文/段澤鋒 編輯/王亞亞

偏居非洲的津巴布韋，盡管遠離美國華爾街金融中心，但作為新興經濟體，在2018年同樣受到美元加息以及美國貿易政策的嚴重影響，受到貨幣貶值和通貨膨脹的雙重沖擊。而2018年7月的總統(tǒng)大選并沒有化解執(zhí)政黨與反對黨之間的矛盾，撲朔迷離的政局更是使本就脆弱的經濟雪上加霜。

過去多年，津巴布韋豐富的礦產資源，一度興旺的消費市場以及廣闊的基礎設施市場，吸引了眾多企業(yè)前去投資。然而，當前津巴布韋的投資環(huán)境則在持續(xù)惡化。對此，中資企業(yè)要對當前所面臨的風險有充分評估，提前制定應對措施，以確保收益最大化。

內憂外患的政治經濟環(huán)境

津巴布韋自2000年開始土地改革后，經濟逐漸陷入困境。由于津巴布韋中央銀行試圖通過加印鈔票來擺脫危機，因而造成了迄今為止人類歷史上最嚴重的惡性通貨膨脹之一。津巴布韋通脹率的急速上升始自2000年。而津巴布韋央行的數據顯示，2008年6月，該國的年度通貨膨脹已達到2.31億%，并于其后很快突破了800億%。此后，由于津巴布韋元對美元的匯率已高達35千萬億，津巴布韋被迫放棄了使用本國貨幣，美元成為其主要的流通貨幣。2016年，為解決美元流動性不足的問題，津巴布韋政府發(fā)行了一種債券貨幣（bond note，俗稱代金券），并將代金券與美元的官方兌換匯率維持在1∶1，但基本上自發(fā)行以來就缺乏充分的交易和流通。

2018年，受美元升值和總統(tǒng)大選政治因素的影響，津巴布韋貨幣市場上發(fā)行的代金券急速貶值。美元兌代金券的匯率市場價（黑市價）從5月份的1.15飆升到10月份的2.8，代金券貶值幅度達到243%。

伴隨著代金券的急速貶值和“美元荒”的出現，津巴布韋通貨膨脹日益嚴重，并同時面臨生產、生活物資嚴重匱乏的境況。一方面，生產物資通貨的價格急劇上漲。水泥是價格上漲比較突出的生產物資之一，從9月份之前的每噸200元代金券漲到了現在的350元代金券，且漲價態(tài)勢還在延續(xù)，貨源也嚴重不足。目前，個別中資企業(yè)的施工現場已經因為水泥斷供出現了停工現象。另一方面，生活物資價格也急劇上漲。從2018年初至今，津巴布韋各種生活物資的價格平均漲幅在60%以上。例如，食用油已經從年初的每公斤4元代金券漲到了現在的13元代金券，且頻繁斷貨。10月中旬以來，由于很多商店只收美元不收代金券，已給當地居民的生活帶來了諸多不便。

以“冰凍三尺非一日之寒”來形容津巴布韋當前的經濟形勢是再合適不過了。津巴布韋曾經是非洲比較富裕的國家之一，造成如今的經濟困境的主要原因，是土地改革失敗和頻繁變化的政策。中國商務部發(fā)布的2017版《對外投資國別合作指南》顯示，津巴布韋吸收的外國投資，從2014年的5.45億美元減至2016年的3.2億美元，降幅達到42%；其國內生產總值（GDP）從2014年的136.63億美元減至2016年的123.98億美元。津巴布韋政府自己發(fā)布的統(tǒng)計數據則表明，2017年各項經濟數據較2016年略有好轉，如GDP增長了3.69%。但到2018年，向好的態(tài)勢不但沒能得以延續(xù)，反而出現惡化。

謹防投資風險

基于目前津巴布韋的政治經濟形勢，中資企業(yè)面臨著一定的投資風險。一是政治風險。盡管目前津巴布韋剛剛舉行了總統(tǒng)大選，原副總統(tǒng)姆南加古瓦當選為新任總統(tǒng)，但基于前總統(tǒng)穆加貝多年的政治經營及其政治力量的影響，新政府能否迅速穩(wěn)定政局，具有一定的不確定性。

二是宏觀經濟風險。新政府能否采取得力的措施，制定并實施持續(xù)的，有利于吸引外資、擴大出口、穩(wěn)定民生的新政，迅速扭轉經濟困境，將是經濟風險能否得到控制的根本所在。

三是市場風險。要密切關注通貨膨脹及貨幣貶值可能對市場產生的蝴蝶效應，各個細分市場的規(guī)模和容量可能變化加劇，中資企業(yè)需對其保持高度警覺。

四是匯率風險。進入十月，津巴布韋銀行提取美元現金已經非常困難，且該國政府嚴查美元黑市交易。而代金券兌美元的貶幅及未來可能的走勢表明，匯率風險已經成為投資的主要風險之一。

五是債務風險。一方面，中資企業(yè)在一定程度上面臨由于宏觀經濟影響及自身經營傳導所導致的因不能清償到期債務而引發(fā)的資金鏈斷裂的風險；另一方面，中資企業(yè)各合作方的債務風險也可能對合作業(yè)務產生較大影響。

