韓宇豪

英國是世界現(xiàn)代金融業(yè)的策源地。倫敦金融時報100指數(shù)，又名富時100指數(shù)，堪稱英國經(jīng)濟(jì)的晴雨表，是歐洲乃至全球最重要的股票指數(shù)之一。創(chuàng)辦于1888年的英國金融時報是全球最早的財經(jīng)類報刊，以報道英倫三島的經(jīng)濟(jì)與金融著稱，讀者群遍布150多個國家和地區(qū)，被譽(yù)為英國金融集團(tuán)的喉舌。

事實上，英國不僅是現(xiàn)代金融業(yè)的策源地，而且從17世紀(jì)初到第一次世界大戰(zhàn)前夕，一直都領(lǐng)跑全球，是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體。從銀行業(yè)的快速發(fā)展，到后來衍生出的證券業(yè)、保險業(yè)等新興行業(yè)，無不展現(xiàn)出英國金融業(yè)史詩般壯闊的發(fā)展宏圖。

金融業(yè)的產(chǎn)生與勃興

經(jīng)過英法百年戰(zhàn)爭的洗禮，16世紀(jì)的英國邁入都鐸王朝時代。都鐸王朝被譽(yù)為資本主義的胎動期，這一時期英國的社會經(jīng)濟(jì)發(fā)生了顯著變化，資本主義的生產(chǎn)方式已在工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。手工工場的規(guī)模與水平有了顯著提升，毛紡織業(yè)已成為利潤頗豐的“民族工業(yè)”。僅1470～1510年間，英國的毛呢出口從每年3萬匹一躍增加到9萬匹。商業(yè)的空前繁榮使得社會對資本的需求量急遽增大，尤其是海外貿(mào)易的茁壯發(fā)展，滋生了金融服務(wù)業(yè)產(chǎn)生的土壤。

17世紀(jì)初，英國部分羊毛、谷物、紡織品等行業(yè)巨商以及金匠等手工業(yè)者，在從事主業(yè)的同時還兼營金屬貨幣的保管、放貸、外幣兌換等服務(wù)，衍生出現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)的雛形。倫敦的金匠們擁有大量的金屬貨幣，而且有著較為安全、穩(wěn)定的保管設(shè)施。他們詳細(xì)記錄了客戶的支取情況，贏得了倫敦富商及貴族們的青睞。尤其是17世紀(jì)中葉，國王與議會間為奪取權(quán)力而引發(fā)的內(nèi)戰(zhàn)兵燹逐漸延燒至全國，各地的富商和貴族們將可以調(diào)撥的頭寸（金融行業(yè)用語，指的是可以調(diào)用的款項）交付倫敦金匠們暫為保管，為金匠們贏得了豐厚的利潤。為了招徠更多客戶，他們還定期向存戶支付一定利息，并創(chuàng)造性地發(fā)明了支票。但是這種散存散取的方式，依然無法滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。同時，緣于皇室牢牢掌控著造幣廠以及貨幣的發(fā)行渠道，民眾呼吁建立國家公共銀行的呼聲日益高漲。海峽咫尺相隔的尼德蘭地區(qū)（即今天的荷蘭、比利時一帶）已成立了阿姆斯特丹銀行，并推動了貴金屬交易市場的發(fā)展。這些新的成就，誘發(fā)了英國銀行業(yè)的勃興。

1685年，查理二世逝世，詹姆士二世繼位。他長期奉行專制主義，迫害清教徒，引發(fā)了英國社會各階層的強(qiáng)烈反彈，起義與反抗此起彼伏。1688年，由新興資產(chǎn)階級、新貴族等階層聯(lián)合發(fā)動的“光榮革命”將英國引領(lǐng)進(jìn)新的時代，一部《權(quán)利法案》的誕生成為英國歷史重要的轉(zhuǎn)折點，很快君主立憲制度便建立起來。同年，英國加入了由荷蘭、奧地利、勃蘭登堡、巴伐利亞、西班牙、瑞典等國共同組成的反法“奧格斯堡同盟”，并一度成為骨干力量。為了籌措軍費，以獲取長期穩(wěn)定的戰(zhàn)爭借款來源，英國政府于1694年成立了英格蘭銀行。

