不知不覺(jué)，今年A股市場(chǎng)已經(jīng)跌了23%了（以滬指為例），跌了大半年了。滬指成交額不足千億元，破凈股超過(guò)了200只，5元以下的低價(jià)股超過(guò)了700只……

大盤(pán)再度探底

2018年以來(lái)，由于“貿(mào)易戰(zhàn)”、“去杠桿”、“美元升值”等一系列內(nèi)外部因素的影響下，A股市場(chǎng)從2月份開(kāi)始一路走低。8月20日，滬指再度探底，A股三大股指均創(chuàng)下本輪調(diào)整以來(lái)的階段新低。滬指盤(pán)中最低探至2653.11點(diǎn)，距離2016年的歷史底部2638點(diǎn)僅一步之遙。二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)下行，也使得場(chǎng)內(nèi)破凈個(gè)股數(shù)量創(chuàng)下歷史新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，滬深兩市破凈股票數(shù)已達(dá)279只（含ST股），在兩市所有交易股票中占比已超過(guò)8%。

不少數(shù)字表明，A股在全球主要股票指數(shù)中目前表現(xiàn)是最差的。然而，從估值的角度看，當(dāng)前滬深300指數(shù)市盈率（PEttm）僅在12倍左右，無(wú)論橫向跟國(guó)際市場(chǎng)比，還是縱向跟白己的歷史位置比，當(dāng)前市場(chǎng)的估值水平都是很低的。上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜矫妫?018年一季報(bào)全部A股上市公司歸母凈利潤(rùn)增速有達(dá)到15%（非金融25%），這是一個(gè)非常不錯(cuò)的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，放在全球市?chǎng)看都不算低的。

中金公司近日發(fā)布最新研報(bào)稱(chēng)，只要中國(guó)整體環(huán)境依然保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)外資在A股的持股比例將延續(xù)近年呈現(xiàn)的加速上升態(tài)勢(shì)，在未來(lái)5-10年內(nèi)從當(dāng)前持股約2%左右上升至5%-10%的比例，平均每年凈流人A股的資金有望達(dá)到2000-4000億元人民幣。

研報(bào)表示，如果屆時(shí)A股自由流通市值比例在50%左右，外資合計(jì)持股占A股白由流通市值比例有望達(dá)到20%左右，可能成為A股最大的持股機(jī)構(gòu)類(lèi)別。這將給A股帶來(lái)較大的結(jié)構(gòu)性變化。

地量成交將成常態(tài)

A股持續(xù)震蕩調(diào)整，部分個(gè)股受到市場(chǎng)資金冷落，成交低迷個(gè)股數(shù)量激增。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年上半年，日均成交額不足1000萬(wàn)元左右的個(gè)股有37只。而7月以來(lái)，A股市場(chǎng)有237只個(gè)股日均成交金額低于1000萬(wàn)元，低成交量個(gè)股數(shù)量增加5.4倍。市場(chǎng)人士表示，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，A股投資邏輯已發(fā)生重大變化，績(jī)差股、無(wú)特點(diǎn)、無(wú)前景的小盤(pán)股會(huì)逐步被拋棄，低成交量個(gè)股數(shù)量增加將常態(tài)化。

8月28日全天，剔除當(dāng)日停牌個(gè)股，A股市場(chǎng)共有595只個(gè)股的日成交額低于1000萬(wàn)元。其中成交額最低的個(gè)股為*ST工新，日成交金額不足9萬(wàn)元

低成交量個(gè)股的涌現(xiàn)并非偶然，下半年以來(lái)，低成交量個(gè)股數(shù)量一直呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從成交額來(lái)看，上半年日均成交低于1000萬(wàn)元的個(gè)股有37只，而7月以來(lái)猛增至237只。從換手率情況來(lái)看，上半年日均換手率低于1%的股票有1282只，但7月以來(lái)增加至1638只。

“宏觀經(jīng)濟(jì)、金融監(jiān)管和市場(chǎng)資金活躍度對(duì)個(gè)股成交均有影響?！逼桨沧C券首席策略分析師魏偉認(rèn)為，當(dāng)前促成低交易量個(gè)股數(shù)量激增的因素來(lái)白兩個(gè)方面。首先，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型階段，行業(yè)集中度聚集，龍頭企業(yè)盈利增長(zhǎng)性更受資本市場(chǎng)青睞。其次，近幾個(gè)月以來(lái)A股市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)低迷，當(dāng)前整體市場(chǎng)成交金額已回落至年初一半的水平。

