左俊 舒滔

摘 要 武漢市作為首批促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)城市，在服務(wù)科技型中小企業(yè)獲得投融資方面出臺了如《武漢市人民政府關(guān)于支持試點(diǎn)銀行開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的意見》、《市人民政府關(guān)于印發(fā)武漢市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金管理辦法的通知》等相關(guān)鼓勵(lì)政策，促進(jìn)全市科技型中小企業(yè)發(fā)展，推進(jìn)武漢市全國科技金融中心的建立。在武漢市出臺上述支持科技型中小企業(yè)發(fā)展政策的同時(shí)，中小企業(yè)投融資體系也在不斷完善、迭代，本文將從投融資體系現(xiàn)狀描述出發(fā)，指出企業(yè)融資過程中存在的問題，同時(shí)提出建議措施。

關(guān)鍵詞 科技型中小企業(yè) 投融資體系 研究

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A DOI：10.16400/j.cnki.kjdkx.2018.09.075

Abstract As the first batch of pilot cities to promote the combination of science and technology and finance， Wuhan has published such opinions of Wuhan Municipal People's Government on supporting pilot banks to carry out joint investment and lending business， and the Municipal People's Government on printing and issuing guidance funds for the development of strategic emerging industries in Wuhan. Notice of Measures and other relevant incentive policies to promote the development of small and medium-sized science and technology enterprises in the city， promote the establishment of Wuhan National Science and Technology Financial Center. At the same time， the investment and financing system of SMEs is constantly improving and iterating. This paper will start from the description of the status quo of the investment and financing system， point out the problems in the process of financing， and put forward some suggestions and measures.

Keywords technology-based SMEs； investment and financing system； research

1 武漢市科技型中小企業(yè)投融資體系現(xiàn)狀

1.1 債權(quán)融資類發(fā)展現(xiàn)狀

（1）科技型中小企業(yè)企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。2017年底，中國人民銀行武漢分行營業(yè)管理部聯(lián)合武漢市科技局等4部門出臺了《武漢市科技型企業(yè)保證保險(xiǎn)貸款業(yè)務(wù)操作辦法》及《武漢市專利權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)操作辦法》，通過科技型企業(yè)貸款保證保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金、貸款保證保險(xiǎn)、專利權(quán)質(zhì)押貸款保險(xiǎn)作為增信手段，為輕資產(chǎn)科技型企業(yè)提供純信用貸款的金融信貸產(chǎn)品。

（2）財(cái)政補(bǔ)貼貸款費(fèi)用。2017年，市科技局為253家科技型中小企業(yè)，發(fā)放科技企業(yè)貸款貼息資金2000余萬元、科技保險(xiǎn)費(fèi)補(bǔ)貼資金750余萬元積極創(chuàng)新科技信貸產(chǎn)品，開展信用貸款保障，為148家科技小微企業(yè)發(fā)放5400余萬元信用貸款，努力緩解科技型企業(yè)融資難、融資貴問題。

（3）增加科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目融資授信。武漢市科技成果轉(zhuǎn)化局、武漢市科技局與中國建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行湖北省分行、中國農(nóng)業(yè)銀行等簽訂了支持科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目落地戰(zhàn)略合作協(xié)議，已獲得10家銀行2700億元授信額度，有力推進(jìn)了我市科技成果就地轉(zhuǎn)化。

1.2 股權(quán)融資類發(fā)展現(xiàn)狀

（1）武漢市科技創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。武漢市科技創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（以下簡稱“引導(dǎo)基金”）吸引社會資本以股權(quán)投資的形式參與創(chuàng)投基金、天使基金等。存續(xù)期未滿但已經(jīng)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的，鼓勵(lì)引導(dǎo)基金以其他出資人回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出。當(dāng)從天使基金退出時(shí)可以只收回原始投資額；從其他基金退出時(shí)，除收回原始投資額外，還應(yīng)當(dāng)按照退出時(shí)中國人民銀行公布的一年期同期存款基準(zhǔn)利率或者協(xié)議約定收取收益。

引導(dǎo)基金參與設(shè)立的子基金存續(xù)期滿清算后，原則上引導(dǎo)基金年收益率超過當(dāng)期中國人民銀行一年期貸款基準(zhǔn)利率的，將引導(dǎo)基金收益按照一定比例還返給社會出資人及受托管理機(jī)構(gòu)，其中天使基金收益返還比例不超過40%，其他基金不超過30%。

（2）成立科技成果轉(zhuǎn)化基金。2017年8月以來，武漢市與高校院所、投融資機(jī)構(gòu)合作多項(xiàng)涉及科技成果轉(zhuǎn)化的基金開始籌劃，其中武漢市與中國科學(xué)院合作成立中國科學(xué)院科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化基金，總規(guī)模50億元。該基金目前已經(jīng)注冊落戶東湖開發(fā)區(qū)，這只基金也是中科院建院以來首支面向科技成果轉(zhuǎn)化的總部級母基金，對于加快推動(dòng)武漢市科技成果轉(zhuǎn)化具有標(biāo)志性意義。

