龐清輝

下半年物價運行仍將整體平穩(wěn)，通脹壓力并不明顯。

9月10日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，8月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲2.3%。自7月份CPI同比上漲2.1%，CPI漲幅連續(xù)兩個月高于2%，繼續(xù)處于“2時代”。

近期，房租上漲、壽光水災(zāi)、非洲豬瘟、夏糧減產(chǎn)等輿論熱點集中指向普通人的錢包和生活，市場對通脹的擔(dān)憂也隨之加深。

華創(chuàng)專題報告認(rèn)為，一方面隨著入夏以來氣象災(zāi)害頻發(fā)，帶動食品價格出現(xiàn)了一定的上行壓力;另一方面，隨著全國范圍內(nèi)房租上漲、油價高企等因素的共同作用，居住、交通及通訊等非食品價格也出現(xiàn)了不同程度的上漲。

國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師繩國慶告訴《財經(jīng)國家周刊》記者，“從同比看，CPI上漲2.3%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。1～8月平均，CPI上漲2.0%，與1～7月平均漲幅相同，表現(xiàn)出穩(wěn)定態(tài)勢。”

自2014年至今，我國CPI始終在3%以下窄幅震蕩，通脹壓力并不明顯?！澳壳皝砜?，物價雖有抬頭之勢，但從需求因素、貨幣環(huán)境等因素來看，物價大幅上漲的可能性并不大?！碧祜L(fēng)證券宏觀首席分析師宋雪濤說，“從技術(shù)性因素看，未來兩三個季度來自PPI和CPI的通脹壓力都比較有限，基建發(fā)力也難以直接引發(fā)所謂‘滯脹?！?h3>內(nèi)生性通脹年內(nèi)無憂

近期，蔬菜、禽蛋肉等生活消費品出現(xiàn)了一定漲幅，有些品種漲勢過猛。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部“全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場價格信息系統(tǒng)”監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，8月24日，菜籃子指數(shù)為105.17，而6月24日菜籃子指數(shù)為95.80。進入7月以來，菜籃子指數(shù)的漲幅已超過9%。這個時間區(qū)間，個別蔬菜漲幅攀升至兩位數(shù)，比如，西紅柿漲幅40.1%，茄子漲幅在33.1%。

入夏以來，受全國普遍高溫及臺風(fēng)導(dǎo)致的暴雨洪澇災(zāi)害頻發(fā)影響，蔬菜價格出現(xiàn)了快速上漲，尤其是進入8月以來，臺風(fēng)多次登陸華東沿海并影響華中地區(qū)，“蔬菜之鄉(xiāng)”山東壽光也遭遇了歷史罕見的洪澇災(zāi)害，超過20%的蔬菜種植面積受災(zāi)。

華創(chuàng)專題報告認(rèn)為，冬季蔬菜價格仍有可能出現(xiàn)超季節(jié)性上漲，不可掉以輕心。中期來看，蔬菜進入生產(chǎn)淡季和消費旺季，壽光災(zāi)情或?qū)⒂绊懚臼卟斯?yīng)，蔬菜價格易上難下。

食品方面，除了蔬菜，值得關(guān)注的還有豬肉和糧食。一直以來，豬肉價格的漲跌對CPI影響較大。自5月觸底后，豬肉價格已經(jīng)連續(xù)兩個月環(huán)比上漲，且漲幅不斷擴大，同比降幅也明顯收窄，表現(xiàn)出“淡季不淡”的特征。同時，目前豬肉價格同比已連續(xù)18個月負增長，接近2005年有統(tǒng)計以來最長的持續(xù)下降周期（19個月）。

因此有觀點認(rèn)為，8月以來的非洲豬瘟疫情使豬肉供給減少，且中美經(jīng)貿(mào)摩擦推動大豆等飼料原料價格上漲，預(yù)計后期豬肉價格上漲動力充足，未來豬價或?qū)⑦M入較長的上漲周期。

但農(nóng)業(yè)農(nóng)村部生豬市場預(yù)警專家、中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院信息研究所副研究員朱增勇對《財經(jīng)國家周刊》記者說，“短期內(nèi)疫情主要影響為地區(qū)間供給不平衡，對總體回升趨勢影響不大，豬價仍將維持季節(jié)性走勢，但上升空間很小。”