“A股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能在增強(qiáng)，個(gè)股成交量分化是市場(chǎng)用腳投票的結(jié)果?！睎|北證券研究總監(jiān)付立春告訴記者，隨著近年來(lái)A股市場(chǎng)化程度的提高，優(yōu)質(zhì)公司在定價(jià)和成交方面的優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步凸顯，而過(guò)去一些擅長(zhǎng)炒概念、講故事，但基本面很差、缺乏成長(zhǎng)型的公司很難再獲市場(chǎng)青睞，具體表現(xiàn)就是股價(jià)下跌、成交量低迷。

除當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)因素外，A股投資者結(jié)構(gòu)的變化也被認(rèn)為是重要因素。新時(shí)代證券首席策略分析師樊繼拓認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者、海外資金偏愛(ài)市值大、流動(dòng)性好的藍(lán)籌股，中小投資者較多投資于市值較小的股票。在當(dāng)前偏弱的市場(chǎng)環(huán)境下，機(jī)構(gòu)投資者的參與熱情并未顯著降低，但私募、個(gè)人投資者的市場(chǎng)參與度受到較大影響。因此，一些市值較低的股票因?yàn)槿狈α鲃?dòng)性出現(xiàn)成交低迷的情況。

轉(zhuǎn)機(jī)在哪里？

俗話(huà)說(shuō)，“地量見(jiàn)地價(jià)”，當(dāng)前大家對(duì)于現(xiàn)階段A股的走勢(shì)也有著各種各樣的猜測(cè)。不過(guò)，渚多信息顯示出當(dāng)前A股整體市盈率的中位數(shù)已擊穿歷史平均值。其中，銀行股、證券股等金融股的估值更是達(dá)到了歷史低位區(qū)域，此時(shí)就意味著A股的下跌空間越來(lái)越小，下跌的阻力越來(lái)越大。A股以往的經(jīng)驗(yàn)也顯示出A股的中長(zhǎng)期運(yùn)行方向一直是向著阻力最小的方向運(yùn)行，所以，此時(shí)的A股就醞釀著轉(zhuǎn)機(jī)。

而近段時(shí)間關(guān)于貨幣政策的相關(guān)表述則加速了轉(zhuǎn)機(jī)的來(lái)臨，比如說(shuō)關(guān)于去杠桿至穩(wěn)杠桿的表述，再比如說(shuō)商品房首付貸款的打9折等信息，意味著社會(huì)的資金面開(kāi)始趨于寬松。這無(wú)疑改變了今年以來(lái)因流動(dòng)性收緊而持續(xù)出現(xiàn)閃崩股的A股下跌邏輯。更為重要的是，A股和房地產(chǎn)市場(chǎng)一樣，均白帶貨幣現(xiàn)象的特征。也就是說(shuō)，只要社會(huì)流動(dòng)性趨于寬松，往往對(duì)應(yīng)著資產(chǎn)價(jià)格的上漲。因此，隨著社會(huì)流動(dòng)性在近期的持續(xù)寬松，國(guó)債逆回購(gòu)利率已經(jīng)降至3%以下，國(guó)債收益率也在持續(xù)下行，此時(shí)，A股的轉(zhuǎn)機(jī)來(lái)臨，拐點(diǎn)隨之出現(xiàn)，也就有了近期A股市場(chǎng)的回穩(wěn)走勢(shì)。

由于目前的環(huán)境改善具有一定的延續(xù)性，因此，可以推測(cè)的是，近期A股市場(chǎng)所背靠的流動(dòng)性仍然會(huì)進(jìn)一步寬松，從而帶來(lái)A股市場(chǎng)的人氣持續(xù)復(fù)蘇，進(jìn)而推動(dòng)著指數(shù)重心的上移?？磥?lái)，余下來(lái)的幾個(gè)月時(shí)間，A股都有著較為積極走勢(shì)的可能性。

與此同時(shí)，A股市場(chǎng)也已形成了清晰的漲升主線(xiàn)，有了主心骨，也就意味著反彈行情的穿透力更為強(qiáng)勁。比如說(shuō)基建主線(xiàn)，不僅僅是工程機(jī)械板塊的重心上移，而且還包括補(bǔ)短板的中西部地區(qū)的水泥建材股的強(qiáng)勢(shì)行情。這就意味著基建項(xiàng)目的陸續(xù)開(kāi)工，將刺激著此類(lèi)個(gè)股的業(yè)績(jī)彈升的預(yù)期，進(jìn)而推動(dòng)著股價(jià)重心的上移。再比如說(shuō)近期5G產(chǎn)業(yè)股、醫(yī)藥生物股等為代表的產(chǎn)業(yè)升級(jí)主線(xiàn)，也明顯有著資金凈流人的態(tài)勢(shì)，此類(lèi)個(gè)股就有望反復(fù)走高，牽引著指數(shù)重心的回升。