本刊記者 楊 陽

2016年11月，浙江新農(nóng)化工股份有限公司（以下簡稱“新農(nóng)股份”）向證監(jiān)會提交IPO申請。經(jīng)歷了兩年的漫長等待，新農(nóng)股份終于要在A股上市（股票代碼002942），也將意味著公司將接受更多公眾的監(jiān)督。新農(nóng)股份本次公開發(fā)行股票3000萬股，預(yù)計(jì)募集資金凈額為3.83億元，分別投向年產(chǎn)1000噸吡唑醚菌酯及副產(chǎn)430噸氯化鈉項(xiàng)目、年產(chǎn)6600噸環(huán)保型水基化制劑生產(chǎn)線及配套物流項(xiàng)目、加氫車間技改項(xiàng)目、營銷服務(wù)體系建設(shè)項(xiàng)目。

股市動態(tài)分析周刊記者通過研讀其招股說明書，發(fā)現(xiàn)新農(nóng)股份存在行業(yè)競爭力不足，創(chuàng)新動力持續(xù)下降，主要產(chǎn)品毒死蜱發(fā)展前景不明以及安全事故隱患等問題，投資者在其上市后仍需重點(diǎn)警惕。

市場競爭力有待考驗(yàn)

新農(nóng)股份主營業(yè)務(wù)為化學(xué)農(nóng)藥原藥、制劑及精細(xì)化工中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品為三唑磷、毒死蜱、噻唑鋅等原藥及制劑產(chǎn)品，以及乙基氯化物、N-（1-乙基丙基）-3,4-二甲基苯胺、苯肼及苯肼鹽、1,3-環(huán)己二酮等中間體產(chǎn)品。新版招股書顯示，2015年-2017年新農(nóng)股份營業(yè)收入分別為5.37億元、5.99億元、8.08億元，凈利潤分別為3758.66萬元、3886.93萬元、7601.70萬元。可以看出2015年、2016年新農(nóng)股份業(yè)績平淡無奇，2017年凈利潤以95.57%的增速大幅上漲，對此公司表示業(yè)績增長主要是受到農(nóng)藥市場行情回暖的影響。若未來政策管制農(nóng)藥品種趨嚴(yán)或環(huán)保壓力增大，新農(nóng)股份較高的盈利增速恐不能持續(xù)。此外，根據(jù)招股書披露，新農(nóng)股份2014-2016年的市場占有率分別為 0.18%、0.17%、0.18%。股市動態(tài)分析周刊記者還通過查閱Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2017年化肥農(nóng)藥行業(yè)的上市公司凈利潤平均值為9819.71萬元，遠(yuǎn)高于新農(nóng)股份凈利潤2218.01萬元?？梢娦罗r(nóng)股份行業(yè)競爭力嚴(yán)重不足，雖然上市獲得融資支持，但能否提升其在化肥農(nóng)藥行業(yè)的市場地位還需打個問號。

另外，新農(nóng)股份表示盡管我國農(nóng)藥登記發(fā)展迅速，但登記劑型產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。市場上但凡出現(xiàn)開發(fā)前景好的新產(chǎn)品，保護(hù)期剛過，很多企業(yè)便集中登記、蜂擁生產(chǎn)，不同企業(yè)的相同產(chǎn)品充斥農(nóng)資市場，容易形成產(chǎn)能過剩、企業(yè)惡性競爭的局面。報(bào)告期內(nèi)，新農(nóng)股份研發(fā)費(fèi)用分別為2937.85萬元、3029.71萬元、3450.44萬元，占營業(yè)收入比重分別為5.47%、5.05%、4.27%逐年下降。對于一個創(chuàng)制型農(nóng)藥企業(yè)來說，新農(nóng)股份每年研發(fā)投入比例逐漸減少，將持續(xù)影響其新品開發(fā)能力。此外，從新農(nóng)股份員工專業(yè)結(jié)構(gòu)來看，技術(shù)型人員有106名，而同行業(yè)可比公司的紅太陽，其技術(shù)型人員有851名；諾普信的技術(shù)型人員也有近300人。研究技術(shù)型人員的不足、產(chǎn)品創(chuàng)新能力的下降，都將使得新農(nóng)化工在面對市場競爭加劇時感到疲憊。

