老齡化社會(huì)日趨臨近，養(yǎng)老政策的一舉一動(dòng)牽動(dòng)大眾的神經(jīng)。如何從經(jīng)濟(jì)上保證老年生活質(zhì)量不大幅下降，成為社會(huì)關(guān)心的焦點(diǎn)問(wèn)題之一

2018年3月證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》，8月，首批14只養(yǎng)老目標(biāo)基金開(kāi)始陸續(xù)面世。8月28日，首只養(yǎng)老目標(biāo)基金“華夏養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有期混合FOF”正式發(fā)行，拉開(kāi)了首批養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)行的帷幕、

養(yǎng)老目標(biāo)基金，買(mǎi)不買(mǎi)？

如果要買(mǎi)，何時(shí)入場(chǎng)

劉媛（投資理財(cái)專(zhuān)員）

養(yǎng)老目標(biāo)基金，定義是“以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵(lì)投資人長(zhǎng)期持有，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的公開(kāi)募集證券投資基金”。

首批獲得養(yǎng)老目標(biāo)基金批文的14家基金公司分別是：嘉實(shí)、廣發(fā)、中銀、博時(shí)、華夏、富國(guó)、南方、萬(wàn)家、中歐、易方達(dá)、鵬華、銀華、工銀瑞信、泰達(dá)宏利。

根據(jù)規(guī)定，14家養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)自8月初批復(fù)下發(fā)之日起6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行基金的募集活動(dòng)，募集期限自基金份額發(fā)售之日起不得超過(guò)3個(gè)月份。

與國(guó)內(nèi)股市表現(xiàn)相關(guān)聯(lián)，基金發(fā)行目前處于買(mǎi)方市場(chǎng)。這意味著養(yǎng)老目標(biāo)基金最大的挑戰(zhàn)就是發(fā)行營(yíng)銷(xiāo)。因此，盡管已獲批文，但基金公司對(duì)發(fā)行的熱情并不高漲。只有華夏養(yǎng)老目標(biāo)基金選在8月底發(fā)行，9月可能有另一只進(jìn)入發(fā)行階段。多家基金公司表示，希望盡快發(fā)行，但要以渠道安排為準(zhǔn)。

對(duì)于想購(gòu)買(mǎi)養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資者而言，面臨著諸多選擇：買(mǎi)什么？何時(shí)買(mǎi)？怎么買(mǎi)？

從產(chǎn)品設(shè)計(jì)看，目前獲得批文的基金大致分為目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。購(gòu)買(mǎi)渠道上，由于采用第三方發(fā)行模式，投資者均可以通過(guò)銀行的理財(cái)渠道購(gòu)買(mǎi)，已發(fā)行的華夏養(yǎng)老目標(biāo)基金起購(gòu)點(diǎn)為10元。

在購(gòu)買(mǎi)時(shí)間點(diǎn)上，投資者需要理解目前養(yǎng)老目標(biāo)基金的運(yùn)作和配套政策都處于探索階段。當(dāng)配套政策體系相對(duì)完善、穩(wěn)定，管理養(yǎng)老目標(biāo)基金的基金公司和基金經(jīng)理形成了一套成熟的運(yùn)作制度和投資策略后，或許才是最佳的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

選擇哪種投資策略

顧夏琳（銀行理財(cái)經(jīng)理）

《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》規(guī)定了養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用基金中基金的形式運(yùn)作，其投資策略包括目標(biāo)日期策略和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略。

基金中基金（FOF）指以基金為投資標(biāo)的，而不是以股票、債券等有價(jià)證券為投資標(biāo)的的基金。基金中基金通過(guò)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)基金進(jìn)行篩選，幫助投資者優(yōu)化基金投資效果。

從投資策略角度歸類(lèi)，采用目標(biāo)日期策略的基金被稱(chēng)為目標(biāo)日期基金（TDF），該類(lèi)基金是以投資者退休日期為目標(biāo)，根據(jù)不同生命階段風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行投資配置的基金。

其假定投資者隨著年齡增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力逐漸下降，因此會(huì)隨著所設(shè)定目標(biāo)日期的臨近，逐步降低權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)（股票、股票基金、混合型基金等）的配置比例，增加非權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)（債券、貨幣基金）的配置比例。

首批獲批的養(yǎng)老目標(biāo)基金中，華夏養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有期混合型FOF、南方養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有期混合型FOF、鵬華養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有期混合型FOF等屬于目標(biāo)日期基金。

而采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的基金被稱(chēng)為目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金（TRF）。該類(lèi)基金假設(shè)投資者比較清晰地知道自身對(duì)基金組合風(fēng)險(xiǎn)（波動(dòng)率）的目標(biāo)需求，其策略是向大眾提供具有不同層次風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的投資方案。

此次獲批的博時(shí)頤澤穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)12個(gè)月定期開(kāi)放混合型FOF、泰達(dá)宏利泰和平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有期混合型FOF等屬于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略基金。

總體而言，TRF對(duì)投資者的要求高于TDF。TRF的投資風(fēng)格由投資者主導(dǎo)，適合有一定資本市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)的投資者；TDF的投資風(fēng)格由基金經(jīng)理來(lái)把控，適合投資小白，或者希望省力省心的投資者。因此，計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資者可根據(jù)現(xiàn)有投資結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)喜好選擇投資種類(lèi)。