1.3 上市融資類發(fā)展現(xiàn)狀

2015年8月，武漢市人民政府關(guān)于印發(fā)《支持企業(yè)發(fā)展若干意見及支持工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等政策措施的通知》在關(guān)于支持金融業(yè)發(fā)展的政策措施中明確規(guī)定，支持企業(yè)利用多層次資本市場，對在境內(nèi)外主板、創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，給予300萬元（市、區(qū)各承擔(dān)50%）支持；對在新三板掛牌的企業(yè)，給予200萬元（市、區(qū)各承擔(dān)50%）支持；對在武漢股權(quán)托管交易中心掛牌的企業(yè)，給予20萬元支持。將企業(yè)上市、新三板掛牌、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)引進(jìn)工作納入各區(qū)政府績效考核目標(biāo)。18年5月，武漢境內(nèi)外上市公司數(shù)量已達(dá)到70余家，“新三板”掛牌企業(yè)累計(jì)總數(shù)達(dá)270余家。17年底，武漢市在武漢股權(quán)托管交易中心掛牌交易的企業(yè)近580余家。

2 武漢市科技型中小企業(yè)投融資體系存在的問題

2.1 債權(quán)融資方式遇到的問題

近年來，盡管武漢市相關(guān)職能部門推出了系列的降低科技型中小企業(yè)債權(quán)融資成本的補(bǔ)貼政策，以信用貸款的形式向科技型企業(yè)提供信貸支持。然而，商業(yè)銀行及保險(xiǎn)公司在信用貸款方面的審核實(shí)際操作中，對科技型中小企業(yè)有嚴(yán)格的要求，這些要求不僅限于信用記錄，主要還是對企業(yè)經(jīng)營實(shí)力、管治水平、財(cái)務(wù)狀況、外部環(huán)境等方面的綜合評估。許多正在成長中的科技型中小企業(yè)，企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值規(guī)模不高，研發(fā)投入及整體技術(shù)實(shí)力在行業(yè)內(nèi)不占優(yōu)勢，經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)相對較薄弱，盈利能力、償債能力及資本運(yùn)營效率無法達(dá)到商業(yè)銀行的放貸標(biāo)準(zhǔn)。甚至還存在一部分企業(yè)在銀行、工商稅務(wù)及商業(yè)信用記錄有異常，就更無法從商業(yè)銀行獲取貸款了。

2.2 股權(quán)投資方式存在的問題

武漢市科技創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金采取讓利的方式，吸引社會資本參與對科技型企業(yè)的股權(quán)投資，2017年出臺的《武漢市科技創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金實(shí)施細(xì)則》也對成立后的天使基金與創(chuàng)投基金在武漢市投資的總額及投向種子期和初創(chuàng)期企業(yè)資金不低于基金規(guī)模都作為明確規(guī)定，但科技型中小企業(yè)能否獲得社會投資機(jī)構(gòu)青睞，也仍然存在許多不確定性。首先，從企業(yè)發(fā)展階段來看，投資機(jī)構(gòu)投資種子期及初創(chuàng)期的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最高，但帶來的收益也是最高的，因此種子期及初創(chuàng)期的科技型企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的可能性要比較為成熟的企業(yè)更難。其次，一些種子期及初創(chuàng)期科技型企業(yè)急于獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，因此會接受投資機(jī)構(gòu)嚴(yán)苛的對賭條款，在一定時(shí)期內(nèi)，參與對賭的企業(yè)未達(dá)到協(xié)議要求的銷售或利潤等指標(biāo)，使得創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)失去對企業(yè)的控制權(quán)。最后，有的科技型企業(yè)在種子期獲得了天使投資，在一段時(shí)期里對業(yè)務(wù)量與團(tuán)隊(duì)建設(shè)有一定改善與提升，雖然在下一輪投資談判期間，受到前期種子期投資機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的干擾，無法獨(dú)立完成進(jìn)一步的融資，錯(cuò)過發(fā)展機(jī)會。

2.3 上市融資方式存在的問題

首先是科技型中小企業(yè)在大批量生產(chǎn)前，研發(fā)投入比較大，在公司治理不完善、沒有利潤前提下，由于主板與創(chuàng)業(yè)板的一定準(zhǔn)入門檻等原因，在這個(gè)發(fā)展階段中的科技型中小企業(yè)不適合到上述板塊進(jìn)行交易。新三板與四板雖然門檻與主板、創(chuàng)業(yè)板相比要低，但也不是對中小企業(yè)一點(diǎn)要求沒有，在存續(xù)時(shí)間、持續(xù)經(jīng)營、治理機(jī)制健全等方面都有著的明確的規(guī)定。其次是一部分創(chuàng)業(yè)期科技型中小企業(yè)存在產(chǎn)品處于研發(fā)階段的問題，如研發(fā)遇阻不成功，不能按計(jì)劃將研究成果批量投放市場，產(chǎn)生利潤，持續(xù)經(jīng)營就會受到影響。最后還存在一部分科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理理念不強(qiáng)，沒有形成規(guī)范的財(cái)務(wù)流程，出具的審計(jì)報(bào)告與財(cái)務(wù)報(bào)表有不合規(guī)的情況，會影響后續(xù)上市、掛牌的進(jìn)程。