英格蘭銀行是一家股份制銀行，由王室特許成立，通過給予其貿(mào)易壟斷和商業(yè)特權(quán)，從而為英法戰(zhàn)爭籌措軍費。成立之初，英格蘭銀行為政府募集了120萬英鎊，而政府僅需按約定支付8%的利息和每年4000英鎊的管理費，且不承負(fù)債務(wù)清償?shù)蓉?zé)任，這一舉措贏得了英國王室的支持。英格蘭銀行仰仗國家信譽(yù)為支撐，基于其穩(wěn)定的價值和便捷的流通方式，所發(fā)行的銀行券很快在社會上流通開來。原本從事金融借貸的富商也紛紛摒棄自行發(fā)售的銀行券，轉(zhuǎn)而使用英格蘭銀行發(fā)行的銀行券。1697年，英格蘭銀行的資本金增加到100萬英鎊，并相繼獲得了王室所賦予的各種特權(quán)。譬如，英格蘭銀行所發(fā)行的銀行券，受到法律保護(hù)、嚴(yán)禁偽造；英格蘭銀行免于交納地產(chǎn)稅，延長其經(jīng)營牌照；英格蘭銀行存在期間，禁止其他任何具有銀行性質(zhì)的股份制有限公司成立。這些特權(quán)使得英格蘭銀行在倫敦的金融市場上獲得了獨一無二的地位，其發(fā)行的銀行券也成為倫敦金融市場的硬通貨。

與此同時，英國證券業(yè)的發(fā)展也日新月異。“光榮革命”后，英國政府開始大量發(fā)行公債，這些公債在二級市場上頻繁交易，使得倫敦的政府債券市場日益龐大。1695年，股份制公司如雨后春筍般涌現(xiàn)，他們發(fā)行了大量的股票和債券，將除商人之外其他社會階層的閑散資金都吸納進(jìn)來，并投放到海外貿(mào)易之中。

隨著證券交易類型的層出不窮，金融衍生品與日俱增，遠(yuǎn)期、期權(quán)、經(jīng)紀(jì)人制度紛紛確立，并在倫敦廣闊的金融舞臺上演繹出一幕又一幕奇跡。盡管當(dāng)時的投資者缺乏完備的法律體系保障，且投資風(fēng)險也較高，但倫敦證券交易市場的發(fā)展與現(xiàn)代證券交易制度的建立，為英國快速邁向金融強(qiáng)國奠定了堅實的基礎(chǔ)。

南海公司泡沫事件

很快，囿于急遽膨脹的金融市場中法制與規(guī)范的缺失，最終導(dǎo)致了可怕的噩夢。1711年，為了打破西班牙對南美洲貿(mào)易的壟斷，英國議會通過法案成立了南海公司，授權(quán)其從事奴隸貿(mào)易的特權(quán)，并對該公司經(jīng)營的酒、醋、煙草等商品實行永久性退稅政策。1719年，南海公司決定以5%的利率接收英國政府1727年以前的債務(wù)余額，并以4%的利率接收此后英國政府的所有債務(wù)。緣于英國政府允許投資者用政府債券購買南海公司股票，加之當(dāng)時南美貿(mào)易障礙基本蕩除，使得公眾對股價上揚(yáng)的預(yù)期顯著提高，投資者趨之若鶩，就連英國王室也禁不住誘惑，認(rèn)購了價值10萬英鎊的股票。隨即，南海公司的股票價格一路狂飆，從1720年1月的每股128英鎊躥升至8月份的每股1050英鎊。在南海公司效應(yīng)的帶動下，英國所有股份制公司的股票都成為商界投機(jī)的對象。為了阻止資金流入其他公司，南海公司對國會施壓并通過《泡沫法案》，規(guī)定了嚴(yán)格的股份公司成立條件。隨著一些股份制公司的解散，投資者開始意識到南海公司的收益根本無法提供高額的回報，于是投資者大量拋售南海股票，南海公司的股價一落千丈，12月份跌至124英鎊，大量投資者一夜之間破產(chǎn)。

《泡沫法案》直到1825年才被廢除，民眾經(jīng)過漫長的心理調(diào)適期后才對股票重拾信心。盡管英國經(jīng)歷了南海泡沫危機(jī)，但是英國的金融業(yè)并未停滯不前。英國政府采取措施積極應(yīng)對，英格蘭銀行的地位在南海公司事件后得到了進(jìn)一步提升，英國政府的國債已成為證券市場的主導(dǎo)，其穩(wěn)定的利息支付和較強(qiáng)的流動性吸引了大量的國內(nèi)外投資者持有。證券經(jīng)紀(jì)人逐漸專業(yè)化，市商制度初步形成，遠(yuǎn)期和期貨逐漸形成了標(biāo)準(zhǔn)化交易流程。1801年，倫敦證券交易所正式掛牌成立，有組織、有規(guī)則的證券交易制度日益健全。

