文/王佳峰 編輯/張美思

2018年以來，國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)整體承壓，其主導(dǎo)因素是美元的上漲。從黃金供需基本面的角度看，供給端無太大變化，而需求端從數(shù)據(jù)看，其實(shí)也并不悲觀。根據(jù)國(guó)際黃金協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2018年1—3 季度，受到國(guó)際金價(jià)下行以及經(jīng)濟(jì)不確定性加強(qiáng)的影響，全球黃金實(shí)物消費(fèi)同比增加了1.76%；其中的黃金工業(yè)消費(fèi)，受到電子行業(yè)消費(fèi)的推動(dòng)，同比增加了2.5%。但上述供需基本面對(duì)金價(jià)的助推作用并不明顯；與之相較，美元走勢(shì)及市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒對(duì)于金價(jià)的影響更大。

特別是進(jìn)入2018年四季度，在美元上漲遲滯延續(xù)、美國(guó)中期選舉日益臨近，以及全球股市大幅下跌等因素引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升的背景下，國(guó)際黃金價(jià)格在十月初出現(xiàn)暴漲，一度沖上1230關(guān)口；但漲勢(shì)未能延續(xù)，此后很快一路下滑。進(jìn)入11月，上旬舉行的美國(guó)中期選舉也并未對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊，加之受到美國(guó)近期出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)良的影響，金價(jià)延續(xù)了承壓態(tài)勢(shì)，至11月13日收盤，已經(jīng)失守1210美元關(guān)口，創(chuàng)下一個(gè)月來的新低。短期內(nèi)，受到美元指數(shù)、市場(chǎng)情緒等因素的影響，預(yù)計(jì)金價(jià)仍將整體承壓，并在年內(nèi)維持小幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

美元短期或維持高位波動(dòng)

作為大宗商品的計(jì)價(jià)貨幣，美元走勢(shì)通常于黃金價(jià)格走勢(shì)呈反向波動(dòng)。特別是2018年以來，可以說美元走強(qiáng)是影響金價(jià)走勢(shì)的最重要原因。從當(dāng)前形勢(shì)看，美元面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)，但繼續(xù)上漲的基礎(chǔ)仍在，下行空間不大，短期或維持波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

第一，近期公布的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭仍在延續(xù)，美元仍具有上漲的基礎(chǔ)。

近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，美國(guó)9月核心PCE物價(jià)指數(shù)同步增長(zhǎng)2%，維持在近六年半的最高水平；美國(guó)9月個(gè)人支出環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，為連續(xù)第七個(gè)月增長(zhǎng)。同時(shí)，美國(guó)10月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)錄得137.9，為2000年9月以來的最高水平；而此后公布的ADP全國(guó)就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)10月民間部門就業(yè)崗位增加22.7萬人，為2月以來最大增幅，大幅超過市場(chǎng)預(yù)期的18.9萬人。另外，美國(guó)勞工部公布的就業(yè)成本指數(shù)報(bào)告顯示，占就業(yè)成本70%的薪資在第三季跳升0.9%，前一季為攀升0.5%。強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)有效增強(qiáng)了市場(chǎng)信心，使人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2019年延續(xù)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的預(yù)期有所提高。而與之相比，近期歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則不及預(yù)期，極大地拖累了歐元走勢(shì)，也使美元上漲的基礎(chǔ)更為穩(wěn)固。在10月初，美元一度創(chuàng)出2017年6月末以來的高點(diǎn)。

第二，美聯(lián)儲(chǔ)或延續(xù)穩(wěn)步加息的態(tài)勢(shì)，美元仍具有一定的支撐。短期而言，12月美聯(lián)儲(chǔ)如期加息的可能性較大，對(duì)金價(jià)將會(huì)造成進(jìn)一步打壓。

