胡偉 李婧

國有企業(yè)是推進(jìn)國家現(xiàn)代化、保障國家事業(yè)發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ)和政治基礎(chǔ)（《中共中央、國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，2015）。國有企業(yè)通過跨國并購，可以借鑒和學(xué)習(xí)西方發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)技術(shù)，并在消化吸收之后進(jìn)一步逆向提升原始創(chuàng)新與集成創(chuàng)新能力。國有企業(yè)自主創(chuàng)新能力的提升不僅可以解決我國制造業(yè)“大而不強(qiáng)、自主創(chuàng)新能力弱、關(guān)鍵核心技術(shù)與高端裝備對外依存度高”等問題，而且也是完成我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式從要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變的必要保證，更是實(shí)現(xiàn)我國2020年成為創(chuàng)新型國家奮斗目標(biāo)的根本保障。弄清我國國有企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀，是進(jìn)一步研究國有企業(yè)自主創(chuàng)新能力提升的重要前提和基礎(chǔ)，故本研究具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）國外相關(guān)研究主要結(jié)論

Kumar（1998）研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國家企業(yè)把通過對發(fā)達(dá)國家的直接投資作為獲取品牌、生產(chǎn)技術(shù)和更大分銷網(wǎng)絡(luò)的主要途徑。Nayyar（2008）認(rèn)為，獲取國際品牌和先進(jìn)技術(shù)是印度企業(yè)海外并購的主要驅(qū)動(dòng)因素。Pradhan和Singh（2008）以印度汽車企業(yè)為樣本研究發(fā)現(xiàn)，印度汽車企業(yè)的跨國并購成功整合了被并購企業(yè)的研發(fā)資源和先進(jìn)技術(shù)，進(jìn)而促進(jìn)了其汽車行業(yè)的發(fā)展。Virmani和Amann（2015）通過對印度企業(yè)對外直接投資的研究發(fā)現(xiàn)，對外直接投資的確能夠產(chǎn)生“逆向技術(shù)溢出效應(yīng)”。由此可見，國外學(xué)者的相關(guān)研究普遍認(rèn)為，發(fā)展中國家企業(yè)確實(shí)能夠通過跨國并購獲得先進(jìn)技術(shù)，并提升其創(chuàng)新能力。

（二）國內(nèi)相關(guān)研究主要成果

王宗光等（2009）研究發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)跨國并購大多以相關(guān)技術(shù)獲取為主要目的。張大龍（2012）認(rèn)為，彌補(bǔ)中國企業(yè)在品牌和技術(shù)方面的短板是中國企業(yè)“走出去”并購發(fā)達(dá)國家企業(yè)的主要目的。冀晨晨（2017）研究發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)“技術(shù)尋求型”跨國并購整體呈逐年上升趨勢，且主要集中在技術(shù)密集型行業(yè)，如信息技術(shù)領(lǐng)域、醫(yī)藥領(lǐng)域、電器機(jī)械與器材制造等領(lǐng)域。廖東聲和劉曦（2017）認(rèn)為，避開專利壁壘，獲得人才、專利與技術(shù)優(yōu)勢是我國制造業(yè)企業(yè)實(shí)施跨國并購的主要目的。但吳先明和黃春桃（2016）研究發(fā)現(xiàn)，市場和自然資源尋求是我國企業(yè)對外直接投資的主要?jiǎng)右?，?zhàn)略資產(chǎn)（先進(jìn)技術(shù)、品牌等）尋求在“逆向投資”（發(fā)展中國家對發(fā)達(dá)國家的投資）中缺乏統(tǒng)計(jì)上的顯著性。張敏（2016）研究發(fā)現(xiàn)，我國實(shí)施跨國并購的主體是國有企業(yè)，且主要以資源獲取為目的。由此可見，多數(shù)國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為技術(shù)獲取是我國企業(yè)跨國并購的主要目的，但也有少數(shù)學(xué)者認(rèn)為市場和資源獲取是主要目的。

鑒于已有文獻(xiàn)關(guān)于跨國并購目的研究結(jié)論不一致，以及專門基于技術(shù)獲取視角的國有企業(yè)跨國并購研究成果少的現(xiàn)狀，本研究對進(jìn)一步認(rèn)識我國國有企業(yè)跨國并購的目的以及豐富該領(lǐng)域的研究成果具有重要意義。

二、我國國有企業(yè)跨國并購現(xiàn)狀分析

（一）樣本公司選取

為盡可能地呈現(xiàn)我國國有企業(yè)跨國并購現(xiàn)狀，從而減少對其認(rèn)識的系統(tǒng)偏差，按照如下步驟選擇研究樣本。

第一步，搜集在2006-2017年間我國實(shí)施的所有跨國并購。由于2001年我國加入世界貿(mào)易組織（WTO），2006年五年過渡期結(jié)束，自此國有企業(yè)跨國并購日益增多，故本文選擇從2006年的數(shù)據(jù)開始研究。通過萬德（Wind）資訊金融終端數(shù)據(jù)庫，搜集在2006-2017年間實(shí)施的所有跨國并購，共得到2424起。

