宋怡青

如何取長(zhǎng)補(bǔ)短，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，將會(huì)是新課題。

公募江湖，群雄逐鹿。

中國(guó)的公募基金行業(yè)從1998年拉開序幕，至今已經(jīng)有20年。期間，券商、銀行、保險(xiǎn)、私募等各類金融機(jī)構(gòu)紛紛加入到爭(zhēng)奪公募牌照的大軍中。

按照第一大股東的性質(zhì)，業(yè)內(nèi)將公募基金管理公司劃分為券商派、銀行派、保險(xiǎn)派、私募派等不同“門派”。其中，券商派發(fā)揮超群的投研能力，銀行派依托強(qiáng)大的銷售渠道，保險(xiǎn)派憑借天然的客戶資源優(yōu)勢(shì)，私募派借助靈活的激勵(lì)機(jī)制，各顯身手，競(jìng)爭(zhēng)激烈。

隨著資管新規(guī)的出臺(tái)，公募基金行業(yè)將迎來新的發(fā)展機(jī)遇和現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。各大“門派”如何取長(zhǎng)補(bǔ)短，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，將會(huì)是新課題。

券商派：龍頭穩(wěn)健

券商派基金的資產(chǎn)管理規(guī)模一直占據(jù)著行業(yè)的龍頭地位。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，公募行業(yè)共有51家券商派基金管理公司，管理基金數(shù)量2307只，總規(guī)模超過5萬億元，約占行業(yè)的40%。

其中，按非貨幣基金資產(chǎn)管理規(guī)模統(tǒng)計(jì)，易方達(dá)基金以2469億元榮獲規(guī)模榜第一，華夏基金的規(guī)模為2062億元，博時(shí)基金的規(guī)模為2036億元，分別列第二、第三。而這三家基金公司的第一大股東都是券商，分別為廣發(fā)證券、中信證券、招商證券。

一些公募基金經(jīng)理認(rèn)為，券商派基金成立普遍比較早，經(jīng)歷了幾輪牛市、熊市的起起伏伏，在集合資產(chǎn)管理方面擁有多年的積累;而且由于貫徹追求長(zhǎng)期絕對(duì)收益的理念，業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直比較穩(wěn)健。

不過，2013年6月實(shí)施的《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，允許符合條件的證券公司等機(jī)構(gòu)直接開展公募基金管理業(yè)務(wù)。此后，不少已經(jīng)控股或參股基金公司的券商陸續(xù)獲得公募基金牌照，并開始發(fā)行產(chǎn)品。這也讓市場(chǎng)擔(dān)心，券商派公募基金如何面對(duì)來自母公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)？

“公募基金管理公司業(yè)務(wù)多樣，目前還沒有明顯感受到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)?！鼻笆龌鸾?jīng)理說，但隨著公募基金領(lǐng)域出現(xiàn)更多的競(jìng)爭(zhēng)者，以往靠牌照吃飯已經(jīng)行不通，券商派基金公司必須走差異化發(fā)展道路，有能力者勝出，憑借產(chǎn)品和業(yè)績(jī)留住客戶。

銀行派：業(yè)績(jī)分化

銀行派基金公司已有13年發(fā)展歷程。

2005年2月，《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》施行。隨后，國(guó)有大型銀行、股份制銀行乃至城商行紛紛設(shè)立公募基金管理公司。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年上半年，共有15家銀行派基金管理公司，管理資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)3.1萬億元，約占行業(yè)總規(guī)模的25%。銀行系已經(jīng)成為公募基金中的又一支重要力量。

不少大銀行憑借豐富的渠道和客戶資源，為旗下的基金公司帶來了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。以中國(guó)工商銀行旗下的工銀瑞信為例，公司2017年實(shí)現(xiàn)18.39億元的凈利潤(rùn)，在行業(yè)名列前茅。

股東實(shí)力的差異，導(dǎo)致銀行派基金公司的發(fā)展速度和管理規(guī)模也存在明顯差異。除了行業(yè)領(lǐng)軍者，也不乏“拖后腿”現(xiàn)象。

比如城商行控股的上銀基金、鑫元基金、永贏基金等發(fā)展就不盡如人意。特別是上銀基金成立五年來，僅發(fā)行7只基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度，上銀基金扣除貨幣基金后，其資產(chǎn)規(guī)模僅有133.31億元。

即便有股東支持，銀行派基金公司也并非高枕無憂。前述公募基金經(jīng)理說，2016年以來，銀行理財(cái)資金及自營(yíng)資金快速增加， 銀行委外資金成為旗下基金公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)方向。但目前，委外業(yè)務(wù)受到了嚴(yán)格的監(jiān)管限制。

