高佳卿

要素又稱(chēng)生產(chǎn)要素，是人類(lèi)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中利用的各種經(jīng)濟(jì)資源的統(tǒng)稱(chēng)，包括產(chǎn)權(quán)、土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)和信息等等。要素進(jìn)行交易，需要有為其服務(wù)的媒介和場(chǎng)所，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求生產(chǎn)要素商品化，以商品的形式在市場(chǎng)上通過(guò)交易實(shí)現(xiàn)流動(dòng)和配置，從而形成了各種生產(chǎn)要素市場(chǎng)。近年來(lái)，我國(guó)要素市場(chǎng)在要素價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資本集散、產(chǎn)業(yè)集聚以及促進(jìn)區(qū)域轉(zhuǎn)型發(fā)展方面的作用日益凸顯，引起了各地政府的高度關(guān)注以及實(shí)業(yè)界的濃厚興趣，各類(lèi)要素市場(chǎng)紛紛設(shè)立，規(guī)模迅速壯大，交易品種日益豐富。

本文所討論的要素市場(chǎng)并非全要素，是指由各省級(jí)人民政府管理的交易場(chǎng)所，主要分為兩大類(lèi)：一是商品類(lèi)交易場(chǎng)所，包括石油石化、鐵礦石、煤炭等大宗商品，及郵票錢(qián)幣、茶葉、書(shū)畫(huà)等現(xiàn)貨商品和藝術(shù)品；二是權(quán)益類(lèi)交易場(chǎng)所，包括國(guó)有產(chǎn)權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)權(quán)益、碳排放權(quán)、林權(quán)、礦業(yè)權(quán)等。

人類(lèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)從傳統(tǒng)的商品現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展到今天金融資本市場(chǎng)，實(shí)際上就是一個(gè)不斷創(chuàng)造要素組合集聚、促進(jìn)要素交易流動(dòng)、放大交易杠桿、出現(xiàn)交易風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化交易監(jiān)管、完善交易制度的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中投資人的貪婪與恐懼、市場(chǎng)的創(chuàng)新與調(diào)整、法律規(guī)制的滯后像既定的劇本一樣不斷上演，而市場(chǎng)與監(jiān)管的關(guān)系更是在矛盾與相互促進(jìn)間不斷轉(zhuǎn)換。

本文結(jié)合要素市場(chǎng)的發(fā)展、監(jiān)管的歷史沿革及國(guó)家方針政策等，對(duì)要素市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)及監(jiān)管方向進(jìn)行探討。

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我國(guó)要素市場(chǎng)發(fā)展歷程簡(jiǎn)述

我國(guó)要素市場(chǎng)，是伴隨我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的建立完善而產(chǎn)生，伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革特別是國(guó)企改革持續(xù)深入推進(jìn)而發(fā)展壯大的，在此過(guò)程中，要素市場(chǎng)的交易品種、交易方式、制度規(guī)則、監(jiān)管手段也在逐步發(fā)展完善。

筆者結(jié)合要素市場(chǎng)交易品種和交易方式的發(fā)展演變過(guò)程來(lái)回顧近二十年我國(guó)要素市場(chǎng)的主要發(fā)展歷程。

1.1技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)初步形成（1999-2003年）

1999年10月，上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所成立，2003年初，北京的中關(guān)村技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所掛牌成立，到2003年底，全國(guó)各地的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所數(shù)量達(dá)到40家左右。技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)旨在通過(guò)“抓股權(quán)、帶產(chǎn)權(quán)、促成果”的工作方式，走“成果產(chǎn)權(quán)化、產(chǎn)權(quán)股權(quán)化、股權(quán)資本化”的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易發(fā)展道路。當(dāng)時(shí)的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，成為以技術(shù)轉(zhuǎn)讓和中小型科技企業(yè)股（產(chǎn)）權(quán)轉(zhuǎn)讓為主的非公開(kāi)權(quán)益資本市場(chǎng)。這既是技術(shù)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)相結(jié)合的場(chǎng)所，也是國(guó)家科技創(chuàng)新體系和資本市場(chǎng)發(fā)展到一定程度的必然結(jié)果。

自技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)出現(xiàn)以來(lái)，交易業(yè)務(wù)規(guī)模迅猛增長(zhǎng)，并顯現(xiàn)出強(qiáng)烈的市場(chǎng)發(fā)展需求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2002年初，在全國(guó)各技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)登記的高新技術(shù)項(xiàng)目或企業(yè)達(dá)到了將近10萬(wàn)項(xiàng)，在技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)上掛牌參與交易的項(xiàng)目或企業(yè)信息有近2萬(wàn)項(xiàng)，交易規(guī)模也出現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，交易涉及資產(chǎn)額達(dá)到2000多億元，充分體現(xiàn)了技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)作為技術(shù)資源配置主要渠道的作用。技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的出現(xiàn)與發(fā)展，就像一場(chǎng)及時(shí)雨，給當(dāng)時(shí)發(fā)展低迷的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)注入了新的發(fā)展動(dòng)力。

主要交易方式：這一時(shí)期，正是我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的起始期和初步發(fā)展期，一些地方的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)已經(jīng)逐漸開(kāi)始采用項(xiàng)目招投標(biāo)、現(xiàn)場(chǎng)拍賣(mài)轉(zhuǎn)讓等競(jìng)價(jià)交易方式，這為《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》（國(guó)資委財(cái)政部2003年第3號(hào)令，簡(jiǎn)稱(chēng)“3號(hào)令”）關(guān)于交易方式及交易規(guī)則的具體制訂提供了一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)支撐。

1.2產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)快速發(fā)展，交易品種向各類(lèi)要素領(lǐng)域多點(diǎn)開(kāi)花（2003年-2013年）

2003年底3號(hào)令的發(fā)布，使得產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)自此進(jìn)入快速、規(guī)范發(fā)展的新時(shí)期。在2003年至2008年期間，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓領(lǐng)域的良好實(shí)踐，得到了各類(lèi)市場(chǎng)主體、各級(jí)政府部門(mén)的廣泛認(rèn)可，除傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)性企業(yè)國(guó)有產(chǎn)股權(quán)之外，金融企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)、國(guó)有企業(yè)實(shí)物資產(chǎn)、行政事業(yè)單位資產(chǎn)、海關(guān)罰沒(méi)資產(chǎn)、紀(jì)委抄沒(méi)資產(chǎn)、法院涉民事執(zhí)行資產(chǎn)等國(guó)有資產(chǎn)或者與公權(quán)力相關(guān)的資產(chǎn)，都陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)公開(kāi)、陽(yáng)光處置，并使得市場(chǎng)交易規(guī)模得到明顯提升，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的影響力進(jìn)一步擴(kuò)大。

自2008年至2013年，國(guó)內(nèi)各主要產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)加快向各類(lèi)市場(chǎng)要素領(lǐng)域全面拓展交易業(yè)務(wù)，以北京產(chǎn)權(quán)交易所、上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所等為代表的大型產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)先后投資設(shè)立了技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所、林權(quán)交易所、環(huán)境交易所、金融資產(chǎn)交易所、礦業(yè)權(quán)交易所、石油交易所、貴金屬交易所等等。其目的就是通過(guò)市場(chǎng)化方式，提高各領(lǐng)域要素資產(chǎn)交易效率、降低交易服務(wù)成本，以實(shí)現(xiàn)全社會(huì)各類(lèi)市場(chǎng)要素資源的最優(yōu)化配置。在此期間，伴隨著《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》（國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào)文）的出臺(tái)，在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展交易場(chǎng)所清理整頓工作，至2013年底，包括北京在內(nèi)的多省通過(guò)清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議（簡(jiǎn)稱(chēng)“部際聯(lián)席會(huì)議”）的檢查驗(yàn)收。