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2018年1～7月，規(guī)模以上生豬屠宰企業(yè)屠宰量14115.96萬頭，同比增15.3%，其中，7月份屠宰量1951.34萬頭，環(huán)比減0.3%，同比增8.0%?！翱傮w供給仍然較充裕，撲殺量比較小，對國內(nèi)生豬供給影響甚微。”朱增勇說。

糧食方面，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，受農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和災(zāi)害性天氣影響，2018年全國夏糧播種面積下降0.6%，總產(chǎn)量下降2.2%。截至8月15日，主產(chǎn)區(qū)小麥累計收購量4105.9萬噸，較去年同期的6139萬噸明顯下跌。

中國儲備糧管理總公司相關(guān)負責(zé)人告訴《財經(jīng)國家周刊》記者，今年夏糧減產(chǎn)主因在于收儲制度調(diào)整和天氣因素;國際糧價由于受極端天氣影響，產(chǎn)量預(yù)期下降，價格近期反彈，“這兩個因素可能會影響國內(nèi)糧食價格走勢。不過，夏糧占我國全年糧食產(chǎn)量的比重僅23%，并且糧食庫存較高，且國內(nèi)粗糧產(chǎn)量占消費量比重接近90%，國際糧價的傳導(dǎo)比較微弱?！?/p>

非食品方面，人們關(guān)注最多的是房租價格上漲的可持續(xù)性。

華創(chuàng)專題報告認(rèn)為，從對CPI的影響來看，雖然前期房租出現(xiàn)了快速上漲，但CPI居住分項的漲幅卻較為平穩(wěn)，這與房租快速上漲只存在于少數(shù)熱點城市、覆蓋面較為有限有關(guān)。隨著更多的二、三、四線城市房地產(chǎn)去庫存結(jié)束，房價漲幅收窄，房屋租金可能也將面臨向房價的回歸，CPI居住分項的上漲壓力不容忽視。

輸入性通脹值得關(guān)注

人民幣貶值壓力和中美經(jīng)貿(mào)摩擦背景下的輸入性通脹壓力同樣值得關(guān)注。

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認(rèn)為，中美經(jīng)貿(mào)摩擦有升級風(fēng)險，關(guān)稅上調(diào)可能導(dǎo)致部分進口商品價格上漲，也會對國內(nèi)物價帶來抬升作用。

匯率方面，宋雪濤認(rèn)為由此帶來的輸入性通脹壓力有限。假設(shè)下半年人民幣兌美元平均匯率從上半年的6.37貶值到6.9，對應(yīng)年底匯率破7，則油價對CPI的拉動約為0.026%，幾乎可以忽略。因此，預(yù)計CPI交通和通信分項單月3%已經(jīng)接近中期內(nèi)高點，全年累計增速難以有效突破2%（1～7月為1.5%）。

在輸入性通脹壓力方面，石油和大豆這兩種大宗商品牽一發(fā)而動全身。

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，8月份非食品價格上漲2.5%，影響CPI上漲約1.98個百分點。其中影響較大的有：汽油和柴油價格分別上漲19.8%和22.0%。

連平認(rèn)為，如果未來伊核問題進一步發(fā)酵，可能會引起國際油價較大波動。宋雪濤則偏樂觀估計，假設(shè)下半年布倫特原油中樞為75美元/桶，則對CPI已無拉動效應(yīng)。隨著國際油價略有回落，輸入性通脹壓力將有所緩解。

大豆是國內(nèi)最主要的油料作物，大豆壓榨而成的豆油是我國居民第一大食用油。2017年，我國消費豆油1635萬噸，約占我國消費食用油的49%。華創(chuàng)專題報告認(rèn)為，隨著中美經(jīng)貿(mào)摩擦的進一步擴大，中方對從美國進口的大豆加征25%關(guān)稅，這將導(dǎo)致全球大豆貿(mào)易結(jié)構(gòu)的劇烈變動，從而帶來價格的上漲;而豆粕作為豬飼料重要組成部分，也將推高豬價底部，加大豬肉價格的上漲壓力。

