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        債券收益率曲線普遍下行,中債新綜合凈價指數(shù)上漲

        2018-11-28 11:28:36劉華偉王雨楠
        債券 2018年8期

        劉華偉 王雨楠

        2018年7月,美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為15.7萬人,低于預(yù)期值和前值,失業(yè)率較上月下降至3.9%,通脹率繼續(xù)升高,經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)加強了美聯(lián)儲加息預(yù)期。歐元區(qū)方面,通脹率略有回升,綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)繼續(xù)下探,制造業(yè)PMI較上月下滑,服務(wù)業(yè)PMI上升,整體經(jīng)濟擴張放緩。從國內(nèi)宏觀經(jīng)濟走勢來看,7月CPI同比漲幅回升,PPI漲幅下調(diào);貨幣市場利率大幅下行,隔夜回購利率環(huán)比下降30BP,7日回購利率環(huán)比下降62BP,貨幣市場流動性寬松。制造業(yè) PMI下調(diào),制造業(yè)活動擴張勢頭放緩。從債券市場來看,在各方因素的共同影響下,各券種收益率曲線下行,中債新綜合凈價指數(shù)上漲;債券市場交投穩(wěn)定,債券發(fā)行量略降,債券存量穩(wěn)中略升。

        宏觀經(jīng)濟情況

        (一)美國失業(yè)率下降,歐元區(qū)通脹率回升

        7月,美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為15.7萬人,低于預(yù)期值的19.3萬人和前值的21.3萬人;失業(yè)率降至3.9%,與預(yù)期保持一致,但低于前值。7月美國ISM制造業(yè)PMI為58.1%,低于預(yù)期值和前值;美國季調(diào)CPI同比上漲2.9%,高于前值,主要由于石油價格上漲,符合預(yù)期。CPI環(huán)比上漲0.2%,核心CPI同比上漲2.4%,符合市場預(yù)期。美國失業(yè)率較上月降低,強化了美聯(lián)儲加息預(yù)期。

        歐元區(qū)方面,7月調(diào)和CPI同比增長2.1%,高于預(yù)期值和前值(均為2%),能源價格大幅上漲是其主要原因;剔除波動性較大的能源和食品價格的核心CPI同比初值為1.1%,高于預(yù)期值的1.0%和前值的0.9%。7月,Markit發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,歐元區(qū)綜合PMI終值為54.3%,低于前值的54.9%。制造業(yè)PMI為 55.1%,高于前值的54.9%。服務(wù)業(yè)PMI為54.2%,低于前值的55.2%,顯示歐元區(qū)經(jīng)濟活動擴張勢頭繼續(xù)放緩。通脹接近歐央行目標(biāo)2%,且經(jīng)濟活動擴張勢頭放緩,歐元區(qū)退出QE的概率略升。

        (二)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)

        1.居民消費價格指數(shù)(CPI)漲幅上升

        7月,全國居民消費價格同比上漲2.1%(見圖1)。其中,城市上漲2.1%,農(nóng)村上漲2.0%;食品價格上漲0.5%,非食品價格上漲2.4%;消費品價格上漲1.8%,服務(wù)價格上漲2.5%。1—7月平均,全國居民消費價格比去年同期上漲2.0%。

        7月,全國居民消費價格環(huán)比上漲0.3%。其中,城市上漲0.4%,農(nóng)村上漲0.1%;食品價格上漲0.1%,非食品價格上漲0.3%;消費品價格上漲0.1%,服務(wù)價格上漲0.7%。

        2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)漲幅回落

        7月,全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲4.6%,環(huán)比上漲0.1%(見圖2)。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比上漲5.2%,環(huán)比上漲0.1%。1—7月平均,工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比去年同期上漲4.0%,工業(yè)生產(chǎn)者購進價格上漲4.5%。

        3.中國制造業(yè)PMI略有下調(diào)

        7月,中國制造業(yè)PMI為51.2%,比上月回落0.3個百分點,高于臨界點,制造業(yè)繼續(xù)保持增長態(tài)勢(見圖3)。

        4.進出口貿(mào)易環(huán)比增長,貿(mào)易順差同比下降

        海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,7月我國進出口總值26028億元人民幣,環(huán)比增長4.4%(見圖4)。其中,出口13898.8億元,同比增長6%;進口12129.2億元,同比增長20.9%;貿(mào)易順差1769.6億元,同比下降45%。

        5.貨幣信貸市場情況

        (1)7月人民幣貸款增加1.45萬億元, 人民幣存款增加1.03萬億元。7月末,本外幣貸款余額136.35萬億元,同比增長12.7%。其中,人民幣貸款余額130.61萬億元,同比增長13.2%,增速比上月末高0.5個百分點,與上年同期持平。當(dāng)月人民幣貸款增加1.45萬億元,同比多增6278億元。7月末,本外幣存款余額179.39萬億元,同比增長8.2%。其中,人民幣存款余額174.15萬億元,同比增長8.5%,增速比上月末高0.1個百分點,比上年同期低0.9個百分點。當(dāng)月人民幣存款增加1.03萬億元,同比多增2127億元(見圖5)。