這一階段，我國(guó)要素交易市場(chǎng)的交易品種和服務(wù)內(nèi)容及領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，各地交易市場(chǎng)業(yè)務(wù)類(lèi)型不僅有交易犁業(yè)務(wù)也有投融資犁業(yè)務(wù)，其中交易型業(yè)務(wù)內(nèi)容包括實(shí)物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、涉訴資產(chǎn)、農(nóng)村產(chǎn)權(quán)、技術(shù)產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、股權(quán)、債權(quán)、林權(quán)、礦權(quán)、文化產(chǎn)權(quán)、排污權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)（專(zhuān)利、版權(quán)）等；投融資型業(yè)務(wù)內(nèi)容則包括企業(yè)增資擴(kuò)股、股權(quán)質(zhì)押融資、私募融資、并購(gòu)重組貸款、企業(yè)股改等。

主要交易方式：在3號(hào)令出臺(tái)后的一兩年里，交易市場(chǎng)的主要競(jìng)價(jià)方式仍是傳統(tǒng)的拍賣(mài)和招投標(biāo)，這些競(jìng)價(jià)方式固有的圍標(biāo)串標(biāo)、交易成本高、不能異地參與等問(wèn)題日益突出，不能滿足交易市場(chǎng)發(fā)展的需要。與此同時(shí)，現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)通訊技術(shù)在我國(guó)各領(lǐng)域及各層面得到快速發(fā)展和持續(xù)深入推廣應(yīng)用。在這種背景下，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)將解決的思路聚焦在了網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的應(yīng)用上，我國(guó)交易市場(chǎng)的電子競(jìng)價(jià)交易方式發(fā)展之路可分為基于局域網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用的局域網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式和基于瓦聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用的網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)方式兩個(gè)階段。2009年12月，北交所在全國(guó)率先創(chuàng)新研發(fā)出了動(dòng)態(tài)報(bào)價(jià)電子競(jìng)價(jià)方式，動(dòng)態(tài)報(bào)價(jià)方式不僅取得很好的交易效果，也從多個(gè)方面表現(xiàn)出這種競(jìng)價(jià)模式的優(yōu)越性。

1.3要素市場(chǎng)發(fā)展魚(yú)龍混雜，重點(diǎn)交易平臺(tái)的行業(yè)影響力進(jìn)一步顯現(xiàn)，違規(guī)業(yè)務(wù)亦層出不窮（2014年至今）

這一階段，要素市場(chǎng)的發(fā)展呈現(xiàn)出好壞背離的趨勢(shì)，一是原有重要平臺(tái)的影響力越來(lái)越強(qiáng)，表現(xiàn)在交易品類(lèi)廣，重點(diǎn)交易場(chǎng)所支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用顯著，如北京金融資產(chǎn)交易所、北京產(chǎn)權(quán)交易所、北京鐵礦石交易中心等交易場(chǎng)所在金融資產(chǎn)交易、國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易、非金融企業(yè)債務(wù)融資、引導(dǎo)鐵礦石合理定價(jià)等方面發(fā)揮了較好的市場(chǎng)化資源配置功能；全國(guó)七個(gè)試點(diǎn)城市的碳排放權(quán)交易場(chǎng)所積極服務(wù)綠色經(jīng)濟(jì)和新發(fā)展理念，用市場(chǎng)化手段推動(dòng)節(jié)能減排和綠色金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展成效較為顯著；二是順應(yīng)全面深化改革等國(guó)家戰(zhàn)略，原來(lái)由政府定價(jià)的石油、天然氣、電力、醫(yī)藥等關(guān)系國(guó)計(jì)民生的壟斷性資源，逐步放開(kāi)由市場(chǎng)定價(jià)。中國(guó)水權(quán)交易所、上海石油天然氣交易中心等國(guó)家級(jí)平臺(tái)相繼成立；三是在“互聯(lián)網(wǎng)+”、“金融自由化”等背景下，部分交易場(chǎng)所過(guò)度創(chuàng)新，加上監(jiān)管缺乏導(dǎo)致投資氛圍濃厚，出現(xiàn)了一系列風(fēng)險(xiǎn)隱患和社會(huì)問(wèn)題。

主要交易方式：合規(guī)交易場(chǎng)所的交易方式延續(xù)之前，進(jìn)行金融創(chuàng)新的交易方式包括OTC（類(lèi)期貨）、現(xiàn)貨發(fā)售（類(lèi)證券）、現(xiàn)貨連續(xù)（延期）交易、融資融貨交易、權(quán)益變相拆分交易、微盤(pán)交易等，但經(jīng)實(shí)踐證明，上述交易方式均存在違規(guī)問(wèn)題。

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我國(guó)要素市場(chǎng)的政策要求及發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題

從我國(guó)要素交易市場(chǎng)發(fā)展歷史來(lái)看，主要的發(fā)展動(dòng)力之一在于政策的扶持和推動(dòng)。要素交易市場(chǎng)曾因監(jiān)管政策調(diào)整而出現(xiàn)市場(chǎng)發(fā)展停頓，也因政策支持而迎來(lái)重大歷史性發(fā)展機(jī)遇并迅速發(fā)展壯大。鑒于在3號(hào)令出臺(tái)之前，對(duì)于要素市場(chǎng)的發(fā)展并未有明確的政策規(guī)定，鑒此，以政策（包括監(jiān)管和行業(yè)發(fā)展相關(guān)政策）為主線來(lái)分析近年來(lái)要素市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程，大體可分為以下三個(gè)階段：

2.1 第一階段：3號(hào)令出臺(tái)到十八屆三中全會(huì)

3號(hào)令的出臺(tái)及配套的一系列文件，逐步形成了規(guī)范國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的政策體系，奠定了規(guī)范國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的政策基礎(chǔ)?？梢哉f(shuō)3號(hào)令的出臺(tái)對(duì)以產(chǎn)權(quán)行業(yè)為代表的要素交易市場(chǎng)影響重大。

然而，在要素交易市場(chǎng)體量不斷增大，要素品種由國(guó)企產(chǎn)權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)向文化、商品等領(lǐng)域不斷發(fā)展的同時(shí)，各種因創(chuàng)新引發(fā)的問(wèn)題也逐漸暴露。2011年，天津文交所上市發(fā)售的《黃河咆哮》畫(huà)作，以份額化拆細(xì)方式面向投資者開(kāi)展交易，其單價(jià)從3月份最高峰18.7元，滑落至10月份的2元多，很多投資者憤慨財(cái)富縮水八成，導(dǎo)致投資者集體控告天津文交所。后續(xù)泰山文交所，鄭州文交所，深圳文交所，北京漢唐風(fēng)險(xiǎn)也全面爆發(fā)。以天津文交所份額化事什為標(biāo)志，全國(guó)要素市場(chǎng)行業(yè)進(jìn)入了第一輪的清理整頓。

2011年11月，國(guó)務(wù)院正式下發(fā)國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào)文， 建立由證監(jiān)會(huì)牽頭，有關(guān)部門(mén)參加的部際聯(lián)席會(huì)議制度。拉開(kāi)了全國(guó)范圍內(nèi)的交易場(chǎng)所的清理整頓大幕。國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào)文重點(diǎn)是糾正違法證券期貨交易活動(dòng)，并在交易模式、金融產(chǎn)品類(lèi)交易等方面做出了一系列禁止性規(guī)定。

2012年7月，為了貫徹落實(shí)國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào)文，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所的實(shí)施意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2012〕37號(hào)），對(duì)國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào)文的各項(xiàng)要求進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)化。

