸來(lái)看情況略有不同，2016年中國(guó)大陸PCB下游應(yīng)用占比較大的是分別是通信35%、汽車電子16%、消費(fèi)電子15%、工控醫(yī)療14%。

可見(jiàn)通信是目前PCB下游最大的應(yīng)用領(lǐng)域，通信行業(yè)將是PCB產(chǎn)業(yè)未來(lái)五年發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力，Prismark預(yù)測(cè)2018-2022年全球通信PCB需求的復(fù)合增速將達(dá)到3.5%，在PCB下游應(yīng)用中增長(zhǎng)最快，次之的是醫(yī)療領(lǐng)域的需求。Prismark預(yù)測(cè)5G建設(shè)、汽車電子、醫(yī)療工控帶來(lái)的下游新增需求，將帶動(dòng)新一輪PCB行業(yè)景氣周期。

基站建設(shè)帶來(lái)量升價(jià)漲

前4代移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)只專注于移動(dòng)通信，而5G在此基礎(chǔ)上包括了物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景，并對(duì)傳輸速率、時(shí)延、連接密度、能量效率、頻譜效率、流量密度等提出了更高的要求。為實(shí)現(xiàn)這些變化，5G不只是在原有4G基礎(chǔ)上簡(jiǎn)單對(duì)其進(jìn)行升級(jí)，而是對(duì)整體網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)進(jìn)行了重大變革。5G相比4G會(huì)使用更多的硬件設(shè)備，不僅有存量更新更有新增需求，而PCB是所有通信及電子硬件設(shè)備之母，所有元器件、模塊都要以PCB為載體。此次5G建設(shè)浪潮中，PCB行業(yè)無(wú)疑將率先受益。

從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，5G的前期建設(shè)主要是基站建設(shè)，基站需求量及市場(chǎng)價(jià)格測(cè)算也較為明朗，基站的PCB需求將率先帶動(dòng)PCB行業(yè)量?jī)r(jià)齊升。

基站主要由基帶處理單元BBU和射頻處理單元RRU以及天線三個(gè)部分組成。而5G基站將原來(lái)的天線和RRU集成起來(lái)，合并為有源天線單元AAU，可以減少原來(lái)天線和RRU連接部分的損耗。同時(shí)，將原來(lái)BBU部分分解為BBU-CU（集中式單元）和BBU-DU（分布式單元），以減少前傳容量和降低時(shí)延。這些變化將帶來(lái)基站內(nèi)電路的重新布局，由此帶來(lái)PCB的新增需求。

基站天線上的改進(jìn)是5G關(guān)鍵變革之一。以往4G基站天線數(shù)量最多為16，而5G關(guān)鍵技術(shù)——大規(guī)模天線陣列的應(yīng)用，將使得天線數(shù)量達(dá)到128或256?；镜奶炀€陣列需要排列在PCB板上，以PCB板作為承載體和線路連接，這將帶來(lái)PCB面積的大幅增加，PCB出貨量也將隨之增長(zhǎng)。國(guó)聯(lián)證券預(yù)計(jì)單基站PCB板材總用量將是4G時(shí)期的2倍。

同時(shí)，5G對(duì)天線系統(tǒng)的集成度有了更高要求，為滿足隔離需求，PCB結(jié)構(gòu)需要從4G的雙面板升級(jí)為12層板甚至更多層。一般情況下，PCB每增加2層成本會(huì)相應(yīng)增加30%-50%。此外，5G頻譜范圍為3.5GHZ和4.9GHZ左右，信號(hào)加載在毫米波上，這意味著PCB基材需要采用高速高頻材料，價(jià)格將是過(guò)去的3-5倍。最后，5G建設(shè)中對(duì)PCB的層數(shù)、面積、鉆孔精度、布線等有了更高要求，因此5G所需的PCB產(chǎn)品的工藝附加值也有望提升。綜上，5G技術(shù)升級(jí)將帶來(lái)PCB單價(jià)的上漲，國(guó)聯(lián)證券測(cè)算5G中PCB單位價(jià)格將至少是4G時(shí)期的1.5倍，此前4G設(shè)備商采購(gòu)PCB的價(jià)格均值約為2000元/平方米，預(yù)計(jì)5G單個(gè)基站PCB價(jià)格將提升至3000元/平方。結(jié)合基站數(shù)量，預(yù)計(jì)5G建設(shè)中僅基站端帶來(lái)的PCB需求價(jià)值將超過(guò)400億元（見(jiàn)圖二）。

中國(guó)大陸廠商增長(zhǎng)引領(lǐng)全球

目前全球PCB產(chǎn)業(yè)的重心在向大陸轉(zhuǎn)移，大陸廠商成長(zhǎng)迅速，未來(lái)五年增速將引領(lǐng)全球。2016年全球PCB市場(chǎng)中臺(tái)資、日資、韓資、陸資企業(yè)市占率 分 別為 30.2%、21.6%、17.6%、16.8%。根據(jù)N.T.Inf ormation統(tǒng)計(jì)，2017全球PCB百?gòu)?qiáng)企業(yè)中大陸企業(yè)占比已達(dá)到40%；從產(chǎn)值上看，2017年全球PCB百?gòu)?qiáng)產(chǎn)值為581.8億美元，其中中國(guó)大陸產(chǎn)值123.84億美元，占比21.3%?？偖a(chǎn)值上，2017年中國(guó)大陸PCB產(chǎn)值達(dá)到297.32億美元，年增速9.6%，領(lǐng)先全球增速，產(chǎn)值占全球比例已經(jīng)達(dá)到51%。Prismark預(yù)測(cè)2018年中國(guó)大陸PCB產(chǎn)值將達(dá)到312.33億美元，2017-2022年均復(fù)合增長(zhǎng)率為3.7%，未來(lái)五年增速繼續(xù)領(lǐng)先全球。此次5G建設(shè)也將為大陸PCB廠商在市場(chǎng)份額、技術(shù)升級(jí)等方面帶來(lái)新的超車機(jī)會(huì)。

個(gè)股上，可關(guān)注長(zhǎng)期與龍頭通信設(shè)備商合作并能大批量供貨的廠商，如深南電路和滬電股份。PCB在不同應(yīng)用場(chǎng)景中其元器件種類、連接線粗細(xì)、布線密度等方面差異很大，PCB廠商一般嚴(yán)格按照客戶要求進(jìn)行定制化生產(chǎn)，下游客戶選定合作廠商后也不會(huì)輕易更換。通信設(shè)備商在合作之前也會(huì)對(duì)PCB廠商進(jìn)行環(huán)保、品質(zhì)、穩(wěn)定性等方面的認(rèn)證，一旦通過(guò)認(rèn)證，通信設(shè)備商將會(huì)在整個(gè)周期內(nèi)與供應(yīng)商保持緊密的合作關(guān)系，這成為其他PCB廠商進(jìn)入的一大門(mén)檻。其次，由于5G建設(shè)規(guī)模宏大，設(shè)備商龍頭也都是大批量廠商，因此通信設(shè)備商也會(huì)選擇有大規(guī)模供貨能力的廠商。

圖二：PCB在5G基站建設(shè)中的價(jià)值量測(cè)算