王悅

【摘要】適度的杠桿作用可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，在一些地區(qū)也存在較高杠桿率的情況。隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和深化，如果金融市場(chǎng)發(fā)生急劇變化，金融危機(jī)將加速并擴(kuò)大，擴(kuò)大全球金融危機(jī)的范圍。因此，避免金融危機(jī)的發(fā)生，有效利用杠桿而不會(huì)造成危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，是現(xiàn)階段需要面臨的重要問(wèn)題。

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 去杠桿 影響

“去杠桿化”的內(nèi)涵是減少金融市場(chǎng)杠桿的使用。例如，過(guò)去由金融工具“融資”的資金將被退還，并且杠桿融資操作的使用將被撤銷，積極削減杠桿的使用以調(diào)整金融資產(chǎn)負(fù)債表。盡管美國(guó)是一個(gè)倡導(dǎo)先行消費(fèi)的國(guó)家，但當(dāng)金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，消費(fèi)者只能選擇增加儲(chǔ)蓄和減少支出來(lái)緩解家庭壓力，但這也會(huì)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)付出代價(jià)。美國(guó)居民缺乏儲(chǔ)蓄和高消費(fèi)熱情，借貸成本低等也是美國(guó)政府債務(wù)危機(jī)的根源。

一、美國(guó)去杠桿化的具體措施

（一）金融機(jī)構(gòu)的重組

金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)受到重創(chuàng)。為了盡量減少損失，一方面大多數(shù)銀行出售了一些高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)償還債務(wù);另一方面，他們通過(guò)重組或接受政府援助豐富了銀行。增加銀行自有資本的比例，降低銀行杠桿率。與此同時(shí)，美國(guó)政府采取了各種激勵(lì)措施，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)重組，推動(dòng)銀行并購(gòu)。通過(guò)重組，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的資本大幅增加，資金鏈順暢，不良資產(chǎn)負(fù)債規(guī)?？s小。

（二）國(guó)家補(bǔ)貼

美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)政府及時(shí)果斷采取有效措施。穩(wěn)定金融市場(chǎng)的想法非常明確。首先是要增加政府高杠桿率的杠桿作用來(lái)支持金融體系，即增加杠桿率。提高政府債務(wù)，幫助金融機(jī)構(gòu)彌補(bǔ)資金差額，降低不良資產(chǎn)比例，讓金融機(jī)構(gòu)回歸傳統(tǒng)金融產(chǎn)品。

二、美國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿化對(duì)我國(guó)的影響、啟示與對(duì)策

（一）對(duì)我國(guó)的主要影響

（1）人民幣貶值。亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要依賴出口行業(yè)。美國(guó)金融危機(jī)后的去杠桿化也給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了損失。它也影響了這些亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家，并降低了越南和菲律賓等貨幣的估值水平。另外，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)也開始退出杠桿交易。美國(guó)金融機(jī)構(gòu)開始退出與人民幣相關(guān)的衍生品。美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化以及由此造成的亞洲鄰國(guó)貨幣的下降，在一定程度上會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值。

（2）我國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)加大。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美國(guó)政府需要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展，必須進(jìn)一步發(fā)揮杠桿作用。一直以來(lái)，由于財(cái)政狀況不佳，美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，因此中國(guó)增持了美國(guó)國(guó)債。根據(jù)TIC的數(shù)據(jù)，中國(guó)是美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)。但是，由于美國(guó)再次受到高度杠桿作用，如果美國(guó)出現(xiàn)國(guó)家信貸危機(jī)，債務(wù)違約的可能性很大。中國(guó)持有的美國(guó)債務(wù)也將受到影響。如果出現(xiàn)危機(jī)，我們的國(guó)家也將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)我國(guó)的啟示

（1）高杠桿需要合理使用。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心支柱，金融在發(fā)揮經(jīng)濟(jì)杠桿作用方面發(fā)揮著重要作用。這是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的助推器。如果我們能充分發(fā)揮金融杠桿效應(yīng)，集中社會(huì)所有可用資金，并有效配置這些資金，我們可以帶動(dòng)每個(gè)行業(yè)的發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高效發(fā)展。結(jié)合中國(guó)金融機(jī)構(gòu)杠桿率的現(xiàn)狀，提出了整個(gè)杠桿率和美國(guó)的平均過(guò)程對(duì)中國(guó)具有重要意義。

（2）重視對(duì)金融杠桿率的監(jiān)管。在金融危機(jī)期間，金融機(jī)構(gòu)出售大量高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以緩解流動(dòng)性不足，但卻導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下跌，從而迫使金融機(jī)構(gòu)降低杠桿率。在這個(gè)過(guò)程中，如果經(jīng)營(yíng)不好，會(huì)引發(fā)美國(guó)金融危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。因此，為防止出現(xiàn)這種情況，金融機(jī)構(gòu)的杠桿使用從一開始就可以充分利用，但不能過(guò)度使用。中國(guó)監(jiān)管部門應(yīng)繼續(xù)監(jiān)督金融產(chǎn)品，特別是新的金融衍生產(chǎn)品。

（三）面對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿化我國(guó)應(yīng)采取的對(duì)策

（1）加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，提高金融機(jī)構(gòu)杠桿化。目前，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)杠桿水平不高，杠桿尚未充分杠桿化。還有很大的改進(jìn)空間。這不像美國(guó)金融機(jī)構(gòu)杠桿作用那么明顯，所以現(xiàn)在就應(yīng)該做。我們?nèi)绾文芨玫靥岣呓鹑跈C(jī)構(gòu)的杠桿水平，發(fā)揮杠桿效應(yīng)。借鑒美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)可以利用大量杠桿作為信用工具發(fā)行信貸資金，擴(kuò)大投資規(guī)模以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。然而，在這個(gè)過(guò)程中，金融杠桿的使用應(yīng)該是適當(dāng)?shù)?，它也?yīng)該關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資金需求的狀況。

（2）加強(qiáng)對(duì)高杠桿領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)防范。中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)的地方債務(wù)問(wèn)題，一些公司的金融貸款，供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題以及房地產(chǎn)問(wèn)題。鑒于美國(guó)金融危機(jī)的教訓(xùn)，我們必須在杠桿作用下利用去杠桿化。制定合理化的戰(zhàn)略，幫助中國(guó)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下規(guī)范宏觀經(jīng)濟(jì)，避免去杠桿化過(guò)程中的不正當(dāng)經(jīng)營(yíng)，造成新的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)損失。

三、總結(jié)

美國(guó)在金融體系中過(guò)度使用金融杠桿導(dǎo)致了金融危機(jī)。因此，在危機(jī)之后，美國(guó)先后進(jìn)行了去杠桿化，以擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)。但是，還必須指出的是，它不可能因?yàn)檫@場(chǎng)金融危機(jī)而盲目貶值，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也要從中吸取經(jīng)驗(yàn)。

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