在該階段，相關(guān)的部門(mén)規(guī)章也相繼出臺(tái)，如2013年8月商務(wù)部出臺(tái)的《商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易特別規(guī)定（試行）》（商務(wù)部2013年3號(hào)令），指出商品現(xiàn)貨市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨，鼓勵(lì)商品現(xiàn)貨市場(chǎng)創(chuàng)新流通方式，降低交易成本，建設(shè)節(jié)能環(huán)保、綠色低碳市場(chǎng)。值得注意的是，該規(guī)定對(duì)于交易模式和交易品種的創(chuàng)新給出了一定的空間，指出商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易可以采用協(xié)議交易、單項(xiàng)競(jìng)價(jià)交易以及省級(jí)人民政府依法規(guī)定的其他方式交易。商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易對(duì)象包括實(shí)物商品、以實(shí)物商品為標(biāo)的的倉(cāng)單、可轉(zhuǎn)讓提單等提貨憑證以及省級(jí)人民政府依法規(guī)定的其他交易對(duì)象。

在該階段，除了天津、云南等少數(shù)幾個(gè)省市外，大部分省市均通過(guò)部際聯(lián)席會(huì)議的檢查驗(yàn)收。

2.2第二階段：從十八屆三中全會(huì)到2016年底

2013年底黨的十八屆二中全會(huì)拉開(kāi)了全面深化改革的大幕，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體步入新常態(tài)，國(guó)有企業(yè)積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略布局調(diào)整、混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以及“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃的深入貫徹、國(guó)家“一帶一路”建設(shè)和長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等區(qū)域協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步實(shí)施，一系列國(guó)家戰(zhàn)略部署都給要素交易市場(chǎng)帶來(lái)難得的外部發(fā)展機(jī)遇。在此期間，中國(guó)水權(quán)交易所、北京電力交易中心、上海石油天然氣交易中心等一批承擔(dān)價(jià)格市場(chǎng)化改革的國(guó)家級(jí)平臺(tái)相繼成立，并已初步發(fā)揮重要作用；北京產(chǎn)權(quán)交易所、北京金融資產(chǎn)交易所、全國(guó)棉花交易市場(chǎng)等原國(guó)家級(jí)平臺(tái)繼續(xù)發(fā)揮重要影響力，取得一系列重要成就；在金融領(lǐng)域，在一行二會(huì)的統(tǒng)籌指導(dǎo)下，中證報(bào)價(jià)系統(tǒng)、信托資產(chǎn)流轉(zhuǎn)平臺(tái)等國(guó)家級(jí)平臺(tái)也進(jìn)行了全面部署?！吨泄仓醒?國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見(jiàn)》《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)價(jià)格機(jī)制改革的若干意見(jiàn)》等國(guó)家層面的政策文件出臺(tái)，對(duì)要素市場(chǎng)行業(yè)的發(fā)展給予了重要指導(dǎo)。

然而在此階段，傳統(tǒng)交易場(chǎng)所在快速發(fā)展的同時(shí)也加大了創(chuàng)新的力度，以南京文交所為代表的郵幣卡平臺(tái)發(fā)售模式和以天津貴金屬交易所為代表的OTC模式異?；鸨?，引得全國(guó)各交易場(chǎng)所競(jìng)相模仿，一時(shí)間全國(guó)要素市場(chǎng)形成了海水和火焰并存的局面。由于發(fā)售模式和OTC模式投機(jī)性質(zhì)濃厚，存在操控價(jià)格、對(duì)賭等嚴(yán)重違規(guī)問(wèn)題，背離了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本質(zhì)要求；且均為涉眾業(yè)務(wù)，部分交易場(chǎng)所及其會(huì)員單位發(fā)展了很多不具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資人，且普遍伴有虛假宣傳、盈利承諾、代客理財(cái)?shù)冗`規(guī)行為，致使部分投資人在短時(shí)間內(nèi)虧損嚴(yán)重，并已形成群體上訪事件，給整個(gè)要素市場(chǎng)的聲譽(yù)和政府公信力帶來(lái)不良影響。云南泛亞有色金屬交易所爆發(fā)了兌付危機(jī)，造成了惡劣的社會(huì)影響。

在此期間，國(guó)家層面沒(méi)有新的監(jiān)管政策出臺(tái)，監(jiān)管的滯后性是風(fēng)險(xiǎn)不斷累積和爆發(fā)的主要原因之一。北京、深圳等地對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范和處置在全國(guó)范圍內(nèi)領(lǐng)先，但由于缺乏國(guó)家層面的統(tǒng)一指導(dǎo)和行政處罰等手段，監(jiān)管有效性大打折扣，交易場(chǎng)所違規(guī)問(wèn)題依然突出。

2.3第三階段：2017年初至今

2017年1月9日由證監(jiān)會(huì)主席劉士余主持召開(kāi)的部際聯(lián)席會(huì)議第二次會(huì)議是一個(gè)重要事什，標(biāo)志著要素市場(chǎng)由全面創(chuàng)新轉(zhuǎn)向違規(guī)處理與風(fēng)險(xiǎn)處置，本次會(huì)議全面部署了清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所“回頭看”工作，并由清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議辦公室（簡(jiǎn)稱(chēng)“清整聯(lián)辦”）相繼下發(fā)了《清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所部級(jí)聯(lián)席會(huì)議第二次會(huì)議紀(jì)要》（清整聯(lián)辦〔2017〕30號(hào)）、《關(guān)于做好清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所“回頭看”前期階段有關(guān)工作的通知》（清整聯(lián)辦〔2017〕31號(hào)）和《郵幣卡類(lèi)交易場(chǎng)所清理整頓工作專(zhuān)題會(huì)議紀(jì)要》（清整聯(lián)辦〔2017〕49號(hào)）等系列文件，明確了違規(guī)交易場(chǎng)所的主要問(wèn)題，清理整頓“回頭看”工作的規(guī)范措施、長(zhǎng)效措施、工作安排等內(nèi)容，對(duì)規(guī)范要素市場(chǎng)行業(yè)有著重要意義。但由于上述文件的法律層級(jí)普遍較低，且對(duì)“T+5”等監(jiān)管要求做了擴(kuò)大性解釋?zhuān)瑢?duì)于驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)、投資者損失賠償?shù)仁乱宋唇o出明確規(guī)定，造成各地方政府在政策執(zhí)行時(shí)存在對(duì)政策理解不一致，監(jiān)管尺度不統(tǒng)一等問(wèn)題，盡管要素市場(chǎng)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)得以緩釋?zhuān)h(yuǎn)未最終化解，潛在風(fēng)險(xiǎn)依然較為突出。

2017年8月9日最高人民法院出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融審判工作的若干意見(jiàn)》，規(guī)范整治地方交易場(chǎng)所的違法交易行為，防范和化解區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。指出對(duì)地方交易場(chǎng)所未經(jīng)許可或者超越經(jīng)營(yíng)許可范圍開(kāi)展的違法違規(guī)交易行為，要嚴(yán)格依照相關(guān)法律和行政法規(guī)的禁止性規(guī)定，否定其法律效力，明確交易場(chǎng)所的民事責(zé)任。切實(shí)加強(qiáng)涉地方交易場(chǎng)所案件的行政處置工作與司法審判工作的銜接，有效防范區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。近期，跟要素市場(chǎng)相關(guān)的民事訴訟案件將會(huì)逐步審判，審判結(jié)果將對(duì)要素市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)處置工作予以進(jìn)一步指導(dǎo)。

在該階段，在對(duì)違規(guī)交易市場(chǎng)進(jìn)行清理整頓的同時(shí)，要素市場(chǎng)在國(guó)家層面的改革持續(xù)推進(jìn)，如全國(guó)碳排放權(quán)市場(chǎng)的統(tǒng)一建設(shè)，上海票據(jù)交易所和中國(guó)旅游資源交易中心相繼籌建，相應(yīng)的行業(yè)政策也陸續(xù)出臺(tái)。伴隨著國(guó)家供給側(cè)改革的不斷深入，鐵礦石、石油石化、煤炭等交易平臺(tái)的市場(chǎng)定價(jià)、資源優(yōu)化配置功能將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

