■文/本刊記者 侯鵬飛 發(fā)自北京

王興 美團(tuán)創(chuàng)始人

6月25日，美團(tuán)向港交所正式遞交IPO申請。

這意味著王興14年的創(chuàng)業(yè)路將走向新的起點(diǎn)，港股也將迎來近10年最大的互聯(lián)網(wǎng)平臺公司。報(bào)道顯示，美團(tuán)赴港上市的融資規(guī)?？赡苓_(dá)到40億～60億美元，整體估值將超過600億美元。

隨著招股書的披露，外界也將目光聚焦在美團(tuán)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。美團(tuán)為什么選擇此時(shí)上市，連續(xù)虧損是緣自燒錢還是理性擴(kuò)張，未來美團(tuán)會成長為什么樣的超級平臺，成為行業(yè)最關(guān)心的幾大問題。

上市時(shí)機(jī)：時(shí)間窗口與現(xiàn)金流為王

作為掌舵者，每位創(chuàng)始人對企業(yè)上市時(shí)機(jī)的判斷不盡相同。

不過，今年上半年以來，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的確迎來了一股特別集中的上市潮。究其原因，一方面是港股“同股不同權(quán)”新政的實(shí)施，為大量科技互聯(lián)網(wǎng)公司登陸港股創(chuàng)造了有利條件；另一方面，對于整個投資界可能出現(xiàn)的資金緊缺與融資困難，互聯(lián)網(wǎng)公司需要未雨綢繆，加快上市步伐。

對于上市，王興此前的態(tài)度一向是，美團(tuán)不急于尋求上市，而是等待最理想的時(shí)刻。王興所指的理想時(shí)刻，想必是美團(tuán)在多個業(yè)務(wù)板塊排兵布陣完備，具備足夠的競爭壁壘和生態(tài)優(yōu)勢之時(shí)。剛剛完成對摩拜的收購，又跨入生鮮領(lǐng)域的美團(tuán)，顯然并不處在這個最理想的時(shí)刻。

也許王興有足夠的耐心，然而時(shí)間窗口不等人。在資本市場紛紛喊“冷”的情況下，主動提前上市進(jìn)程，是美團(tuán)做出的最好選擇，也體現(xiàn)出王興對未來大勢的判斷和調(diào)整能力。即使現(xiàn)在美團(tuán)賬上還趴著充足的現(xiàn)金儲備，為了在后續(xù)的擴(kuò)張和競爭中能夠更從容地施展戰(zhàn)略，美團(tuán)依然需要快速補(bǔ)充彈藥。

美團(tuán)當(dāng)下并不缺錢。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，美團(tuán)擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)194億元，將短期投資納入后累計(jì)現(xiàn)金儲備高達(dá)452億元。經(jīng)歷過千團(tuán)大戰(zhàn)、外賣戰(zhàn)等殘酷行業(yè)洗牌，王興與美團(tuán)深知盈利能力與現(xiàn)金流的重要性，也始終保持著資金的安全余量。

2015年，王興在一次內(nèi)部會議中提到，他的目標(biāo)是讓美團(tuán)成為一家超過1000億美金市值的公司。以現(xiàn)在的局勢來看，提前上市并儲備充足的現(xiàn)金，對于美團(tuán)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)能夠起到加速作用。同時(shí)，近幾年，經(jīng)過在多個領(lǐng)域的競爭，美團(tuán)的商業(yè)版圖也已走向成熟，整合大眾點(diǎn)評、摩拜等企業(yè)之后，美團(tuán)在外賣、團(tuán)購、酒旅、出行等業(yè)務(wù)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也都展現(xiàn)出良好的情況，具備上市條件。

對于大規(guī)模擴(kuò)張的公司來說，沒什么比現(xiàn)金流和時(shí)間窗口更重要的了。因此，美團(tuán)現(xiàn)在上市是當(dāng)下的最優(yōu)選擇，這也是王興基于對于美團(tuán)過去及未來幾年的發(fā)展做出的判斷。

取舍之道：短期虧損撬動長遠(yuǎn)價(jià)值

盈利是一種能力，更是一種取舍。

互聯(lián)網(wǎng)公司以虧損換取規(guī)模早已是常規(guī)做法。相比于唾手可得的盈利，互聯(lián)網(wǎng)的野心家們更愿意用賬面的虧損來換取長期價(jià)值。在一些企業(yè)中，這種虧損是可控且能夠帶來實(shí)際收益的，另一些企業(yè)則是一直燒錢到資金鏈斷裂。

美團(tuán)顯然是前者。

美團(tuán)點(diǎn)評高級副總裁王慧文此前接受采訪時(shí)稱，對于一個仍處在增速期的行業(yè)，不應(yīng)該過早賺錢。在行業(yè)還有巨大增長空間時(shí)，投入不足會導(dǎo)致任何一個后進(jìn)者只要超額投入，就會把增量市場拿走。而燒錢的技巧在于，要將“資源投入領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)根本變化小半步”，燒太多會導(dǎo)致行業(yè)虛假繁榮，燒太少則導(dǎo)致缺乏該有的投入。

招股書數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)營業(yè)收入2015年至2017年分別為40億元、130億元、339億元，經(jīng)調(diào)整后凈虧損為59億元、54億元、28.5億元。從趨勢上看，美團(tuán)在3年內(nèi)營收增加了7倍，凈虧損則收窄了一半。

