謝九

在更早之前，中國(guó)人其實(shí)并沒(méi)有這么嚴(yán)重的焦慮情緒。大部分工薪階層的收入雖然還不如現(xiàn)在，但是除了少部分下海創(chuàng)業(yè)致富者，彼此之間并沒(méi)有太大的貧富差距，也沒(méi)有太強(qiáng)的生存壓力。但是最近十幾年來(lái)，隨著物價(jià)、房?jī)r(jià)快速上漲，越來(lái)越多的人開(kāi)始在生活壓力面前覺(jué)得力不從心，更重要的是，越來(lái)越多的人開(kāi)始發(fā)現(xiàn)，中國(guó)社會(huì)的財(cái)富分配方式發(fā)生了前所未有的變化。

僅以中產(chǎn)階層來(lái)看，過(guò)去的收入差距主要在于彼此的工資，但是過(guò)去十幾年來(lái)，工資對(duì)于一個(gè)人的重要性越來(lái)越弱，真正起決定性作用的是資產(chǎn)性收入，你有沒(méi)有在合適的時(shí)機(jī)在合適的城市買(mǎi)房，有沒(méi)有在合適的時(shí)機(jī)買(mǎi)賣(mài)股票，在很大程度上決定了你的財(cái)富走向。在房產(chǎn)、股票等資產(chǎn)配置上的一個(gè)決定，很可能讓你和周?chē)巳旱馁Y產(chǎn)拉開(kāi)或者落后幾個(gè)等級(jí)。

這種現(xiàn)象其實(shí)并不難理解，在經(jīng)歷了40年的改革開(kāi)放之后，中國(guó)的中產(chǎn)階層度過(guò)了依靠工資謀生的初級(jí)階段，或多或少地實(shí)現(xiàn)了一定程度的資本積累，以資本積累實(shí)現(xiàn)財(cái)富的快速增長(zhǎng)已經(jīng)成為可能，很多發(fā)達(dá)國(guó)家也有過(guò)類(lèi)似的發(fā)展路徑。前幾年，法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家托馬斯·皮凱蒂的《21世紀(jì)資本論》風(fēng)靡一時(shí)，作者在研究了300年來(lái)20多個(gè)歐美國(guó)家的財(cái)富分配史之后得出結(jié)論，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的貧富差距在最近幾十年來(lái)越來(lái)越大，而導(dǎo)致這種現(xiàn)象的主要原因在于資本收入相對(duì)勞動(dòng)收入增長(zhǎng)過(guò)快。在皮凱蒂看來(lái)，資本收入是導(dǎo)致貧富差距越來(lái)越大的主要原因，資本收入的快速增長(zhǎng)使得富裕階層的財(cái)富增長(zhǎng)越來(lái)越快，而僅僅依靠勞動(dòng)收入的平民階層，其財(cái)富水平只能和富裕階層差距越拉越大。今天的中國(guó)社會(huì)也在重演這一路徑，在依靠工資收入的時(shí)代，大部分人都處在同一個(gè)階層，但在資本收入為主的時(shí)代，中國(guó)的階層分化越來(lái)越快，中產(chǎn)階層的焦慮也就越來(lái)越深。

在這樣的背景下，人們對(duì)原本艱澀難懂的財(cái)經(jīng)新聞開(kāi)始產(chǎn)生了前所未有的需求和關(guān)注。人們想知道中國(guó)的物價(jià)和房?jī)r(jià)為何持續(xù)走高，未來(lái)還將如何演繹？中國(guó)的股市幾經(jīng)起落，到底還有沒(méi)有希望？人民幣匯率也是起起伏伏，到底需不需要換購(gòu)美元？在樓市和股市之外，還有什么理財(cái)產(chǎn)品可以保值增值？中國(guó)的貨幣政策一次又一次調(diào)整到底意味著什么？中美貿(mào)易大戰(zhàn)對(duì)普通人又有著怎樣的影響？

對(duì)于《三聯(lián)生活周刊》而言，讀者定位一向以中產(chǎn)階層為主，這個(gè)群體正是當(dāng)前資產(chǎn)焦慮的主要群體，也是對(duì)財(cái)經(jīng)報(bào)道有著饑渴需求的一個(gè)群體。歸納起來(lái)，人們對(duì)于財(cái)經(jīng)世界的好奇無(wú)非分為兩類(lèi)：一是中國(guó)乃至全球正在發(fā)生的財(cái)經(jīng)事件本身意味著什么？而這些事件背后，對(duì)于自身的資產(chǎn)又會(huì)帶來(lái)怎樣的影響？在我看來(lái)，這兩大問(wèn)題最終可以分為知識(shí)性和實(shí)用性，我在《三聯(lián)生活周刊》寫(xiě)的財(cái)經(jīng)報(bào)道，也基本上遵循了這兩大原則。