他認(rèn)為，單靠拼背景并非長(zhǎng)久之計(jì)，對(duì)銀行派基金來說，提高投研實(shí)力及主動(dòng)管理能力才是核心要?jiǎng)?wù)。

保險(xiǎn)派：前路還長(zhǎng)

保險(xiǎn)派基金的歷史并不長(zhǎng)。2013年，在余額寶誕生的同一年，首家保險(xiǎn)派基金管理公司國(guó)壽安保才正式成立。隨后的幾年里，保險(xiǎn)公司或自身發(fā)起，或通過股權(quán)并購(gòu)，或依托原有的事業(yè)部不斷擴(kuò)容旗下基金管理公司。目前，保險(xiǎn)派基金管理公司已經(jīng)發(fā)展到8家，另有4家尚在籌建或者待審批。

在業(yè)內(nèi)人士看來，進(jìn)軍公募基金行業(yè)是保險(xiǎn)集團(tuán)金控布局不可或缺的一環(huán)，也是大資管時(shí)代全方位競(jìng)爭(zhēng)的必然趨勢(shì)。而背靠保險(xiǎn)公司這棵大樹，保險(xiǎn)派基金被視為“含著金湯匙出生的一代”。

一位保險(xiǎn)派基金管理公司高管告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》，保險(xiǎn)派基金成立之初，可以憑借母公司的品牌效應(yīng)在營(yíng)銷渠道上很快拓展客戶;并且，保險(xiǎn)派基金投資風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)健，看重回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡，比較符合機(jī)構(gòu)客戶的需求。

不過，就保險(xiǎn)派基金公司的整體業(yè)績(jī)看，“中等偏上，不是很突出，但是也沒有墊底的。”有保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士如此評(píng)價(jià)。

“保險(xiǎn)派基金成立較晚，規(guī)模相對(duì)較小，目前個(gè)人投資渠道仍有欠缺，開拓銀行理財(cái)、社保機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者方面也仍需發(fā)力?！鼻笆龉蓟鸾?jīng)理表示，保險(xiǎn)派基金仍處于行業(yè)的二三梯隊(duì)，“還沒有出現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)跑者?！?/p>

目前，F(xiàn)OF基金獲準(zhǔn)開閘、養(yǎng)老型基金厲兵秣馬，對(duì)于一向擅長(zhǎng)機(jī)構(gòu)投資的保險(xiǎn)派基金管理公司來說，將是新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

私募派：“奔公”不易

2014年夏天，第一家私募派公募基金管理公司九泰基金誕生，開啟了私募“奔公”的大門。此后，紅土創(chuàng)新、中科沃土、新沃等“私募派”相繼成立。

業(yè)內(nèi)原以為，私募“奔公”可以通過發(fā)揮原有一級(jí)市場(chǎng)的投資優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)突圍。但是幾年過去了，私募“奔公”創(chuàng)業(yè)并不易。

私募派公募基金的股東背景相對(duì)簡(jiǎn)單，組織架構(gòu)扁平，決策效率高，運(yùn)作靈活，前期發(fā)展速度快;特別是其股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的充分開展，一度成為其吸引人才的殺手锏。

然而，有利必有弊。首先，簡(jiǎn)單的股東背景也意味著缺少助力，在拼規(guī)模、拼渠道的公募行業(yè)，私募派公募基金短期內(nèi)很難大步前進(jìn)。

其次，為了承接私募時(shí)期積累的客戶，“奔公”之后，私募派公募基金公司一般會(huì)試圖將原來的私募客戶轉(zhuǎn)換成公募專戶客戶。不過由于轉(zhuǎn)化的手續(xù)繁瑣，而且不少客戶對(duì)其能否維持投資水準(zhǔn)存疑，所以私募“奔公”也面臨著客戶流失的問題。

此外，一些私募派公募基金對(duì)于開展公募業(yè)務(wù)的成本、收益，以及對(duì)未來戰(zhàn)略上的定位并不清晰。比如成立之初正值新三板投資處在風(fēng)口浪尖，不少“私募派”倉(cāng)促地將新三板列為重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。如今新三板投資市場(chǎng)冷卻，投資風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，這些私募派公募基金只能摸索另外的發(fā)展渠道。

目前，大多數(shù)私募派公募基金管理公司旗下僅有寥寥數(shù)款產(chǎn)品，資產(chǎn)管理規(guī)模不超過百億元。相比較其他“門派”，他們更關(guān)心的是如何在市場(chǎng)活下去。