盡管從絕對值看28億是一個不小的數(shù)字，但放在整個體系下，美團(tuán)在加速擴(kuò)張獲得營收瘋漲的同時(shí)，凈虧損額實(shí)際上在大幅減少。對于美團(tuán)，何時(shí)選擇盈利，何時(shí)選擇虧損，更多是取舍問題。

數(shù)據(jù)顯示，2017年美團(tuán)平臺共完成交易筆數(shù)超過58億，交易金額達(dá)人民幣3570億元，為全國超過2800個市縣的3.1億年度交易用戶和約440萬年度活躍商家提供服務(wù)。在此業(yè)務(wù)規(guī)模下，美團(tuán)的盈利邏輯是不斷擴(kuò)展用戶需求，通過提供更多服務(wù)來增加營收，進(jìn)而在巨大體量的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)規(guī)模盈利。

而擴(kuò)展需求、進(jìn)入新業(yè)務(wù)領(lǐng)域意味著要先進(jìn)行投入，并降低利潤水平。此前，王慧文在接受采訪時(shí)也談到，美團(tuán)會學(xué)習(xí)亞馬遜，在高效率、大規(guī)模的基礎(chǔ)上維持低毛利，讓競爭對手失去生存空間，“能活下來的低毛利的大公司，本身就是最大的護(hù)城河”。

沒有邊界：王興續(xù)寫美團(tuán)無限游戲

現(xiàn)階段，美團(tuán)給自身的定位是中國領(lǐng)先的生活服務(wù)電子商務(wù)平臺。美團(tuán)通過科技來連接消費(fèi)者和商家，提供服務(wù)以滿足人們?nèi)粘！俺浴钡男枨?，并擴(kuò)展至多種生活和旅游服務(wù)。

對于消費(fèi)者，美團(tuán)覆蓋人們?nèi)粘Ｉ钪械亩喾N需求與服務(wù)；對于商家，美團(tuán)則利用營銷、配送、供應(yīng)鏈等系列服務(wù)助力商家?；诿缊F(tuán)龐大的配送網(wǎng)絡(luò)和交通服務(wù)，美團(tuán)、消費(fèi)者與商家三者之間形成了一個完整的生態(tài)閉環(huán)。

過去幾年，美團(tuán)已經(jīng)從單一品類“團(tuán)購”開始，不斷擴(kuò)展自己的邊界。從餐飲、外賣、休閑娛樂，到打車、民宿、酒店旅游等，涉及十幾個領(lǐng)域，逐漸形成三大業(yè)務(wù)板塊——餐飲外賣，到店、酒店及旅游，以及新業(yè)務(wù)。

目前，美團(tuán)三大業(yè)務(wù)板塊都趨于成熟，或處于市場領(lǐng)先地位，或進(jìn)入業(yè)績收割期。數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)最大的業(yè)務(wù)為餐飲外賣，在2017年這部分業(yè)務(wù)營收達(dá)到210.32億元，營收占比62%。而第二大業(yè)務(wù)到店、酒店及旅游，2017年?duì)I收108.53億元，營收占比32%。此外，新零售、出行等新業(yè)務(wù)營收20.43億元，營收占比6%。

擴(kuò)張背后，是美團(tuán)明晰的戰(zhàn)略選擇。

此前，王興曾對外闡述美團(tuán)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張邏輯。當(dāng)美團(tuán)關(guān)注所有垂直類別時(shí)，意味著各業(yè)務(wù)線或多或少地?fù)碛邢嗤挠脩羧后w，就餐、訂外賣、看電影、旅行、租車，背后的客戶群體是同樣的 。

也就是說，只要能為更多消費(fèi)者提供更多服務(wù)，能為更多的商家提供更多的解決方案，就是美團(tuán)的擴(kuò)張方向。這個意義上，美團(tuán)的擴(kuò)張是真正沒有邊界的。

為了支撐這種擴(kuò)張，除保障充沛的現(xiàn)金流之外，美團(tuán)還選擇加大技術(shù)創(chuàng)新，并有選擇地尋求戰(zhàn)略合作、投資和收購。據(jù)了解，在技術(shù)創(chuàng)新層面，美團(tuán)已投資包括人工智能在內(nèi)的各項(xiàng)技術(shù)，并強(qiáng)化其數(shù)據(jù)分析能力，以有效利用美團(tuán)全平臺生成的龐大用戶和交易數(shù)據(jù)。在戰(zhàn)略合作與投資層面，美團(tuán)選擇與騰訊深度捆綁，并陸續(xù)投資多家國內(nèi)外企業(yè)，打造健全生態(tài)。

如此合縱連橫的態(tài)勢，很容易讓人想起王興在多年前提出的“四縱三橫”理論。盡管內(nèi)涵不盡相同，王興作為掌舵者，其戰(zhàn)略思考對于美團(tuán)未來走勢的影響卻不言自明。

王興頗為推崇一本叫《有限與無限的游戲》的書。這本書開頭寫道：“世上至少有兩種游戲。一種可稱為有限游戲，另一種稱為無限游戲。有限游戲以取勝為目的，而無限游戲以延續(xù)游戲?yàn)槟康?。”王興顯然是無限游戲的大玩家，這種不設(shè)邊界的成長路徑也意味著美團(tuán)的空間無限大。

多年前，王興在賣出校內(nèi)網(wǎng)后，曾引用英國首相丘吉爾的一句話，“This is not the end.It is not even the beginning of the end.But it is,perhaps, the end of the beginning”。或許，對于上市后的美團(tuán)同樣如此。

上市只是序幕剛剛落下，王興與美團(tuán)的無限游戲正進(jìn)入下一章節(jié)。