◆中信建投期貨1隊(duì)

在需求的支撐下，玉米一直保持穩(wěn)步上揚(yáng)趨勢(shì)，疊加減產(chǎn)預(yù)期驅(qū)動(dòng)，主力合約1901近期已經(jīng)突破1920元/噸，最高上探至1939元/噸。鑒于通脹預(yù)期持續(xù)走高，天氣因素導(dǎo)致減產(chǎn)的可能性日益增大，加上成本提升和需求逐步增加，玉米后期繼續(xù)走高的概率較大。

減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)

受天氣影響，玉米減產(chǎn)預(yù)期不斷增強(qiáng)。整體來(lái)看，7月全國(guó)玉米主產(chǎn)區(qū)氣候適宜度略好于上年，略差于近五年平均。但是吉林地區(qū)破歷史高溫紀(jì)錄，局部地區(qū)的大風(fēng)和洪澇災(zāi)害也影響了玉米生長(zhǎng)。進(jìn)入8月以后，東北主產(chǎn)區(qū)在月初經(jīng)歷高溫，而玉米在32攝氏度至35攝氏度時(shí)不利于開(kāi)花授粉，在籽粒灌漿成熟期若遇連續(xù)高溫，則會(huì)出現(xiàn)高溫逼熟進(jìn)而影響干物質(zhì)運(yùn)輸和積累，造成減產(chǎn)。隨著時(shí)間的推移，在臺(tái)風(fēng)“溫比亞”后續(xù)的熱帶低壓及熱帶風(fēng)暴影響下，山東、遼寧、吉林地區(qū)遭受強(qiáng)對(duì)流天氣引發(fā)局部洪澇災(zāi)害，暴雨過(guò)后的土壤墑情得到改善，旱情在一定程度上得以緩解，但伴隨陰雨和大風(fēng)，今年的病蟲(chóng)害又多于往年，這勢(shì)必對(duì)成熟期的玉米產(chǎn)生負(fù)面影響。

去庫(kù)存速度加快

隨著臨儲(chǔ)拍賣(mài)回暖，玉米去庫(kù)存速度有所加快。截至8月31日，玉米臨儲(chǔ)拍賣(mài)進(jìn)行21周后，年度成交量已達(dá)7070萬(wàn)噸，平均成交率為43.14%，成交均價(jià)為1474.6元/噸。值得注意的是，第21周玉米拍賣(mài)情況呈量?jī)r(jià)齊升之勢(shì)，優(yōu)質(zhì)糧溢價(jià)水平也創(chuàng)新高，且伴隨已拍賣(mài)糧的逐步出庫(kù)，目前還有約1000—2000萬(wàn)噸拍賣(mài)糧待出庫(kù)，出庫(kù)率超六成，按照當(dāng)前每周200萬(wàn)噸左右的拍賣(mài)節(jié)奏，預(yù)計(jì)2018年年底臨儲(chǔ)玉米拍賣(mài)總計(jì)投放量將超8000萬(wàn)噸。伴隨著如此之快的去庫(kù)存速度，在近幾年產(chǎn)量趨于穩(wěn)定及未來(lái)存在極大減產(chǎn)可能性的背景下，日益增長(zhǎng)的深加工需求量大概率促使2017/2018年度玉米市場(chǎng)由供大于求轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)2018/2019年度供應(yīng)缺口將擴(kuò)大至2000噸左右。

種植成本增加

今年以來(lái)，玉米種植成本明顯提升，其中地租成本較去年同比增加顯著。遼寧、吉林、內(nèi)蒙古三省區(qū)的玉米主產(chǎn)區(qū)總成本均有不同程度的上升，最低增300—400元/公頃，最高增5300元/公頃，平均增加水平在2000—3000元/公頃。此外，種植補(bǔ)貼繼續(xù)向大豆種植傾斜也提升了玉米的種植成本。

需求方面呈逐步增加之勢(shì)。從養(yǎng)殖需求來(lái)看，魚(yú)價(jià)的走高，將刺激養(yǎng)殖熱情進(jìn)一步升溫，這也將對(duì)未來(lái)的需求形成提振。從工業(yè)需求來(lái)看，隨著乙醇汽油的推廣和深加工企業(yè)的增多，工業(yè)需求后期將逐步增加。

此外，受中美貿(mào)易摩擦影響，高粱和DDGS進(jìn)口將呈現(xiàn)減少趨勢(shì)，具備替代作用的玉米將一定程度上填補(bǔ)高粱和DDGS進(jìn)口的減少，這對(duì)玉米需求也有一定的提振效果。

綜上所述，1901和1905合約價(jià)格處于1900—2020元/噸區(qū)間及以下時(shí)，可考慮布局長(zhǎng)期多單。