從中國(guó)中產(chǎn)階層的家庭資產(chǎn)來(lái)看，絕大多數(shù)資產(chǎn)都集中在股市和樓市，股市和樓市自然也就成為三聯(lián)的讀者最關(guān)心的領(lǐng)域之一，《三聯(lián)生活周刊》對(duì)此也給予了長(zhǎng)期持續(xù)的關(guān)注和報(bào)道。

2005年6月，上證指數(shù)跌破1000點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新低，當(dāng)時(shí)我們?cè)诘?40期推出了一個(gè)“封面故事”《千點(diǎn)等一回，機(jī)會(huì)與陷阱》，后來(lái)A股市場(chǎng)迎來(lái)一輪超級(jí)牛市，上證指數(shù)在隨后兩年時(shí)間里上漲到6000多點(diǎn)?，F(xiàn)在來(lái)看，我們當(dāng)年推出的這一期“封面故事”，可以算是預(yù)測(cè)了一個(gè)歷史大底。A股市場(chǎng)向來(lái)牛短熊長(zhǎng)，后來(lái)再一次出現(xiàn)牛市，還要等到2014～2015年，對(duì)于這一輪牛市，《三聯(lián)生活周刊》也提前給出了預(yù)判。2014年9月，在《三聯(lián)生活周刊》推出800期紀(jì)念刊之后，我們?cè)诘?01期推出了一期“封面故事”《中國(guó)股市的杠桿時(shí)代，牛市的可能性》，我們?cè)谶@一期“封面故事”中寫(xiě)道：“流動(dòng)性的寬松、資金成本的下降、微刺激力度加強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)改革步伐加快以及股市相對(duì)較低的估值水平等等，都在很大程度上提升了投資者的信心，為牛市的到來(lái)提供了潛在的可能性。”

從2014年下半年開(kāi)始，中國(guó)股市新一輪牛市開(kāi)始啟動(dòng)，到2015年6月份，上證指數(shù)上漲到5000多點(diǎn)，然后迎來(lái)一輪慘烈的股災(zāi)。后來(lái)市場(chǎng)在總結(jié)那一輪牛市的興起和泡沫破滅時(shí)，基本上都?xì)w結(jié)于“興也杠桿，亡也杠桿”。現(xiàn)在回頭來(lái)看，《三聯(lián)生活周刊》的報(bào)道還是具有較強(qiáng)的前瞻性，提前看到了A股市場(chǎng)杠桿時(shí)代的到來(lái)。

除了股市之外，樓市也是《三聯(lián)生活周刊》持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)。2016到2017年，中國(guó)樓市迎來(lái)史上最瘋狂的一輪上漲，三聯(lián)對(duì)此也提前做出了預(yù)判。2016年1月份，三聯(lián)在第872期推出一期“封面故事”《2016財(cái)富機(jī)會(huì)，防守與進(jìn)攻》，當(dāng)時(shí)我們?cè)谖恼轮刑岬健?/p>

“從投資的角度來(lái)看，目前極其寬松的貸款環(huán)境，也為購(gòu)房者提供了極其便利的條件。大概在2013到2014年，銀行對(duì)于住房貸款的發(fā)放一度相當(dāng)謹(jǐn)慎，購(gòu)房者申請(qǐng)住房貸款相當(dāng)困難，從2015年以來(lái)，銀行重新放松了對(duì)房貸的投放，并且將違約率不高的住房貸款視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，個(gè)人申請(qǐng)住房貸款再次變得便利。更重要的是，在央行連續(xù)降息之后，住房貸款利率已是十多年來(lái)最低，目前5年期以上貸款利率為4.9%，如果再考慮到大部分商業(yè)銀行對(duì)首套房利率執(zhí)行8.5折的優(yōu)惠，實(shí)際利率只有4.17%，基本上是史上最低房貸利率。對(duì)于購(gòu)房人而言，如果能夠?qū)ふ业揭粋€(gè)年化收益率超過(guò)5%的理財(cái)產(chǎn)品，這意味著可以利用房貸做無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。如果考慮到2016年還有繼續(xù)降息的可能，購(gòu)房者買(mǎi)房的貸款壓力還有繼續(xù)減輕的空間，在這樣的背景下，如果從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，一線城市的房地產(chǎn)可能仍將在資產(chǎn)荒時(shí)代領(lǐng)先其他投資品種。”