3 完善武漢市科技型中小企業(yè)投融資體系的建議

3.1 債權(quán)融資方式的建議

首先，武漢市各職能部門應(yīng)建立統(tǒng)一的科技型中小企業(yè)信用評價(jià)機(jī)制，對重點(diǎn)支持行業(yè)領(lǐng)域適當(dāng)提升政府承擔(dān)信用貸款風(fēng)險(xiǎn)的比重，促進(jìn)商業(yè)銀行等相關(guān)機(jī)構(gòu)加大放款概率。第二，商業(yè)銀行等金融服務(wù)機(jī)構(gòu)在防范金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，要進(jìn)一步創(chuàng)新科技金融產(chǎn)品，建立更多的科技型中小企業(yè)服務(wù)檔案，全過程關(guān)注科技型企業(yè)發(fā)展動(dòng)向，不斷提升商業(yè)銀行科技金融服務(wù)質(zhì)量。第三，科技型中小企業(yè)要積極參與到社會信用評價(jià)體系中來，不僅要完成基本的工商、稅務(wù)報(bào)送環(huán)節(jié)，還要更多地了解商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)對企業(yè)信用貸款評價(jià)的各種細(xì)分要求，在無抵押或少抵押的情況下獲得促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的資金。

3.2 股權(quán)投資方式的建議

一是政府引導(dǎo)基金在參股子基金時(shí)，應(yīng)激發(fā)基金管理機(jī)構(gòu)的積極性，不但要讓利給參股基金，還應(yīng)有增加鼓勵(lì)子基金管理機(jī)構(gòu)項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)及個(gè)人的激勵(lì)政策條款，讓當(dāng)?shù)馗嗟捻?xiàng)目得到風(fēng)投機(jī)構(gòu)關(guān)注。二是政府引導(dǎo)基金可以為子基金合作時(shí)，簽訂優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目合作平臺，與有意愿承接下一輪投資的機(jī)構(gòu)接力投資子基金重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，助推企業(yè)做大、做強(qiáng)，同時(shí)拓寬子基金退出通道。三是科技型中小企業(yè)需要在與投資機(jī)構(gòu)談判的過程中，不輕易簽訂一些條件苛刻的對賭條款，避免創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)失去對公司的控制權(quán)。已獲得投資的企業(yè)要在做好產(chǎn)品與服務(wù)的同時(shí)，與機(jī)構(gòu)股東保持溝通。在為下一輪吸收投資前，可以參考前期已投資機(jī)構(gòu)的建議，清楚認(rèn)識到企業(yè)自身的經(jīng)營情況，以免自我估值過高，阻礙下一輪資金進(jìn)入。

3.3 上市融資方式的建議

首先，有意愿上市融資的科技型中小企業(yè)應(yīng)該熟悉多層次資本市場不同準(zhǔn)入門檻，然后對自身經(jīng)營狀況有一個(gè)基本的評價(jià)，以便對接合適的資本市場層級。二是，科技型中小企業(yè)應(yīng)形成能夠支撐企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的產(chǎn)品與服務(wù)，能夠面對激烈的市場競爭，突出產(chǎn)品獨(dú)特性，實(shí)現(xiàn)主營產(chǎn)品與服務(wù)的銷售業(yè)績不斷增長，有利于提升上市融資的機(jī)會。最后，科技型中小企業(yè)應(yīng)重視財(cái)務(wù)管理，規(guī)范財(cái)務(wù)流程，出具給市有關(guān)職能部門的審計(jì)報(bào)告，應(yīng)真實(shí)可靠，為成為企業(yè)上市做好準(zhǔn)備。

4 結(jié)論

構(gòu)建適合的武漢市科技型中小企業(yè)投融資體系，需要包括政府在內(nèi)的相關(guān)各方不懈努力，來共同應(yīng)對實(shí)際運(yùn)作中出現(xiàn)的新問題，面臨的新挑戰(zhàn)。通過建立完善的科技型中小企業(yè)信用評價(jià)機(jī)制，激發(fā)風(fēng)投基金管理團(tuán)隊(duì)潛力，助推更多企業(yè)登錄多層次資本市場，實(shí)現(xiàn)武漢市科技型企業(yè)從量變到質(zhì)變的跨越。

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