第二步，剔除截至2017年12月31日并購尚未完成的并購。由于部分公司仍處于達(dá)成轉(zhuǎn)讓意向、董事會(huì)預(yù)案、股東大會(huì)通過和國資委審批等不同階段，將來能否完成并購尚未可知，故將長春高新（公司代碼：000661）等發(fā)生的1265起該類并購剔除，剔除后還有1159起。

第三步，剔除非國有企業(yè)的并購。按照企業(yè)性質(zhì)不同，萬德資訊金融終端數(shù)據(jù)庫將企業(yè)分為國有企業(yè)、公眾企業(yè)、集體企業(yè)、民營企業(yè)、外資企業(yè)和其他企業(yè)等多種類型。由于本研究僅研究國有企業(yè)，而公眾企業(yè)和其他企業(yè)的企業(yè)性質(zhì)歸屬不明，本文首先利用華泰證券（專業(yè)版Ⅱ）交易軟件和百度（Baidu）搜索引擎，分別對公眾企業(yè)和其他企業(yè)中的所有上市公司以及非上市公司進(jìn)行查對，進(jìn)一步確定其是否為國有企業(yè)，然后將天寶股份（公司代碼：002220）等發(fā)生的865起非國有企業(yè)并購全部剔除，剔除后還余294起。

第四步，剔除部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失的并購。由于部分被并公司的所屬行業(yè)或所屬區(qū)域數(shù)據(jù)缺失，本文再將恒順醋業(yè)（公司代碼：600305）等發(fā)生的7起該類并購剔除，最終得到287起國有企業(yè)的跨國并購。

表1 被并公司區(qū)域分布情況表

表2 被并公司行業(yè)分布情況表

（二）并購現(xiàn)狀分析

據(jù)萬德資訊金融終端數(shù)據(jù)庫提供的2006—2017年數(shù)據(jù)可知，無論是從并購交易金額還是從并購案例數(shù)量看，我國國有企業(yè)跨國并購都不容小覷。這些并購能為我國國有企業(yè)自主創(chuàng)新能力帶來提升嗎？要回答這一問題，必須首先要對被并公司的所屬區(qū)域（技術(shù)開放度）、所屬行業(yè)（技術(shù)精尖度）、控制權(quán)變更（技術(shù)轉(zhuǎn)移重視度）以及并購類型（技術(shù)耦合度）等四個(gè)方面開展深入分析。

1.被并公司所屬區(qū)域分析: 技術(shù)開放度

技術(shù)開放度是指一個(gè)國家或地區(qū)對其他國家或地區(qū)技術(shù)輸出的開放程度。被并公司所屬國家（地區(qū)）的技術(shù)開放度對我國國有企業(yè)跨國并購的實(shí)施、先進(jìn)技術(shù)的獲取以及自主創(chuàng)新能力的提升等具有重要影響。一般而言，發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）對不發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）的技術(shù)開放度相對較低，在國際技術(shù)轉(zhuǎn)讓中會(huì)設(shè)定單方面回授條款、排他性使用條件等一系列限制性條款，嚴(yán)重阻礙不發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）的技術(shù)引進(jìn)，甚至抑制其行業(yè)的發(fā)展。因此，不發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）只能通過跨國并購的方式獲取所需要的技術(shù)。按照聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署（UNDP）2017年3月21日發(fā)布的人類發(fā)展指數(shù)HDI可以將188個(gè)國家（地區(qū)）分為兩類：挪威等51個(gè)國家（地區(qū)）為發(fā)達(dá)國家（地區(qū)），白俄羅斯等137個(gè)國家（地區(qū)）則屬于不發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）。

被并公司所屬區(qū)域由萬德資訊金融終端數(shù)據(jù)庫和公司并購公告獲取。將獲取的被并公司所屬區(qū)域信息進(jìn)行整理，見表1。

由表1可知，在發(fā)生的287起跨國并購中，被并公司屬于發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）的并購數(shù)高達(dá)236起，占比為82.23%。而屬于不發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）的并購數(shù)占比僅為17.77%。由此可見，我國國有企業(yè)跨國并購選擇的被并公司主要集中在發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）。