六是成本超支風險。在當前津巴布韋的經濟形勢下，中資企業(yè)的成本超支已經成了定局。新業(yè)務、新項目的情況也許好一些，可以在簽訂合同時對一些成本因素進行充分考慮；但對于正在實施的業(yè)務，成本超支風險相對就大一些。中資企業(yè)應盡量根據當下經濟形勢擇機對相關合同進行補充談判，以降低成本風險。

七是結算風險。結算及時意味著資金周轉速度快。當前形勢下，即使合同約定再完美，交易對方結算違約的風險還是很大。如果出現頻繁的結算違約，業(yè)務就很難按進度開展甚至會中斷、停止，對交易雙方均會造成巨大損失。

八是進度風險。對貿易業(yè)務而言，由于一般采取“一單一結”的結算方式，因而不存在所謂的進度風險。但對于投資金額大、期限長、不確定因素多的投資項目，其項目進度風險則十分突出。就承包商方面而言，如果不能按照預期的進度完成項目，會面臨業(yè)主巨額索賠的風險；就業(yè)主方面而言，如果巨額的投資不能按計劃產生效益，有可能導致其債務風險。

九是法律風險。經濟困境期的法律風險，主要體現在國有化征收和征收重稅方面。這也是無法規(guī)避的風險。

以上只是列舉了目前在津巴布韋經營中企業(yè)可能遭遇的風險，旨在提示駐津的中資企業(yè)要充分評估當前面臨的風險，提前制定應對措施，以確保收益最大化。

穩(wěn)健經營 伺機而動

從津巴布韋目前的經濟環(huán)境看，駐津中資企業(yè)面臨著嚴峻的考驗和挑戰(zhàn)。市場經營不僅僅靠的是激情、夢想，還需要扎扎實實的經營和管理。因此，做大、做強津巴布韋市場，企業(yè)要著重注意以下幾個方面：

一是重視合規(guī)經營。根據《2017—2018中國年度合規(guī)藍皮書》，2017—2018年度，反腐敗仍為中國企業(yè)遭受境外執(zhí)法的首要原因；其次是反壟斷和反洗錢。目前，全球至少有超過132家的跨國企業(yè)正在接受美國海外反腐敗法FCPA相關的調查，比2017年同期翻了近一倍，涉及約45個行業(yè)。在境外經營中，企業(yè)違規(guī)經營的蝴蝶效應非常大。不論是員工個人，還是處于任何層級的企業(yè)，只要因違規(guī)而遭受任何方式的制裁，均可能從市場、資金、融資、投資、產品、原料等各個方面給企業(yè)帶來致命的打擊。而從境內看，2018年國資委印發(fā)了《中央企業(yè)違規(guī)經營投資責任追究辦法（試行）》，量化了違規(guī)經營責任追究的各種情形；發(fā)改委則公布了《企業(yè)海外經營合規(guī)管理指引（征求意見稿）》，將海外合規(guī)經營提高到了部門規(guī)章的高度。因此，無論從哪個方面講，企業(yè)在開拓津巴布韋市場之際，都不能忽視合規(guī)經營。

二是做好融資結構、規(guī)模調整與布局?；诮虬筒柬f經濟情況和市場情況的變化，企業(yè)總部要全面梳理在津投資項目，甚至要全面梳理新興市場的投資項目，對項目的財務狀況和履約情況進行全面評估；在此基礎上，結合企業(yè)的經營目標，做好一攬子的融資結構調整以及短期融資與中長期融資的掉期置換，做好相關外幣遠期外匯交易相關工作，為防范新興市場的債務風險和降低企業(yè)的資金成本提前布好局。

三是擇機進行投資布局。隨著全球礦業(yè)市場的逐步回暖，全球礦業(yè)資本市場目前整體向好。根據路透社的數據，2018年前9個月，全球并購交易總額達3.24萬億美元，比2017年同期增長了40%，其中的礦業(yè)并購占據了一定的比重。海外并購是不少企業(yè)實現彎道超車的主要途徑。而要并購津巴布韋的礦業(yè)項目，企業(yè)應未雨綢繆，全方位地評估津巴布韋的礦業(yè)市場，搶占先機，適時進行投資布局。

四是加強經濟困難期的庫存布局?；诮虬筒柬f生產、生活物資供應困難的現實，中資企業(yè)要做好“增庫存”的文章。需要注意的是，基于國內“去產能”“降杠桿”的政策，有的企業(yè)可能會用國內宏觀政策要求在國外的企業(yè)，這是不可取的。反之，企業(yè)總部要解放思想、因地制宜，給予充分的財力支持，鼓勵駐津中資企業(yè)儲備足夠的生產、生活物資。同時，駐津中資企業(yè)還要建立物資庫存信息共享機制，互通有無，互相共享儲備余量足的物資，以實現既盤活資產，又能保障生產、生活所需。

津巴布韋政府2018年1月發(fā)布的《津巴布韋投資指南及投資機會》顯示，納入投資規(guī)劃的國家發(fā)電項目有12個，大壩建設項目有7個。津巴布韋是個機遇與風險并存、具有魅力的新興市場。但愿在不遠的將來，我們能夠看到津巴布韋重返經濟振興之路。