胡語(yǔ)文

歷史上，A股每一次走牛都與市場(chǎng)重大改革措施的出臺(tái)密切相關(guān)，而這一次也不例外。2005年市場(chǎng)見(jiàn)底走牛是股權(quán)分置改革帶來(lái)的動(dòng)力；2012年新三板的成立及創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)源于全面深化改革的市場(chǎng)預(yù)期；而2019市場(chǎng)若要出現(xiàn)局部牛市，也需要一次系列真正的改革措施刺激。

每隔7年，A股改革牛就要吹響啟動(dòng)的號(hào)角。恰逢2019年啟動(dòng)科創(chuàng)板和注冊(cè)制，預(yù)計(jì)這一次的改革將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大變化。

不可否認(rèn)，科創(chuàng)板的推出是為了徹底打破A股現(xiàn)有模式的弊端，過(guò)去多年以融資為主導(dǎo)的市場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)以市值擴(kuò)張和規(guī)模取勝，卻忽視了市場(chǎng)質(zhì)量的把控，使得滬深市值規(guī)模雖然擴(kuò)張了十倍，但市場(chǎng)平均的股東回報(bào)率（ROE）卻在持續(xù)下降。受制于僵化的新股發(fā)行體制，一些代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)新生力量的優(yōu)秀公司只能去國(guó)外上市，很少在A股上市；實(shí)體經(jīng)濟(jì)推動(dòng)的供給側(cè)改革能夠淘汰落后產(chǎn)能，但A股中的垃圾公司卻難以退市和被淘汰。上證綜指十年漲幅為零的事實(shí)更是讓投資者傷透了心。不得不說(shuō)，A股亟需一次根本性的改革。

現(xiàn)在好了，科創(chuàng)板要來(lái)了，注冊(cè)制也要來(lái)了，股民們真心希望這一次創(chuàng)新能夠?qū)崒?shí)在在改變過(guò)去20年A股的弊端——徹底拋棄過(guò)往以融資為目的的發(fā)行體制，還給投資者一個(gè)具備正?；貓?bào)的股市。這種具備健康治理的市場(chǎng)，不僅能夠持續(xù)容納優(yōu)秀新經(jīng)濟(jì)企業(yè)代表上市，也能夠真正回報(bào)

投資者和普通大眾。只有一個(gè)實(shí)現(xiàn)多贏的市場(chǎng)，才能走出長(zhǎng)期的牛市行情。

由于A股仍然以增量改革來(lái)推動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展，所以，未來(lái)的機(jī)會(huì)仍在“增量”的發(fā)展上。市場(chǎng)目前將過(guò)度的資金堆積在了券商或創(chuàng)投股，或許只是短期的投機(jī)炒作或一廂情愿的想法。一方面，盡管某些券商會(huì)受益于本次科創(chuàng)板的發(fā)行，但大部分券商仍將面臨行業(yè)供給過(guò)剩帶來(lái)的壓力；另一方面，A股現(xiàn)有的創(chuàng)投概念股并非科創(chuàng)板推出的最大受益者。那些在科創(chuàng)板上市企業(yè)的原始股東才是真實(shí)的受益者。

因此，對(duì)于A股市場(chǎng)的大多數(shù)存量上市公司而言，如果不創(chuàng)新或轉(zhuǎn)型，還想繼續(xù)留在之前的一畝三分地上吃老本，那么，最終迎接他們的恐怕是股價(jià)進(jìn)一步的下行。

市場(chǎng)是否見(jiàn)底恐怕仍然無(wú)法簡(jiǎn)單回答。按照經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下的趨勢(shì)，如果存量公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑，那么，傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)恐怕很難見(jiàn)底，只有那些新業(yè)務(wù)、新技術(shù)和新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)才有機(jī)會(huì)走出一片天地。換言之，未來(lái)我們要將火力集中在A股增量改革的成果分享上，不排除A股存量上市公司的市值仍會(huì)收縮。

正如某位大佬所言，要抄底，就應(yīng)該趁現(xiàn)在市場(chǎng)反彈趕快發(fā)基金，并且鎖定三年。否則等到明年市場(chǎng)真正見(jiàn)底的時(shí)候，資金多半是不敢抄底的，到那個(gè)時(shí)候基金就更難募集了。