提示風(fēng)險(xiǎn)很重要

陳茜（基金研究員）

投資者需要明確，養(yǎng)老目標(biāo)基金并非保本類(lèi)產(chǎn)品，它也存在損失本金的風(fēng)險(xiǎn)。

以首發(fā)的華夏基金為例，其目標(biāo)日期為2040年，適合在這個(gè)階段退休的投資者參與。它的投資策略決定它的風(fēng)險(xiǎn)與收益高于債券基金與貨幣市場(chǎng)基金，低于股票基金，屬于中等風(fēng)險(xiǎn)的品種。

同時(shí)該基金設(shè)置投資人最短持有期限不短于三年，到期前，投資者不能對(duì)該基金份額提出贖回申請(qǐng)，因此存在資金封閉期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)。

在風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)中，華夏基金寫(xiě)明：本基金對(duì)于在退休期間提供充足的退休收入不作保證，并且，本基金的基金份額凈值隨市場(chǎng)波動(dòng)，即使在臨近目標(biāo)日期或目標(biāo)日期以后，本基金仍然存在基金份額凈值下跌的可能性，從而可能導(dǎo)致投資人在退休時(shí)或退休后面臨投資損失。

養(yǎng)老關(guān)乎民生根本，因此養(yǎng)老目標(biāo)基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提示非常重視。它與一般基金不同的地方是，監(jiān)管明確養(yǎng)老目標(biāo)基金管理人應(yīng)當(dāng)對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金編寫(xiě)專(zhuān)門(mén)的“風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)”，要求投資人以書(shū)面或電子形式確認(rèn)其了解產(chǎn)品特征，代銷(xiāo)渠道進(jìn)行線下柜臺(tái)銷(xiāo)售時(shí)需要客戶(hù)手簽確認(rèn)，網(wǎng)銀、手機(jī)APP等線上銷(xiāo)售則需要勾選知悉風(fēng)險(xiǎn)或者電子簽名確認(rèn)。

當(dāng)然，收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資價(jià)值同樣存在。是否值得投，首先要看我國(guó)的證券資產(chǎn)是否具有長(zhǎng)期配置價(jià)值，其次要看基金經(jīng)理能否跑贏市場(chǎng)。

選取2005-2016年的公開(kāi)數(shù)據(jù)，對(duì)現(xiàn)金、債券、股票等投資組合的投資回報(bào)率分析，如果按2：2：6的權(quán)重配置，其累計(jì)收益率達(dá)194.83%，年化收益率為9.43%。因此我國(guó)的證券資產(chǎn)還是具有長(zhǎng)期配置價(jià)值的。同時(shí)，處于行業(yè)頭部的基金經(jīng)理和基金公司體現(xiàn)出顯著的跑贏市場(chǎng)能力。

當(dāng)前A股整體估值處于歷史底部，養(yǎng)老目標(biāo)基金的推出是非常好的時(shí)機(jī)，對(duì)于以養(yǎng)老為目標(biāo)的長(zhǎng)期投資者而言，是可行的投資選擇。

除了目標(biāo)基金，第三支柱還有什么

張少峰（保險(xiǎn)產(chǎn)品經(jīng)理）

我國(guó)的養(yǎng)老保障體系包含三大支柱：第一支柱公共養(yǎng)老金；第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金：第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金。

公其養(yǎng)老金主要包括社保基金，目前國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)規(guī)模約為5.02萬(wàn)億元；第二支柱主要包括企業(yè)年金和職業(yè)年金，前者發(fā)展緩慢，推行了十多年規(guī)模才達(dá)到1.29萬(wàn)億元，后者則剛剛起步；第三支柱則主要包括個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。

國(guó)際上衡量退休后生活水平的常用指標(biāo)是“養(yǎng)老替代率”，也就是退休時(shí)養(yǎng)老金與退休前工資之比，比值越大，退休生活越有保障，生活越舒適。根據(jù)國(guó)際勞工組織的建議，養(yǎng)老替代率達(dá)到55%才算安全，而想要保持現(xiàn)有生活水平，則要達(dá)到70%以上。

伴隨中國(guó)老齡化社會(huì)的來(lái)臨，加快完善養(yǎng)老金體系的建設(shè)，發(fā)展養(yǎng)老保障體系的第三支柱尤為重要。

2018年4月，國(guó)家啟動(dòng)了個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的試點(diǎn)，其與養(yǎng)老目標(biāo)基金部屬于建立健全養(yǎng)老型金融產(chǎn)品，旨在發(fā)展養(yǎng)老第三支柱。

個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)是指給予投保人所得稅延遲繳納的優(yōu)惠政策。具體操作為，投保人所繳納的保費(fèi)可以在稅前扣除，等到將來(lái)領(lǐng)取保險(xiǎn)金時(shí)再繳納個(gè)人所得稅。

以試點(diǎn)政策分析，月收入10000元的投保者購(gòu)買(mǎi)該商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)后，每月的節(jié)稅額度為70元左右。雖然節(jié)稅額并不大，但此次試點(diǎn)政策被認(rèn)為既是對(duì)養(yǎng)老保障第三支柱進(jìn)行的一種有益探索，也是個(gè)人所得稅綜合征收改革的“序曲”。

相對(duì)于社保，遞延稅養(yǎng)老保險(xiǎn)是個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃，有著商業(yè)保險(xiǎn)基本的特征：投資理財(cái)、保值增值。投保人繳納的保險(xiǎn)金直接交由指定的第三方投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，包括貨幣基金、債券、股票等等，保險(xiǎn)基金如果一直處于增值狀態(tài)，就為高品質(zhì)養(yǎng)老生活提供了可能。