最近海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份我國進口大豆801萬噸，1～7月份累計進口大豆5288萬噸，較去年同期的5489萬噸減少201萬噸，減幅為3.7%。而農(nóng)業(yè)農(nóng)村部大豆全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)紫治鰩熞笕痄h預(yù)計，隨著國際國內(nèi)形勢變化， 2018年全年（1～12月）進口量有可能減少1000萬噸以上。

值得注意的是，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月食用油價格同比延續(xù)0.6%的小幅回落趨勢，顯示中美經(jīng)貿(mào)摩擦中大豆進口量下降仍未影響到終端消費價格。

遠期通脹的擔(dān)憂所在

豬肉、蔬菜和糧食價格存在上漲壓力，能源、房租價格可能向下傳導(dǎo)，再加上匯率或?qū)⒗^續(xù)弱勢，這些因素加重了市場對未來通脹的預(yù)期，但短期看來通脹尚不足慮。

連平表示，下半年物價運行仍將整體平穩(wěn)，通脹壓力并不明顯。

“下半年我國物價保持平穩(wěn)具備堅實的基礎(chǔ)，仍將會在溫和區(qū)間運行?！眹野l(fā)展改革委價格司司長岳修虎對《財經(jīng)國家周刊》記者說，從宏觀層面看，我國經(jīng)濟有望延續(xù)穩(wěn)中向好的態(tài)勢，金融環(huán)境總體穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、消費結(jié)構(gòu)升級步伐加快，新動能不斷增強，這些因素決定了總供需將保持基本平衡，物價保持平穩(wěn)運行有堅實基礎(chǔ)。從商品層面看，我國工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，糧食穩(wěn)產(chǎn)豐產(chǎn)，生豬產(chǎn)能處在高位，大豆等油料作物種植面積有所擴大，工業(yè)消費品產(chǎn)能充裕，市場競爭程度高，服務(wù)業(yè)價格漲勢趨于平穩(wěn)。從調(diào)控能力看，糧食、食用植物油等重要的民生商品以及能源、金屬等基礎(chǔ)原材料的儲備調(diào)節(jié)制度不斷完善，完全有能力應(yīng)對外部環(huán)境變化帶來的影響。

雖無近慮，但有遠憂。宋雪濤認(rèn)為，通脹的中期壓力或在2019年一季度前后初顯，2020年年初觸及高位?！耙环矫妫称稢PI中樞從2019年年初逐漸上移，至2020年年初達到峰值約5%;另一方面，本輪庫存周期下行期到2019年年中可能見底并重現(xiàn)復(fù)蘇跡象?！?/p>

宋雪濤說，長期來看，通脹仍然是一種貨幣現(xiàn)象，也是遠憂所在。其中，地方存量債務(wù)貨幣化是引發(fā)遠期通脹的最大擔(dān)憂，“與其說基建引發(fā)滯脹預(yù)期，不如說是引發(fā)了對重回大規(guī)模刺激以及對地方政府、國企乃至融資平臺新一輪加杠桿的擔(dān)憂?！?/p>

不過，相應(yīng)的行動已在進行。比如，最近民法物權(quán)法編首提“居住權(quán)”，加速發(fā)展租賃市場;民法典分編草案刪除計生內(nèi)容，全面放開計劃生育或已行在路上。此外，外資的市場準(zhǔn)入門檻逐步降低，改善融資環(huán)境進入重要議程等，都意味著實體經(jīng)濟活力將進一步激活。

特別是，9月6日的國務(wù)院常務(wù)會議再度釋放減稅降費積極信號。會議確定落實新修訂的個人所得稅法的配套措施，為廣大人民群眾減負;決定完善政策確保創(chuàng)投基金稅負總體不增，增強帶動就業(yè)能力、科技創(chuàng)新力和產(chǎn)業(yè)發(fā)展活力;抓緊研究適當(dāng)降低社保費率，確?？傮w上不增加企業(yè)負擔(dān)，以激發(fā)市場活力，引導(dǎo)社會預(yù)期向好。