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制約我國(guó)要素市場(chǎng)發(fā)展的原因分析

近年來(lái)我國(guó)要素交易市場(chǎng)不斷在創(chuàng)新——違規(guī)——整頓中循環(huán)往復(fù)，究其原因，主要有以下幾個(gè)方面：

3.1監(jiān)管層面

3.1.1缺乏頂層設(shè)計(jì)。一是中央（含派出機(jī)構(gòu)）和地方金融監(jiān)管部門(mén)存在重復(fù)監(jiān)管、監(jiān)管套利和監(jiān)管空白并存的制約行業(yè)發(fā)展的問(wèn)題；二是未能實(shí)現(xiàn)全國(guó)一盤(pán)棋，清整聯(lián)辦的政策在執(zhí)行時(shí)各地方的尺度不統(tǒng)一，采取的標(biāo)準(zhǔn)不同，尋租套利空間較大。

3.1.2監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和監(jiān)管能力不足。各省市金融辦普遍存在專(zhuān)業(yè)人才缺乏、專(zhuān)業(yè)能力不足、監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)缺乏等問(wèn)題；同時(shí)鑒于地方政府需要平衡發(fā)展與金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，這使得地方金融部門(mén)陷入左右為難的境地，搖擺于發(fā)展和維穩(wěn)之間，普遍存在重審批、輕監(jiān)管的問(wèn)題，且對(duì)要素市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)指導(dǎo)目錄、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范體系建設(shè)等缺乏足夠的能力。

3.1.3監(jiān)管制度不健全。目前，國(guó)家證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的7家證券、期貨交易場(chǎng)所，配套的法律、行政法規(guī)、司法解釋120余什。而在國(guó)家層面，對(duì)于要素市場(chǎng)的配套政策僅有國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào)文和國(guó)辦發(fā)〔2012〕37號(hào)文，監(jiān)管制度不完善，尚未形成完善的監(jiān)管體制，這與交易場(chǎng)所的快速發(fā)展形勢(shì)不相適應(yīng)。

3.1.4 行業(yè)管理和交易業(yè)務(wù)監(jiān)管需進(jìn)一步加強(qiáng)配合。國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào)文要求“建立由證監(jiān)會(huì)牽頭，有關(guān)部門(mén)參加的清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議”，“商務(wù)部要在聯(lián)席會(huì)議工作機(jī)制下，負(fù)責(zé)對(duì)大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)清理整頓工作的監(jiān)督、檢查和指導(dǎo)”；《證監(jiān)會(huì)關(guān)于做好商品現(xiàn)貨市場(chǎng)非法期貨交易活動(dòng)認(rèn)定有關(guān)工作的通知》（證監(jiān)辦發(fā)〔2013〕111號(hào)）及《商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易特別規(guī)定（試行）》（商務(wù)部令〔2013〕3號(hào)）規(guī)定“商品現(xiàn)貨市場(chǎng)非法期貨交易活動(dòng)由證監(jiān)部門(mén)認(rèn)定”；《關(guān)于貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院決定加強(qiáng)文化產(chǎn)權(quán)交易和藝術(shù)品交易管理的意見(jiàn)》（中宣發(fā)〔2011〕49號(hào)）要求“對(duì)從事違法證券期貨交易活動(dòng)的文化產(chǎn)權(quán)交易所，嚴(yán)禁以任何方式擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，嚴(yán)禁新增交易品種，嚴(yán)禁新增投資者，并限期取消或結(jié)束交易活動(dòng)。對(duì)逾期不取消、繼續(xù)或變相違法從事證券期貨交易的各類(lèi)文化產(chǎn)權(quán)交易所，文化、廣電、新聞出版部門(mén)要積極協(xié)助證監(jiān)會(huì)作出認(rèn)定，依照有關(guān)規(guī)定從嚴(yán)懲處”。而各地的交易場(chǎng)所管理辦法通常規(guī)定金融辦為交易場(chǎng)所的統(tǒng)籌管理部門(mén)。

從上述政策可以看出，由于證監(jiān)、文化、商務(wù)、金融等部門(mén)多頭監(jiān)管，行業(yè)管理和交易業(yè)務(wù)監(jiān)管部門(mén)對(duì)交易場(chǎng)所的監(jiān)管銜接不夠，難免出現(xiàn)監(jiān)管漏洞。加之上位法監(jiān)管授權(quán)不充分、行政處罰手段缺失、監(jiān)管力量單薄、相關(guān)制度和機(jī)制不健全等問(wèn)題，使得監(jiān)管的有效性大打折扣。

3.2市場(chǎng)主體層面

3.2.1經(jīng)營(yíng)壓力和發(fā)展動(dòng)力導(dǎo)致部分交易場(chǎng)所盲目進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，風(fēng)險(xiǎn)敞口較大。自2011年清理整頓工作開(kāi)展以來(lái)，根據(jù)政策要求，大部分交易場(chǎng)所的業(yè)務(wù)處于停滯發(fā)展階段。檢查驗(yàn)收通過(guò)后，由于業(yè)務(wù)長(zhǎng)期停滯，使得部分交易場(chǎng)所面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力和發(fā)展動(dòng)力玄“大踏步”式的創(chuàng)新發(fā)展，如前文已述的違規(guī)交易場(chǎng)所并未對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行充分研判，導(dǎo)致部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口較大。

3.2.2違規(guī)交易場(chǎng)所漠視監(jiān)管現(xiàn)象較為普遍。部分交易場(chǎng)所在經(jīng)營(yíng)理念上存在較大問(wèn)題，對(duì)政策理解的不充分，認(rèn)為取得交易場(chǎng)所的資質(zhì)后，交易品種無(wú)須審批就可以隨意上線，并且在未進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)研判的前提下盲目開(kāi)展交易業(yè)務(wù)，使得違規(guī)問(wèn)題不斷，風(fēng)險(xiǎn)快速累積。同時(shí)漠視監(jiān)管現(xiàn)象較為普遍，表現(xiàn)在收到監(jiān)管函后依然未進(jìn)行實(shí)質(zhì)性整改，甚至抱有“大而不倒”的僥幸心理迅速發(fā)展違規(guī)業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，風(fēng)控制度不健全，對(duì)會(huì)員單位缺乏有效監(jiān)管，對(duì)會(huì)員單位存在的違規(guī)行為未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)和制止。產(chǎn)品設(shè)計(jì)投機(jī)性強(qiáng)，價(jià)格泡沫明顯，背離了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本質(zhì)要求。

3.2.3部分會(huì)員單位非法逐利。在國(guó)家現(xiàn)行法律法規(guī)下，交易場(chǎng)所的會(huì)員、代理商等機(jī)構(gòu)不在直接監(jiān)管范圍之內(nèi)；同時(shí)違規(guī)交易場(chǎng)所的交易機(jī)制設(shè)計(jì)普遍采取“交易場(chǎng)所-經(jīng)紀(jì)會(huì)員-投資人”的三層架構(gòu)，這就造成部分違規(guī)會(huì)員、代理商等機(jī)構(gòu)通過(guò)虛假宣傳、代客理財(cái)?shù)确绞秸T導(dǎo)大量個(gè)人投資者在不了解風(fēng)險(xiǎn)的情況下參與交易，致使部分投資人損失嚴(yán)重。