除了股市和樓市這兩大最主流的投資品種，我們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的新興投資理財(cái)也給予了很高的關(guān)注。2014年初，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)蓬勃興起，在很大程度上改變了人們的理財(cái)習(xí)慣，對(duì)傳統(tǒng)銀行帶來(lái)極大沖擊，《三聯(lián)生活周刊》也在第一時(shí)間做出了報(bào)道：2014年2月，我們?cè)诘?74期推出了《“共享經(jīng)濟(jì)”與“普惠金融”：互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)啟蒙》的封面報(bào)道。我們對(duì)比特幣這樣有爭(zhēng)議的投資也有關(guān)注。2017年1月，我們發(fā)表了《比特幣：未來(lái)貨幣還是龐氏騙局？》，當(dāng)時(shí)比特幣在國(guó)內(nèi)交易的價(jià)格大概是5000元人民幣，隨后這一年，比特幣經(jīng)歷了史上最瘋狂的上漲，全年漲幅高達(dá)十多倍。

除了對(duì)股市、樓市等具體投資品種的關(guān)注之外，對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的解讀也是我們關(guān)注的重點(diǎn)。中國(guó)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)政策頻出的經(jīng)濟(jì)體，宏觀調(diào)控的每一次政策走向，可能都會(huì)在很大程度上決定中國(guó)財(cái)富的重新洗牌，對(duì)于關(guān)注自身資產(chǎn)配置的人群，了解中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)，可以算得上是一門(mén)必修課。

在“市場(chǎng)分析”這個(gè)欄目中，我對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)給予了長(zhǎng)期的關(guān)注，最近回頭翻看自己寫(xiě)的報(bào)道，在過(guò)去10年里，幾乎國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的每一次重大政策變化，都在“市場(chǎng)分析”這個(gè)欄目中有所體現(xiàn)。在這種長(zhǎng)期觀察之下，由此也對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)軌跡形成了相對(duì)清晰的記憶。最近隨著中美貿(mào)易大戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的各種內(nèi)外部壓力越來(lái)越大，從政府對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的定調(diào)來(lái)看，已經(jīng)不再是持續(xù)多年的“穩(wěn)中向好”，取而代之的是“穩(wěn)中有變”，在外部壓力之下，中國(guó)不得已開(kāi)始新一輪寬松。

通過(guò)對(duì)比過(guò)去10年來(lái)的宏觀調(diào)控，一個(gè)不得不讓人面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以騰挪的空間越來(lái)越小，面臨的挑戰(zhàn)越來(lái)越大，改革開(kāi)放40年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)到了一個(gè)前所未有的十字路口。中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否成功跨越這一關(guān)口，不僅事關(guān)國(guó)家命運(yùn)，對(duì)于個(gè)人的資產(chǎn)和財(cái)富也將帶來(lái)決定性影響。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)10年以來(lái)，中國(guó)一共實(shí)施了3次寬松刺激，目前正處在第四次寬松的開(kāi)始?；仡櫼幌逻^(guò)去10年的政策變動(dòng)，無(wú)疑有助于對(duì)未來(lái)做出更好的判斷。

2008年11月，中國(guó)正式開(kāi)始推出“4萬(wàn)億”刺激政策，為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，當(dāng)年的口號(hào)是“出手要快，出拳要重”，在大規(guī)模刺激之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很快出現(xiàn)回升，而當(dāng)時(shí)很多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍在低谷苦苦掙扎。美國(guó)次貸危機(jī)讓發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體顏面掃地，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，加之當(dāng)年奧運(yùn)會(huì)的舉辦，都讓國(guó)人的自信心大幅增強(qiáng)。2010年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過(guò)日本，躍居全球第二大經(jīng)濟(jì)體，按照當(dāng)時(shí)的發(fā)展速度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)超過(guò)美國(guó)只是時(shí)間問(wèn)題，國(guó)人的自信心也由此爆棚。