毒死蜱原藥及制劑作為公司的主要產(chǎn)品，其產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于三唑磷原藥及制劑、噻唑鋅原藥及制劑，報(bào)告期內(nèi)毒死蜱原藥及制劑的產(chǎn)量分別為5871.02噸、6323.69噸、7788.00噸。從銷售情況來看，毒死蜱原藥及制劑的銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)銷售收入比重最大，2015年-2017年比重分別為30.86%、26.85%、30.68%。2016年毒死蜱原藥及制劑的銷售有所下滑，其原因主要受美國等國家禁止或限制使用毒死蜱的影響，2017年美國毒死蜱禁用請?jiān)肝茨芡ㄟ^，毒死蜱市場需求回升，新農(nóng)股份毒死蜱原藥及制劑銷售收入得以回暖。然而毒死蜱市場發(fā)展前景不容樂觀。今年8月，美國聯(lián)邦法庭下令環(huán)保署在60天內(nèi)在全美禁售毒死蜱，而美洲恰恰是新農(nóng)股份的第二大出口地。招股書顯示，2017年新農(nóng)股份境外銷售占主營業(yè)務(wù)收入的比重為31.51%，其中對美洲的銷售占境外銷售比例為29.68%。美國禁售毒死蜱后，必然影響未來新農(nóng)股份毒死蜱的銷售收入，將給公司經(jīng)營帶來重大風(fēng)險(xiǎn)。

生產(chǎn)安全令人擔(dān)憂

報(bào)告期內(nèi)，新農(nóng)股份與關(guān)聯(lián)方存在頻繁的資金拆借現(xiàn)象，甚至存在為公司實(shí)際控制人代扣代付股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅款，造成對公司資金的占用，不免讓人懷疑新農(nóng)股份是否存在體外資金循環(huán)系統(tǒng)。此外，根據(jù)招股書披露，新農(nóng)股份股東進(jìn)出頻繁，2014年至2016年末家族成員直接或間接控股合計(jì)持股比例由65%上升至88%，若實(shí)際控股人家族利用其控制地位，對新農(nóng)股份的經(jīng)營、人事及利潤分配等方面做出不當(dāng)決策，將損害中小股東的利益，且影響公司內(nèi)控制度的有效執(zhí)行。

除上述問題之外，新農(nóng)股份生產(chǎn)安全問題也值得警惕。公司生產(chǎn)的農(nóng)藥產(chǎn)品多為易燃、易爆、腐蝕性或有毒物質(zhì)，理應(yīng)重視對生產(chǎn)操作進(jìn)行完善以及加強(qiáng)員工進(jìn)行日常安全管理培訓(xùn)。根據(jù)媒體報(bào)道，今年5月21日新農(nóng)股份毒死蜱合成車間頂樓的V111加成拉料真空緩沖罐發(fā)生爆裂，造成3人受傷，其中1人經(jīng)搶救無效死亡。據(jù)了解，其事故發(fā)生的主要原因是操作工人違規(guī)采用自來水反沖堵塞的緩沖罐底部，導(dǎo)致罐內(nèi)物料三氯乙酰氯遇水發(fā)生急劇反應(yīng)，沖出氣體，導(dǎo)致緩沖罐爆裂。事故發(fā)生后，引起臺州市委、市政府領(lǐng)導(dǎo)的高度重視，且在當(dāng)?shù)卦斐闪酥卮蟮纳鐣绊?。由此反映出新農(nóng)股份在員工安全教育上的欠缺以及日常安全檢查不到位等問題。而新農(nóng)股份此次發(fā)生的安全事故并非首例。早在2008年12月，新農(nóng)股份就曾經(jīng)發(fā)生管道漏氣事故，被責(zé)令停止生產(chǎn)。但查閱招股說明書，公司并未披露上述重大安全事故。若新農(nóng)股份沒有因此重視起生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)的防范工作，再次發(fā)生意外安全事故，將嚴(yán)重影響公司的社會形象以及正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。

表：新農(nóng)股份主要財(cái)務(wù)指標(biāo)一覽