3.3投資人層面

部分投資人不理性，逐利心切，豐要表現(xiàn)在：一是被虛假宣傳所蒙蔽，輕信在短時(shí)間內(nèi)就能有高額收益，在不了解風(fēng)險(xiǎn)的情況下盲目參與：二是部分投資人熱衷于追漲殺跌，炒買(mǎi)炒賣(mài)，如判斷失誤將會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生較大虧損。這種頻繁交易的行為對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利益沒(méi)有任何增進(jìn)，當(dāng)虧損的投資人累計(jì)到一定數(shù)量，將可能引發(fā)群體性事什。

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我國(guó)要素市場(chǎng)目前仍存在的主要問(wèn)題

4.1風(fēng)險(xiǎn)化解存在難題

以郵幣卡類(lèi)交易場(chǎng)所的清理整頓為例，在清理整頓“回頭看”之前，國(guó)家層面一直未對(duì)郵幣卡類(lèi)交易場(chǎng)所的發(fā)展問(wèn)題有明確定性。清整“回頭看”工作開(kāi)展以來(lái)，地方政府面臨大量信訪人投訴不作為的質(zhì)問(wèn)及行政復(fù)議、行政訴訟的風(fēng)險(xiǎn)，給“回頭看”工作帶來(lái)難題，也給地方金融安全與社會(huì)穩(wěn)定造成不良影響。

4.2分類(lèi)撤并和對(duì)“僵尸”類(lèi)交易場(chǎng)所的處置標(biāo)準(zhǔn)不清晰

一是在對(duì)交易場(chǎng)所開(kāi)展分類(lèi)撤并的工作中，具體操作難度較大，依法決策依據(jù)不足：二是在對(duì)長(zhǎng)期未開(kāi)展交易業(yè)務(wù)的交易場(chǎng)所進(jìn)行處置的過(guò)程中，面臨著認(rèn)定難、退出難等系列問(wèn)題。交易場(chǎng)所退出機(jī)制不完善，將會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)良莠不齊，對(duì)交易場(chǎng)所行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、長(zhǎng)期良性發(fā)展造成不利影響。

4.3 已經(jīng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)處置的交易場(chǎng)所存在遺留問(wèn)題

表現(xiàn)在雖然違規(guī)業(yè)務(wù)已全部下線，但仍有少部分索賠訴求未得到滿足的投資人通過(guò)來(lái)信來(lái)訪、政府信息公開(kāi)、行政復(fù)議、到法院訴訟等方式進(jìn)行維權(quán)，并已形成專(zhuān)業(yè)的維權(quán)組織，存在涉案投資人相互串聯(lián)、集體上訪的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)由行政系統(tǒng)向司法體系不斷傳遞，給國(guó)家的金融和司法秩序造成沖擊。

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我國(guó)要素市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)與發(fā)展模式探討

5.1要素市場(chǎng)發(fā)展新趨勢(shì)

綜上所述，在新的監(jiān)管要求和市場(chǎng)環(huán)境下，要素市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入新階段，處在重大調(diào)整期和重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，這主要是指發(fā)展模式從原先的盲目追求交易暈的粗放犁增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長(zhǎng)；發(fā)展結(jié)構(gòu)從“跑馬圈地”式的增量擴(kuò)能為主轉(zhuǎn)向整合存量、做優(yōu)增量并存的深度調(diào)整；發(fā)展動(dòng)力從低門(mén)檻的涉眾型交易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向厚植產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，打造切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的綜合服務(wù)平臺(tái)。要素市場(chǎng)正向著形態(tài)更高級(jí)、結(jié)構(gòu)更優(yōu)化、布局更合理的方向演進(jìn)。北京產(chǎn)權(quán)交易所、北京金融資產(chǎn)交易所、中國(guó)水權(quán)交易所、北京電力交易中心、上海票據(jù)交易所、上海石油天然氣交易中心等一批國(guó)家級(jí)交易平臺(tái)將發(fā)揮日益重要的影響力，引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)向著形態(tài)更高級(jí)、結(jié)構(gòu)更優(yōu)化、服務(wù)更完善的方向不斷邁進(jìn)。

在新形勢(shì)下，我們應(yīng)以新的有力作為找準(zhǔn)要素市場(chǎng)建設(shè)的新方位，在穩(wěn)定中求發(fā)展、調(diào)整中謀突破，堅(jiān)持強(qiáng)化監(jiān)管和增強(qiáng)活力相結(jié)合的原則，這是深化要素市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)必須把握的重要關(guān)系。具體來(lái)看：

5.1.1商品類(lèi)交易場(chǎng)所的發(fā)展新趨勢(shì)。近十年來(lái)，中國(guó)幾乎成為所有大宗商品的最大進(jìn)口國(guó)，此外，郵票、錢(qián)幣、紅木、書(shū)畫(huà)等現(xiàn)貨商品也有著廣大的群眾基礎(chǔ)和發(fā)展空間。如今我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、債務(wù)高壓、人口老齡化等一系列挑戰(zhàn)。從商品交易市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，我國(guó)的期貨市場(chǎng)商業(yè)套保參與太少，投機(jī)者眾多，商品期貨市場(chǎng)過(guò)度金融化，從而造成價(jià)格巨幅波動(dòng)；而在前些年監(jiān)管不嚴(yán)的背景下，打著商品現(xiàn)貨市場(chǎng)旗號(hào)的偽創(chuàng)新項(xiàng)目更是投機(jī)色彩濃厚，給投資人造成嚴(yán)重?fù)p失。總之，目前我國(guó)的商品交易市場(chǎng)泥沙俱下，但這也為規(guī)范發(fā)展帶來(lái)良機(jī)。

從整體上看，商品交易市場(chǎng)的參與者可以分為三層架構(gòu)：第一層是生產(chǎn)商和消費(fèi)者，他們是商品市場(chǎng)參與主體，是價(jià)格形成的基礎(chǔ)。第二層是服務(wù)生產(chǎn)商和消費(fèi)者的交易場(chǎng)所，或貿(mào)易、倉(cāng)儲(chǔ)、物流、金融等服務(wù)的提供商，他們一方面提供服務(wù)，另一方面通過(guò)對(duì)沖、套保等方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理或套利。第三層是金融投資者或投機(jī)者，包括金融機(jī)構(gòu)和散戶投資人，他們參與交易的目的主要是獲取價(jià)差，但他們是流動(dòng)性的重要提供者。基于目前我國(guó)商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，第一層和第二層是發(fā)展的重中之重，加強(qiáng)倉(cāng)儲(chǔ)認(rèn)證環(huán)節(jié)、打造信用體系、著力破解流通領(lǐng)域融資難問(wèn)題是要點(diǎn)。幾乎所有行業(yè)，在價(jià)值創(chuàng)造的全過(guò)程，90%以上的環(huán)節(jié)都是不創(chuàng)造價(jià)值的。比如，原材料儲(chǔ)存在庫(kù)房、待加工的半成品，未消費(fèi)前的成品，待促銷(xiāo)的商品等等，鑒此，筆者認(rèn)為，從交易端發(fā)力，構(gòu)建集“交易平臺(tái)+投融資平臺(tái)+產(chǎn)業(yè)平臺(tái)”的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)信息撮合、交易服務(wù)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、質(zhì)量保證、檢查認(rèn)證、物流倉(cāng)儲(chǔ)、金融服務(wù)等功能，是破局點(diǎn)所在。

從長(zhǎng)期來(lái)看，商品類(lèi)交易場(chǎng)所的發(fā)展趨勢(shì)為致力于實(shí)現(xiàn)價(jià)值的快速運(yùn)轉(zhuǎn)和品質(zhì)升級(jí)，即指對(duì)某類(lèi)產(chǎn)品從原材料到最終遞交客戶的所有環(huán)節(jié)的優(yōu)化與增值。發(fā)展目標(biāo)是可以產(chǎn)生一系列真正具有全球影響力和代表性的“中國(guó)價(jià)格”基準(zhǔn)，而這些基準(zhǔn)也將為實(shí)體發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)與持續(xù)的動(dòng)力。