由于與發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）企業(yè)相比，我國國有企業(yè)無論在技術(shù)研發(fā)還是管理水平等方面不占優(yōu)勢。另外，發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）對不發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）的技術(shù)開放度相對較低，因此，要獲取發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、知名品牌和專利等戰(zhàn)略資產(chǎn)，提升自身技術(shù)水平和全球競爭力，跨國并購發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）的企業(yè)就成了我國國有企業(yè)的重要戰(zhàn)略選擇。這也與Virmani和Amann（2014）提出“為追求知識溢出效應(yīng)，學(xué)習(xí)先進(jìn)研發(fā)技術(shù)，發(fā)展中國家企業(yè)通常選擇跨國并購研發(fā)水平高的發(fā)達(dá)國家的企業(yè)”的觀點(diǎn)相吻合。

2.被并公司所屬行業(yè)分析: 技術(shù)精尖度

技術(shù)精尖度是指不同行業(yè)的企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)或服務(wù)提供需要的支撐技術(shù)精細(xì)和尖端的程度。我國國有企業(yè)跨國并購的被并公司究竟涉及哪些行業(yè)？是否是一些技術(shù)精尖度較高的行業(yè)？為回答這些問題，需要對被并公司的所屬行業(yè)分布情況展開分析。

表3 被并公司控制權(quán)變更分布情況表

表4 國有企業(yè)跨國并購類型情況表

按照中國證監(jiān)會(huì)2012年制定的行業(yè)分類辦法《上市公司行業(yè)分類指引》將被并公司全部按一級分類，具體所屬行業(yè)從萬德資訊金融終端數(shù)據(jù)庫提取。然后將其所屬行業(yè)信息進(jìn)行分類整理，見表2。

由表2可知，被并公司涉及19個(gè)一級行業(yè)中的采礦業(yè)、制造業(yè)、金融業(yè)以及批發(fā)和零售業(yè)等17個(gè)行業(yè)。其中，采礦業(yè)并購數(shù)占比為35.19%，制造業(yè)并購數(shù)占比為29.97%，金融業(yè)并購數(shù)占比為12.20%，這3個(gè)行業(yè)所占比重之和達(dá)77.35%。另外，有少部分并購發(fā)生在批發(fā)和零售業(yè)等14個(gè)行業(yè)，而居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)等2個(gè)行業(yè)均未出現(xiàn)國有企業(yè)跨國并購。由此可見，國有企業(yè)的跨國并購主要集中在采礦業(yè)、制造業(yè)以及金融業(yè)。

國有企業(yè)跨國并購的行業(yè)分布出現(xiàn)上述特征的主要原因有兩個(gè)：第一，資源驅(qū)動(dòng)。眾所周知，由于我國為世界人口第一大國，人均資源占有量相對較少，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足日益增長的生產(chǎn)需要。為解決資源瓶頸問題，作為國家控股的采礦業(yè)國有企業(yè)，就需要走出國門，從境外獲取自然資源，從而更好地實(shí)現(xiàn)對國家發(fā)展利益的保障。第二，技術(shù)驅(qū)動(dòng)。我國作為發(fā)展中國家，技術(shù)創(chuàng)新能力還有待進(jìn)一步提升，但技術(shù)創(chuàng)新并不是一蹴而就的，如果選擇自主研發(fā)，需要一個(gè)長期的過程，不僅需要大量投入，還會(huì)有較大風(fēng)險(xiǎn)。為了降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和投入，縮短時(shí)間，通過跨國并購引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)是最直接有效的方式。上海電氣收購日本秋山（2002）就是一個(gè)典型案例，上海電氣的首起跨國并購不僅獲取了技術(shù)，而且還促進(jìn)了整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。因此，制造業(yè)以及信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的國有企業(yè)選擇通過跨國并購引進(jìn)精尖技術(shù)，提高自身產(chǎn)品科技含量，這與冀晨晨（2017）的研究結(jié)論相一致。另外，學(xué)習(xí)金融產(chǎn)品品種設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)控制是金融業(yè)企業(yè)跨國并購的主要?jiǎng)右?。這與易明陽和易振華（2011）提出“為了獲得技術(shù)和管理能力，中資銀行通過跨國并購等方式整合各國的銀行技術(shù)資源”的觀點(diǎn)相吻合。綜上可知，制造業(yè)、金融業(yè)以及信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)均是技術(shù)精尖度較高的行業(yè)，而這些行業(yè)的跨國并購占比總和達(dá)43.91%，表明目前我國國有企業(yè)的跨國并購主要集中在技術(shù)精尖度較高的行業(yè)。

3.被并公司控制權(quán)變更分析: 技術(shù)轉(zhuǎn)移重視度

技術(shù)轉(zhuǎn)移重視度是指主并企業(yè)對被并企業(yè)先進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)移的重視程度。如果國有企業(yè)非常重視境外企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)，減少技術(shù)轉(zhuǎn)移的成本和風(fēng)險(xiǎn)，那么其就會(huì)謀求對被并企業(yè)的絕對控制權(quán)，即實(shí)現(xiàn)控制權(quán)變更。因此，要分析我國國有企業(yè)對跨國并購對象的技術(shù)轉(zhuǎn)移重視程度，就必須要對國有企業(yè)跨國并購的控制權(quán)變更情況展開分析。