南海公司事件后，金本位制度和現(xiàn)代會計制度也逐步在英國建立起來。1717年，時任英格蘭皇家鑄幣局局長的牛頓，將黃金價格定為每金衡盎司3英鎊17先令10.5 便士，這個價格一直延續(xù)到1931年。1816年，英國通過了《金本位制度法案》，以法律形式確立了黃金作為紙幣發(fā)行的準(zhǔn)備金，并取消對金幣熔化及金條輸出的限制。從此，英國開始實行真正的金本位制度。穩(wěn)健的貨幣制度使得英國免遭通貨膨脹威脅，長期債券和抵押貸款穩(wěn)步增長，為英國金融市場的健康發(fā)展提供了重要保障。

為了平復(fù)輿論與民眾情緒，英國國會啟動了對南海公司的調(diào)查程序。為了使調(diào)查結(jié)果更加客觀、公正，英國國會率先委托民間第三方獨立會計師查爾斯·斯奈爾進(jìn)行核數(shù)調(diào)查，開啟了現(xiàn)代內(nèi)部審計的先河。調(diào)查結(jié)果表明，南海公司有著嚴(yán)重的詐騙及假賬行為。對第三方獨立會計師的啟用，極大地促進(jìn)了英國特許會計師及核數(shù)行業(yè)的長足發(fā)展。1853年，世界上第一個會計職業(yè)團(tuán)體—愛丁堡特許會計師協(xié)會成立，它以維護(hù)行業(yè)共同利益和社會公共權(quán)益為職責(zé)，不斷提升會計師的準(zhǔn)入門檻和社會信譽(yù)度，使得現(xiàn)代審計制度逐步確立，從而為英國金融行業(yè)的有序發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支撐。

金融體系的穩(wěn)固與成熟

19世紀(jì)的英國正處于鼎盛時期，幅員遼闊的殖民地與龐大的海外貿(mào)易體系使英國成為全球屈指可數(shù)的強(qiáng)盛帝國，倫敦則成為提供資金來源的金融中心。與此同時，英國的民營銀行得到了極大發(fā)展，有超過70家民營銀行在倫敦成立。他們多由個人出資或合伙人集資經(jīng)營，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)高度集中，主要從事國際貿(mào)易融資和外國債券發(fā)行等業(yè)務(wù)，其中最著名的當(dāng)屬倫敦羅斯柴爾德銀行。

羅斯柴爾德銀行雖然是民間出資新辦的銀行，但與政府和王室關(guān)系密切，具有一套自己的快速信息傳遞系統(tǒng)，業(yè)務(wù)涉及黃金買賣、承兌、貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)、放貸和郵政服務(wù)等多個領(lǐng)域，其作為整個羅斯柴爾德家族產(chǎn)業(yè)的中樞神經(jīng)，創(chuàng)造出了一個國際性的證券交易與發(fā)行市場，長期主導(dǎo)著英國的海外債券發(fā)行業(yè)務(wù)。

然而，私人出資創(chuàng)辦的銀行，其擴(kuò)張具有一定的局限性，且風(fēng)險又高度集中，很快在1825年的英國銀行業(yè)危機(jī)中，有60多家民營銀行紛紛倒閉。為了挽救危局，英國國會在1826年通過法案，開始允許倫敦65英里（約104.6千米）以外的地區(qū)成立私營股份制銀行。隨著銀行監(jiān)管體系的不斷完善和一系列的并購重組，英國出現(xiàn)了大批股份制商業(yè)銀行，許多私營銀行逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜沏y行，全國半數(shù)以上的存款被這些銀行所吸儲，從而在英國形成了龐大的銀行交易網(wǎng)絡(luò)，銀行間的利率也逐步成為英國金融市場的基準(zhǔn)利率。

隨著海外殖民地的不斷擴(kuò)張，英國大型商業(yè)銀行為國際貿(mào)易融資和跨境投資活動提供了豐沛的資金支持。僅第一次世界大戰(zhàn)前夕，全球總資產(chǎn)排名前20位的銀行中，英國占了8家，資產(chǎn)比重超過40%，較為知名的就有英格蘭銀行、匯豐銀行、渣打銀行、勞埃德銀行、巴克萊銀行等。這些銀行寡頭建立起了較為完備的流動性管理體系，銀行職業(yè)培訓(xùn)也悄然興起。具有王室背景的英格蘭銀行很快充當(dāng)起英國中央銀行的角色，與其他各大銀行密切配合共同承擔(dān)危機(jī)，這不僅保障了國家的黃金儲備，而且有利于維護(hù)英國貨幣市場的穩(wěn)定。緣于“虹吸效應(yīng)”影響，各大股份制銀行和海外銀行紛紛將總部建立在倫敦，或是在倫敦設(shè)立代辦處。此外，保險公司、信托公司、跨國公司總部、貴金屬、大宗商品交易商等也紛紛云集于此。一時間，倫敦已構(gòu)建起面向國際市場，具有很強(qiáng)的專業(yè)化、協(xié)作化的金融網(wǎng)絡(luò)。

