鈕文新

《指導意見》突出了宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念，突出了國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會在金融管理事務(wù)、實務(wù)上的綜合協(xié)調(diào)力。目的在于彌補金融監(jiān)管短板，引導大型金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，防范系統(tǒng)性金融風險，更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)。

從11月28日A股上行的態(tài)勢看，投資者對前日晚上央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管的指導意見》（下稱“《指導意見》”）表示認同，這也是有望入圍“系統(tǒng)重要性”金融機構(gòu)的股價出現(xiàn)不同程度上漲的原因。

應(yīng)當說，所謂“系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)”并不是全新的概念，此前，中國已經(jīng)有了“系統(tǒng)重要性銀行”的提法，而且也已經(jīng)對這些銀行實施了特殊的監(jiān)管框架。所以，《指導意見》只是把系統(tǒng)重要性證券公司、系統(tǒng)重要性保險公司以及那些從事金融業(yè)務(wù)的非金融機構(gòu)納入體系，加厚了中國金融安全底線上的安全墊。

《指導意見》明確了系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的定義、范圍，規(guī)定系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的評估流程和總體方法，以及金融監(jiān)管部門之間分工合作的規(guī)則，其顯著特點有三：一是業(yè)務(wù)全流程；二是行業(yè)全覆蓋；三是監(jiān)管全上陣。

這應(yīng)當是一次極其重要的嘗試，是中國金融監(jiān)管體制改革的一次重要突破，它突出了宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念，突出了國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會在金融管理事務(wù)、實務(wù)上的綜合協(xié)調(diào)力。其目的在于彌補金融監(jiān)管短板，引導大型金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，防范系統(tǒng)性金融風險，更好為實體經(jīng)濟服務(wù)。

在發(fā)達國家，金融穩(wěn)定問題一直備受重視。

金融穩(wěn)定理事會的前身就是由G7國家發(fā)起的一個合作組織——金融穩(wěn)定論壇（FSF）。2008年金融危機，雷曼兄弟破產(chǎn)倒閉震驚世界；2009年4月2日，G20倫敦金融峰會決定，將FSF成員擴展至包括中國在內(nèi)的所有G20成員，并更名為金融穩(wěn)定理事會（簡稱FSB），其主要任務(wù)是制定和實施促進金融穩(wěn)定的監(jiān)管政策和其他政策，解決金融脆弱性問題，并提出了“系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)”概念。

針對全球的情況，F(xiàn)SB在2011年11月4日提出了首批全球系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)名單，一共29家，中國銀行在列；此后這份名單每年更新一次，2015年11月4日，中國的工、農(nóng)、中、建四大銀行全部入列。FSB設(shè)計了一整套機制，確保國際上各種監(jiān)管標準不會出現(xiàn)競相寬松的攀比。

G20接受成為金融穩(wěn)定理事會成員，也意味著G20成員接受金融宏觀和微觀審慎監(jiān)管原則。隨之，G20成員國紛紛建立本國系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的監(jiān)管標準，中國也不例外。原來僅針對系統(tǒng)重要性銀行，而《指導意見》的出臺，意味著中國微觀審慎監(jiān)管擴展至全部金融機構(gòu)。

《指導意見》主要通過兩條途徑完善系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管。一是盡可能確保系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)不發(fā)生重大金融風險；二是萬一出現(xiàn)問題，需要確保問題得到安全、快速、有效地處置，保障關(guān)鍵業(yè)務(wù)和服務(wù)不中斷。

當然，還要防范發(fā)生“大而不能倒”的道德風險。這是一個辯證關(guān)系的拿捏。按理說，一個金融機構(gòu)經(jīng)營失敗就應(yīng)退出市場，但系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)經(jīng)營失敗是否允許其退出市場？如果不允許，這些金融巨無霸不就“大而不能倒”了嗎？這顯然有違市場原則。

2008年金融危機發(fā)生過程中，華爾街金融巨頭“大到不能倒”，消耗了大量政府稅收、公共資源和國民財富，引發(fā)美國公眾強烈不滿，甚至爆發(fā)“占領(lǐng)華爾街”運動。事后看，一些“大到不能倒”的金融機構(gòu)，不僅危機前存在誤導公眾的欺詐行為，而且部分高管賺得盆盈缽滿。

正因如此，強力約束金融巨無霸的經(jīng)營行為，不僅是必要的金融監(jiān)管職責，也是確保社會穩(wěn)定、公平和國家金融安全的重要措施。當然，這樣做不是沒有副作用。

比如，確立系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的監(jiān)管標準，勢必是金融監(jiān)管環(huán)境多元化，而限制了大型金融機構(gòu)的市場競爭力，弱化金融市場的活躍程度。盡管如此，還是有必要的。從歷史經(jīng)驗看，金融運行效率無需過高，否則可能將是重大風險點。著名的“托賓稅”就是希望能夠通過減低金融的運轉(zhuǎn)速度而降低金融風險。

事實上，這些年中國金融的運行速度在不斷加快，而大量金融杠桿就是金融周轉(zhuǎn)速度過快的結(jié)果。比如負債與資產(chǎn)錯配的日益嚴重，都是負債短期化、周轉(zhuǎn)速度過快所致，這樣的情況需盡快予以糾正。

還應(yīng)看到，近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展速度很快，使得傳統(tǒng)金融機構(gòu)也必須適應(yīng)時代的發(fā)展要求，把大量金融業(yè)務(wù)置于互聯(lián)網(wǎng)平臺之上。這當然給金融消費者提供了良好的環(huán)境，但同時也會帶來一些過去不存在的問題。

比如，金融風險的傳染速度前所未有，小小的一件事會引發(fā)軒然大波，“蝴蝶效應(yīng)”大增。僅以P2P為例，一家很小的公司出事，立即會導致投資者對所有平臺產(chǎn)生“無限質(zhì)疑”，導致整個P2P行業(yè)的危機，進而會牽涉與之存在業(yè)務(wù)往來的其他金融機構(gòu)，一層一層地傳導下去，后果不可小覷。

因此，單純對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)實施有效監(jiān)管也許還不夠，在互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)無所不及、無孔不入的時代，關(guān)注金融安全問題必須更加貼近時代特點。金融風險的物理隔離、監(jiān)管隔離是一個很重要的方面，但更重要的是心理隔離、預(yù)期隔離，甚至情緒隔離，這也許是金融審慎監(jiān)管要重點研究的問題。

責編：陳棟棟