近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為優(yōu)秀，美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)也更為鷹派。美國(guó)舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利近期表示，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)或超越充分就業(yè)，且通脹明年可能升至略高于2%的目標(biāo)，美國(guó)決策者應(yīng)該逐步提高利率，使超過趨勢(shì)水平增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。與此同時(shí)，戴利還表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要在12月再次加息，2019年則至少需要再加息兩次。戴利于10月出任舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席，2018年具有投票權(quán)，這也是她上任后首次發(fā)表公開講話。此外，許多美聯(lián)儲(chǔ)官員都對(duì)進(jìn)一步加息表示支持。當(dāng)前，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的預(yù)期也較大。

第三，美國(guó)中期選舉塵埃落定，雖然結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期，但對(duì)于美元未來的走勢(shì)而言仍具有一定的壓制作用。

美國(guó)中期選舉結(jié)果出爐，兩黨分別控制了國(guó)會(huì)兩院，民主黨重新獲得眾議院控制權(quán)，共和黨鞏固了其在參議院多數(shù)席位的優(yōu)勢(shì)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)于特朗普政府而言，當(dāng)前的局面還是會(huì)對(duì)其造成一定的負(fù)面影響。特朗普上臺(tái)后，由于總統(tǒng)權(quán)力沒有受到黨派或政治傳統(tǒng)羈絆，使其得以推行了財(cái)政刺激等一系列政策；而此次選舉之后，民主黨從共和黨人手中奪走了美國(guó)眾議院，將會(huì)在特朗普的剩余任期內(nèi)對(duì)特朗普推行的一系列政策造成牽制，尤其是對(duì)財(cái)政刺激等經(jīng)濟(jì)政策，可能會(huì)造成一定的掣肘。因此，財(cái)政刺激對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響或有所減弱，這可能會(huì)對(duì)未來兩年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成一定的負(fù)面影響。受此預(yù)期的影響，在中期選舉結(jié)束之后，美元走勢(shì)一度出現(xiàn)小幅下跌?？梢哉f，未來一段時(shí)間，參眾兩院的分歧將成為引發(fā)美元波動(dòng)的一大風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于黃金價(jià)格而言也同樣如此。

從整體來看，近一段時(shí)間內(nèi)美元仍具有繼續(xù)上行的基礎(chǔ)，但也面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此美元或呈現(xiàn)一定的波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒處于波動(dòng)態(tài)勢(shì)

今年以來，中東的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)、中美貿(mào)易摩擦以及美國(guó)國(guó)內(nèi)政治問題等不確定性貫穿始終，使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒呈階段性高漲，也助推了金價(jià)的階段性上漲。特別是10月初的黃金價(jià)格大漲，在很大程度上是受到美國(guó)股市波動(dòng)和英國(guó)脫歐進(jìn)展等因素引發(fā)的市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的助推。從近期市場(chǎng)情緒的變化看，其出現(xiàn)的反復(fù)波動(dòng)也使金價(jià)更具波動(dòng)性。

一是美國(guó)股市的波動(dòng)。美國(guó)股市在10月初出現(xiàn)大幅下跌，此后雖有所反彈，但進(jìn)入11月后，面對(duì)美國(guó)中期選舉的風(fēng)險(xiǎn)仍呈波動(dòng)態(tài)勢(shì)。在中期選舉結(jié)果出爐后，美股出現(xiàn)小幅上漲。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美國(guó)參眾兩院出現(xiàn)“分裂”，整體上有利于美股。對(duì)此，市場(chǎng)也認(rèn)為，這將在一定程度上緩和特朗普上臺(tái)以來美國(guó)激進(jìn)政策的立場(chǎng)，利好美國(guó)股市。在選舉結(jié)果出爐后的新聞發(fā)布會(huì)上，特朗普的表態(tài)也較為樂觀，他表示，愿意與民主黨人就有助于經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的政策舉措展開合作。但股市在受到短期提振后，11月12日再次出現(xiàn)下跌。其直接誘因是科技股出現(xiàn)的波動(dòng)：蘋果的重要供應(yīng)商Lumentum Holdings Inc.當(dāng)天表示，因其最大的工業(yè)和消費(fèi)者客戶之一大幅減少了用于3D感應(yīng)的激光二極管的訂單量，其不得不大幅降低業(yè)績(jī)展望。雖然該公司并未點(diǎn)明該客戶是哪家公司，但分析人士普遍預(yù)期是蘋果公司，因而導(dǎo)致蘋果一些主要供應(yīng)商股價(jià)當(dāng)天普遍暴跌。同時(shí)，科技板塊也普遍下挫。而更深層次看，美國(guó)股市的異動(dòng)也與市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的不樂觀預(yù)期有關(guān)。短期來看，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的支撐下，美股在下跌后仍可能出現(xiàn)回調(diào)，但或繼續(xù)呈波動(dòng)態(tài)勢(shì)。這也會(huì)導(dǎo)致金價(jià)相應(yīng)的反向波動(dòng)。

