1 引言

行業(yè)環(huán)境作為中觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的一個(gè)重要部分，行業(yè)景氣度高低既直接影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又影響公司契約各方的業(yè)績(jī)期望，進(jìn)而會(huì)影響到管理層的盈余管理行為。與此同時(shí)，處于同一個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)勢(shì)力不同的公司，同樣面對(duì)行業(yè)環(huán)境的變化，在信息機(jī)制和約束機(jī)制的雙重作用下，其管理層進(jìn)行盈余管理的程度和方向也會(huì)不同。

2 理論分析及研究假設(shè)

盈余管理的過程實(shí)質(zhì)上是管理層與外部利益相關(guān)者進(jìn)行博弈的過程。通過盈余管理，管理層努力達(dá)到外部利益相關(guān)者的預(yù)期，從而獲得獎(jiǎng)勵(lì)，實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。如果管理層達(dá)不到外部利益相關(guān)者的預(yù)期，就會(huì)受到降薪、被解雇等懲罰。在行業(yè)景氣度較高的年度，外部利益相關(guān)者對(duì)公司的盈利情況都有著更加樂觀的預(yù)期，如果管理層無法達(dá)到這種預(yù)期，外部利益相關(guān)者更有可能把原因歸結(jié)于管理層，管理層因此也面臨著比平時(shí)更加嚴(yán)厲的懲罰。同時(shí)由于市場(chǎng)的有利條件，無論是具有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的公司，還是具有弱競(jìng)爭(zhēng)力的公司，它們都能享受到高行業(yè)景氣度所帶來的盈余“紅利”，管理層進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理的壓力和難度也會(huì)相應(yīng)降低。鑒于以上兩點(diǎn)，本文提出第一個(gè)假設(shè)H1:在行業(yè)景氣度高的時(shí)期，公司進(jìn)行正向的應(yīng)計(jì)盈余管理的程度高，并且其幅度與公司市場(chǎng)勢(shì)力無關(guān)。

在行業(yè)景氣度低的時(shí)期，市場(chǎng)的疲軟對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、投資環(huán)境以及融資環(huán)境造成了巨大的沖擊，公司的資金鏈面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。對(duì)于市場(chǎng)勢(shì)力較強(qiáng)的公司，外部利益相關(guān)者對(duì)管理層的期望更大、要求更高，他們希望管理層能夠抵御住行業(yè)景氣度下行的壓力，保障公司盈利的平穩(wěn)，這在無形中增加了管理層的壓力，使管理層有了更為強(qiáng)烈的正向應(yīng)計(jì)盈余管理的動(dòng)機(jī)。鑒于此，本文提出第二個(gè)假設(shè)H2：在行業(yè)景氣度低的時(shí)期，市場(chǎng)勢(shì)力較強(qiáng)的公司更傾向正向的應(yīng)計(jì)盈余管理，并且其程度與市場(chǎng)勢(shì)力正相關(guān)。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 研究數(shù)據(jù)

本文從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中選取了2013-2016年上證A股制造業(yè)公司的數(shù)據(jù)，為了避免極端值的影響以及保證數(shù)據(jù)的完整性和連貫性，剔除了ST公司，以及在2013-2016年上市或者退市的公司。選取中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）作為衡量制造業(yè)景氣度高低的指標(biāo)。

3.2 應(yīng)計(jì)盈余管理的度量

本文利用修正的Jones模型計(jì)算出來的可操控利潤(rùn)來度量應(yīng)計(jì)盈余管理的幅度和方向。模型具體如下：

3.3 解釋變量

本文在度量公司市場(chǎng)勢(shì)力時(shí)使采用了勒納指數(shù)的變形：

3.4 控制變量

（1）總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)Size；（2）資產(chǎn)負(fù)債率Lev；（3）流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率Current；（4）存貨凈額與應(yīng)收賬款凈額之和占期末總資產(chǎn)的比率Complex；（5）高管前三名薪酬總額的自然對(duì)數(shù)SAL；（6）管理層持股比例MS。

3.5 回歸模型設(shè)計(jì)

4 實(shí)證結(jié)果分析

4.1 PMI指數(shù)的方差分析

本文從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中獲取了制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)的月度文件數(shù)據(jù)，將其劃分為2013-2014年和2015-2016年兩個(gè)數(shù)據(jù)組，描述統(tǒng)計(jì)和方差分析的結(jié)果顯示2013-2014年的PMI顯著高于2015-2016年的PMI，同時(shí)結(jié)合實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況，將2013-2014年確定為制造業(yè)行業(yè)景氣度高的時(shí)期，2015-2016年確定為制造業(yè)行業(yè)景氣度低的時(shí)期。

4.2 研究樣本和描述性統(tǒng)計(jì)

高行業(yè)景氣度時(shí)期（2013-2014）樣本的描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果初步顯示，進(jìn)行正向應(yīng)計(jì)盈余管理公司的|DA|的均值顯著大于進(jìn)行負(fù)向應(yīng)計(jì)盈余管理公司。這初步驗(yàn)證了假設(shè)H1，即在行業(yè)景氣度高的年份，公司管理層迫于外部利益相關(guān)者對(duì)公司較高盈利能力的預(yù)期的壓力，有更大的動(dòng)機(jī)進(jìn)行正向的盈余管理。

低行業(yè)景氣度時(shí)期（2015-2016）樣本的描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果初步顯示，進(jìn)行正向應(yīng)計(jì)盈余管理公司的LI的均值顯著大于負(fù)向的公司，而兩類公司在|DA|的均值上并無顯著差異。這初步驗(yàn)證了假設(shè)H2和假設(shè)H3，即在行業(yè)景氣度高的年份，市場(chǎng)勢(shì)力較強(qiáng)的公司比市場(chǎng)勢(shì)力較弱的公司，有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行正向的應(yīng)計(jì)盈余管理，因?yàn)樗鼈兂惺芰送獠坷嫦嚓P(guān)者更高的期望。

5 結(jié)論

本文從公司市場(chǎng)勢(shì)力出發(fā)，研究了在不同景氣度的情況下，公司的市場(chǎng)勢(shì)力與公司應(yīng)計(jì)盈余管理的方向及幅度的關(guān)系。利用201 3-2016年中國(guó)上證A股制造業(yè)公司的數(shù)據(jù)，通過研究發(fā)現(xiàn)：在行業(yè)景氣度高的時(shí)期，公司進(jìn)行正向應(yīng)計(jì)盈余管理的程度高，并且其幅度與公司市場(chǎng)勢(shì)力無關(guān)；在行業(yè)景氣度低的時(shí)期，市場(chǎng)勢(shì)力較強(qiáng)的公司更傾向于進(jìn)行正向的應(yīng)計(jì)盈余管理，并且其程度與市場(chǎng)勢(shì)力呈正相關(guān)，而市場(chǎng)勢(shì)力較弱的公司，更傾向于進(jìn)行負(fù)向的應(yīng)計(jì)盈余管理，并且其程度與市場(chǎng)勢(shì)力呈負(fù)相關(guān)。