        (2)廣義貨幣(M2)增長8.5%,狹義貨幣(M1)增長5.1%。7月末,M2余額為177.62萬億元,同比增長8.5%,增速比上月末高0.5個百分點,比上年同期低0.4個百分點;M1余額為53.66萬億元,同比增長5.1%,增速分別比上月末和上年同期低1.5個和10.2個百分點;流通中貨幣(M0)余額6.95萬億元,同比增長3.6%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金59億元。

        6.貨幣政策工具操作情況

        7月實現(xiàn)資金凈回收1795億元。其中,央行在公開市場開展10次逆回購操作,合計投放資金6200億元,逆回購到期回收資金合計12000億元,MLF投放資金6905億元,MLF回收資金3600億元,國庫現(xiàn)金定存1500億元,國庫現(xiàn)金定存到期800億元(見表1)。

        貨幣市場運行情況

        7月,貨幣市場資金利率大幅下降。具體來看,銀行間回購R01D品種平均利率較上月下行30BP至2.36%,每日平均成交量20571.05億元,環(huán)比上漲21%;R07D品種平均利率較上月下行62BP至32.76%,每日平均成交量1999.14億元,環(huán)比下降48%。

        債券市場價格走勢及特點

        (一)債券收益率曲線下行

        7月,各券種收益率曲線普遍下行。分券種來看,國債、政策性銀行債、企業(yè)債(AAA)和中短期票據(jù)(AAA)各關(guān)鍵期限點(不含隔夜收益率)本月末較上月末平均分別下行21.27BP、43.52BP、54.92BP和59.48BP(見表2)。

        (二)中債新綜合凈價指數(shù)上升

        7月,中債新綜合價格指數(shù)上升。從全月來看,中債新綜合凈價指數(shù)從上月末的97.8577點升至本月末的98.5972點,上漲0.76%。中債新綜合財富指數(shù)從上月末的180.1619點升至本月末的182.1365點,上漲1.1%。

        債券市場交易結(jié)算

        7月,全國債券市場22個交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購交易101.82萬億元,同比增長13.25%。其中,中央結(jié)算公司結(jié)算59.47萬億元,同比增長20.94%,占全市場的58.41%;上海清算所結(jié)算22.12萬億元,同比增長35.68%,占全市場的21.72%;上海和深圳交易所成交20.22萬億元,同比下降17.19%,占全市場的19.87%(見表3)。

        中央結(jié)算公司本月交易筆數(shù)(不含柜臺)為219670筆,同比增長18.52%;日均結(jié)算量23418.04億元,同比增長15.44%;日均結(jié)算筆數(shù)9985筆,同比增長13.13%。

        (1)7月,中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達69456.01億元,環(huán)比增加19004.69億元,環(huán)比增長37.67%,同比增長48.30%。從交易活躍程度看,7月活躍的機構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國性商業(yè)銀行、基金類和農(nóng)村商業(yè)銀行,交易量分別為19937.08億元、18466.87億元、11898.36億元、8121.52億元和4349.14億元。從機構(gòu)買賣凈額的角度看,全國性商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和證券公司為現(xiàn)券的凈賣出方,凈賣出量分別為1446.71億元、1347.77億元和396.75億元;基金類和境外機構(gòu)表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買入方,凈買入量分別為2070.26億元和853.44億元。

        (2)從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來看,7月的平均換手率為7.16%。其中,較為活躍的債券為政策性銀行債和記賬式國債,本月?lián)Q手率分別為31.71%和13.63%(見表4)。

        (3)7月,中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購交易結(jié)算量為516915.72億元,環(huán)比增加86968.91億元,環(huán)比增長20.23%,同比增長20.44%。買斷式回購交易結(jié)算量為8368.51億元,環(huán)比減少448.40億元,環(huán)比下降5.09%,同比下降46.85%。

        債券市場發(fā)行情況

        7月,全國債券市場新發(fā)債券939只,發(fā)行總量為22903.73億元1,同比下降2.25%。其中,中央結(jié)算公司登記新發(fā)債261只,發(fā)行15485.18億元,占債券市場發(fā)行總量的67.61%;上海清算所登記新發(fā)債412只,發(fā)行4820.35億元,占債券市場發(fā)行總量的21.05%;交易所新發(fā)行債券共計266只,發(fā)行2598.20億元,占債券市場發(fā)行總量的11.34%(見表5)。

        債券市場存量結(jié)構(gòu)

        7月底,全國債券市場總托管量達到71.34萬億元,環(huán)比增長1.27%,同比增長14.59%。其中,在中央結(jié)算公司托管的債券總量為53.87萬億元,同比增長13.56%,占全市場托管量的75.52%;上海清算所托管總量為9.13萬億元,同比增長13.56%,占全市場托管量的12.79%;中國結(jié)算托管總量為8.34萬億元, 同比增長21.39%,占全市場托管量的11.69%(見表6)。

        作者單位:中央結(jié)算公司統(tǒng)計監(jiān)測部

        責(zé)任編輯:鹿寧寧 印穎

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