不過(guò)，2008年的“4萬(wàn)億”刺激很快帶來(lái)諸多后遺癥，最明顯的就是通脹迅速上升，2011年的CPI指數(shù)高達(dá)5.4%，房?jī)r(jià)在經(jīng)歷了金融危機(jī)期間的短暫下跌后，再度迅速暴漲。央行不得不開(kāi)始收緊貨幣政策，貨幣政策從“適度寬松”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”。從2010年10月到2011年7月，央行一共實(shí)施了5次加息，以及10次提升存款準(zhǔn)備金率，試圖抑制物價(jià)和資產(chǎn)泡沫。房?jī)r(jià)上漲的勢(shì)頭被遏制，房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大概10個(gè)月的環(huán)比下跌，雖然跌幅并不算大，但是購(gòu)房者的信心跌入低谷，全國(guó)主要城市的房地產(chǎn)成交量急速萎縮。房地產(chǎn)市場(chǎng)遇冷給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速再次帶來(lái)了巨大壓力，2011年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速再度跌破10%，2012年一季度的增速更是只有8.1%，對(duì)于習(xí)慣了兩位數(shù)增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，這樣的增速顯然不可接受。于是，從2012年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)再度放水，那一輪的寬松實(shí)施了2次降息和3次降準(zhǔn)。這一次放水使得房地產(chǎn)價(jià)格再度起飛，政府不得不對(duì)房地產(chǎn)再次重拳調(diào)控，從行政限購(gòu)到限貸，房地產(chǎn)市場(chǎng)在隨后的兩三年時(shí)間進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)期，等待國(guó)內(nèi)政策下一次放水。

2014年和2015年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，2014年的經(jīng)濟(jì)增速跌破8%，2015年跌破7%，穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力再度抬頭。2014年11月，央行開(kāi)始新一輪放水，這一次實(shí)施了6次降息和4次降準(zhǔn)。這一輪寬松之后，中國(guó)房?jī)r(jià)從2016年以來(lái)，經(jīng)歷了史上最瘋狂的一次上漲。但從刺激經(jīng)濟(jì)的效果來(lái)看并不明顯，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏足夠的回報(bào)率，釋放出來(lái)的資金并不愿意進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，驅(qū)趕資金脫虛入實(shí)成為當(dāng)年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一大任務(wù)。

2014～2015年的這一輪刺激，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控史上其實(shí)具有很強(qiáng)的象征意義。正是在這一輪刺激之后，政府意識(shí)到傳統(tǒng)需求側(cè)刺激的效果已經(jīng)越來(lái)越弱，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革由此開(kāi)始走上歷史舞臺(tái)。2016年1月，《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表《七問(wèn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革——權(quán)威人士談當(dāng)前經(jīng)濟(jì)怎么看怎么干》，供給側(cè)改革成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主旋律，“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”也成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的五大重點(diǎn)任務(wù)。在供給側(cè)改革之下，貨幣政策的基調(diào)在2017年迎來(lái)轉(zhuǎn)向，從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健中性”，央行雖然沒(méi)有直接采取加息等手段，但中國(guó)的貨幣環(huán)境進(jìn)入事實(shí)上的緊縮周期。

不過(guò)，在供給側(cè)改革推進(jìn)到第三個(gè)年頭時(shí)，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，打亂了供給側(cè)改革的節(jié)奏。7月31日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，確認(rèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是穩(wěn)中有變，而不再是過(guò)去長(zhǎng)期提及的穩(wěn)中向好，在穩(wěn)中有變的背景下，積極的財(cái)政政策要更加積極，貨幣政策也從穩(wěn)健中性回歸到穩(wěn)健。2015年那一輪寬松之后，中國(guó)政府轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革，很大程度上可以理解為和傳統(tǒng)寬松刺激政策的一次告別，不過(guò)意想不到的是，在外部環(huán)境的壓力下，僅僅在3年之后就不得已重新回歸，過(guò)去在主動(dòng)刺激的背景下，寬松政策的效果都已經(jīng)越來(lái)越弱，這一次不得已選擇的道路，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的提振效果預(yù)計(jì)也并不樂(lè)觀。

2018年，《三聯(lián)生活周刊》迎來(lái)1000期的紀(jì)念日，放在中國(guó)改革開(kāi)放40年的坐標(biāo)之下，這本雜志在改革開(kāi)放的黃金年代成長(zhǎng)，同時(shí)也記錄了中國(guó)20多年改革開(kāi)放的歷程。對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，無(wú)論未來(lái)面臨多大的困難和挑戰(zhàn)，40年絕對(duì)不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革開(kāi)放的終點(diǎn)，未來(lái)還會(huì)有更加波瀾壯闊的改革等待著中國(guó)經(jīng)濟(jì)去開(kāi)啟。對(duì)于《三聯(lián)生活周刊》而言，1000期也只是一個(gè)起點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的改革如何推進(jìn)？國(guó)家的改革對(duì)于個(gè)人的命運(yùn)又會(huì)帶來(lái)怎樣的影響？《三聯(lián)生活周刊》還會(huì)一如既往地給予記錄和觀察。