19世紀(jì)的世界可謂是“英國時代”，龐大的殖民體系、穩(wěn)定的貨幣市場、強(qiáng)勁的貿(mào)易量，促使倫敦證券市場進(jìn)一步完善與發(fā)展。通過兼并大量地方交易所，倫敦證券市場擴(kuò)大了市場規(guī)模，其股票交易和債券交易都空前繁榮。倫敦以其高度的國際化和巨大的市場容量，成為名副其實的世界金融中心。1825年，超過4000萬英鎊的各類外國證券在倫敦證券市場上發(fā)行，直至第一次世界大戰(zhàn)前夕，倫敦證券交易所上市的證券面值已超過了113億英鎊，比巴黎和柏林證券市場的總和還要多，全球可轉(zhuǎn)讓證券的三分之一都匯集于倫敦上市。

此時的英國，越來越多的財富正從銀行儲蓄轉(zhuǎn)移到證券，保險公司和投資信托的職業(yè)化程度越來越高，并形成了體系完備的證券市場，證券的組合化更加專業(yè)，市場秩序更趨穩(wěn)定。游離于全球的閑散資金匯流至英國，使得英國作為世界金融中心的地位已然逾越其世界貿(mào)易中心的地位，并成為當(dāng)之無愧的世界金融霸主。

金融地位的喪失

第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)不僅對全球政局產(chǎn)生激烈震蕩，而且引發(fā)了金融市場的恐慌。股票崩盤、利率上升、兌現(xiàn)壓力巨大，倫敦首當(dāng)其沖遭受影響，銀行紛紛破產(chǎn)，證券交易所門可羅雀，大量金融從業(yè)人員面臨失業(yè)。為了籌措戰(zhàn)爭軍費，英國出售了近30億美元的美國債券，政府干預(yù)金融市場，實行嚴(yán)格的外匯管制，倫敦世界金融中心的地位岌岌可危，并最終讓位于紐約。

一戰(zhàn)的創(chuàng)傷尚待修復(fù)，英國就試圖恢復(fù)自由貿(mào)易，并再次回歸金本位制度，確立了1英鎊兌換黃金7.32克，兌換4.86美元。英格蘭銀行的權(quán)力進(jìn)一步增大，以巴克萊銀行、米德蘭銀行、西敏寺銀行、勞埃德銀行和國民地方銀行為首的五大銀行不斷兼并擴(kuò)張，促使英國銀行資本空前集中。這些銀行寡頭積極參與殖民地與海外金融活動，力求回升英國的國際競爭力。然而好景不長，1929年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)與全球經(jīng)濟(jì)大蕭條再次沖擊英國，使其被迫放棄金本位制度，實施浮動匯率，并采取廣泛的貿(mào)易保護(hù)主義策略。

如果說第一次世界大戰(zhàn)只是對英國金融霸主地位產(chǎn)生強(qiáng)大沖擊的話，那么第二次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)無疑是壓倒英國金融霸主地位的最后一根稻草。緣于法國的迅速淪陷，英國成為對德戰(zhàn)場的前線，納粹所實施的無差別轟炸給倫敦城造成了巨大的創(chuàng)傷，其所掌控的亞洲殖民地也慘遭日寇之手。戰(zhàn)后的英國不僅實力大為削弱，而且還欠下美國大筆軍費。為了重拾危局，英國政府開始在主要經(jīng)濟(jì)部門進(jìn)行國有化，證券市場被政府全盤接管，證券業(yè)在經(jīng)濟(jì)體系中的作用被嚴(yán)重削弱。作為英國經(jīng)濟(jì)的兩大基石，以英鎊為中心的國際金本位制度和自由貿(mào)易主義土崩瓦解。

1944年確立的布雷頓森林體系，標(biāo)志著以美元為中心的世界貨幣體系正式建立。英鎊讓位于美元，紐約也摘奪倫敦的桂冠，成為世界上最大的國際金融中心，英國的全球金融霸主地位從此不復(fù)存在。