5.1.2權(quán)益類(lèi)交易場(chǎng)所的發(fā)展新趨勢(shì)。上文中，我們通過(guò)探討商品類(lèi)交易場(chǎng)所的價(jià)值實(shí)現(xiàn)來(lái)分析其發(fā)展趨勢(shì)；對(duì)于權(quán)益類(lèi)交易場(chǎng)所，我們換種思路，通過(guò)行業(yè)的本質(zhì)要求來(lái)探討其發(fā)展趨勢(shì)。與商品相比，權(quán)益無(wú)形，更難把握和界定，然而無(wú)淪是以公平公正、保值增值為要求的國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易，以專(zhuān)利價(jià)值分析體系為基礎(chǔ)的技術(shù)權(quán)益交易，還是以綠色金融產(chǎn)品、綠色發(fā)展理念為核心的碳排放權(quán)交易，“合規(guī)、定價(jià)公允性和與資本市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合”都是其本質(zhì)要求，如何在上述三個(gè)方面做到更優(yōu)化、更合理，即為權(quán)益類(lèi)交易場(chǎng)所的發(fā)展新趨勢(shì)。

未來(lái)權(quán)益類(lèi)交易場(chǎng)所的新盈利模式應(yīng)為協(xié)議手續(xù)費(fèi)逐步下降，競(jìng)價(jià)增值費(fèi)逐步提高（通過(guò)拓寬平臺(tái)入口和做大平臺(tái)流量來(lái)實(shí)現(xiàn)），并加以融資服務(wù)費(fèi)（依賴于平臺(tái)場(chǎng)景和服務(wù)能力），顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)（享受單獨(dú)和合作的投顧）以及參與項(xiàng)目投資的收益共享。

5.2要素市場(chǎng)發(fā)展新模式

結(jié)合在資本市場(chǎng)、互聯(lián)網(wǎng)與IT技術(shù)、要素市場(chǎng)的多年工作經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為在新形勢(shì)下，商品類(lèi)交易場(chǎng)所的發(fā)展模式為“以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為基石、以價(jià)值優(yōu)化為根本途徑、以期現(xiàn)對(duì)接實(shí)現(xiàn)升級(jí)發(fā)展”；權(quán)益類(lèi)交易場(chǎng)所的發(fā)展模式為“以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為基石、以與金融市場(chǎng)充分對(duì)接為根本途徑、以綜合性（投行化）服務(wù)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力”。

5.2.1 商品類(lèi)交易場(chǎng)所發(fā)展模式探討。具體來(lái)看，以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為基石是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)IT技術(shù)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)數(shù)據(jù)、庫(kù)存數(shù)據(jù)與銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的全鏈條互通互聯(lián)，從而加速價(jià)值更快的流動(dòng)、變現(xiàn)。比如商品類(lèi)交易場(chǎng)所的物流系統(tǒng)應(yīng)積極向產(chǎn)業(yè)鏈的上下游延伸，與制造業(yè)和貿(mào)易企業(yè)的信息系統(tǒng)融合，做到在業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)上共享信息，從而減少重復(fù)錄入、重復(fù)建系統(tǒng)的浪費(fèi)，用現(xiàn)代化的信息系統(tǒng)貫穿生產(chǎn)加工、包裝、倉(cāng)儲(chǔ)保管、物流配送、貨運(yùn)代理及質(zhì)押融資等仝流程，真正實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

以價(jià)值優(yōu)化為根本途徑是指通過(guò)提供標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品和服務(wù)，及建立快速響應(yīng)的反饋機(jī)制來(lái)捕捉市場(chǎng)需求，實(shí)現(xiàn)由用戶來(lái)定義需求的機(jī)制，即以用戶的實(shí)際需求統(tǒng)籌生產(chǎn)方進(jìn)行生產(chǎn)，通過(guò)多頻次、小批量連續(xù)生產(chǎn)等方式，節(jié)約庫(kù)存成本，滿足個(gè)性化需求。同時(shí)通過(guò)與第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)合作、與產(chǎn)業(yè)基金合作等方式，構(gòu)建完善的質(zhì)量認(rèn)證與倉(cāng)儲(chǔ)物流體系，從而實(shí)現(xiàn)質(zhì)量保真、去中間化、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、促進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等發(fā)展目標(biāo)。

值得注意的是，價(jià)值優(yōu)化不是一蹴而就的，需要進(jìn)行充分的考量與設(shè)計(jì)，以配套交易服務(wù)開(kāi)展的供應(yīng)鏈金融為例，從大類(lèi)看，分為應(yīng)收賬款融資、庫(kù)存融資、預(yù)付款融資和戰(zhàn)略關(guān)系融資等，其中應(yīng)收賬款融資又細(xì)分為保理、保理池、反向保理、票據(jù)池授信等；庫(kù)存融資又細(xì)分為靜態(tài)抵質(zhì)押授信、動(dòng)態(tài)抵質(zhì)押授信、倉(cāng)單質(zhì)押授信等；預(yù)付款融資又細(xì)分為先票（款）后授信、擔(dān)保提貨授信、未來(lái)貨權(quán)質(zhì)押授信、附保貼函的商業(yè)承兌匯票等。而每一種細(xì)化的融資方式又涉及到多個(gè)環(huán)節(jié)，所以每一個(gè)環(huán)節(jié)的法律關(guān)系如何明晰，環(huán)節(jié)與環(huán)節(jié)之間如何銜接到位，成本怎樣控制，風(fēng)控體系如何建立，各個(gè)銀行和金融機(jī)構(gòu)目前都開(kāi)展了哪些業(yè)務(wù)，如何把這些資源有效統(tǒng)籌起來(lái)，這都對(duì)商品類(lèi)交易場(chǎng)所的發(fā)展提出了更高的要求。

以期現(xiàn)對(duì)接實(shí)現(xiàn)升級(jí)發(fā)展是指如何統(tǒng)籌商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值之間的關(guān)系，其實(shí)現(xiàn)路徑是：基于現(xiàn)貨（以有質(zhì)量保證的商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移為目的）、服務(wù)現(xiàn)貨（圍繞現(xiàn)貨交易業(yè)務(wù)構(gòu)建集信息服務(wù)、信用評(píng)價(jià)、質(zhì)量鑒定、質(zhì)量溯源、倉(cāng)儲(chǔ)物流、金融服務(wù)為一體的綜合服務(wù)平臺(tái)，有效帶動(dòng)生產(chǎn)、銷(xiāo)售、科研、推廣、培訓(xùn)等各個(gè)環(huán)節(jié)的緊密協(xié)作）、提升現(xiàn)貨（以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，逐步開(kāi)展倉(cāng)單交易、可轉(zhuǎn)讓提單交易、產(chǎn)品指數(shù)交易、期權(quán)交易、掉期交易、點(diǎn)價(jià)交易與基差交易等業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)中遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理）和對(duì)接期貨（實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)業(yè)務(wù)對(duì)接）。

5.2.2權(quán)益類(lèi)交易場(chǎng)所發(fā)展模式探討（以產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為例來(lái)進(jìn)行分析）。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)承載了股權(quán)和債權(quán)融資，與證券市場(chǎng)功能相近。然而當(dāng)前的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在信息披露、市場(chǎng)有效性、流動(dòng)性、定價(jià)機(jī)制、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等方面，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)離證券市場(chǎng)仍有較大的距離。

未來(lái)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，面臨著收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不斷變低、互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，以及未來(lái)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易政策可變化性等一系列挑戰(zhàn)。對(duì)此，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)是擴(kuò)大參與群體、做大平臺(tái)流量，而想做好這兩點(diǎn)的重要基礎(chǔ)是提供標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品和服務(wù)，所以關(guān)鍵點(diǎn)在于誰(shuí)提供產(chǎn)品和服務(wù)，以及相應(yīng)的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)如何確定。具體來(lái)看：