二是英國(guó)脫歐局勢(shì)的反復(fù)變化。近一段時(shí)間以來，有關(guān)英國(guó)可能無協(xié)議脫歐的猜測(cè)頗多，對(duì)市場(chǎng)情緒造成了一定的打壓。但其局勢(shì)較為反復(fù)，據(jù)英國(guó)媒體的最新消息，英國(guó)和歐盟官員近期經(jīng)過密集談判后，于11月13日就脫歐協(xié)議的文本在技術(shù)性層面上達(dá)成協(xié)議。英歐達(dá)成的這一協(xié)議，在短時(shí)間內(nèi)緩和了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，也使得黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)受到打壓。不過，英國(guó)脫歐前景仍不容過于樂觀。強(qiáng)硬脫歐派人士指責(zé)特蕾莎·梅向布魯塞爾投降，且英國(guó)國(guó)會(huì)能否通過特蕾莎·梅提出的任何脫歐協(xié)議，也是個(gè)未知數(shù)。因此英國(guó)脫歐進(jìn)程仍可能出現(xiàn)反復(fù)，市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒也會(huì)隨之再次出現(xiàn)變化。

對(duì)于黃金而言，當(dāng)前持倉(cāng)量的反復(fù)變化也反映出了市場(chǎng)情緒的波動(dòng)。美國(guó)期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月30日當(dāng)周，投機(jī)者所持COMEX黃金期貨和期權(quán)凈空頭頭寸增加18723手合約，至45622手合約；而進(jìn)入11月，這一情況又發(fā)生變化，截至11月6日當(dāng)周，COMEX黃金期貨投機(jī)性凈多倉(cāng)規(guī)模略有擴(kuò)大，其數(shù)量增加5832手至19026手。從具體數(shù)據(jù)上看：黃金期貨投機(jī)性多倉(cāng)增加387手至169141手，從2016年1月以來最低水平略有回升；而空倉(cāng)數(shù)量大減5445手至150115手，創(chuàng)今年7月中旬來最低，且為連續(xù)第二周下降。此外，黃金ETF在11月初有增有減，5日、6日、7日連續(xù)三天減倉(cāng)3.83噸至755.23噸。從這些數(shù)據(jù)的變化不難看出當(dāng)前市場(chǎng)情緒的反復(fù)。

綜上所述，在美元面臨一定風(fēng)險(xiǎn)但仍具上漲基礎(chǔ)，以及市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒波動(dòng)加劇的背景下，黃金短期內(nèi)或仍呈震蕩盤整態(tài)勢(shì)。當(dāng)然，四季度是黃金實(shí)物需求的傳統(tǒng)旺季，亞洲國(guó)家的實(shí)物需求上漲也有可能為黃金價(jià)格增添一份助力。但相較于黃金的實(shí)物需求等供需基本面因素，筆者認(rèn)為，美元走勢(shì)和市場(chǎng)避險(xiǎn)因素仍將是主導(dǎo)近期黃金價(jià)格走勢(shì)的最重要因素。從技術(shù)上看，金價(jià)近期或呈“V”形走勢(shì)，且多頭上攻動(dòng)能不足。短期內(nèi)，若金價(jià)遲遲難以突破1250美元/盎司，則可能重返下跌態(tài)勢(shì)。