鈕文新

《指導(dǎo)意見》突出了宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念，突出了國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)在金融管理事務(wù)、實(shí)務(wù)上的綜合協(xié)調(diào)力。目的在于彌補(bǔ)金融監(jiān)管短板，引導(dǎo)大型金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

從11月28日A股上行的態(tài)勢(shì)看，投資者對(duì)前日晚上央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（下稱“《指導(dǎo)意見》”）表示認(rèn)同，這也是有望入圍“系統(tǒng)重要性”金融機(jī)構(gòu)的股價(jià)出現(xiàn)不同程度上漲的原因。

應(yīng)當(dāng)說(shuō)，所謂“系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)”并不是全新的概念，此前，中國(guó)已經(jīng)有了“系統(tǒng)重要性銀行”的提法，而且也已經(jīng)對(duì)這些銀行實(shí)施了特殊的監(jiān)管框架。所以，《指導(dǎo)意見》只是把系統(tǒng)重要性證券公司、系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司以及那些從事金融業(yè)務(wù)的非金融機(jī)構(gòu)納入體系，加厚了中國(guó)金融安全底線上的安全墊。

《指導(dǎo)意見》明確了系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的定義、范圍，規(guī)定系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的評(píng)估流程和總體方法，以及金融監(jiān)管部門之間分工合作的規(guī)則，其顯著特點(diǎn)有三：一是業(yè)務(wù)全流程；二是行業(yè)全覆蓋；三是監(jiān)管全上陣。

這應(yīng)當(dāng)是一次極其重要的嘗試，是中國(guó)金融監(jiān)管體制改革的一次重要突破，它突出了宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念，突出了國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)在金融管理事務(wù)、實(shí)務(wù)上的綜合協(xié)調(diào)力。其目的在于彌補(bǔ)金融監(jiān)管短板，引導(dǎo)大型金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，更好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

在發(fā)達(dá)國(guó)家，金融穩(wěn)定問(wèn)題一直備受重視。

金融穩(wěn)定理事會(huì)的前身就是由G7國(guó)家發(fā)起的一個(gè)合作組織——金融穩(wěn)定論壇（FSF）。2008年金融危機(jī)，雷曼兄弟破產(chǎn)倒閉震驚世界；2009年4月2日，G20倫敦金融峰會(huì)決定，將FSF成員擴(kuò)展至包括中國(guó)在內(nèi)的所有G20成員，并更名為金融穩(wěn)定理事會(huì)（簡(jiǎn)稱FSB），其主要任務(wù)是制定和實(shí)施促進(jìn)金融穩(wěn)定的監(jiān)管政策和其他政策，解決金融脆弱性問(wèn)題，并提出了“系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)”概念。

針對(duì)全球的情況，F(xiàn)SB在2011年11月4日提出了首批全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)名單，一共29家，中國(guó)銀行在列；此后這份名單每年更新一次，2015年11月4日，中國(guó)的工、農(nóng)、中、建四大銀行全部入列。FSB設(shè)計(jì)了一整套機(jī)制，確保國(guó)際上各種監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)出現(xiàn)競(jìng)相寬松的攀比。

G20接受成為金融穩(wěn)定理事會(huì)成員，也意味著G20成員接受金融宏觀和微觀審慎監(jiān)管原則。隨之，G20成員國(guó)紛紛建立本國(guó)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)也不例外。原來(lái)僅針對(duì)系統(tǒng)重要性銀行，而《指導(dǎo)意見》的出臺(tái)，意味著中國(guó)微觀審慎監(jiān)管擴(kuò)展至全部金融機(jī)構(gòu)。

《指導(dǎo)意見》主要通過(guò)兩條途徑完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管。一是盡可能確保系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)不發(fā)生重大金融風(fēng)險(xiǎn)；二是萬(wàn)一出現(xiàn)問(wèn)題，需要確保問(wèn)題得到安全、快速、有效地處置，保障關(guān)鍵業(yè)務(wù)和服務(wù)不中斷。

當(dāng)然，還要防范發(fā)生“大而不能倒”的道德風(fēng)險(xiǎn)。這是一個(gè)辯證關(guān)系的拿捏。按理說(shuō)，一個(gè)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)失敗就應(yīng)退出市場(chǎng)，但系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)失敗是否允許其退出市場(chǎng)？如果不允許，這些金融巨無(wú)霸不就“大而不能倒”了嗎？這顯然有違市場(chǎng)原則。

2008年金融危機(jī)發(fā)生過(guò)程中，華爾街金融巨頭“大到不能倒”，消耗了大量政府稅收、公共資源和國(guó)民財(cái)富，引發(fā)美國(guó)公眾強(qiáng)烈不滿，甚至爆發(fā)“占領(lǐng)華爾街”運(yùn)動(dòng)。事后看，一些“大到不能倒”的金融機(jī)構(gòu)，不僅危機(jī)前存在誤導(dǎo)公眾的欺詐行為，而且部分高管賺得盆盈缽滿。

正因如此，強(qiáng)力約束金融巨無(wú)霸的經(jīng)營(yíng)行為，不僅是必要的金融監(jiān)管職責(zé)，也是確保社會(huì)穩(wěn)定、公平和國(guó)家金融安全的重要措施。當(dāng)然，這樣做不是沒(méi)有副作用。

比如，確立系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，勢(shì)必是金融監(jiān)管環(huán)境多元化，而限制了大型金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，弱化金融市場(chǎng)的活躍程度。盡管如此，還是有必要的。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，金融運(yùn)行效率無(wú)需過(guò)高，否則可能將是重大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。著名的“托賓稅”就是希望能夠通過(guò)減低金融的運(yùn)轉(zhuǎn)速度而降低金融風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，這些年中國(guó)金融的運(yùn)行速度在不斷加快，而大量金融杠桿就是金融周轉(zhuǎn)速度過(guò)快的結(jié)果。比如負(fù)債與資產(chǎn)錯(cuò)配的日益嚴(yán)重，都是負(fù)債短期化、周轉(zhuǎn)速度過(guò)快所致，這樣的情況需盡快予以糾正。

還應(yīng)看到，近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展速度很快，使得傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也必須適應(yīng)時(shí)代的發(fā)展要求，把大量金融業(yè)務(wù)置于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)之上。這當(dāng)然給金融消費(fèi)者提供了良好的環(huán)境，但同時(shí)也會(huì)帶來(lái)一些過(guò)去不存在的問(wèn)題。

比如，金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染速度前所未有，小小的一件事會(huì)引發(fā)軒然大波，“蝴蝶效應(yīng)”大增。僅以P2P為例，一家很小的公司出事，立即會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)所有平臺(tái)產(chǎn)生“無(wú)限質(zhì)疑”，導(dǎo)致整個(gè)P2P行業(yè)的危機(jī)，進(jìn)而會(huì)牽涉與之存在業(yè)務(wù)往來(lái)的其他金融機(jī)構(gòu)，一層一層地傳導(dǎo)下去，后果不可小覷。

因此，單純對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)實(shí)施有效監(jiān)管也許還不夠，在互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)無(wú)所不及、無(wú)孔不入的時(shí)代，關(guān)注金融安全問(wèn)題必須更加貼近時(shí)代特點(diǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)的物理隔離、監(jiān)管隔離是一個(gè)很重要的方面，但更重要的是心理隔離、預(yù)期隔離，甚至情緒隔離，這也許是金融審慎監(jiān)管要重點(diǎn)研究的問(wèn)題。

責(zé)編：陳棟棟