Malik（2015）研究發(fā)現(xiàn)，在被并購企業(yè)中控制權(quán)比例與技術(shù)外溢效應(yīng)存在明顯正相關(guān)關(guān)系。我國國有企業(yè)跨國并購中被并企業(yè)的控制權(quán)變更分布情況詳見表3。

由表3可知，在287起并購中，控制權(quán)發(fā)生變更的并購數(shù)為192起，占比達(dá)66.90%。而控制權(quán)未發(fā)生變更的并購數(shù)為95起，占比為33.10%。由此可見，我國國有企業(yè)在對境外企業(yè)進(jìn)行跨國并購時(shí)，十分看重對被并企業(yè)的絕對控制。

對于如此眾多的國有企業(yè)在跨國并購時(shí)謀求對境外企業(yè)的控制權(quán)，主要原因可能是對境外企業(yè)先進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)移的重視程度。如果僅僅是并購境外企業(yè)的小部分股權(quán)或資產(chǎn)，即進(jìn)行財(cái)務(wù)投資，那么國有企業(yè)對被并境外企業(yè)的核心技術(shù)和專利等戰(zhàn)略資源的轉(zhuǎn)移就很難掌控。但當(dāng)其進(jìn)行戰(zhàn)略投資，擁有對境外企業(yè)的絕對控制權(quán)時(shí)，被并企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)等資源的轉(zhuǎn)移就會(huì)比較通暢。

4.并購類型分析: 技術(shù)耦合度

技術(shù)耦合度是指主并企業(yè)和被并企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)的技術(shù)相關(guān)程度。根據(jù)主并企業(yè)和被并企業(yè)生產(chǎn)和銷售相同或相似產(chǎn)品之間的關(guān)系，可將并購分為三種類型：橫向并購、縱向并購和混合并購。一般而言，橫向并購的技術(shù)耦合程度較高，而縱向并購和混合并購的技術(shù)耦合程度較低。

根據(jù)萬德資訊金融終端數(shù)據(jù)庫和公司并購公告中并購類型的相關(guān)信息，整理得到我國國有企業(yè)跨國并購類型情況（表4）。

由表4可知，國有企業(yè)并購境外企業(yè)主要以橫向并購和混合并購為主，橫向并購占比為68.64%，混合并購占比為20.56%，縱向并購占比僅為10.80%。

對于國有企業(yè)跨國并購出現(xiàn)以橫向并購為主的情況，可能是國有企業(yè)為吸收同行業(yè)被并企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)，追求生產(chǎn)技術(shù)的高度耦合所致。另外，拓展國外市場和進(jìn)一步提高市場占有率可能也是其主要原因之一。該結(jié)論與王宗光等（2009）的研究結(jié)果基本一致。

三、結(jié)論和建議

通過對大樣本數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，我國國有企業(yè)跨國并購的被并公司從區(qū)域分布上看，主要集中在技術(shù)開放度較低的發(fā)達(dá)國家；從行業(yè)分布上看，主要集中在技術(shù)精尖度較高的制造業(yè)以及金融業(yè)等行業(yè)；從并購控制權(quán)變更視角上看，大部分跨國并購能夠獲取被并公司的控制權(quán)，以達(dá)到被并企業(yè)先進(jìn)技術(shù)向主并企業(yè)轉(zhuǎn)移的目的；從并購類型上看，主要以橫向并購為主，以實(shí)現(xiàn)被并企業(yè)先進(jìn)技術(shù)和主并企業(yè)相關(guān)技術(shù)的高度耦合。

盡管我國國有企業(yè)的跨國并購能夠在一定程度上為其快速獲取被并企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)、知名品牌等戰(zhàn)略性資源提供重要保障和前提，但并購?fù)瓿珊?，究竟能否?shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)化為自身的創(chuàng)新能力，還必須要建立一套協(xié)同有效、相互作用的消化吸收并購對象先進(jìn)技術(shù)的內(nèi)部機(jī)制。如成立專門技術(shù)轉(zhuǎn)移吸收攻關(guān)小組、完善技術(shù)吸收轉(zhuǎn)移工作方案、制定技術(shù)轉(zhuǎn)移成果激勵(lì)制度、提供技術(shù)轉(zhuǎn)化專項(xiàng)資金支持、保證并購雙方技術(shù)人員的有效溝通以及外籍核心技術(shù)人員的穩(wěn)定等，都是促使主并企業(yè)有效消化、吸收和轉(zhuǎn)化被并企業(yè)先進(jìn)技術(shù)的關(guān)鍵因素。