以互聯(lián)網(wǎng)為基石是指通過(guò)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、人工智能等技術(shù)的應(yīng)用，提高產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的有效性、融合性和便利性，主要包括以下內(nèi)容：一是將大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)應(yīng)用在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，提升精細(xì)化管理水平；二是應(yīng)用前景前置，即通過(guò)移動(dòng)端完成相應(yīng)服務(wù)；三是通過(guò)智能化服務(wù)提高人工審核、財(cái)務(wù)管理、用戶行為分析等工作的效率和效用；四是通過(guò)數(shù)據(jù)分析來(lái)引導(dǎo)業(yè)務(wù)發(fā)展。

以與金融市場(chǎng)充分對(duì)接為根本途徑是指產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的必要條件是做大流量，沒(méi)有足夠的流量就無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效匹配和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。具體的對(duì)接工作包括幾個(gè)維度：一是與各大政府引導(dǎo)基金、投資平臺(tái)、股權(quán)管理平臺(tái)建立實(shí)質(zhì)性對(duì)接關(guān)系，形成投資人的批量進(jìn)駐；二是構(gòu)建有效的、低成本的資金融通渠道，并考慮設(shè)計(jì)可以滿足不同期限融資的基金；三是打破投資端與融資端的信息不對(duì)稱(chēng)性；四是以交易平臺(tái)的場(chǎng)景為依托，通過(guò)持續(xù)性的服務(wù)（包括金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、貲率靈活定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等內(nèi)容）提高投資人和融資人的用戶粘性。

以綜合性（投行化）服務(wù)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力是指基于交易平臺(tái)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，開(kāi)展與股權(quán)融資并購(gòu)相關(guān)的投行服務(wù)。這主要體現(xiàn)在：一是要深度參與到融資方的融資方案、股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)、債權(quán)融資等各個(gè)方面；二是為投資人提供更多、更好的項(xiàng)目，以及幫助其設(shè)計(jì)更優(yōu)化的投資方案（包括投資模式、資金融通、投后管理和退出機(jī)制等）。對(duì)于上述兩點(diǎn)，其核心在于線下的充分溝通和交流，通過(guò)充分滿足投資方或融資方的需求來(lái)取得信任，幫其提升價(jià)值，這就對(duì)交易平臺(tái)服務(wù)的前置化、專(zhuān)業(yè)化和精細(xì)化提出了更高的要求；三是與專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，借助傳統(tǒng)投行與券商的力量綜合開(kāi)展行業(yè)研究、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、項(xiàng)目估值等服務(wù)；四是通過(guò)專(zhuān)業(yè)化的投行服務(wù)擴(kuò)展非國(guó)有交易業(yè)務(wù)，并配合投資人資源共享等優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拓展非國(guó)有業(yè)務(wù)規(guī)模；五是利用國(guó)外部分項(xiàng)目的估值洼地，探索開(kāi)展國(guó)際化業(yè)務(wù)，貫徹國(guó)家一帶一路戰(zhàn)略，通過(guò)參股共建、標(biāo)準(zhǔn)輸出等方式與一帶一路沿線國(guó)家的產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，共謀發(fā)展；六是探索開(kāi)展基金份額轉(zhuǎn)讓等其它增值服務(wù)。

因此，在新形勢(shì)下，交易場(chǎng)所的發(fā)展要深深地根植于產(chǎn)業(yè)，在商業(yè)模式上實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新，并通過(guò)區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)的協(xié)同和聚合效應(yīng)。交易場(chǎng)所的發(fā)展旨在對(duì)原來(lái)線性的產(chǎn)業(yè)鏈中的不同環(huán)節(jié)進(jìn)行重構(gòu)，打造全新的、對(duì)比電子商務(wù)企業(yè)有著明顯信用優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)和服務(wù)場(chǎng)景，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)。

5.3綜合模式研究，統(tǒng)籌設(shè)計(jì)好三層結(jié)構(gòu)

上文，從實(shí)現(xiàn)路徑分別分析了商品類(lèi)和權(quán)益類(lèi)交易場(chǎng)所的發(fā)展模式，下面從結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面來(lái)研究交易場(chǎng)所（商品與權(quán)益）的發(fā)展模式。在新形勢(shì)下，交易場(chǎng)所核心競(jìng)爭(zhēng)力的打造應(yīng)重點(diǎn)考慮以下三方面的關(guān)系：一是平臺(tái)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的價(jià)值；二是產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)消費(fèi)群體（企業(yè)+個(gè)人）的效用；三是平臺(tái)對(duì)消費(fèi)群體（企業(yè)+個(gè)人）的作用。為了方便，我們假設(shè)參與交易平臺(tái)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)注冊(cè)成了平臺(tái)的會(huì)員，所以以下產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)統(tǒng)稱(chēng)為會(huì)員，消費(fèi)群體（企業(yè)+個(gè)人）統(tǒng)稱(chēng)為消費(fèi)者。

5.3.1 交易平臺(tái)對(duì)會(huì)員的價(jià)值。交易平臺(tái)對(duì)會(huì)員的價(jià)值主要表現(xiàn)在：一是整合。交易平臺(tái)通過(guò)整合產(chǎn)業(yè)鏈上的眾多中小企業(yè)，使其不再是各自為戰(zhàn)，從而發(fā)揮出聚合效用，產(chǎn)生交易平臺(tái)與會(huì)員的協(xié)同效應(yīng)，共同服務(wù)消費(fèi)群體；同時(shí)可以擠出行業(yè)非必要資源，節(jié)約行業(yè)運(yùn)行成本；二是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和服務(wù)。即交易平臺(tái)為會(huì)員提供標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品和服務(wù)，并在此基礎(chǔ)上，通過(guò)培訓(xùn)、咨詢等方式培養(yǎng)會(huì)員進(jìn)一步創(chuàng)造和優(yōu)化服務(wù)的能力，突顯交易平臺(tái)與會(huì)員的合作價(jià)值，促使行業(yè)的整體服務(wù)質(zhì)量得到飛躍和提升；三是渠道和資質(zhì)等資源共享。即通過(guò)交易平臺(tái)，促使會(huì)員獲得更多以前無(wú)法獲得的資源，從而使會(huì)員的服務(wù)能力得到升級(jí)，以提高利潤(rùn)和影響力。以商品類(lèi)交易場(chǎng)所為例，可以通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)意設(shè)計(jì)平臺(tái)交流、共享產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念；通過(guò)生產(chǎn)商聯(lián)盟、專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)指導(dǎo)以及交易平臺(tái)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的嚴(yán)格要求提升生產(chǎn)工藝水平；通過(guò)交易平臺(tái)共享經(jīng)銷(xiāo)商聯(lián)盟體系，使得產(chǎn)品共同面對(duì)消費(fèi)者的檢驗(yàn)；通過(guò)融資平臺(tái)和集中采購(gòu)機(jī)制降低原材料采購(gòu)成本，同時(shí)助力解決會(huì)員流動(dòng)性資金不足問(wèn)題；通過(guò)共享維保體系，解決維保后顧之憂；通過(guò)大數(shù)據(jù)分析和定制功能為牛產(chǎn)提供排查計(jì)劃，有效節(jié)約牛產(chǎn)資源；四是建立健全評(píng)估分析體系。交易平臺(tái)對(duì)會(huì)員為消費(fèi)者提供的產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行評(píng)估和評(píng)價(jià)，在消費(fèi)者端保障平臺(tái)的公信力，即一方面對(duì)最終的消費(fèi)群而言，充分享受交易平臺(tái)和會(huì)員的雙重服務(wù)，另一方面對(duì)交易平臺(tái)和會(huì)員而言，可以產(chǎn)生品牌疊加效用；五是大數(shù)據(jù)服務(wù)，會(huì)員對(duì)消費(fèi)者的服務(wù)數(shù)據(jù)是可以沉淀并積累下來(lái)的，那么在數(shù)據(jù)積累的過(guò)程中，交易平臺(tái)既可以為會(huì)員提供智能化分析和決策支持；也可以通過(guò)編制行業(yè)指數(shù)等方式，進(jìn)一步發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)功能。

