臥龍

上周提及美國股市今年以來IPO公司中有82%業(yè)績見紅（虧損），打破了2000年的記錄。2000年正是科網(wǎng)股頂峰，IPO公司有80%虧損，結(jié)果泡沫爆破，納斯達(dá)克綜合指數(shù)2000年3月最高見5132點(diǎn)，跌至2002年10月的1108點(diǎn)，最大跌幅78.4%。經(jīng)過長達(dá)15年時間，于2015年6月（中國股市見頂?shù)臅r間）才再次打破當(dāng)年的最高紀(jì)錄。相比之下，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)1929年9月見頂，要到25年后的1954年11月才再次打破最高紀(jì)錄，多用了10年時間。

如今美國股市IPO公司82%業(yè)績見紅，若此非大泡沫，那世上真是沒有大泡沫了。微博上有人稱美股目前市盈率“僅僅”17倍，并無問題。此君顯然對于什么是股市并不了解，股價永遠(yuǎn)走在業(yè)績的前面而非后面。

今年3月31日及4月7日，筆者寫過兩篇文章：《滲透率預(yù)示互聯(lián)網(wǎng)股大調(diào)整》上、下篇。從滲透率的角度看互聯(lián)網(wǎng)股的未來走勢，文章開宗明義，指依據(jù)S型曲線的預(yù)測，全球互聯(lián)網(wǎng)股的大調(diào)整即將到來。結(jié)果納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)今年6月875點(diǎn)見頂，至今最多下跌20.3%。而騰訊、阿里巴巴、百度及京東等股早已經(jīng)跌得投資者損失慘重，騰訊已經(jīng)跌破125周平均線。騰訊阿里如今只能依靠收購來維持盈利了。

美國標(biāo)普500指數(shù)與10年期國債收益息率的比值（簡稱股債比率）走勢值得關(guān)注。自從1982年美國股債比率向上突破，一路上升至今。反映在現(xiàn)實上，便是股債齊升（股市上升，債券收益率下跌其實是債券價格上升）。但如今，美國股債比率走勢圖上出現(xiàn)一個頭肩頂?shù)碾r形（尚未跌破頸線及趨勢線），更為嚴(yán)重的是1982年上升以來，一組5浪走勢清晰可見，最后的第5浪上升是一個楔形。倘若見頂，股債比率下跌，意味著債券收益率上升（即債券價格下跌）、股市下跌必居其一，或者兩者兼而有之。持續(xù)了36年的趨勢一旦逆轉(zhuǎn)，絕不可能在短期內(nèi)恢復(fù)。即使按中等程度，美國股債比率跌回浪4水平，比如36點(diǎn)，假設(shè)10年期國債收益率升至4.5厘，如此標(biāo)普500指數(shù)將跌回1620點(diǎn)（4.5X10X36=1620）。

美股見頂?shù)睦碛蛇€有，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)即將觸及百年上升趨勢線的阻力。半對數(shù)圖上，此線連接1929年高點(diǎn)386點(diǎn)，及2000年高位11750點(diǎn)，目前該線位于29500點(diǎn)，道指是否還有16%的上升空間才見頂？

周四晚美股再度大跌，納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌2%，收市報7485點(diǎn)；羅素3000指數(shù)跌1.5%，收市報1633點(diǎn)。周五上午人民銀行行長、銀保監(jiān)會主席、證監(jiān)會主席三大重量級人物齊發(fā)聲，安撫投資者。國證A指上午低開1.3%后沖高回落，這半日指數(shù)表現(xiàn)反映投資者并不感到重大利好，比如中小企業(yè)融資難的問題已經(jīng)持續(xù)多年，講來講去都未見成效。人民銀行開出的MLF總額已經(jīng)高達(dá)5萬億以上，錢往何處去了？私人按揭貸款總額持續(xù)上升，目前已達(dá)23.8萬億，接近上海股市26.5萬億的總市值。

周五下午開市后，更高層領(lǐng)導(dǎo)出面發(fā)聲，大市繼續(xù)上升，顯然領(lǐng)導(dǎo)層關(guān)注到市場出現(xiàn)的問題嚴(yán)重性。然而10年前的9月19日股市指數(shù)是幾乎集體漲停的，并且更重要的是，當(dāng)年的9月18日低點(diǎn)并非最低點(diǎn)！冰凍三尺非一日之寒，解決問題需要時間，而市場亦會按照既定的步伐走完全程，該跌的股票會一一跌完，最后才能見底。