5.3.2會(huì)員對(duì)消費(fèi)者的效用。需要重點(diǎn)分析所處行業(yè)的集中度如何，如果行業(yè)松散，那么行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，會(huì)員的品牌較弱，對(duì)消費(fèi)者的議價(jià)能力較弱，此時(shí)交易平臺(tái)的意義重大，標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)和數(shù)據(jù)挖掘?qū)?duì)行業(yè)價(jià)值提升起到重要作用。如果行業(yè)集中度較高，如煤炭、石油石化等大宗商品行業(yè)，那么交易平臺(tái)要想發(fā)揮出重要的影響力，就需要與掌握資源的各大央企有著良好的合作關(guān)系，加大資源導(dǎo)入和整合力度，并通過(guò)提升行業(yè)周轉(zhuǎn)率、供應(yīng)鏈金融等方式提供服務(wù)。

5.3.3平臺(tái)對(duì)消費(fèi)者的作用。平臺(tái)在通過(guò)會(huì)員服務(wù)消費(fèi)者的基礎(chǔ)上，對(duì)于消費(fèi)者的作用表現(xiàn)在：通過(guò)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的權(quán)威性對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行引導(dǎo)；充當(dāng)專(zhuān)業(yè)消費(fèi)顧問(wèn)，對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景進(jìn)行設(shè)計(jì)和展示；建立專(zhuān)業(yè)服務(wù)體系，解決消費(fèi)者后顧之憂；建立定制服務(wù)平臺(tái)，滿足消費(fèi)者個(gè)性化需求；以及提供消費(fèi)者互動(dòng)平臺(tái)，增加消費(fèi)者對(duì)平臺(tái)的依賴性和粘性，創(chuàng)造行業(yè)流動(dòng)性，提供便捷的進(jìn)入與退出機(jī)制等。

6

我國(guó)要素市場(chǎng)未來(lái)監(jiān)管相關(guān)建議

在全國(guó)金融工作會(huì)議之后，金融安全擺在更加重要的位置，在清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所“回頭看”工作后，筆者建議從監(jiān)管層面設(shè)計(jì)要素市場(chǎng)體系定位，統(tǒng)籌考慮發(fā)展和監(jiān)管、國(guó)家級(jí)平臺(tái)和地方交易場(chǎng)所的關(guān)系。對(duì)于要素市場(chǎng)的未來(lái)監(jiān)管，我們相關(guān)建議如下：

6.1以清整“回頭看”為契機(jī)，在全國(guó)范圍內(nèi)推動(dòng)要素市場(chǎng)行業(yè)立法

鑒于非法集資和融資性擔(dān)保領(lǐng)域，國(guó)家層面已出臺(tái)監(jiān)管條例，建議以本次清整“回頭看”為契機(jī)，在國(guó)家層面研究出臺(tái)交易場(chǎng)所監(jiān)管條例，統(tǒng)籌結(jié)合要素市場(chǎng)的監(jiān)管政策與行業(yè)管理政策，進(jìn)一步明確對(duì)交易場(chǎng)所的監(jiān)管措施和處置手段。在立法推出前，建議證監(jiān)會(huì)協(xié)調(diào)最高人民法院加強(qiáng)對(duì)清整“回頭看”工作的司法指導(dǎo)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)涉及交易場(chǎng)所投資糾紛、專(zhuān)業(yè)維權(quán)類(lèi)案件等工作，有序化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)呼吁各地方參考山東，加快地方金融立法工作，從源頭上防范和處置風(fēng)險(xiǎn)。

6.2在要素市場(chǎng)違規(guī)處理和風(fēng)險(xiǎn)處置過(guò)程中，加大聯(lián)合執(zhí)法力度

建議全國(guó)一盤(pán)棋，統(tǒng)籌開(kāi)展交易場(chǎng)所風(fēng)險(xiǎn)化解工作；由證監(jiān)會(huì)牽頭匯總各省市有關(guān)問(wèn)題和經(jīng)驗(yàn)，擬定清整“回頭看”工作的驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)，指導(dǎo)各省市統(tǒng)一工作步調(diào)和監(jiān)管尺度，避免因各地政策進(jìn)度不統(tǒng)一而出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

6.3賦予要素市場(chǎng)一定的創(chuàng)新空間

在清整“回頭看”之后，建議賦予地方交易場(chǎng)所一定的金融屬性，可通過(guò)試點(diǎn)的方式，支持合規(guī)交易場(chǎng)所探索開(kāi)展具有期權(quán)、掉期、中遠(yuǎn)期、衍生品等屬性的相關(guān)業(yè)務(wù)。

各類(lèi)要素交易市場(chǎng)的發(fā)展離不開(kāi)市場(chǎng)的監(jiān)管和規(guī)制。資本逐利的本性使得其不斷在尋找套利缺口和規(guī)則漏洞，這種情況下，我們更需要具有前瞻性和系統(tǒng)性設(shè)計(jì)的監(jiān)管。很多市場(chǎng)交易的痼疾，從市場(chǎng)設(shè)計(jì)開(kāi)始就留有隱患，而溯本求源，這些問(wèn)題根本上是因?yàn)槭袌?chǎng)監(jiān)管和市場(chǎng)運(yùn)行體系缺乏良好的上位法頂層體系支撐，尤其缺乏一些跨領(lǐng)域、跨市場(chǎng)、跨監(jiān)管的支撐。開(kāi)放的交易市場(chǎng)與積極的政策監(jiān)管，是一枚硬幣的兩面。盡管當(dāng)前越來(lái)越多的專(zhuān)家呼吁對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)監(jiān)管可以用沙盒測(cè)試，但人生無(wú)法在沙盒外輪回，交易市場(chǎng)的信用不能建立在投資人前仆后繼不斷試錯(cuò)的基礎(chǔ)上?？陀^上，交易市場(chǎng)的功能判別與參與者的行為監(jiān)管需要分類(lèi)覆蓋，規(guī)制與監(jiān)管趨勢(shì)需要明晰、可持續(xù)。當(dāng)前環(huán)境下，國(guó)內(nèi)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外交易場(chǎng)所在市場(chǎng)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新過(guò)程中，切切實(shí)實(shí)需要有一批熟悉法律監(jiān)管、理解金融資本、懂互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的專(zhuān)家，一起來(lái)策劃和推動(dòng)法律體系架構(gòu)、交易市場(chǎng)監(jiān)管、交易功能創(chuàng)新，形成市場(chǎng)共識(shí)與政策建議。未來(lái)的法律規(guī)制與市場(chǎng)監(jiān)管，很大程度上應(yīng)該把互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)以及人工智能作為重要手段，應(yīng)該基于交易賬戶，通過(guò)交易功能數(shù)據(jù)與交易行為數(shù)據(jù)的監(jiān)測(cè)分析，形成對(duì)法律條例與監(jiān)管細(xì)則的不斷迭代更新和完善。

最后，筆者期待有關(guān)創(chuàng)新研究能夠前瞻地感知互聯(lián)網(wǎng)，法律規(guī)制與市場(chǎng)機(jī)制設(shè)計(jì)上能符合產(chǎn)業(yè)、資本、交易和金融的真正方向。讓我們期待一個(gè)美好的金融要素市場(chǎng)秩序與蓬勃發(fā)展的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。